本小利大利不大，本大利小利不小——論巴菲特的集中投資

上了研究所，學了理財，學了投資，才聽過「本小利大利不大，本大利小利不小」這句話。說來慚愧，之前走過的人生，竟然都沒有聽過，我可曾是財經上的「小白」啊！

巴菲特常講「集中投資」，投資的股票不要太多，把雞蛋放在同一個籃子裡，然後看好這個籃子。孟格說的更極端，不要超過三檔股票，最好只抱最好的那一檔股票——那肯定是波克夏啦！要不就是 S&P 500 指數基金啦。

我想以我投資輝瑞股票 (PFE)，沒投資莫德納股票 (MRNA) 和 BNT 股票 (BNTX) 的例子來說明。

我開始買進輝瑞股票 (PFE) 是在 2020/9/16，一直買到11月，買進均價約$36.67 ——這是不算融資成本的，不然就要$40了。我們以三竹股市APP上的週K線圖，找到 2020/9/14 當週收盤價$36.63，相當於我的買進均價，當作比較基點。再以2021/12/31 的年收盤價、昨晚 2022/1/21 美股又大跌後的收盤價來比較投資報酬率。我們也比較這期間股價的最高價和其報酬率，比較自最高價跌到昨晚1/21的收盤價的跌幅。拿輝瑞股票 (PFE) 、莫德納股票 (MRNA) 和 BNT股票 (BNTX) 三者來比較投資報酬率。

輝瑞股票 (PFE) 

2020/9/14起 $36.63；2021年12月來到最高價 $61.71，漲幅 68.5%；2021/12/31 收 $59.05，漲幅61.2%；昨天 2022/1/21 收 $52.79，總漲幅 44.1%。但自最高價 $61.71 到昨天 2022/1/21 收 $52.79，跌了14.5%。

莫德納股票 (MRNA) 

2020/9/14起 $69.87；2021年8月來到最高價 $497.49，漲幅 612.0%；2021/12/31 收 $253.98，漲幅263.5%；昨天 2022/1/21 收 $160.07，總漲幅 129.1%。但自最高價 $497.49 到昨天 2022/1/21 收 $160.07，跌了67.8%。

BNT 股票 (BNTX) 

2020/9/14起 $67；2021年8月來到最高價 $464，漲幅 592.5%；2021/12/31 收 $257.8，漲幅284.7%；昨天 2022/1/21 收 $147.5，總漲幅 120.1%。但自最高價 $464 到昨天 2022/1/21 收 $147.5，跌了68.2%。

初步比較完，想當然耳，當然是飆股的莫德納股票 (MRNA) 和 BNT股票 (BNTX) 比輝瑞股票 (PFE)漲幅來的高。

但是，讓我們放入幾個真實人生的狀況進來：

1. MRNA 和 BNTX 一直漲的過程，你抱得住嗎？會不會提早下車？

2. 提早下車後看到 MRNA 和 BNTX 又持續高漲，你會不會追高？如果反覆「下車、追高，又下車、又追高」的方程式，你會不會被套牢在高點？

3. MRNA 和 BNTX 自2021年8月超高點下跌的過程，你會不會被它們屢屢又上漲的股價吸引而跳下去？而實際上，到昨晚 1/21 的收盤價，它們都創了破高點後的新低價。也就是說，這段期間又跳進去買MRNA 和 BNTX 的人，不賺只賠。

4. 最後一個問題，相對 PFE 的緩漲和全美第一大藥廠的獲利基礎，飆漲又暴跌且沒有往年獲利資訊的 MRNA 和 BNTX ，你願意投注總資本的多少比率來押注？

最後一個問題，以我為例，直到2021年最後一個月，我投注在 PFE 的資金就占了資本額的三分之一，也就是33%。因為我研究過，也信得過輝瑞 (PFE) 的獲利基礎。假設我們不是瘋狂的投資人，或者說是「風險愛好者」。我們只敢投注十分之一資本，也就是10%的資金來「玩」MRNA 和 BNTX 的股票。那⋯⋯投資報酬率好像要重寫了！

PFE：投注33%資本，到 2022/1/21 漲幅44.1%，它的總資本報酬率 14.6%。

MRNA：投注10%資本，到 2022/1/21 漲幅129.1%，它的總資本報酬率 12.9%。

BNTX：投注10%資本，到 2022/1/21 漲幅120.1%，它的總資本報酬率 12.0%。

投資輝瑞股票 (PFE) 的總資本報酬率逆轉勝。

回到我們的標題：「本小利大利不大，本大利小利不小」。當重押在我們可以理解，也有過往獲利履歷可以佐證，即使期待的疫苗獲利萬一不如預期，仍能安心抱股的輝瑞股票 (PFE) ；勝過不敢重押、患得患失的飆股投資——莫德納股票 (MRNA) 和 BNT股票 (BNTX) 。最後的總資本報酬率會還你一個公道——這也是巴菲特「集中投資」的精義所在。

趁可找到上主的時候，你們應尋找他；趁上主還在近處的時候，你們應呼求他。(依55:6)