2016年12月26日

2017 投資展望

「我們有兩類預言家:無知的和不知道自己無知的。」「賠錢的人有兩種:ㄧ無所知和無所不知。」(節錄自《投資最重要的事》)孟格說:98%的時間, 我們對股市的認知是『不可知』!我們不知道股市會往哪裡走。」
既然未來是不可知,我們不預測未來股市的走勢,我們來看看現在所處的境況。

1. 美股大牛市已長達8年 (2009/3~2017/3) 
2008年的金融海嘯,大浪淘盡各項不良資產,海水退潮,讓留下的好公司回歸它們該有的價格。金融海嘯或許是近幾十年來最大的熊市,所以,下一次的熊市不會再比它更大。但是,牛市至今也走了8年,下一個熊市若說不近也不遠了。一旦國際政經陡變,資產泡沫破裂,都有可能引發熊市的到來。要我猜,我說熊市會在2017年來,不然就是2018年,再不然就是2019年,還有2020年⋯⋯總之,熊市總有一天會來到!就是不知是哪一年哪一天?美股是全球股市的領頭羊,以2008年金融海嘯全球股市的連動性看,美股大熊市也會引發各國股市的崩跌。不可不慎!

2. 川普總統的不確定性
美國是世界第一強國,掌握了全球政治、軍事、經濟影響力,甚至掌握了全球的糧食、能源和貨幣。正如其前國務卿季辛吉所言:「誰掌握糧食,就控制了人類;誰掌握能源,就控制了國家;誰掌握貨幣,就控制了世界。」21世紀初,美國的影響力無遠弗屆。然而,即將上任的美國總統川普,他到底想什麼,他到底會做什麼,對全球政經會造成怎麼樣的改變?沒有人說的準。
最近美中兩強因貿易保護主義而掀起的報復行為,已令人憂心重重。若真的形成貿易保護大戰,不只傷害中美兩國,全球經濟也會受到波及跟著衰退。這是2017年起的全球政經地雷。

3. 美國升息循環
美國聯準會(Fed) 12月開始十年後的第二次升息,並預告明年可能升息3次。當Fed開始升息後,我們存款的利息就會增加,相對借款的利息也會增加(以美國而言)。當增加到超過我們資金流動的限度時,我們會減少借貸,減少投資風險相對較高的股市、房地產甚至創業開店等標的,而將資金存入風險相對較低的銀行存款。個人如此,企業或組織亦如此,經濟活動因此逐步冷卻。
王博達《民國100年大泡沫》一書提到:「值得注意的是,在開始進入升息循環之後,股市與房地產市場並不會立刻出現暴跌的反應,反而通常會出現最後一波的急速上漲。這叫做『末升段』或者『邪惡的第五波』,而我則稱它為『最後的煙火』。」由美國升息循環開始,「最後的煙火」將結束這ㄧ波近十年的大牛市。

4. 中國資產泡沫
2008年金融海嘯,中國政府救經濟的方法,是政府舉債投資鐵路、公路基礎建設,另一種的寬鬆貨幣政策。此後,中國政府繼續擴大信貸額度,讓大量的資金在國營企業與民間流動。然而,中國經濟改革開放二十多年,尤其2000年後的加速進行,大陸該有的基礎設施差不多都滿足了。於是,氾濫的資金流向資產炒作:先炒房地產,炒完炒各種民生物質,例如豬肉價格、普洱茶價格等。炒完再炒股市,形成2015年股市的飆漲,其中不少是新創公司的股票--所謂的「創業版」。在連續十幾年兩位數的增長,以及股市、房市和民生物資等資產的瘋狂炒作後,中國經濟已存在巨大泡沫。
只是,我很好奇:為何這幾年不見大規模的泡沫崩裂,只有零星的小破裂?畢竟,任何泡沫的終點就是破裂。我想,可能是菁英式中國政府的操控頗有效果,且中國大陸地廣物博確有再成長的空間,加上廣大中國人民的確有實質的民生需求所致。但是,經濟的泡沫終點就是破裂。為中國而言,資產泡沫會在何時破裂?我們不知道。但是,雖不近,亦不遠矣,美中的貿易戰會是很好的觸媒。中國已是全球第二大經濟體,它的資產泡沫必會嚴重地波及全球。

如何布局投資呢?
巴菲特說:「別人貪婪時,我恐懼;別人恐懼時,我貪婪。」投資要能逢低買進績優股,也就是買進:(1)我們能了解的,(2)具有長期的良好展望,(3)由誠實稱職的經理人管理,(4)價格非常吸引人的上市公司股票。若如此,那以上4點就與你我無關了!
我說:建立「進可攻、退可守」的投資組合--將投資組合中的2/3、1/2 或最少1/3 買進波克夏股票,再把剩餘的1/3、1/2 或2/3 去買其他卓越公司的股票,進可攻、退可守,與贏家共創財富價值。
在我們持有便宜績優股之時,要保有一部分的現金,等待危機入市的機會。所以,手中有股票的,別急著賣;手中沒有股票的,更別急著買。先徹底研究所要買的股票,再堅守投資原則,等待絕妙機會,奮力出擊!
展望2017,讓我們再複習一次什麼是好投資:「投資就是與贏家共創價值!」願沉睡在馬槽中的嬰孩主耶穌賜福你我!

2016年12月20日

2016 我的投資回顧

聖誕鈴聲響起,救主耶穌降臨,歲末年終,回顧檢視。今年為我是個報酬豐碩的一年。不僅股票投資報酬率遠勝前幾年;寫作的投資書籍《買進巴菲特,穩賺18%》也銷售滿一年,獲得許多讀者的回響;ㄧ年來讀了許多書,融會貫通,消化反芻,創作了許多文章,得到讀者粉絲們的共鳴;最後,追隨耶穌基督的路上划向更深處,在我個人臉書專門分享耶穌的救恩,歡迎朋友們點進去閱讀。
年初陸股崩跌熔斷交易,年中英國脫歐公投闖關,年底美國大選川普當選,三大事件緊扣著股民的情緒。但除了年初陸股崩跌引發美股和台股ㄧ起大跌外,出乎意外的英國脫歐、川普當選都沒讓股市下挫很多,甚至年末還來個急漲,畫下甜美的句點。
空手的投資人錯過了一波波的漲幅,持股者也不一定享受得到價漲的美果。我很幸運!年初陸股崩跌時逐步大買了一些美股,加上前一年佈局的股票在微幅虧損後先蹲後跳,到年中、到年底都有不錯的漲幅。雖然,年中英國脫歐、年底川普當選,都沒有讓我有再危機入市撿便宜的機會。然而,幸運的背後卻有著一些堅持的歷程。
首先,我堅守自己書中所寫的「進可攻,退可守」的投資策略,堅持逢低買進波克夏到總持股的三分之一以上。波克夏股價我出書時已自高點落下,一直陷入盤整中。可是,隨著波克夏季報、年報的逐步出爐,盤整的股價相對公司帳面價值明顯偏低--以我書推薦的波克夏股票評價法「本淨比PBR 」來估算,價值明顯被低估--這正是逐步入手的好時刻。我逐步加碼,價格有高有低。今年初BRK.B 最低來到$123.55!我雖幸運買在$124,可惜買的不多。然而,波克夏股票倉位為我已足。這當中有位讀者ㄧ口氣下大單在$125,買得相當低價。由於他讀書之後的行動力,他現在應該是天天開心!讀者們很多讀了書就找我推薦開戶買波克夏,但是,我最終收到的推薦金比率少得可憐!我想,真正行動去買波克夏,甚至大買波克夏的讀者,比率應該很少。盤整的股價考驗人性!
其次,我抄底了好幾家公司的股票。今年最多的時候,我持有10檔股票,而且個個我都做過徹底研究,其中過半還買在接近最低價。所謂的「退可守」是買進波克夏,「進可攻」則是買進這些低價好股票。就是因為逢低買進,所以年初時我邊買邊虧損,當時我的持股價值最低虧到10% --帳面上的虧損。但是,我相信自己選股功課做得夠,買入價夠有安全邊際,所以年終終能嚐到甜頭。當然,在英國脫歐公投和美國大選前,我犯了些失誤,就是把這些低價買的優質股出清換取高位的現金比,這在我寫的《今年我所犯的投資失誤》一文中詳述了。到年終,這亂賣的失誤愈顯擴大。啊!我的CPA、C、AXP、COP和IBM !換個角度想,我現在保留的現金正是下次危機入市的利器,還有機會。
第三,我不過度預測未來。在英國脫歐公投和美國大選上,我保留中立的觀點,不採絕對的說法,說英國ㄧ定不脫歐、川普ㄧ定選不上。所以,在資產配置上,當時我沒有採取全壓注或全出清的操作方式。我選擇賣出部分持股增加現金倉位,等待危機入市良機,因為當時我持股倉位非常高。保留的持股我對它們都很有信心,我相信這些公司足夠優秀到安度各項危機,而且持股價夠低能抗下跌。對時事、對股價我不是神預測,只是堅持巴菲特主義投資:只買好公司,等待低價位。
今年(2015/12/31~2016/12/31),我的投資報酬率達25.0%,打敗台股大盤11.0%的漲幅,也打敗美股大盤道瓊指數11.5%的漲幅和S&P 500 指數8.5%的漲幅(年底數字更新)。感恩!
《買進巴菲特,穩賺18%》的出版,我覺得助人助己。助人以巴菲特的觀點投資股票、投資巴菲特自己的公司波克夏,創造財富價值、心靈價值。當然,更幫助自己整理思維,架構觀念,化作致富行動力。還有,結交了許多投資上的朋友。出書後建立了臉書「擁抱巴菲特(邱涵能)」粉絲專頁,並重新整理「共創價值投資」部落格。一年多來我不斷寫作部落文,不但共饗讀者和粉絲自己的投資觀點,更不時整理了自己的閱讀心得,啟發更多的創意、更深的領悟,開墾出造物主深埋在我心靈的潛能。因此,我也鼓勵讀者朋友們:寫下自己的學習心得、投資歷程、研究觀點,甚至彙集出書,必能利人利己。
最後,一個卓越的投資人不只需要豐富的知識、完整的觀念,更需要自律的生活與心靈。自律(Self-discipline)、公義(Justly)、虔誠(Godly)正是我認為一位巴菲特主義投資人應該在平日生活中磨練、惕勵,努力以赴的方式。我以基督的福音和大家共勉:「天主的救恩,引導我們捨棄罪惡的生活,和世俗的誘惑,助我們在世過自律、公義、虔敬的生活,以期待所希望的幸福。」(弟 2:11~13)

2016年12月12日

盯緊口袋股的獲利力與合理價

美國大選川普當選,股市竟沒有像大家預期的大跌,反而天天上漲。不管台股、美股、日股、陸股、德股都一吐怨氣,小碎步上漲。
隨著股市日漲,投資人的情緒也嗨了起來。岀版社和書店抓住這波樂觀情緒,大推理財投資書籍和相關商品。我的書《買進巴菲特,穩賺18%》之前已在家樂福下架了,最近又再度上架,還備份好幾本促銷。粉絲專頁的點讚率也一下子提升起來。看來大家對股市的未來ㄧ片樂觀。
股市樂觀時不是很好的買點,雖然說不會馬上看到大跌,但是相對前一段日子的低迷,現在買的價格相對沒這麼甜。
以波克夏來說,BRK.B上週(12/9)收 $164.86 ,以Q3每股帳面價值 $109.19來算,落後本益比PBR=1.51,已經超過我書上寫的合理買進價了。雖然預期本益比(12/9)可能還在1.5倍以下。若在11月初(11/1) $143.63買,PBR=1.32,還比較甜美。
未來股市還是小碎步的慢漲,還有上漲的空間。若天天開心地急漲,那崩跌可能不遠。
巴菲特和孟格不太以總體經濟來看投資,但細究個別公司的長久獲利能力,與股價相對內在價值差異。我們就盯緊幾個口袋股的獲利力與股價的合理性,外在總經環境參考就好。