2022年5月22日

2022巴菲特信和波克夏股東會省思3


如果你投資股票,卻沒有「只買」波克夏股票 BRK.B (或BRK.A),也沒有「只買」S&P500 指數型基金 (如VOO, SPY等)。那麼我會認為:你覺得自己可以「打敗巴菲特」。
為什麼這麼說?如果你聽過「股神巴菲特」,你甚至知道他的投資績效,可是你卻不「買進巴菲特」,反而「自己選股」投資,那麼你的「骨子裡」就是認為自己可以「打敗巴菲特」。
請問:你「打敗巴菲特」了沒?
我的書《買進巴菲特,穩賺18%》有寫到:透過買進波克夏股票三分之一以上,再三分之二資產以下自己選股,以進可攻退可守的投資組合,來打敗巴菲特。
但實際上有多少人因此「打敗巴菲特」呢?
先以我為例。我在前文《不要借錢玩股票,但可謹慎的投資4》提到2013~2021年的9個年度,股票投資總報酬率為185.9% (將各年度的股票投資報酬率相乘的結果)。那9年波克夏B股股價漲幅又多少呢?BRK.B 在2012年收盤價$88.55,在2021年收盤價$299,9年股價上漲了 237.7%。波克夏股票漲幅贏過我的股票投資報酬率,而且我報酬率還是以較好的那幾個年份來比較。波克夏股價那9年年複成長率為14.48%,我的則是12.38%。
我承認,我敗了!敗給巴菲特。
原因為何?巴菲特信中找一找。2021年度股東信中列出了波克夏持有的四巨頭:保險業務、蘋果股票、BNSF和BHE。它們各為波克夏內在價值的成長貢獻了哪些心力?
1. 保險業務:2021年光浮存金就增加了90億美元(近3,000億台幣)。
2. 持有蘋果股票增加到5.55%,增加了0.16%、1.6億美元。這是靠蘋果公司回購自家股票而免費賺來的,更不說蘋果的獲利、股價的漲幅。
3. BNSF:2021年鐵路營運獲利達到創紀錄的60億美元(近2,000億台幣)。
4. BHE:2021年獲利創紀錄達到40億美元,比2000年波克夏收購它時增長了30倍多。
以上四巨頭2021年屢創新高的獲利,其中最讓我注意到的是BHE,它在波克夏收購後21年獲利成長30倍多。這可遠勝過我們一般人投資股票的獲利倍數啊!
難怪我一直強調:買進巴菲特 (買進波克夏) 就是與大贏家共創價值!

進入五月,美股跌不停,大盤更是自年初一路跌到現在。週五(5/20)波克夏股票盤中更跌破去年收盤價,正是加碼好機會——如果你看到的是巴菲特式價值而非眾人所恐懼之事的話。

上主慈悲為懷,寬宏大方;他常緩於發怒,仁愛無量。上主對待萬有,溫和善良;對他的受造物,仁愛慈祥。上主,願你的一切受造物稱謝你;上主,願你的一切聖徒讚美你,宣傳你王國的光榮,講述你的威力大能。(詠145:8~11)

PS. BRK.B 在2012年收盤價實在很難精確找到,只好以蘋果的股市APP上2012/12/24當週的價$88.55為2012年度的收盤價。

2022年5月12日

2022巴菲特信和波克夏股東會省思2

正如最近有粉絲問我:未來巴菲特不在了,還會抱著波克夏股票嗎,還會繼續加碼波克夏嗎?
這次股東會巴菲特和孟格給出了答案:波克夏的企業文化在二老離開後,仍會長久存在!
波克夏的企業文化是以股東為中心,以合夥人心態經營。每個經理人是為自己的志業奮鬥,不單單是為了錢。讓波克夏成為眾多卓越企業最後歸屬的家。重視價值投資,不管是收購公司或買進股票,都要在價格遠低於企業價格時買進。而且,只買進具有生產力的標的——所以像比特幣等數位貨幣,不具生產力,再便宜也不買。隨時保有大量的現金 (目前是至少300億美元),一來保持公司資金的流動性,二來可以應付公司突發的危機,三來更可以危機入市。這樣的波克夏企業文化,是二老50多年來逐步建基所打造的最佳模式,能遠離官僚作風,保有最佳機動性,巴菲特還保證可以維持百年之久。
所以,可見的未來,波克夏股票依舊值得長抱,也依舊值得加碼或投資。
當然,巴菲特也說到:未來的繼任者可能不能像他一樣的自由決策,董事會可能會給出更多的約束。但是,也沒有任何人或財團在未來有能力、有機會收購波克夏公司。
巴菲特提到,在波克夏,他不是唯一買股票跟收購公司的投資者。然而媒體頭條都喜歡寫說巴菲特買了什麼什麼,而不是波克夏買了什麼什麼,這是因為媒體標題就是要吸睛用。實際上,應該說是「波克夏買了什麼股票,收購了什麼公司」才對。巴菲特這樣的說法,也鋪陳了後巴菲特時代波克夏的買股和收購文化,讓我們願意繼續抱下去的股東們安心啊!

上主的慈愛瀰漫大地。因天主的一句話,諸天造成;因上主的一口氣,萬象生成。(詠33:5-6)

PS.1 關於波克夏以股東為中心的企業文化,我想引用《少了巴菲特,波克夏行不行?》一書的說法:「波克夏對待股東的原則反映出:巴菲特的第一個身分永遠是股東,其次才是管理者,他相信管理的目的就是提升股東利益。波克夏所採取的股東原則,特別是把波克夏定位為合夥人這點,重點在於股票持有人。波克夏認為股東不只是公司股票的暫時持有者,還是一間永不結束的公司的事業夥伴。這是波克夏最重視的價值觀。此外,波克夏的股東原則強調,波克夏的執行長與控股股東,將誠心視其他股東為合夥人,而不只是資本來源。」
PS2. 四月以來,股市跌跌不休,五月跌更兇,昨夜 (5/11) 又跌多了,抱有股票的肯定不好受,我也是。但是,巴菲特卻不這麼想,手握大筆資金的波克夏更是看到危機入市的機會啊!

2022年5月6日

2022巴菲特信和波克夏股東會省思1


巴菲特2021年度寫給股東的信中有段話:「教學和寫作幫助我理清思路,孟格稱之為『猩猩效應』:如果你向一隻猩猩仔細地解釋你的寶貴想法,你可能會留下一隻迷惑不解的靈長動物,但自己的思緒會更清晰。」
這段話正鞭辟入裡地描繪到這些年我寫書、寫粉專和部落格文章分享後,自己莫名地思維收穫——當然不是說把各位當成那隻猩猩。嘻!
要幫助自己透徹瞭解巴菲特價值投資的方法就是讀、記、寫、教。透過「教學相長」的過程,讓自己學通各種理論與技能。提供大夥兒參考。
巴菲特信中提到:「和大學生交談時,我敦促他們:如果他們不需要錢的話,找喜歡、欽佩的人一起工作。經濟現實可能會干擾這樣的尋找,即便如此,我仍敦促學生們永不要放棄追求,因為當他們找到那樣的工作時,那就不再是『工作』了。在波克夏,孟格和我都找到自己喜歡做的事情。現在,我們已經與我們喜歡和信任的人『工作』幾十年。」信中特別提到一個例子,就是剛過世的子公司 TTI 創辦人安德魯 (Paul Andrews)。
股東信的話呼應了股東會上股東的提問:通膨高漲的當道,要如何投資?巴菲特說:對抗通膨的工具是你自己的獲利能力。沒有人知道10年、20年後通膨會怎麼樣,但是物價上漲幾乎傷害了所有人,不單是人們的購買力,也傷害了股票投資人和債券投資人。通貨膨脹增加了企業的成本,然而這並不單單靠漲價維持通膨後的利潤那麼簡單。不要輕易聽信那些聲稱能夠預測通膨發展途徑的人。巴菲特再次重申:抵禦通膨的最佳方式是投資自己。
所以,努力投資自己,投資自己的興趣、專長領域,投資自己的理財知識,還有自己的健康、心靈生活,才是最重要的!

昨夜(5/5)美股又大跌,道瓊和S&P 500跌3%多,Nasdaq和費半跌了5%。但是,如果你學通巴菲特價值投資方法,你也相信長期投資卓越股票的複利效果。那麼,昨夜的大跌只是卓越股票漫長大幅上漲歷史中的一段「小」波折。彼此互勉!

耶穌說:「我是道路、真理、生命,除非經過我,誰也不能到父那裏去。」(若14:6)

2022年5月3日

2022Q1起買進波克夏B股合理價

2022/4/20波克夏最新發行股數跟3/31時ㄧ樣,合計為A股1,470,875股;相較2021Q4的1,477,429股,只減少了0.44%。但是,波克夏約當現金(包含約當現金和美國國債券) 從2021Q4的1,438.54億美元,減少到2022Q1的1,026.87億美元,整整減少了411億美元、28.6%的約當現金。
這麼多現金在第一季時拿來做了什麼?收購Alleghany保險公司,花了116億美元;投資西方石油公司 Occidental Petroleum ,現在持股價值超過70億美元;買進惠普 HP 公司,現在持股價值超過45億美元;回購自家股票花了32億美元。
2022/3/31 歸屬於波克夏股東權益為508,141m,相較Q4的506,199m ,成長了0.38%。不多。
波克夏B股每股帳⾯價值:資產負債表-波克夏股東權益508,141m ➗最新發行A股股數1,470,875股,得到2022Q1波克夏A股每股帳⾯價值為$345,469,再➗1,500折算成B股,得到2022Q1波克夏B股每股帳⾯價值$230.31。相較2021Q4 BRK.B BPS=$228.41,波克夏Q1每股帳面價值成長了0.83%。也不多。

2022Q1波克夏B股每股帳⾯價值:$230.31。
PBR≦1.5 → BRK.B=$345.47
PBR≦1.2 → BRK.B=$276.37
PBR≦1.1 → BRK.B=$253.34
相對Q4,2022Q1波克夏每股帳⾯價值成長:0.83%。

上週五4/29的BRK.B 收盤價$322.83,以BPS=230.31來算,PBR=1.40,股價合理。2022/3/29盤中 BRK.B 最高價$362.1來算,PBR=1.57,還沒超過我書中所寫以往20年的本淨比均值PBR=1.6喔!

天主,願你的子民常懷喜樂,因為你恢復了我們的青春活力;我們現今既重獲義子的喜樂與榮耀,求你也使我們常懷感恩之心,在確切的希望中,等待我們復活日子的來臨。(復活期第3主日集禱經)

2022年4月30日

啊!明天就是五月賣股走人日 ?

今年以來我股票投資都沒有虧損,這多虧了波克夏股價一直沒有低於去年的收盤價:$299吃到飽價。資產淨值也屢創新高,這又多虧了今年以來美元對台幣不斷升值:美元升值,投資美股用的美元資產相對台幣也升值。
但今早美股大跌,卻讓我今年的投資報酬率歸零,是今年的第二次,上一次是一月份波克夏也跌至$294價時。今早起床股票投資虧了49元(新台幣),想是早餐去買了個漢堡花掉的罷!
突然想起:明天就是「五月賣股走人」日 ( Sell in the May, and go away. ),難怪⋯⋯且聽今晚波克夏四大天王怎麼分說吧!

2022年3月26日

美哉波克夏!

「災難投資,現金為王」是許多分析師在股災時的口頭禪。正值俄烏戰爭、疫情未熄、通膨高漲、升息循環開始之際,今年以來,美股、台股大都下跌。不知道為什麼,波克夏卻一路上漲?是新股東突然覺察到波克夏的價值?還是外部投資環境不佳,現金為王,回頭擁抱現金最充足、等待股神獵象的波克夏股票?
BRK.B 的股價自去年底的$299,到昨日(2022/3/25) 收盤$358.76,盤中最高價$359.01,盤後更高漲至$359.55,今年漲了20%,五分之一強耶!我們用來評估它股價合理化的指標:本淨比PBR,更來到落後本淨比 PBR=1.57 (以2021Q4 BPS來算)。印象中,自2015年我出書以來,波克夏本淨比好像還沒有大於1.5倍過。
波克夏股價現在算不算高?算高。但還沒有高過頭,高的遠離內在價值——我一直是以本淨比 PBR>2.5 為不合理股價的界線。
波克夏股價大漲,手中持股的笑哈哈!但是,我想大多數粉絲應該都像我一樣:還想買更多!等低價來買更多。
那麼,現在還能不能買進波克夏股票 (BRK.B)?
我在《買進巴菲特,穩賺18%》書中寫到6種買進波克夏股票的投資策略,在第81頁,大伙可以翻閱溫習一下。首先,如果是「隨時買、隨便買」,那在本淨比 PBR<1.5 下買進。若是「定期定額存波克夏股票」,那就照計畫執行,不用想太多了。
波克夏真是好股票!只是狂熱的股市常忽略它。當危機來臨,股神好整以暇地運用豐年存下來的大量資金買股和收購時,投資客才會大夢初醒般地驚覺它的美好。

信德是所希望之事的擔保,是未見之事的確證。(希11:1)

2022年3月17日

美國聯準會(Fed)開始升息

美國聯準會(Fed)昨晚發佈升息1碼(0.25%),美股收盤上漲,還漲不少。朋友問我:Fed升息是股市利空啊,為什麼美股仍大漲?我找了一些「可能」的理由,純憶測的,看看就算了:
1. 當Fed升息的消息發佈時,美股是先重挫,再爬升的。
2. 日前看到一則新聞:以往歷史經驗,升息循環開始股市會先漲,之後才慢慢跌。
3. 我猜:股市最忌諱「不確定」。這次Fed升不升息,升多少,大家猜了一兩季。當情況終於明朗「確定」了,股市當然漲聲鼓勵。
4. 升息會造成全球資金回歸美國,按理,新興市場股市會先大跌,美股得到全球回歸資金會先漲,待升息階段快結束,資金緊縮,美股缺乏資金就要大跌了。
但是,但是,說了這麼多理由,股神巴菲特卻不看總經(宏觀經濟),但看個體企業的經營成效和護城河(微觀經濟)。
巴菲特的投資理念:選定卓越企業,低價買入,不用管Fed的政策,但與企業ㄧ同成長,共創價值。
所以,對股市任何的憶測,事後回顧常常經不起考驗,唯有低價抱好股,才是成就巴菲特價值投資的致勝之道。

厲行正義,補贖罪過,憐貧濟困,以償不義;若爾福樂,或可綿長。(達4:24)

2022年3月12日

波克夏股價竟然逆勢上漲!

戰爭、制裁、通膨,近來股市跌多漲少之際,波克夏股價竟然逆勢上漲!
除了波克夏最新年報亮眼,股價落後補漲。手握大把現金、浮存金,正可危機入市,低價海撈,再見股神笑傲股市。並且,波克夏的子公司大部分在美國本土,投資組合的股票絕大部分也是美股,不受戰爭和制裁的影響,即使受影響也相對有限。種種條件突顯波克夏護城河之寬、廣、深。
蘋果、特斯拉、台積電、美股大盤(S&P 500)、台股大盤今年以來股價都下跌,可是波克夏卻逆勢上漲,而且屢創新高價—— 2022/3/11 盤中高價 BRK.B=$331.49,落後本淨比才PBR=1.45。搥心肝的是,我去年底今年初沒有加碼波克夏,反而加碼其他持股,又看著它們的股價隨熱炒新聞ㄧ路下跌⋯⋯讓時間證明我最近的投資決策是對是錯吧!

上主是我的光明,我的救援,我還畏懼何人?上主是我生命穩固的保障,我還害怕何人?(詠27:1)

2022年3月4日

2022/2/23最新BRK.B BPS=$238.40

巴菲特2021年度寫給股東的信中,論到波克夏的股票回購,除了到2021年底的帳上數字,他又補充道:今年截至2022/2/23,波克夏又花了12億美元回購股票。
我試著估算看看:2022/1/1~2022/2/23 的BRK.B 均價約$313,所以12億美元約可回購 2,556 A股的股票。到2/23,總發行股數應該有1,474,873 A股。去年Q4波克夏股東權益成長了7.14%,若依此成長率算,2022年到2/23會成長4.19%,股東權益為$527,413m。

2022/2/23時 BRK.B的 BPS:
$527,413m➗ 1,474,873 A股➗1,500——> BRK.B BPS=$238.40

2022/3/3 BRK.B 又創新高$329.47,則此時的PBR=1.38。股價還便宜的呢!

2022年2月26日

2021Q4起買進波克夏B股合理價格

波克夏2021年度財報出爐,至2021年末(2021/12/31)波克夏發行股數,合計為A股1,477,429股(註1),相較2020年末減少了4.3%,因2021年波克夏花了270億美元回購股票。
2021年末歸屬於波克夏股東權益為506,199m,相較Q3成長了7.1%。波克夏B股每股帳⾯價值:資產負債表-波克夏股東權益506,199m ➗最新發行A股股數1,477,429股,得到2021Q4波克夏A股每股帳⾯價值為$342,622,再➗1,500折算成B股,得到2021Q4波克夏B股每股帳⾯價值$228.41,相較Q3成長了8.0%,相較2020年末成長了19.4%。哇!
2021年波克夏每股帳⾯價值成長19.4%,反應在股價上則漲了29.0%(註2)。年報p.2記載了波克夏自1965~2021股價的年複漲幅20.1%,也就是說,57年來波克夏股價漲了3.6萬倍!
2021年波克夏A股每股盈餘EPS=$59,460,換算為B股每股盈餘EPS=$39.64,這可是2020年EPS的2.2倍多啊!雖然我們不看波克夏的本益比(PER),但以昨日(2022/2/25)收盤價$319.24來算,PER=8.1,好低啊!
2021年為波克夏是獲利滿滿的豐收年,BPS漲19.4%,EPS漲123%,難怪股價漲29.0%,而且今年開年後股價還ㄧ直漲。

2021Q4波克夏B股每股帳⾯價值:$228.41。
PBR≦1.5 → BRK.B=$342.62
PBR≦1.2 → BRK.B=$274.10
PBR≦1.1 → BRK.B=$251.26
2021年波克夏每股帳⾯價值成長率:19.4%。

BRK.B 於2022/2/9盤中再創歷史新高價$325.63,當時落後本淨比PBR=1.43,還不算超漲喔!我在去年此時《2020Q4起買進波克夏B股合理價格》的文末寫到:「若,我們真的相信價值投資,相信股價總有一天會還給企業內在價值一個合理的估值;那,波克夏的股價高漲⋯⋯可期。」當時的BRK.B股價$240.51,落後本淨比PBR=1.26。一年後的股價已$319.24,股價一年漲了32.7%,「還給企業內在價值一個合理的估值」。然而如今的落後本淨比才PBR=1.40,我想說:波克夏股價高漲⋯⋯仍可期。

俄烏危機中,看到烏克蘭人民面臨戰爭的苦難,我們感同深受,我們同感其苦。我們為他們祈禱!祈求和平早日到來!
「我只向上主請求ㄧ事:願我一生一世住在上主的殿裡。」(詠26:4)

註1. 波克夏最新發行股數的資料為2022/2/14,合計為A股1,476,142股,相較2021年末又減少了1,287股。但是影響BPS不多,以往Q4又以年末發行股數為準,就不列入核算。
註2. 2021年BRK.B 股價上漲了29.0%。但波克夏年報p.2卻寫29.6%,大概是寫BRK.A股。

2022年2月24日

危機就是入市時

俄烏危機引發全球震盪,不論是政界、經濟還是民情的恐慌。美股因此跌了半個多月了,昨日跌,今日盤前更大跌。還要跌多久不知道。但想想,美股在兩次世界大戰如火如荼開打之際依舊開市交易,二十世紀下半葉美國和全球經歷多少戰爭和經濟危機,美股依然跌跌盪盪地往上爬,履創新高。我們怎麼能認為這次俄烏危機是美股百年多頭的終結者呢?
巴菲特專門危機入市,承平之時我們也這樣喊著,但真正危機來了,大家都怕了,都搶著逃出股市。
倒不是要你閉起眼睛買。危機入市一定要把握:
1. 絕對的好公司!能安度任何危機,再創獲利新高峰。
2. 它的價格一定要低於價值,而且愈多愈好,大到有足夠的安全邊際。
然而,現在的美股大部分股價都漲過頭,高於內在價值。所以,在此全球股市崩跌之際,我們就好好比較一番,精挑細選,貨比三家,慢慢出手。選好,價好,出手。若找不到,或沒資金,那就局旁靜觀。危機總會過去的。
週六波克夏年報即將發布,不知道巴菲特今年寫給股東的信怎樣說,讓我們拭目以待。

基督愛了我,且為我捨棄了自己。(迦2:20)

2022年2月19日

不要借錢玩股票,但可謹慎的投資4

前幾篇講過了融資與信貸的股票投資,這篇講「車貸」用來股票投資。
我在2018/10/22曾發表一篇《我的買車理財法 》文章,分析過當時5年的無息車貸用來投資股票,賺了約60%的貸款回來。如今9年過去了,報酬率又如何?
再說一遍我買車的情形:我是在2012年12月交的車,Toyota 三代RAV4 4WD旗艦版,當時定價117萬。我要到了7萬(車價6%)的現金折價,只花110萬購買;並要到了80萬(車子售價的72.7%) 5年零利率汽車貸款。在買車時,我真真實實握有車價全額的資金,但是透過現金折價、高額長期零利率車貸,將這保留下的80萬的汽車貸款資金拿來投資股票。歷經了2013~2021完整的9年股票投資,我們來算算,保留下來的車貸資金為我賺回了多少買車錢:
我將2013~2021年各年度的股票投資報酬率相乘(註1),獲得了80萬車貸在那9個年度股票投資的總報酬率為185.9%。也就是說,80萬車貸賺回了149萬的錢,扣掉當時買車實付的110萬元,還多賺了39萬元。我們想像一下,這是一個「免費的」購車——應該是「贈車」吧——方案,還額外贈送了39萬元的保養、稅金、換胎費用。
太棒了!感謝天父爸爸的恩賜!
雖然,5年80萬車貸在2017年底就清償完畢,但我的車還沒賣,就當作保留的資金一直在「錢滾錢」滾到現在。
能有這麼免費、這麼好的買車待遇,條件是什麼?
首先,買車前你一定要有「全額的購車資金」。不然,你拿什麼錢去錢滾錢?
其次,你要有「好的投資報酬率」。這又講到前文所說的:只有「低價買進好公司的股票並長抱」,才是真正的股票投資成功方程式。其實在2013~2021這9年的時間,我在2015年和2018年的股票投資是虧損的,分別是 -4.1%和 -24.0%。可是其他7年賺錢,而且由於逐步堅守價值投資和長抱,報酬率也相對提高,尤其去年更是個大豐年——呵呵,這幾篇《不要借錢玩股票,但可謹慎的投資》的分享文,亮麗的投資報酬率都因著去年和大前年的大豐收後的「吹噓文」,真是不好意思!
最後,買車要划得來,要買「故障率低、妥善率高」的車,那當然是Toyota 啦!我也是Toyota 粉啦!也要換車率低,開久ㄧ點——這部車今年進入第十年了——因為新車的折價是很高的。
買車通常是《富爸爸窮爸爸》一書說的「利用債務 debt買進負債 liability」。是否,我這篇分享的經驗可以將買車之事逆轉為「利用債務 debt買進資產 asset」呢?大夥參考一下。
二月底波克夏即將發布2021年報,讓我們拭目以待。

你們觀察一下田間的百合花怎樣生長:它們既不勞作,也不紡織;可是我告訴你們:連撒羅滿在他極盛的繁華時代所披戴的,也不如這些花中的一朵。(瑪6:26)

註1:2013~2021年各年度的股票投資報酬率,前4年算的是 RoC 資產報酬率(因為當時只用這資料);後5年算的是 RoE 淨值報酬率(我現在以這為準了,前文有提到)。

2022年2月12日

不要借錢玩股票,但可謹慎的投資3

上篇講到信貸買股引起蠻多迴響的,不知道是大夥感興趣,還是年假期間比較有空。但是,這個議題我比較謹慎,正如我在上篇文章的留言板提的:
第一,很多人在貸款核准後,突然拿到這麼大一筆錢,腦中會「時時浮現」許多夢想的消費或入市大炒股的念頭,失去初衷。這是人性!這也是為什麼中大樂透的人,兩年後常常是把錢花光、回到原點的原因。因為我們的人生還沒有處理大錢的經驗——有節制、按計畫、有目標的理大財。
其次,突然取得那麼大一筆錢,會讓自己的金錢觀膨脹,「不把錢當錢」,也就是會放大自己的用錢習慣,不再省吃儉用。畢竟「由儉入奢易,由奢返儉難」。但是,這筆貸款是「借來的錢」,終究要還的,還得從每月生活消費中涓滴擠出來償還。
第三,大錢不會擴大你的投資報酬率,只會放大你的獲利和虧損——尤其是後者容易被忽略。借了大錢我們是要投資獲利,但只有「低價買進好公司的股票並長抱」,才是真正的股票投資成功方程式。貸款只是擴大這個成功方程式的倍數!牢記!
其實在貸款投資前,一定要透徹瞭解巴菲特價值投資法,最好也在股市有一兩年的投資經驗。不然,一旦進了股市常常「忘了自己是誰」、「忘了價值投資的初衷」,尤其手握那麽大的資金可以任意買賣時。
當年讀《富爸爸窮爸爸》一書,書中提到薪水要「先支付自己」,不要先拿來消費支出,還有「利用債務 debt買進資產 asset」、不要利用債務 debt買進負債 liability,當時的我一直想不透到底要如何實踐,直到讀了溫國信老師的《找到雪球股,讓你一萬變千萬》一書,我才知道:透過貸款投資就是這個道理。

除了融資、信貸來投資股票外,我還有過車貸、質借來投資股票的經驗,下回分解。

你們仰觀天空的飛鳥,牠們不播種,也不收穫,也不在糧倉裡屯積,你們的天父還是養活牠們;你們不比牠們更貴重嗎?(瑪6:26)

2022年2月4日

不要借錢玩股票,但可謹慎的投資2

我另一個借錢買股方式就是信貸,銀行信用貸款。我找的都是低利率、長期限、免保人、高額度的信貸。第一次到銀行辦貸款時,好緊張!手都發抖,手心都冒汗。
相對融資,信貸風險低太多!只要你每個月的收入能夠「輕鬆」償還本息就好。我的書《買進巴菲特,穩賺18%》最後一章也有提到貸款來投資可以擴大你的獲利。但是,但是,信貸投資有兩個原則絕對不能逾越:
第一,你每個月要償還的信貸本息,絕對是要月收入能輕鬆覆蓋的。
第二,借貸來的錢一定要低價買入絕對優秀的股票,並且不要任意殺進殺出,要長期投資。
那,我自己信貸投資股票的報酬率多少呢?有沒有符合「謹慎借款」、「最大化投資效益」的原則呢?正好最近有整理了:
我自2011年開始辦信貸,到2021年有11年了。其中信貸了好幾次,有幾次是到期清償完畢,更多次是「提早清償」重新換過新貸款。後者的理由可能是為了更大的額度,裝更多的子彈,也有為了更低的利率。
要驗證這些信貸拿來股票投資的效益,我以貸款期間股票的投資報酬率來核算。也就是貸款了多少年就把那幾個年度的股票投資報酬率相乘,獲得了那些年度貸款投資的總報酬率。
正逢2021年結束,我核算了一下這11年來共辦理並清償了7次信貸(5次是提早清償,重辦新信貸)。這11年期間,陸陸續續開辦新信貸和清償,我的股票投資總報酬率,有的達到9.6% (因為那筆信貸隔年就提早清償,為了借新還舊),有的達到167% (只差最後10期就到期了,而這段期間股票投資報酬率相當好)。將各筆信貸期間的股票投資總報酬率乘以貸款額度,得到該筆信貸的獲利。再把各筆信貸的股票投資獲利加起來,除以各筆信貸總金額,算出我的信貸股票投資總報酬率竟然達到71%。相當令我滿意!
換句話說,如果我辦理了一筆80萬7年84期的信用貸款,7年後它可以為我賺進56.8萬元。 Wonderful !
當然,要有這樣好的信貸獲利都得先建立在好的股票投資報酬率上。

自2011年到2021年,辦理信用貸款的11年間,我用信貸投資股票獲利達到71%。

隨著市場傳言美國聯準會(Fed)今年開始要升息,似乎在未來,透過信貸投資股票的成本、風險、獲利都將不再那麼美好,我們更要小心、更要謹慎地使用信貸。然而,台灣的利率會如何調升,還是要看我們的央行如何決策。

所以你們不要為明天憂慮,因為明天有明天的憂慮!一天的苦足夠一天受的了。(瑪6:34)

2022年2月1日

不要借錢玩股票,但可謹慎的投資1

巴菲特說:不要借錢投資,雖然會放大你的獲利,也會放大你的虧損,陷於萬劫不復之地。我也常叮嚀大家:不要借錢「玩」股票。但是,上次線上理財講座,我跟聽眾提到可以透過低利率的信用貸款投資。咦!這不是前後矛盾嗎?
我自己有借錢投資股票,一是信貸,二是融資。後者風險蠻大的,利息也蠻重的,也給我自己蠻大的壓力!會融資買股票,是因為機會來了,好股票遇到好價位,想買飽想買滿,但是平時我都「滿倉」all in,於是動用第一證券 (Firstrade) 的融資買股。
例如,2020年買的輝瑞,當時已經清倉衛星持股來買進輝瑞,但還不滿足,覺得買的還不夠,於是動用融資繼續買進。結果⋯⋯輝瑞股價在我買進後,整整盤了快一年,才大暴漲——但相對莫德納和BNT股價的「暴漲」,輝瑞其實也沒漲多少,不過前文《本小利大利不大,本大利小利不小——論巴菲特的集中投資》也分析過投資它的總資本報酬率還不錯。這期間每個月融資利息以「複利的方式」滾進來,給我壓力真的蠻大的。還好,2021年末,輝瑞股價大漲,賣掉一部分持股,清償了融資,輕鬆抱股!
還有就是像最近想「換股」,結果想買的股票股價到了要上車,先融資買進,想賣的股票股價還沒到,再等一等。
融資買股的風險很大,尤其像2020年遇到黑天鵝事件的 COVID-19 疫情,美股屢屢熔斷交易,融資很容易被券商斷頭賣出,造成永久的損失。所以,我盡量保持足夠的安全邊際融資買股,甚至還寫出一套公式,算一算自己的融資是否在安全範圍內,不被斷頭。當然,我還有一個優勢:我的波克夏持股比率蠻大的,波克夏又蠻抗跌的,帳戶就不易因大跌縮水而被融資斷頭。
下一篇來聊信貸投資。

你們先該尋求天主的國和它的義德,這一切自會加給你們。(瑪6:33)

2022年1月22日

本小利大利不大,本大利小利不小——論巴菲特的集中投資

上了研究所,學了理財,學了投資,才聽過「本小利大利不大,本大利小利不小」這句話。說來慚愧,之前走過的人生,竟然都沒有聽過,我可曾是財經上的「小白」啊!
巴菲特常講「集中投資」,投資的股票不要太多,把雞蛋放在同一個籃子裡,然後看好這個籃子。孟格說的更極端,不要超過三檔股票,最好只抱最好的那一檔股票——那肯定是波克夏啦!要不就是 S&P 500 指數基金啦。
我想以我投資輝瑞股票 (PFE),沒投資莫德納股票 (MRNA) 和 BNT 股票 (BNTX) 的例子來說明。
我開始買進輝瑞股票 (PFE) 是在 2020/9/16,一直買到11月,買進均價約$36.67 ——這是不算融資成本的,不然就要$40了。我們以三竹股市APP上的週K線圖,找到 2020/9/14 當週收盤價$36.63,相當於我的買進均價,當作比較基點。再以2021/12/31 的年收盤價、昨晚 2022/1/21 美股又大跌後的收盤價來比較投資報酬率。我們也比較這期間股價的最高價和其報酬率,比較自最高價跌到昨晚1/21的收盤價的跌幅。拿輝瑞股票 (PFE) 、莫德納股票 (MRNA) 和 BNT股票 (BNTX) 三者來比較投資報酬率。

輝瑞股票 (PFE) 
2020/9/14起 $36.63;2021年12月來到最高價 $61.71,漲幅 68.5%;2021/12/31 收 $59.05,漲幅61.2%;昨天 2022/1/21 收 $52.79,總漲幅 44.1%。但自最高價 $61.71 到昨天 2022/1/21 收 $52.79,跌了14.5%。

莫德納股票 (MRNA) 
2020/9/14起 $69.87;2021年8月來到最高價 $497.49,漲幅 612.0%;2021/12/31 收 $253.98,漲幅263.5%;昨天 2022/1/21 收 $160.07,總漲幅 129.1%。但自最高價 $497.49 到昨天 2022/1/21 收 $160.07,跌了67.8%。

BNT 股票 (BNTX) 
2020/9/14起 $67;2021年8月來到最高價 $464,漲幅 592.5%;2021/12/31 收 $257.8,漲幅284.7%;昨天 2022/1/21 收 $147.5,總漲幅 120.1%。但自最高價 $464 到昨天 2022/1/21 收 $147.5,跌了68.2%。

初步比較完,想當然耳,當然是飆股的莫德納股票 (MRNA) 和 BNT股票 (BNTX) 比輝瑞股票 (PFE)漲幅來的高。
但是,讓我們放入幾個真實人生的狀況進來:
1. MRNA 和 BNTX 一直漲的過程,你抱得住嗎?會不會提早下車?
2. 提早下車後看到 MRNA 和 BNTX 又持續高漲,你會不會追高?如果反覆「下車、追高,又下車、又追高」的方程式,你會不會被套牢在高點?
3. MRNA 和 BNTX 自2021年8月超高點下跌的過程,你會不會被它們屢屢又上漲的股價吸引而跳下去?而實際上,到昨晚 1/21 的收盤價,它們都創了破高點後的新低價。也就是說,這段期間又跳進去買MRNA 和 BNTX 的人,不賺只賠。
4. 最後一個問題,相對 PFE 的緩漲和全美第一大藥廠的獲利基礎,飆漲又暴跌且沒有往年獲利資訊的 MRNA 和 BNTX ,你願意投注總資本的多少比率來押注?

最後一個問題,以我為例,直到2021年最後一個月,我投注在 PFE 的資金就占了資本額的三分之一,也就是33%。因為我研究過,也信得過輝瑞 (PFE) 的獲利基礎。假設我們不是瘋狂的投資人,或者說是「風險愛好者」。我們只敢投注十分之一資本,也就是10%的資金來「玩」MRNA 和 BNTX 的股票。那⋯⋯投資報酬率好像要重寫了!

PFE:投注33%資本,到 2022/1/21 漲幅44.1%,它的總資本報酬率 14.6%。
MRNA:投注10%資本,到 2022/1/21 漲幅129.1%,它的總資本報酬率 12.9%。
BNTX:投注10%資本,到 2022/1/21 漲幅120.1%,它的總資本報酬率 12.0%。

投資輝瑞股票 (PFE) 的總資本報酬率逆轉勝。
回到我們的標題:「本小利大利不大,本大利小利不小」。當重押在我們可以理解,也有過往獲利履歷可以佐證,即使期待的疫苗獲利萬一不如預期,仍能安心抱股的輝瑞股票 (PFE) ;勝過不敢重押、患得患失的飆股投資——莫德納股票 (MRNA) 和 BNT股票 (BNTX) 。最後的總資本報酬率會還你一個公道——這也是巴菲特「集中投資」的精義所在。

趁可找到上主的時候,你們應尋找他;趁上主還在近處的時候,你們應呼求他。(依55:6)

2022年1月14日

萬一波克夏股價超漲,我們該怎麼辦?

上一篇文章《兩年了,波克夏股價終於翻倍》留言區聊到「萬一波克夏股價超漲,嚴重偏離內在價值,那我們該賣不賣?」不賣,股價超漲後萬一又回落,我們沒賺到超漲的價差,搥心肝。賣了,將來要再買回更多波克夏股票也不易,失去長抱波克夏的初衷。賣早了,看股價持續飆漲,心也不甘。我們該怎麼辦?
我找了《彼得林區選股戰略》一書,彼得·林區講到何時該賣出穩定成長股的話 (波克夏應該算是「穩定成長股」):
「何時賣出穩定成長股:對於這種類型的股票我通常採取換股操作的策略。由於在穩定成長股中不太可能會出現速成暴利的十壘安打,所以只要股價上揚超過盈餘成長趨勢線,或是本益比上揚遠超過正常水準,此時你就應該考慮把它賣掉,等到股價下跌時再以較低的價格回購,或是像我一樣,買進其他的穩定成長股。」
彼得·林區的方法是「換股操作」,也就是穩定成長股股價上揚到遠超過正常水準時,應該考慮把它賣掉,而不是死抱不賣。賣了之後有兩種選擇:一是,等到它股價下跌時,再以較低的價格買回來。二是,買進其他的穩定成長股。
參考彼得·林區的論點,我的想法是:萬一波克夏股價真的超漲到嚴重偏離內在價值時,我們可以考慮先賣出,但不要一次清倉,要隨著股價逐步大漲分批賣出。賣出之後,可以考慮買 S&P 500 指數基金 (例如VOO) ——基本上是在 S&P 500 指數基金沒有隨波克夏股價一同超漲的情況下買入。等到波克夏股價下跌時,再賣出 S&P 500 指數基金,以較低的價格分批買回波克夏股票,應該可以買得更多。
至於波克夏股價漲多少才算「超漲」?我們還是以本淨比 (PBR) 來估算波克夏的價格 / 價值比。之前我有一篇文章曾舉出,波克夏1995年的股價漲到本淨比2.5倍 PBR=2.5,當年度巴菲特寫給股東的信中提到:「以目前市價來看,孟格和我都不會考慮買進波克夏的股票」。所以,我認為波克夏的本淨比 PBR≥2.5 時就是波克夏股價超漲時!
當然,你也可以選擇「不要賣!」——我書中的建議。畢竟,這是與波克夏內在價值一同成長獲利的股東思維,不會錯的。與贏家波克夏一同共創價值!

請看父賜給我們何等的愛情,使我們得稱為天主的子女,而且我們也真是如此。(若一3:1)

2022年1月8日

兩年了,波克夏股價終於翻倍

2022開年的第一週波克夏股價漲漲漲!五天累計漲了7.0%,雖然相對其他飆股ㄧ天的漲幅也不過如此。但是如果你像我一樣重押波克夏,占了投資組合的66%以上,這樣的漲幅對整體投資組合的成長就相當不錯了!
正如標題,2022/1/7 波克夏股價 $320,終於從 2020/3/23疫情跌落的低點 $159.5上漲了兩倍,漲幅100%!歷時655日,21個月。
2022/1/7 BRK.B 收盤價 $319.78,盤中高點 $320.2。BRK.A 收盤價$480,000 (折算為BRK.B 的$320),盤中高點 $480,840  (折算為BRK.B 的 $320.56)。
股價漲成這樣,波克夏的價格是否超過價值?估算波克夏內在價值,我們是以本淨比(PBR)為準。目前有的確切數據是 2021Q3的每股帳⾯價值:BRK.B  BPS=$211.55。我們以 2022/1/7收盤價 $319.78和盤中高點 $320.2 算算「落後」本淨比 (PBR) :都是PBR=1.51。這可是我出書以來,波克夏本淨比 (PBR)最高的一次!然而,我認為波克夏的「現時」本淨比 (PBR) 應該不會超過1.5倍:現時 PBR<1.5。因為還有 2021Q4 BPS的成長。

2022/1/7 BRK.B落後 PBR=1.51。

展望今年,雖然預期波克夏股價還會更高,但我做好股價會跌落的準備。畢竟漲高必回跌,回歸內在價值的成長。

天主竟這樣愛了世界,甚至賜下了自己的獨生子,使凡信他的人不至喪亡,反而獲得永生。(若3:16)

2022年1月1日

2021我的投資回顧

今年我投資大豐收!雖然,一整年時間只抱了波克夏和輝瑞兩檔股票。然而,它們今年的股價都呈現Nike 型大反轉,而且一季還比一季高,歲末年終,終於讓我等到了個大豐年,一個勝過以往的年度獲利和投資報酬率!

2021年我投資報酬率 RoE=62.7%。
美股道瓊指數漲 18.7%。
S&P 500 指數漲 26.9% 。
NASDAQ 指數漲 21.4%。
台股大盤指數漲 23.7%。
陸股上證指數漲 4.8%。
波克夏 (BRK.B) 股價漲 29.0%。
輝瑞 (PFE) 股價漲 64.7% —— 把2021年發的現金股利$1.56算進去。

顯然,我今年的投資報酬率 (RoE) 大於美股大盤、台股大盤、陸股的漲幅,甚至大過持股的波克夏,略低於輝瑞股價的漲幅 (原因在附註說明)。這是因為波克夏和輝瑞的股價在2020年蹲低了,2021年才跳得高。更是因為市場終於還給波克夏和輝瑞該有的合理價格——相對它們這兩年內在價值的成長。
大豐年,也讓我親身經歷到「長期投資的效益」,尤其是抱牢卓越公司股票,不理會市場短期的波動,最終市場將會還給你ㄧ個公道。
之前文章提到過:會趁著輝瑞股價大漲之際,賣掉了一部分持股。十二月正逢輝瑞股價大漲,出清了三分之二輝瑞持股,清償了融資,單用現金抱股,內心踏實許多。
2021年的股票投資,我滿心喜樂,快樂豐收年。
展望2022年,我學會「不預測」!誰知股市未來會漲會跌?更何況漲跌的幅度?誰知黑天鵝何時飛來?灰犀牛何時撞來?大家都不知道。股市名嘴跟分析師更不知道,雖然他們說得頭頭是道。我只知道抱牢手上卓越公司股票,若見卓越公司股票崩跌,就危機入市買進,再長抱,與卓越公司共創價值。在這樣的股票投資方式下,相信我的淨資產會逐年上漲,邁向財務自由之路。

上主,我的磐石,我的救主!願我口中的話,並願我心中的思慮,常在你前蒙受悅納!(詠 19:15)

PS. 之前一直猶豫:我的投資報酬率該用哪個數據?分子的「年終總獲利」是固定的,但作為分母的卻有好幾個數據,分別是:投入資本報酬率 (RoI),分母是我這一年實際投入股市的資金,但有買有賣,常以一整年投資總資金來算;資本報酬率 (RoC),分母還包括未投入股市的流動資金;淨資產報酬率 (RoE),分母是總資本扣除「貸款投資」、「融資投資」之後的「淨資產」,也是真正歸屬於我的資金。朋友告訴我:「你只要說出一種投資報酬率就好。」那麼,我就以淨資產報酬率 (RoE) 為我的唯一數據。因為,「淨資產的增值」才是我投資的目標,也是可否達到財務自由的評量依據。只是淨資產報酬率 (RoE) 的數字波動會比較大,因為淨資產相對投入股市的資金會比較小,分母變小數值就變大。像今年我的淨資產報酬率 (RoE) 就大於所投資波克夏和輝瑞股價的漲幅。