2022年5月22日

2022巴菲特信和波克夏股東會省思3


如果你投資股票,卻沒有「只買」波克夏股票 BRK.B (或BRK.A),也沒有「只買」S&P500 指數型基金 (如VOO, SPY等)。那麼我會認為:你覺得自己可以「打敗巴菲特」。
為什麼這麼說?如果你聽過「股神巴菲特」,你甚至知道他的投資績效,可是你卻不「買進巴菲特」,反而「自己選股」投資,那麼你的「骨子裡」就是認為自己可以「打敗巴菲特」。
請問:你「打敗巴菲特」了沒?
我的書《買進巴菲特,穩賺18%》有寫到:透過買進波克夏股票三分之一以上,再三分之二資產以下自己選股,以進可攻退可守的投資組合,來打敗巴菲特。
但實際上有多少人因此「打敗巴菲特」呢?
先以我為例。我在前文《不要借錢玩股票,但可謹慎的投資4》提到2013~2021年的9個年度,股票投資總報酬率為185.9% (將各年度的股票投資報酬率相乘的結果)。那9年波克夏B股股價漲幅又多少呢?BRK.B 在2012年收盤價$88.55,在2021年收盤價$299,9年股價上漲了 237.7%。波克夏股票漲幅贏過我的股票投資報酬率,而且我報酬率還是以較好的那幾個年份來比較。波克夏股價那9年年複成長率為14.48%,我的則是12.38%。
我承認,我敗了!敗給巴菲特。
原因為何?巴菲特信中找一找。2021年度股東信中列出了波克夏持有的四巨頭:保險業務、蘋果股票、BNSF和BHE。它們各為波克夏內在價值的成長貢獻了哪些心力?
1. 保險業務:2021年光浮存金就增加了90億美元(近3,000億台幣)。
2. 持有蘋果股票增加到5.55%,增加了0.16%、1.6億美元。這是靠蘋果公司回購自家股票而免費賺來的,更不說蘋果的獲利、股價的漲幅。
3. BNSF:2021年鐵路營運獲利達到創紀錄的60億美元(近2,000億台幣)。
4. BHE:2021年獲利創紀錄達到40億美元,比2000年波克夏收購它時增長了30倍多。
以上四巨頭2021年屢創新高的獲利,其中最讓我注意到的是BHE,它在波克夏收購後21年獲利成長30倍多。這可遠勝過我們一般人投資股票的獲利倍數啊!
難怪我一直強調:買進巴菲特 (買進波克夏) 就是與大贏家共創價值!

進入五月,美股跌不停,大盤更是自年初一路跌到現在。週五(5/20)波克夏股票盤中更跌破去年收盤價,正是加碼好機會——如果你看到的是巴菲特式價值而非眾人所恐懼之事的話。

上主慈悲為懷,寬宏大方;他常緩於發怒,仁愛無量。上主對待萬有,溫和善良;對他的受造物,仁愛慈祥。上主,願你的一切受造物稱謝你;上主,願你的一切聖徒讚美你,宣傳你王國的光榮,講述你的威力大能。(詠145:8~11)

PS. BRK.B 在2012年收盤價實在很難精確找到,只好以蘋果的股市APP上2012/12/24當週的價$88.55為2012年度的收盤價。

2022年5月12日

2022巴菲特信和波克夏股東會省思2

正如最近有粉絲問我:未來巴菲特不在了,還會抱著波克夏股票嗎,還會繼續加碼波克夏嗎?
這次股東會巴菲特和孟格給出了答案:波克夏的企業文化在二老離開後,仍會長久存在!
波克夏的企業文化是以股東為中心,以合夥人心態經營。每個經理人是為自己的志業奮鬥,不單單是為了錢。讓波克夏成為眾多卓越企業最後歸屬的家。重視價值投資,不管是收購公司或買進股票,都要在價格遠低於企業價格時買進。而且,只買進具有生產力的標的——所以像比特幣等數位貨幣,不具生產力,再便宜也不買。隨時保有大量的現金 (目前是至少300億美元),一來保持公司資金的流動性,二來可以應付公司突發的危機,三來更可以危機入市。這樣的波克夏企業文化,是二老50多年來逐步建基所打造的最佳模式,能遠離官僚作風,保有最佳機動性,巴菲特還保證可以維持百年之久。
所以,可見的未來,波克夏股票依舊值得長抱,也依舊值得加碼或投資。
當然,巴菲特也說到:未來的繼任者可能不能像他一樣的自由決策,董事會可能會給出更多的約束。但是,也沒有任何人或財團在未來有能力、有機會收購波克夏公司。
巴菲特提到,在波克夏,他不是唯一買股票跟收購公司的投資者。然而媒體頭條都喜歡寫說巴菲特買了什麼什麼,而不是波克夏買了什麼什麼,這是因為媒體標題就是要吸睛用。實際上,應該說是「波克夏買了什麼股票,收購了什麼公司」才對。巴菲特這樣的說法,也鋪陳了後巴菲特時代波克夏的買股和收購文化,讓我們願意繼續抱下去的股東們安心啊!

上主的慈愛瀰漫大地。因天主的一句話,諸天造成;因上主的一口氣,萬象生成。(詠33:5-6)

PS.1 關於波克夏以股東為中心的企業文化,我想引用《少了巴菲特,波克夏行不行?》一書的說法:「波克夏對待股東的原則反映出:巴菲特的第一個身分永遠是股東,其次才是管理者,他相信管理的目的就是提升股東利益。波克夏所採取的股東原則,特別是把波克夏定位為合夥人這點,重點在於股票持有人。波克夏認為股東不只是公司股票的暫時持有者,還是一間永不結束的公司的事業夥伴。這是波克夏最重視的價值觀。此外,波克夏的股東原則強調,波克夏的執行長與控股股東,將誠心視其他股東為合夥人,而不只是資本來源。」
PS2. 四月以來,股市跌跌不休,五月跌更兇,昨夜 (5/11) 又跌多了,抱有股票的肯定不好受,我也是。但是,巴菲特卻不這麼想,手握大筆資金的波克夏更是看到危機入市的機會啊!

2022年5月6日

2022巴菲特信和波克夏股東會省思1


巴菲特2021年度寫給股東的信中有段話:「教學和寫作幫助我理清思路,孟格稱之為『猩猩效應』:如果你向一隻猩猩仔細地解釋你的寶貴想法,你可能會留下一隻迷惑不解的靈長動物,但自己的思緒會更清晰。」
這段話正鞭辟入裡地描繪到這些年我寫書、寫粉專和部落格文章分享後,自己莫名地思維收穫——當然不是說把各位當成那隻猩猩。嘻!
要幫助自己透徹瞭解巴菲特價值投資的方法就是讀、記、寫、教。透過「教學相長」的過程,讓自己學通各種理論與技能。提供大夥兒參考。
巴菲特信中提到:「和大學生交談時,我敦促他們:如果他們不需要錢的話,找喜歡、欽佩的人一起工作。經濟現實可能會干擾這樣的尋找,即便如此,我仍敦促學生們永不要放棄追求,因為當他們找到那樣的工作時,那就不再是『工作』了。在波克夏,孟格和我都找到自己喜歡做的事情。現在,我們已經與我們喜歡和信任的人『工作』幾十年。」信中特別提到一個例子,就是剛過世的子公司 TTI 創辦人安德魯 (Paul Andrews)。
股東信的話呼應了股東會上股東的提問:通膨高漲的當道,要如何投資?巴菲特說:對抗通膨的工具是你自己的獲利能力。沒有人知道10年、20年後通膨會怎麼樣,但是物價上漲幾乎傷害了所有人,不單是人們的購買力,也傷害了股票投資人和債券投資人。通貨膨脹增加了企業的成本,然而這並不單單靠漲價維持通膨後的利潤那麼簡單。不要輕易聽信那些聲稱能夠預測通膨發展途徑的人。巴菲特再次重申:抵禦通膨的最佳方式是投資自己。
所以,努力投資自己,投資自己的興趣、專長領域,投資自己的理財知識,還有自己的健康、心靈生活,才是最重要的!

昨夜(5/5)美股又大跌,道瓊和S&P 500跌3%多,Nasdaq和費半跌了5%。但是,如果你學通巴菲特價值投資方法,你也相信長期投資卓越股票的複利效果。那麼,昨夜的大跌只是卓越股票漫長大幅上漲歷史中的一段「小」波折。彼此互勉!

耶穌說:「我是道路、真理、生命,除非經過我,誰也不能到父那裏去。」(若14:6)

2022年5月3日

2022Q1起買進波克夏B股合理價

2022/4/20波克夏最新發行股數跟3/31時ㄧ樣,合計為A股1,470,875股;相較2021Q4的1,477,429股,只減少了0.44%。但是,波克夏約當現金(包含約當現金和美國國債券) 從2021Q4的1,438.54億美元,減少到2022Q1的1,026.87億美元,整整減少了411億美元、28.6%的約當現金。
這麼多現金在第一季時拿來做了什麼?收購Alleghany保險公司,花了116億美元;投資西方石油公司 Occidental Petroleum ,現在持股價值超過70億美元;買進惠普 HP 公司,現在持股價值超過45億美元;回購自家股票花了32億美元。
2022/3/31 歸屬於波克夏股東權益為508,141m,相較Q4的506,199m ,成長了0.38%。不多。
波克夏B股每股帳⾯價值:資產負債表-波克夏股東權益508,141m ➗最新發行A股股數1,470,875股,得到2022Q1波克夏A股每股帳⾯價值為$345,469,再➗1,500折算成B股,得到2022Q1波克夏B股每股帳⾯價值$230.31。相較2021Q4 BRK.B BPS=$228.41,波克夏Q1每股帳面價值成長了0.83%。也不多。

2022Q1波克夏B股每股帳⾯價值:$230.31。
PBR≦1.5 → BRK.B=$345.47
PBR≦1.2 → BRK.B=$276.37
PBR≦1.1 → BRK.B=$253.34
相對Q4,2022Q1波克夏每股帳⾯價值成長:0.83%。

上週五4/29的BRK.B 收盤價$322.83,以BPS=230.31來算,PBR=1.40,股價合理。2022/3/29盤中 BRK.B 最高價$362.1來算,PBR=1.57,還沒超過我書中所寫以往20年的本淨比均值PBR=1.6喔!

天主,願你的子民常懷喜樂,因為你恢復了我們的青春活力;我們現今既重獲義子的喜樂與榮耀,求你也使我們常懷感恩之心,在確切的希望中,等待我們復活日子的來臨。(復活期第3主日集禱經)

2022年4月30日

啊!明天就是五月賣股走人日 ?

今年以來我股票投資都沒有虧損,這多虧了波克夏股價一直沒有低於去年的收盤價:$299吃到飽價。資產淨值也屢創新高,這又多虧了今年以來美元對台幣不斷升值:美元升值,投資美股用的美元資產相對台幣也升值。
但今早美股大跌,卻讓我今年的投資報酬率歸零,是今年的第二次,上一次是一月份波克夏也跌至$294價時。今早起床股票投資虧了49元(新台幣),想是早餐去買了個漢堡花掉的罷!
突然想起:明天就是「五月賣股走人」日 ( Sell in the May, and go away. ),難怪⋯⋯且聽今晚波克夏四大天王怎麼分說吧!

2022年3月26日

美哉波克夏!

「災難投資,現金為王」是許多分析師在股災時的口頭禪。正值俄烏戰爭、疫情未熄、通膨高漲、升息循環開始之際,今年以來,美股、台股大都下跌。不知道為什麼,波克夏卻一路上漲?是新股東突然覺察到波克夏的價值?還是外部投資環境不佳,現金為王,回頭擁抱現金最充足、等待股神獵象的波克夏股票?
BRK.B 的股價自去年底的$299,到昨日(2022/3/25) 收盤$358.76,盤中最高價$359.01,盤後更高漲至$359.55,今年漲了20%,五分之一強耶!我們用來評估它股價合理化的指標:本淨比PBR,更來到落後本淨比 PBR=1.57 (以2021Q4 BPS來算)。印象中,自2015年我出書以來,波克夏本淨比好像還沒有大於1.5倍過。
波克夏股價現在算不算高?算高。但還沒有高過頭,高的遠離內在價值——我一直是以本淨比 PBR>2.5 為不合理股價的界線。
波克夏股價大漲,手中持股的笑哈哈!但是,我想大多數粉絲應該都像我一樣:還想買更多!等低價來買更多。
那麼,現在還能不能買進波克夏股票 (BRK.B)?
我在《買進巴菲特,穩賺18%》書中寫到6種買進波克夏股票的投資策略,在第81頁,大伙可以翻閱溫習一下。首先,如果是「隨時買、隨便買」,那在本淨比 PBR<1.5 下買進。若是「定期定額存波克夏股票」,那就照計畫執行,不用想太多了。
波克夏真是好股票!只是狂熱的股市常忽略它。當危機來臨,股神好整以暇地運用豐年存下來的大量資金買股和收購時,投資客才會大夢初醒般地驚覺它的美好。

信德是所希望之事的擔保,是未見之事的確證。(希11:1)

2022年3月17日

美國聯準會(Fed)開始升息

美國聯準會(Fed)昨晚發佈升息1碼(0.25%),美股收盤上漲,還漲不少。朋友問我:Fed升息是股市利空啊,為什麼美股仍大漲?我找了一些「可能」的理由,純憶測的,看看就算了:
1. 當Fed升息的消息發佈時,美股是先重挫,再爬升的。
2. 日前看到一則新聞:以往歷史經驗,升息循環開始股市會先漲,之後才慢慢跌。
3. 我猜:股市最忌諱「不確定」。這次Fed升不升息,升多少,大家猜了一兩季。當情況終於明朗「確定」了,股市當然漲聲鼓勵。
4. 升息會造成全球資金回歸美國,按理,新興市場股市會先大跌,美股得到全球回歸資金會先漲,待升息階段快結束,資金緊縮,美股缺乏資金就要大跌了。
但是,但是,說了這麼多理由,股神巴菲特卻不看總經(宏觀經濟),但看個體企業的經營成效和護城河(微觀經濟)。
巴菲特的投資理念:選定卓越企業,低價買入,不用管Fed的政策,但與企業ㄧ同成長,共創價值。
所以,對股市任何的憶測,事後回顧常常經不起考驗,唯有低價抱好股,才是成就巴菲特價值投資的致勝之道。

厲行正義,補贖罪過,憐貧濟困,以償不義;若爾福樂,或可綿長。(達4:24)