基督徒的理財觀

耶穌說：「你們貧窮的人是有福的，因為天主的國是你們的。」(路5:17) 又說:「神貧的人是有福的」(瑪5:3) 面對救世主耶穌這樣「神貧」的要求，基督徒該有怎麼樣的理財觀呢？聖施禮華說：「真正的神貧，並不在於匱乏，而在於不眷戀，自願地放棄對事物的主權。因此，有些窮人實際上很富有。有些富人實際上很窮困。」(道路632) 所以，真正的神貧在於「不眷戀」！不眷戀世物與財富。

不眷戀的神貧精神如何應用在我們的職業、收支、工作、退休、理財與投資呢？《富爸爸，窮爸爸》一書寫到：「富人買進資產，窮人只有支出，中產階級買他們以為是資產的負債。」我在《買進巴菲特，穩賺18%》書中解釋到：所謂的「窮人」，不是因為收入低，最主要的是「入不敷出」！貧窮往往不是實際的收支問題，而是觀念、價值觀形成的理財問題。貧窮往往也來自於內心貪婪無度、欲深溪豁，想要占有一切不屬於自己的事物，眷戀貪財，不可自拔。正如我在書中所提倡的：我們不需要成為超級大富翁，但絕對要有財務上的自由。我們不要被錢牽著鼻子走，不要被負債逼得失去自我。我們要能在短暫的人生中做自己想做的事，享受想做的工作，享受工作帶來的滿足與成就感，過想要的生活。這就是財務自由的富人。(書p.18~19)

不眷戀的神貧精神讓我們節制慾望、量入為出，平衡我們職業與生活上的收支。更積極的做好理財與投資，提早自職場上退休下來，一來多陪伴家人，彌補天倫之樂，二來重新出發，在自己有興趣的工作上，展開事業第二春。

基督徒的理財觀，不是不工作，畢竟「工作，是人的原始聖召，天主的祝福。誰若以為工作是一種懲罰，實在是大錯特錯。」(犁痕482)「耶穌一生三十三歲：有三十個年頭，生活與靜默、隱蔽、服從和工作之中……」(犁痕485) 工作是人的原始聖召，我們基督徒被召喚著去工作--工作是把每一件事情做好，而非單指有薪資報酬的職業。「讓我們動手工作吧，工作的又多、又好，而且不忘記祈禱是我們最好的武器！所以我永不厭倦的重申：我們應當是身在世間，心在默禱，我們是化工作為祈禱的靈魂。」(犁痕497) 化工作為祈禱，聖化自己，聖化工作，聖化他人，方是我們基督徒的聖召。

富人不為錢工作，卻讓錢為你工作。我們理財、投資需要多充實理財知識。正如我書中所寫：「你的思想是你最珍貴的資產！要磨練出投資智慧，除了多閱讀，就是靜心思考。因為閱讀與思考，正是成就巴菲特和孟格兩大投資家的方法。」(書p.229)  閱讀與思考也是一位投資家最重要的「工作」！投資家不會無所事事，也必須積極的工作--也就是大量的閱讀，包括閱讀財報、分析財報，靜心思考，獨立判斷，力行知行合一。

「似乎所有的罪都在等待無所事事的一剎那。其實無所事事本身就該算是罪了！一位為基督工作的人，不會有空閒的時刻。因為，休閒並非什麼也不做，而是做一些不必太費力的事。」(道路357) 基督徒的理財投資是善用時間，閱讀學習，思考判斷。不安逸於現在的職業收入，盲目寄望於退輔制度、勞退基金、各式年金。能夠自立自強，成就低風險、高報酬的理財投資成果。

理財與投資正如我書中所下的兩個定義，基督徒的理財應該是「謹慎、節制並且合理地分配及運用個人現在和未來所有能掌握的資源。」不讓高收入、高支出的生活模式形成「由儉入奢易，由奢返儉難」的財務狀況。也不使用債務去買進「負債」--這裡說的負債是指不會為自己賺取現金，反而會在未來持續消耗現金的東西，例如豪宅、豪車、奢侈品。基督徒的理財應該和富人想得一樣--利用債務來買進資產，讓錢為自己工作。

基督徒的投資應該是「與贏家共創價值的投資」--找到一家(或幾家)卓越企業，買進它(它們)，與它(它們)一同共創價值。卓越企業能為時間所淬煉，不為時代所淘汰；所提供的產品或服務，能滿足客戶，增進人類文明的進展。反之，平庸企業、拙劣企業阻礙文明進步，無法理解客戶需求，形成投資浪費。所以，投資卓越企業正如巴菲特所言，該學會兩件事：如何評估這一家企業，以及如何看待它的市場價格。

投資成功更能行善，尤其基督徒投資家更需心懷慈悲心：「你們應當慈悲，就如你們的父那樣慈悲。」(路6:36) 慈悲是天主與人結合的道路，使人懷抱希望，感到自己永遠被愛。「再一說：小量播種的，也要小量收穫；大量播種的，也要大量收穫。每人照心中所酌量的捐助，不要心痛，也不要勉強，因為『天主愛樂捐的人』。天主能豐厚地賜與你們各種恩惠，使你們在一切事上常十分充足，能多多行各種善事。」(格後9:6~8)

所以，基督徒不是不理財、不投資。基督徒懷抱不眷戀世物的神貧精神理財投資。基督徒的理財觀是合理分配及運用個人所有能掌握的資源，並與贏家共創投資價值。基督徒心懷慈悲，理財投資的收穫勇於行善，行善使人懷抱希望，感到自己永遠被愛，走向天國的美滿旅途。

評估波克夏的內在價值

有讀者朋友分享了這一篇文章，作者Mr.America 港股那點事，文章由但斌先生轉發。但斌是中國大陸的巴菲特主義價值投資家，有「中國巴菲特」美稱。本文作者Mr.America 港股那點事文中提出了巴菲特如何為波克夏估值(為譯名統一，「伯克希爾」本文都改稱為「波克夏」)。他是用本益比(PER)來為波克夏估值：「為了保險起見，我們將PE倍數定位10，從而提高安全邊際，保證資金的安全。因此，我們可以得出波克夏目前的內在價值是每股283,000美金左右。」而且是以PER=10來估值。

但是，我書《買進巴菲特，穩賺18%》採用的是以本淨比(PBR)為波克夏估值。PBR=1.5。我的理由正如巴菲特寫給股東的信中所說的：波克夏的一些事業，其內在價值遠遠高於現有的帳面價值，但年復一年，由於相對帳面價值的溢價變動都不大。因此，為了減少主觀因素影響，評估波克夏的績效時，可使用替代性指標--帳面價值。這就是利用本淨比(PBR)的方法(書p.53)。

巴菲特在2010年度寫給股東的信上提到，波克夏擁有龐大的未實現投資損益，例如所持有的股票、債券和來自子公司未實現損益。所以他們可以給出任何想要的淨利數字，因為未實現投資損益的計價方式本身就具有相當彈性。因此，以本益比(PER)來估算波克夏內在價值不太實際(書p.55)。

這是巴菲特的觀點：該用本淨比(PBR)來評估波克夏的內在價值，不應用本益比(PER)來評估。就如文中所提的觀點：「波克夏存在被低估的可能性：1. 業務複雜，很多人無法對波克夏估值。」所以，採用最講究「誠信」、又最瞭解波克夏的巴菲特觀點比較可能趨近於事實。

當然，ㄧ事多面，本文作者採用本益比(PER)來評估波克夏，卻還是得出波克夏股價遠低估了內在價值！這和我另一量尺--本淨比(PBR)得出的結果殊途同歸。波克夏現今股價真的低估內在價值了！至於原因，很多！但是文中所提觀點滿值得玩味：「華爾街分析師很少研究波克夏也是有原因的，因為它一年到頭都沒幾筆交易，無法為經紀人帶來傭金和利潤。」這為我們波克夏投資人是好消息，因為我們可以逢低多買一點BRK.B！

BRK.B昨天2016/6/30收盤價$144.79，以2016 Q1的帳面淨值$104.91來看，PBR=1.38--這是落後本淨比。以年複成長力12%來預估現在的本淨比PBR=1.34。

http://blog.sina.cn/dpool/blog/s/blog_4a78b4ee0102wpmf.html

旅鼠般的市場，英國脫歐投資反思

2016/6/24黑色星期五，因為英國脫歐引起全球股匯市大跌。看看當天開票脫歐派已經確定獲勝時，交易員的驚慌忙碌、匯率的暴漲暴跌、全球股市的跳水反應，再再都顯示大家都沒有英國「真會」脫歐的心理準備。可是，選前的民調一直都是拉拒戰，雙方互有領先。即使公投前一週，似乎因著留歐派女議員被殺，導致留歐派民調稍稍領先，但這樣的領先幅度不大，甚至因著各種民調的盲點，讓這樣的領先沒有顯著意義。

一個人想要什麼就會關注想要的部分，最後變成只相信想要的結果。投資人最想要的是安全、穩定、可預測的投資環境、政治立場。這樣的心理正反應在公投前一週的股匯市走勢。英國留歐對全球投資人是最理想的結果，於是，稍有透露出英國可能留歐的民調新聞，股市就「欣喜」上漲，英鎊也逆轉升值。公投前一天，金融市場似乎已經非常肯定英國不會脫歐了，股市收盤漲幅不小。

未來總是不可知，沒有人能夠預測未來。公投既還沒結束，開票也還沒開始，誰能百分之百預知留歐必成？

投資最重要的是控制風險。在前一篇文章中，我就提到這次公投是五五波，脫歐和留歐的機率各是50%，不到公投結果出爐能知鹿死誰手？當時我就建議：「滿倉可能面對股市崩跌危機，空手也可能錯失大漲良機；保留6成倉位、4成購買力，或許是不錯的選擇。」隨時給自己保留「購買力」，尤其面對重大事件前給自己保留更多的「購買力」，是智慧投資的策略。如今，英國人選擇脫歐，全球股匯市動盪，但危機就是入市良機，是讓我們買便宜好股票的良辰吉時。保留的購買力就能在此發揮作用。

明天台股開盤，我想，還會再補跌週五未跌夠的部分。下午歐股、晚上美股應該還不會「馬上」止跌反彈罷！我們投資人還有機會繼續「危機入市」。

6/24週五，單單這一天，我自己的資產淨值就減少了4%。為此，我感謝天主，勉勵自己，這不是我等待「危機入市」加碼夢寐以求好股票的時候嗎？為什麼要難過呢？應是喜樂迎向機會的時候。孟格說：投資要徹底研究，「堅守原則，等待機會，奮力出擊。」感謝天主！請幫助我「掌握機會，奮力出擊」。

「英國脫歐」投資策略

英國下週6月23日即將舉行「脫離歐盟」公投，這是目前全球影響力最大的經濟事件。據報導，英國一旦脫歐，將引發全球股市下跌及匯市暴衝，英鎊及英國股市可能重挫，歐元可能貶值並且讓瑞郎猛升，影響不謂不大。因此，全球主要央行正盯緊事件、備戰中。

脫歐公投的民調數據各有勝負，我們不在英國不知道英國人真正的想法。光從新聞來看，我認為是五五波--也就是脫歐和留歐的機率各是50%。不到公投結果出爐，誰都不知鹿死誰手。對此，新聞報導，部分基金和投資銀行早已委外進行民調，希望可以早先一步知道投票結果，以做最佳投資決策。畢竟，一旦英國脫歐，難免股市大跌、匯市暴衝；反之留歐，則是利空出盡，股市可能會大漲。

面對這樣五五波、機率各50%的未來事件，我們該如何布局投資呢？我認為，滿倉可能面對股市崩跌危機，空手也可能錯失大漲良機；保留6成倉位、4成購買力，或許是不錯的選擇。

危機就是入市良機，是買便宜好股票的良辰吉時。英國脫歐新聞造成全球投資人恐慌，果真脫歐也將造成英國、歐盟乃至全球股市重挫，這正是入場揀便宜的時刻。但是，誰知道英國真會脫歐還是留歐？所以，價值投資人可選擇在投資標的價值低估的時候加碼。我認為，若持股倉位已滿，盡可能保留部分購買力；若現金部位較大，可以在公投前「逢低」先買一點，若脫歐、加碼，留歐、持股觀望。時時保留部分購買力危機入市，是巴菲特主義價值投資人智慧的選擇。

面對未來我們不可知，但是我們可以做好準備。以我來講，持股倉位雖高，但仍有不少購買力。我現在盯緊幾個投資標的(包括波克夏)。英國公投前若股價被低估，就先買一點。公投後若留歐，就笑看持股倉位漲起--當然，不一定會「大」漲；若脫歐，我還有不少的購買力加碼。

投資波克夏的朋友，現在波克夏股價正跌得不錯，昨天BRK.B $138.96~$142.05，約PBR=1.3左右。若空手，可「逐步」買進；若已持倉，可密切觀察是否「重跌」再加碼。若這次事件最後落得「雷大雨小」，波克夏股價下跌得不多，買不到。我想，也不用失望，因為機會總會再次來到。

2016 Q1 起買進波克夏B股合理價格

波克夏官網已經在5月6日公布了第一季季報。我們的粉絲專頁和部落格稍微晚了一點更新波克夏B股的合理買進價格。但是，為巴菲特主義價值投資家來說，雖然晚了一點才看到波克夏第一季的季報，差別不大。

美股自2016開年以來，受到陸股崩跌的影響，應聲大跌，到2月11日觸底反彈，三月、四月展開了大漲行情，時序進入五月股市又開始跌。這段時間，波克夏B股自年初$131跌到最低$123.55後，漲到52週新高的$148.03，最近又回落到$141左右。許多讀者一路看著波克夏股價的漲落，又讀著我的書《買進巴菲特，穩賺18%》，紛紛問我：現在是下場買進波克夏股票的時候嗎？甚至有讀者問到：一次全押買進波克夏股票，可以嗎？

針對這些問題，我ㄧ致的論點是「波克夏股票值得我們隨時買、隨便買、永遠不要賣！」至於比較確切的方法，在書中有仔細論述，表2-6更整理了六種投資策略，可供讀者依自己的個性、資本額、投入程度與風險承受度，自行選擇所要採取的策略來投資波克夏。畢竟，每個人個性、條件不同，適用的方法也不會相同。

至於是否一次全押式地買進波克夏股票？這是非常好的投資策略啊！但是，前提是你要先漂流荒島20年，20年後才能回到文明世界。這一段期間不但不能看股市，還不能看新聞報導，以免影響你擁抱波克夏股票的毅力。正如我的文章《荒島投資法》所論述的，不管這期間是否發生第三次世界大戰，或者發生全球性經濟大蕭條，又或者巴菲特和孟格二老過世了，20年後當你再回到文明世界時，波克夏股票已經讓你變成大富翁了！

呵呵！投資自有風險，投資人要自行判斷。多閱讀、深研讀、靜思考是降低風險、提高報酬率最好的方法。正如溫國信老師最新的一篇文章《開始佈局就要創造不被敵人打敗的形勢》所論述的。

還有讀者問我：現在還適合再去換美元去買波克夏嗎？我3月18日的文章《正是換美元去買波克夏和美股的良機》有詳述，現在看看這一篇文章，還不算過時，讀者可以參考。

是了！若我粉絲專頁和部落格有專文論述到讀者問到的問題，我會請讀者點進去參閱，不再另行答覆。投資，也是要自己勤於動手去尋求解答的喔！

2016波克夏股東大會問答精選與反思

子曰：「學而時習之，不亦樂乎。」又曰：「溫故而知新，可以為師矣。」

一年一度的波克夏股東大會和巴菲特寫給股東的信，是巴菲特主義價值投資人必看的，也是巴菲特和孟格向股東及潛在投資人傳述波克夏文化的機會。學習巴菲特主義價值投資思維，閱讀歷年巴菲特寫給股東的信是必要的，輔以波克夏股東大會巴菲特和孟格對波克夏持股、投資、時事的評論。對於我們熟稔巴菲特主義價值投資學的人，常常閱讀巴菲特寫給股東的信，是溫故而知新，可以為師矣；觀看或閱讀波克夏股東大會巴菲特和孟格的評論，是學而時習之，不亦樂乎。不因光陰荏苒、物換星移，而遞減價值投資的真諦。

股東提問：為何信評機構對波克夏的信評不高？

孟格搶答：他們是錯的！信評評價的標準不夠正確。

投資經理人選擇投資標的時，過度依賴信評機構的信評等級。然而，信評人員也只是雇員，誰能說他們就有徹底研究過信評標的，他們對信評標的分析就能洞若觀火、慧眼獨具呢？尤其對波克夏，信評人員的研究夠徹底嗎？分析夠入裡嗎？別說他們無法跟巴菲特和孟格相比，就連波克夏的資深股東們也比他們瞭解地更深。再次引用孟格的話：「他們是錯的！對波克夏，信評的評價不夠正確。」

提到3G資本(3G Capital) --波克夏聯合收購的夥伴--「它用人無冗員，我沒看過比它成本控制更好、經營效率更高的公司。」巴菲特說。

關於3G資本，我曾以《與3G資本聯合收購，最大化波克夏股東獲利》一文，分析波克夏與3G資本聯合收購的新模式：面對卓越企業經營不善時，兩家公司聯合收購，由3G資本重整公司經營，最後再賣給波克夏，由其完整收購公司，既符合雙方利益，更最大化波克夏股東的獲利。

https://www.facebook.com/permalink.php?story_fbid=589053971233539&id=558408514298085

股東大會提問：含糖飲料可口可樂對身體有害的問題。

巴菲特回答，他自己喜歡每天喝可樂，因為這讓他非常快樂，而快樂使人長壽。

孟格更認為，看事情，只考慮害處而不考慮益處的單向思維，是不成熟而且愚眛的。

可口可樂依然是波克夏重大且緊抱的持股，也是我的持股。

有股東質疑：波克夏收購公司前沒有做好盡職的調查。

巴菲特回答，收購時難免會犯下一些錯誤，正如他常說的，他的「近視眼」對於經濟發展與所收購企業遠景，常造成近利短視的現象。他認為，世上沒有所謂的「檢查清單」可以涵蓋所有收購案件，但是，收購之前他們一定盡力研究。

孟格更補充道，波克夏專注在所收購公司的護城河和管理人品德與能力。他還調侃說，有多少人婚前仔細調查過配偶的出生證明呢？

面對二老的箴言，我們要學習與惕勵自己的是：在每一次買股之前，我們自己對所要買進的股票公司做了多少的研究分析。這樣的研究功課，讓我們面對所買的股票，「如果不願意持有十年，那連十分鐘也抱不住」，小賺大賠，錯過厚利。

股東大會巴菲特答覆關於美國房地產泡沫的問題：「我不認為現在美國房地產存在全國性的泡沫。在全美大部分地區房地產，你並未支付泡沫價。我不認為下一次金融危機的問題是源自於房地產泡沫。」

這給我們的美股投資指明了一個方向：下一次金融危機不再會源自於「房地產泡沫」的問題。

波克夏股東大會--資本家的嘉年華會

今年第一次網路直播巴菲特和孟格跟股東們的對答。奧馬哈週六早上9:30，所以是台北時間2016/4/30週六晚上10:30開始；台北時間晚上9:30會先播放ㄧ段影片；奧馬哈中午休息，下午繼續到4:00，所以是在台北時間週日凌晨5:00結束股東大會。

Yahoo Finance 現場直播(還有國語可以選擇)：

https://finance.yahoo.com/brklivestream

股票回購或......你的公司做對了嗎？

錢太多怎麼辦？公司擁有充裕的資金，可以再投入公司業務的發展，可以回購股票，可以發放股利(現金股利)。前題是公司要有充裕的資金，不需再向銀行借貸、向投資人發行債券或發行新股現金增資。

公司充裕資金的應用：第一，再投資自己公司，包括再投入本業的發展，或者收購(併購)其他公司。前者是好的，尤其當公司本業非常賺錢時。例如台股成長王大立光、美股波克夏，把賺來的錢再投入公司本業高獲利高成長的部門。這樣做對股東最有利。後者收購其他公司，就要看看收購的目的。巴菲特贊成波克夏子公司做「補強性收購」(bolt-on acquisitions)，就是收購進來的業務部門或公司，與收購公司本業互補，補強了公司本業的發展。這樣的收購是好的。例如，波克夏子公司波克夏能源(BH Energy)補強性收購加拿大電力傳送系統公司亞伯達電網(AltaLink)，擴大服務加拿大亞伯達省85%的民眾，《買進巴菲特，穩賺18%》37頁。還有，寶僑(P&G)收購吉列刮鬍刀，增加了一個生活日用品的子品牌，都算是補強性收購。

如果，收購只是為擴展公司版圖，讓CEO像成吉思汗ㄧ般開疆闢土、馳騁疆場、壯大聲勢，那這樣的收購是無意義的、傷害股東權益的、甚至會造成公司經營的危機。

或者，雖是補強性收購，卻造成敵意收購的情況--被收購公司並無意願，甚至頑強抵抗被收購--例如，日月光收購矽品，這樣的收購行動就難善了。巴菲特就反對敵意收購！

那最近新聞炒得火熱的鴻夏戀--鴻海收購夏普，或者說鴻海、夏普策略聯盟，算是怎麼樣的收購？我認為，就鴻海積極想取得的面版部門來看，算是補強性收購；其他有助鴻海業務發展的部分也算是補強性收購；但是，不相干或沒有幫助性的部門，就不算是好的收購。但畢竟，夏普是百年企業，非常龐大的公司，今天也不是分拆之後分批拍賣，所以，鴻海非得策略性地整體收購夏普。但是，對於未來，我的看法是：兄弟登山、各自努力。夏普各個部門未來發展不同，差異將愈來愈大，各自損益逐步拉大。屆時，鴻海就得做出選擇，如同聖經所說的故事：「天國又好像撒在海裡的網，網羅各種的魚。網一滿了，人就拉上岸來，坐下，揀好的，放在器皿裡；壞的，扔在外面。」 (瑪13:47~48)留下賺錢的、有獲利前景的夏普部門，拋售或關閉賠錢的、沒前景的夏普部門。這會不會太現實？是否違反收購時的承諾？哦，公司經營本是如此！公司是為股東賺錢，為人類進步謀利，不是為保住某些員工飯碗或虛偽光榮歷史，而賠上股東利益和公司的生存。實際上，經由競爭存活壯大下來的公司，最能提供全人類最適用的產品與服務。

第二，充裕資金的應用方式--回購股票。這是巴菲特津津樂道的，我也發表了許多文章說明。但是，是回購股票後「銷毀」，並非發給員工或董事們喔！發送公司回購的股票，絕對是「嚴重」傷害股東的事！

巴菲特支持回購股票，你的公司回購股票做對了嗎？非也！非也！不一定對。前文提到公司必須擁有充裕的資金，不再需要融資。再者，公司業務的發展不再需要投入資金，才是回購股票的時候。

股票回購之後公司的總淨值減少，但是原股東持股的「每股淨值」(每股帳面價值)並未減少。

我們舉例試算看看：假設，公司總資產100萬，發行股數5萬股，負債比50%，所以自有資本率也是50%，股東權益50萬，每股淨值為50萬元➗5萬股=10元。假設現在股價也是10元，PBR=1，公司用25萬元回購股票--回購股票資金占股東權益的50%、總資產的25%--買回2.5萬股銷毀(25萬元➗10元=2.5萬股)。所以，股東權益剩下25萬元，總資產剩下75萬元，股東權益和總資產都減少；但是公司負債仍是50萬元，沒減少。負債比增加為67%(50萬元➗75萬元=67%)，自有資本率減少為34%(1-67%=34%)。但是，每股淨值(每股帳面價值)卻維持在10元不變(25萬元➗2.5萬股=10元)。只要公司獲利不變，EPS(每股盈餘)就會提高ㄧ倍(因為股數減少一半)。回購股票不會改變公司的獲利情況，只會改變獲利分配的對象，這是一種會計方式的革命。

第三，發放股利。之前的文章有詳述，不再贅述。

《公司賺錢如何運用比較好？》

https://www.facebook.com/permalink.php?story_fbid=604756482996621&id=558408514298085&substory_index=0

《同是金牛的IBM 和中華電投資啟示》

https://www.facebook.com/permalink.php?story_fbid=598917456913857&id=558408514298085&substory_index=0

結論：當公司擁有充裕的資金可以運用，不需要再融資時。最好的運用方式是再投入公司本業的發展，包括了補強性收購。但是，不包括非本業的收購和敵意收購。其次，回購股票。再其次才是發放股利。

正是換美元去買波克夏和美股良機

歐洲央行(ECB) QE救經濟，美國央行(Fed)暫緩升息，國際熱錢襲台，新台幣兌美元匯率大漲。新台幣升值，美元貶值，逆轉了自2015年中起，新台幣的貶值和美元的升值。這一波美元的高點在2016/1/21，當時美元兌新台幣匯率台銀的賣出價為1:33.875。

看看波克夏股價10年的走勢，自2009年初到2014年底，走了6年的漲勢，2015年股價歇了歇，2016年初下滑。

這說明什麼？

現在正是換美元去買波克夏股票的良機！

是嗎？那麼美元若持續貶值，買波克夏股票買在高點，或美股逆轉崩盤了呢？

我們來探討一下：首先，美元兌新台幣會升值或貶值？如圖，過去一年美元的升值，是因為美國已走出金融海嘯的衰退，經濟與就業率復甦，加上美國QE的邊際效應漸減。所以，2015年初QE停止後，年底美國央行(Fed)決定升息。美國升息帶動美元升值。與此同時，向來與美國央行(Fed)升息、降息亦步亦趨的台灣央行，卻選擇相反的道路--降息。為什麼？因為台灣現在及未來的經濟展望都不好。即使近日美國央行(Fed)宣布暫緩升息一次之際，外界預測台灣央行月底的會議又將宣布降息一次。兩個央行對利率一升一降，展望未來，美元還會繼續升值，新台幣則會繼續貶值。

可是最近兩個月來就是美元貶值、新台幣升值啊！那是因為前面所說的歐洲央行(ECB) QE救經濟，美國央行(Fed)暫緩升息，國際熱錢襲台的影響。我認為這是短暫的新台幣兌美元升值。一來台灣相對美國經濟不好；二來台灣出口導向的經濟將因此受損，台灣政府及央行都不會希望新台幣升值，反而期待它貶值。所以，在這一波熱錢襲台之後，台灣央行的匯率干預政策將出爐，新台幣兌美元勢將再度貶值。甚至貶到1:35，我都覺得有可能。

之前有網友提出，現在美元高漲，才換美元去買波克夏，匯兌風險較大。呵！現在正好是可以降低匯兌風險的時候：2016/3/18週五收盤，台銀即期匯率賣出美元1:32.445，相較高點時，優惠了1.43元新台幣。

其次，波克夏股價便宜嗎？我們不單講股價線圖，但就其股價相對於內在價值是否夠便宜來評估。關於評估波克夏內在價值的方式，我書《買進巴菲特，穩賺18%》，臉書「擁抱巴菲特(邱涵能)」粉絲專頁和「共創價值投資」部落格文章《2015 Q4起買進波克夏B股合理價格》和《現在波克夏的股價，是否存在足夠安全邊際的內在價值？》有詳述，這裡不再論述。但是，波克夏B股2016/3/18週五收盤價$142.16，落後PBR=1.37，預期現在PBR=1.33，都還算是合理的買價。波克夏股價不會不合理。

美股會不會逆轉崩盤呢？我的文章《波克夏股價會不會崩跌？》提出了三個觀點，認為波克夏股價不可能下跌到非常離譜的價格。另兩篇文章《歐美貨幣皆貶值，擁抱美元、投資波克夏最好！》和《投資美國，投資美股，讓報酬極大化》都ㄧ貫主張美股的未來能為投資人創造更大的財富價值。

綜合上述三點以及書中、粉絲專頁、部落格諸文章的論述，我認為，現在正是兌換美元去買進波克夏股票或抄底便宜績優美股的良機！

波克夏股東大會股東證

今天收到波克夏股東大會的4張股東證和手冊

現代貨幣政策下，贏家的理財投資

對現代貨幣政策的解釋，莫勝過宋鴻兵(2008)所著《貨幣戰爭》一書。這部影片所描述的在《貨幣戰爭》一書就已寫到：現代貨幣政策起源於美國聯邦準備理事會(Federal Reserve System, Fed) 1913年的創立，於1944年二戰同盟國簽定《布雷頓森林協定》(Bretton Woods Agreements)後，普及全球。

現代貨幣政策影響所及，我們現在持有的貨幣，來自於：

1.  美國財政部發行的國債。

2. 美國聯準會(Fed)收取國債後，作為儲備資產，發行聯準會券(Federal Reserve Note)--就是美元--給美國政府。

3. 美國政府將國債換取的美元，透過預算支出方式，發給公務人員薪資、用於公共建設、社會福利、戰爭支出等方式，流入民間。

4. 流入民間的美元，再透過消費流入企業及個人手中，並存入銀行帳戶。銀行藉由「銀行準備金」(Bank Reserves)政策，放貸出去。銀行所放貸出去的資金是全新「創造」出來的貨幣，由銀行準備金政策創造出來的「新貨幣」，並非原來儲戶所存的「舊貨幣」。拿到銀行貸款的人透過消費，再讓其他企業和個人得到新資金，再存入銀行中。銀行再透過「銀行準備金」政策，再貸款出去，形成貨幣量倍增的「貨幣乘數」效應，約可達20倍。

5. 各國企業輸出產品與服務到美國，獲得美元。但是，在自己本國消費與支出只能使用本國貨幣(本幣)，不能使用美元，於是企業將美元拿到銀行換成本幣使用。銀行將所收取的美元向央行兌換本幣。於是各國貿易出超所賺得的美元最後都流入各國央行，形成央行的「外匯存底」--央行發行本幣的資產儲備。國內流通貨幣的數量就等於央行外匯存底的等值美元數量。我們持有的錢--貨幣--背後都有「等值」的美元作資產，或者正確地說是「美國國債」作資產。

6. 當各國央行外匯存底持有這麼多美元時，為了流通與獲利，又把這些美元拿去買全球最大、最穩定配息的流通資產--美國國債，賺取利息。

7. 呵！美國政府只要透過不斷發行國債，就有更多的美元可以用。至於，到期的舊國債和利息，就用發行更大額的新國債去還吧！

8. 全世界的政府、企業和人民，就靠愈來愈多的美國國債繁榮經濟：企業出口產品與服務賺取美元，雇用員工，讓員工個人得到工作收入養活家庭，國家則得到企業與人民的稅金。

影片中提到：美國人納稅錢被拿去償還國債利息。實際上影片中沒有提到的是，美國人民與企業所納的稅金只占美國政府支出的一小部分，更大的部分是發行新國債而來的資金。美國政府發行的國債，一部分流入企業與各國央行的手中，一部分由聯準會(Fed)取得，發行新美元給美國政府使用--這就是印鈔票。美國QE(Quantitative easing)量化寬鬆貨幣政策，就是加快印鈔票的速度。美國政府發行更多國債，去跟聯準會(Fed)交換美元--美國國債是聯準會(Fed)發行貨幣的儲備資產--美國政府再以各種名目的支出，例如發給公務人員薪資、公共建設、社會福利、戰事經費等方式，增加流通貨幣的量，當然也增加了全球流通貨幣量，形成貨幣貶值，物價高漲，通貨膨脹。

《貨幣戰爭》詳述了現代貨幣政策的起源、陰謀與危機。但是宋鴻兵所提的解決方法只有「擁抱黃金」，回到「金本位」貨幣政策。然而，除非美國沒落和現代貨幣政策崩潰--兩者唇齒相依，唇亡齒寒--否則不可能回到金本位貨幣政策。

面對現代貨幣政策形成的貨幣貶值、通貨膨脹，紙鈔愈來愈沒有價值，存款愈存愈薄。我們自己要如何面對，才能安身立命，保護資產與勞苦薪資所得，不被通膨怪獸吃掉呢？

《富爸爸，賺錢時刻》提到了財務智商的重要，透過正確與精明的理財，適當地利用債務買進資產，達到資產增值化，以打敗通貨膨脹，可供我們借鏡。

巴菲特2011年度寫給股東的信，描寫到對抗通膨的觀點。他將資產分為三類：

1. 貨幣類，如匯率投資、債券等。

2. 不具生產力商品，黃金就是。

3. 具生產力商品，如農地、商業大樓、工廠等不動產，以及製造與服務業公司股票。

巴菲特認為，投資股票就是將自身的資源投入具生產力的公司，藉公司所販售的產品與服務獲得利潤，透過與公司共成長、共創價值的方式打敗通膨。這也是我的書《買進巴菲特，穩賺18%：6,000元起，當波克夏股東，讓財富滾雪球》所論述的中心思維。

百年來美國的強大建立在前國務卿季辛吉的名言上：「誰掌控了糧食就掌控了人類；誰掌控了能源就掌控了國家；誰掌控了貨幣就掌控了世界。」當今的美國就牢牢地掌握了全球糧食、能源的供給與定價，更藉由現代貨幣政策，掌握了全球貨幣的供應，支配了全球資源的分配。

據估計，去年東亞和歐洲貿易順差將達到6,500億和4,500億美元，美國貿易逆差則將達到1兆美元。歐亞出超導向的經濟增長模式，究其因，竟只是從美國的購買力而獲得的。美國的購買力來自源源不絕的美元，美元則來自全球央行的央行--美國聯準會(Fed)，聯準會(Fed)的美元又來自美國政府發行國債的儲備--以美國國家信用發行的債券。

我們無法打破現代貨幣政策！因為它與美國國家利益與影響力唇齒相依。唇亡而齒寒，現代貨幣政策崩潰的時刻，美國也將沒落。雖然，無法逃離現代貨幣政策，但是，我們可以跳脫現代貨幣政策的奴役，只要學會贏家的理財投資觀。

贏家的方法是要能夠創造新價值，打敗通膨--這就是巴菲特諄諄教誨的：投資具生產力的公司、卓越公司，創造新價值，打敗貨幣貶值，打敗通貨膨脹。這種巴菲特主義價值投資觀我用了《買進巴菲特，穩賺18%》一整本書論述--想想當初出版社總編輯還笑著問我：這需要看完你這一整本書嗎？我肯定地答：是！

21世紀的財富不再是土地、遺產、黃金、石油、貨幣，而是你我腦中的贏家理財觀。跳脫現代貨幣政策奴役的方式，就是投資具生產力的資產，投資卓越的標的。最好的投資就是與贏家共創價值。擁抱巴菲特主義價值投資觀正是贏家的路徑。

PS. 影片中提到，誰擁有美國聯準會(Fed)仍是「秘而不宣」的事。的確，全球央行的央行，全球貨幣的供應源頭「美國聯準會(Fed)」--你無法相信，竟然是「私有的」！不是「公共的」、「國有的」央行。也就是說，美國聯準會(Fed)的股權被掌握在神秘的、少數的銀行家手中！他們是誰？影片中沒說明，《貨幣戰爭》一書卻有描述。但是，正如小說曲折詭譎的情節雖引人關注，卻對我們日常生活利益毫無瓜葛。比較重要的是我發現：《貨幣戰爭》提到美國聯準會(Fed)控制股東的幾家神秘銀行，歷經百年合縱連橫、相互併購之後，現存有兩家，分別握有美國聯準會(Fed)最主要地區聯準局--紐約聯準局--38%、15%的控制股權。它們是誰？它們的股票一定很值得投資！因為擁有「不可思議」的投資安全性與獲利性！讓我賣個關子，下次再說。

https://www.facebook.com/KHongWolf/videos/943859795708706/

我要如何參加波克夏股東大會？問答集

問：今年波克夏股東大會在哪一天？

答：2016/4/30 星期六開始，兩天一夜。

問：在美國哪個城市舉行？

答：內布拉斯加州的奧馬哈市（就是波克夏總部所在地）。

問：我持有一些波克夏B股，我要如何拿到波克夏的邀請函？

答：你應「主動」email 給波克夏，向他們索取股東證。他們的email: berkshire@berkshirehathaway.com。

問：我能索取多少張股東證？

答：一位股東可以索取4張股東證。股東證在股東大會期間就如同你的通行證般。所以，你可以帶太太（先生）和兩個小孩ㄧ同參與波克夏股東大會，參加波克夏股東專屬的各種活動，獲享特有的消費折扣。

問：真棒！何時才能向波克夏索取股東大會的股東證呢？

答：在巴菲特寫給股東的信放上網後，每年大約在二月的最後一個週六晚上（台北時間），今年約在2016/2/27。

問：巴菲特和孟格在波克夏股東大會上，會談些什麼？

答：呵呵，他們總是「老調重彈」！但是，他們也會談談國際經濟情勢，以及波克夏最新收購案與股票投資。或許，從他們的談話中，你能找到合適的投資機會。

問：聆聽巴菲特和孟格在波克夏股東大會的談話，是最好學習巴菲特主義價值投資法的方式嗎？

答：不！學習巴菲特主義價值投資法的最好方式，就是研讀歷年巴菲特寫給股東的信和我寫的書《買進巴菲特，穩賺18%》。研讀這些勝過聆聽巴菲特和孟格在波克夏股東大會的談話。

問：波克夏股東大會上，我能向巴菲特和孟格問問題嗎？

答：當然可以！只要你搶得到麥克風的話。任何問題都可以問他們二老。

問：如果號稱「奧馬哈先知」的巴菲特和孟格去世了，波克夏會怎麼樣？

答：如果巴菲特和孟格去世了，我猜波克夏股價可能會下跌個10～20%罷！但在那之後，股價就會漲回來，肯定會漲回來，而且會超越之前的高點。波克夏還是會像以前一樣的營運著，因為它擁有了一大群卓越的子公司和股票公司。別擔心！波克夏最好的日子還在前方！

FAQs on the Berkshire Hathaway Annual Meeting

Q: When is the Berkshire Hathaway Inc. (BH) annual shareholders meeting this year?

A: Saturday, April 30, 2016.

Q: Where is the BH annual meeting?
A: Omaha, Nebraska.

Q: I have some BRK.B. How can I receive a BH invitation to the annual meeting?
A: You must ask for your annual meeting credentials by writing an email to BH: berkshire@berkshirehathaway.com

Q: How many annual meeting credentials can I get?
A: One shareholder can ask for a maximum of 4 credentials. So, you can take your wife and children to go. Your annual meeting credentials are your “passport” for enjoying the shareholder-only events and discounts over the weekend.

Q: Ok. When should I send a request?
A: After Buffett's letter to shareholders is posted on the Internet,on the last Saturday of February.

Q: What will Warren Buffett and Charlie Munger talk about in the annual meeting?
A: They always talk about their views on investment. But they also talk about macroeconomics and new acquisitions and portfolios of BH. Maybe you can find the right stocks to invest in.

Q: Is listening to Buffett and Munger the best way to learn about Buffettism Value Investment?

A: No! The best way to learn about BVI is to read Buffett's annual letters to shareholders and my book "Following the Master: Embracing Buffettism -- co-Creating Value with Berkshire Hathaway." Its Chinese title is “買進巴菲特，穩賺18%.” It is much more informative than listening to Buffett and Munger talk during the annual meeting.

Q: May I ask Buffett and Munger some questions?

A: Certainly! If you have a microphone, you can ask any question!

Q: One question about BH, what happens if the oracle dies?
A: If Buffett or Munger were to pass on, I think that BRK.A and BRK.B stock prices would fall by 10%~20%. But they would soon rise again, possibly higher than their previous price. BH will retain its strong position due to the subsidiaries and portfolios it owns. Don't worry about it. Everything will be fine. BH's best days lie ahead.

牛市憂慮中昇，熊市希望中跌

我近來的投資感想：今年以來，形勢大好--陸股暴跌引發全球股災，好多好公司的股票跳樓大拍賣。只是，我們不知道股市將會跌到哪裡，才止跌反彈--落底一定會反彈、一定會揚昇的！若逆向思考，當投資人急於將任何小漲勢當真，正是熊市特性。因為，牛市總是在重重憂慮中走高，熊市則是在陣陣希望中下跌。所以逆向思考，只有在投資眾人不再急於看漲時，股市才有可能落底。我自己最近加碼不很積極，是因為一來自己資金沒有控管得很好，目前高比率持股；二來緩於出手，等待股市更大的跌幅。最近，一來努力找錢；二來放慢出手的頻率與時間，讓目標股票浮現更多價值。這過程竟巧遇非目標股票暴跌，讓我有機會買進。《投資最重要的事》一書提到：「耐心等待機會--等待便宜貨，往往是最好的策略。」、「等待投資機會到來而不是追逐投資機會，會做得更好。在賣家積極賣出的東西中挑選，而不是固守想要什麼才買什麼的觀念，你的交易往往會更為划算。」不期然地遇到卓越公司暴跌而買到，為我們反而是更棒的投資機會！

我常鼓勵自己多讀書，正如常勉勵各位的，多把時間花在閱讀上--包括新聞、評論、財報--有助於投資成功。事實上，我認為現在的我比寫書當時的我，更富有智慧了。再次，與大家共勉：股災當前，讀書與思考，樂觀看跌，勇於買進。

自律、公義、虔敬的投資人

我最喜歡看電視劇《雍正王朝》！最近重看皇四子胤禛追討國庫虧空案，得罪同僚，似乎也為康熙皇所貶抑。頹喪之際，謀士鄔思道讀出孟子的話：「天將降大任於斯人也，必先苦其心志，勞其筋骨，餓其體膚，空乏其身，行拂亂其所為，所以動心忍性，增益其所不能。」 這樣的窘困之境，牴礪了胤禛的心性，成就了後來庸正敗中取勝，爭奪大位之路。

這給我們投資人帶來怎麼樣的啟示？

「最重要的不是在牛市時跑贏市場，而是在熊市時跑贏市場。」《投資最重要的事》一書提到。股價大跌常常考驗我們的心志--能否勇於加碼，能否抱得牢，能否克服恐懼。正如2008年金融海嘯的淬礪，塑造今日許多知名暢銷書作家非凡投資成就。

今年以來，始自陸股暴跌，ㄧ週兩次熔斷交易，波及全球股市大跌。2016年的開始，似乎飄出一些氣味：金融海嘯後，全球走了七年的股市大多頭（尤其美股），似乎該歇一歇，來波大修正或者進入熊市了。

股市大跌，就是巴菲特主義價值投資者雀躍加碼的時候。當別人貪婪時，我們恐懼；當別人恐懼時，我們貪婪。但是，人性面對歡樂氣氛時的貪婪，面對恐慌氣氛時的恐懼，我們很難克服，我們也是一般的人。所以，平素心性的修養，知識的充實，就顯重要。正如新約書信中，聖保祿的勸言：

「天主的救恩，引導我們捨棄罪惡的生活，和世俗的誘惑，助我們在世過自律、公義、虔敬的生活，以期待所希望的幸福。」(弟鐸書 2:11-13)

自律(Self-discipline)、公義(Justly)、虔誠(Godly)正是我認為一位巴菲特主義價值投資人應該在平日生活中磨練、惕勵，努力以赴的方式。

《投資最重要的事》一書提到：「耐心等待機會--等待便宜貨，往往是最好的策略。」巴菲特的投資作風也是如此「等待投資機會到來而不是追逐投資機會，會做得更好。在賣家積極賣出的東西中挑選，而不是固守想要什麼才買什麼的觀念，你的交易往往會更為划算。」

自律(Self-discipline)、公義(Justly)、虔誠(Godly)，惕勵著巴菲特主義價值投資家，朝著投資成就所希望的幸福前進。互勉之。

手不釋卷，反覆閱讀，致富之道！

我的好朋友，天主教主業會的吳神父告訴我他的經驗：若要讓大師的思想內化成自己的價值觀，要找到最關鍵的那一本，也就是你最認同大師的著作，一年內反覆地閱讀12遍。

投資路上我只跟隨巴菲特，其他人的著作、言論都只是「豐富」自己所學所知。因此，我最喜歡的一本書是已絕版的《巴菲特寫給股東的信》張淑芳譯(2000)，財信出版。我認為，自己只要反覆閱讀此書，時時溫習，就可以初步形成巴菲特主義投資觀。

子曰：溫故而知新，可以為師矣！

我的書中也是推薦這樣的做法，就是把反覆閱讀的書建議成《買進巴菲特，穩賺18%》。因為，書中我把巴菲特寫給股東信中的精華已經寫入，還提供了為ㄧ般投資者更容易實踐的途徑--直接買進巴菲特管理的控股公司波克夏，搭上股神投資成就的便車。

讀書，我認為，要先找ㄧ些神哲學書和最重要理財投資書，當核心閱讀書，反覆閱讀--「溫故」。然後，手不釋卷，廣泛閱讀其他好書--「知新」。讓每一個今天比昨天更聰明ㄧ點點，有智慧ㄧ點點。

週末出遊，來到八八風災的偏鄉，世外桃園之地，見到ㄧ座藏書頗豐的圖書館。參觀後，我很激動！如果能讓我再回到年輕時，即使只是個窮少年；如果發現學習巴菲特就可以翻身致富，而巴菲特少年時，也僅靠著家鄉奧馬哈圖書館開始投資之路；如果那時就願意專注財經書籍，勤學、閱讀、思索、嘗試操作。就憑這座小小圖書館，我相信，三十歲前就可以享有財務自由，不用再外出工作賺錢討生活了。三十歲後，可以悠遊書海，環遊世界，做自己想做的事，更做我自己--只要學會巴菲特主義投資法，長抱波克夏及其他績優股。

巴菲特和孟格也是這樣做。我相信，手不釋卷，反覆閱讀，能成就致富之道！和各位朋友互勉。

我期待波克夏股價能在2016年，再跌更深一點，讓我再買多一點

我，波克夏的股東，特別認同寫在文末的這一句：

「所以儘管不少大型持股重挫，巴菲特或許不會對波克夏今年的表現太過失望，他的粉絲也不會特別沮喪，畢竟巴菲特不愛炒短線，他的投資通常眼光極為長遠，這也讓波克夏運作得很好。」

讀者朋友，波克夏股價下跌，這可是天賜良機！不趁大拍賣的時候多買一點，難道要等漲價變貴了才買嗎？我期待波克夏股價能在2016年，再跌更深一點，讓我再買多一點。

http://www.cw.com.tw/article/article.action?id=5073360

波克夏股價下跌，專家說：正是進場好時機

近來媒體報導：2015年是巴菲特難過的一年，因為波克夏股價下跌。我的出版社認為，這樣的新聞可能造成讀者對巴菲特的信心減弱，也有可能影響到書的銷售。詢問了我的觀點。不問還好，一問發現我超級樂觀地看待！於是，發了新聞稿，要逆向操作。

我的讀者朋友啊！波克夏股價下跌，這可是天賜良機！不趁大拍賣的時候多買一點，難道要等漲價變貴了才買嗎？

波克夏B股值得我們隨時買、隨便買、永遠不要賣！因為，最好的投資是與大贏家波克夏共創價值！

https://www.facebook.com/permalink.php?story_fbid=193673044314527&id=100010154970435

誰買了BRK.B ? 請答「有」!

我的書《買進巴菲特，穩賺18%》上市三個月了，其間也推薦開戶了三十多人，可是到底有多少讀者已經買了波克夏B股(BRK.B)，請上來答個「有」，讓我知道ㄧ下。

我的書推薦大家當波克夏股東，與贏家共創投資價值。當波克夏股東的門檻不高，只要新台幣6,000元起，就可以與波克夏這個大贏家共創價值，享有股票投資複利的價值；還可以參加波克夏股東大會，聆聽股神闡述真正的價值投資。

下一篇，我會為大家介紹「如何參加波克夏股東大會」。

關於買進巴菲特--Money錢月刊11月專訪新書上市，我的簡答

1. 巴菲特的價值投資成功之道為何無法或難以複製？

答：巴菲特的成功有其天時、地利與人和因素----二戰後美國成為全球霸主的天時與地利；師承價值投資之父葛拉漢，得到股神進化推手孟格的影響，他個人獨立思考、判斷與自律的人格，p139，誠信至上、謙虛為懷的處事原則，p132；買保險公司，透過旗下保險業的浮存金「強本收購」受監管且資本密集事業的新獲利模式，p40與p199，形成其他基金或控股公司難以超越的障礙。

 

2. 巴菲特有過哪些失敗的投資？他為何沒能避開這些失敗的投資案？他如何處理失敗的投資案？

答：如英國樂購(Tesco)、美國航空(USAir)的優先股……。面對錯誤的投資，若是股票，可能先等待公司處理問題；如果無法解決問題，就認賠殺出。但若是收購來的子公司，巴菲特認為不需要「扔掉」，因為對母公司整體影響不大。而與收購企業「同甘共苦」的承諾，能帶來繼續收購卓越家族企業的商譽價值，p200。巴菲特為什麼會犯這些錯？他自承收購時「誤判了」該產業競爭優勢或未來經營環境。在所有投資錯誤中，他認為最大的錯誤就是買進波克夏公司----夕陽產業的紡織公司，最終關閉紡織事業，p31，並記取這次「雪茄屁股」公司投資的教訓，p138，最終獲得非凡的投資成就。

 

3. 投資波克夏是否會面臨成交量不足的問題？

答：A股可能會，它每天的平均成交量是303「股」。B股不會，它每天的平均成交量是416萬股，即使100股100股買，還有4.2萬筆可以交易。

 

4. 波克夏股價走勢跟美股大盤如道瓊、S&P 500的連動程度多高？

答：這就是β值了！波克夏B股的β值0.29，A股0.25，連動性不高。

5. 近幾年來，波克夏旗下公司規模愈來愈大、家數愈來愈多，其投資報酬率是否有下滑壓力？

答：孟格1996 年的演講中，說明因為波克夏的規模變大，高速成長的時代已經過去，未來股東財富的複合成長率會下降，這是必然的現象，p56。從兩張波克夏50年投資報酬率走勢圖來看：每股帳面價值年複成長率走勢大概可分為前、中、後三期，其中1975年到2000年的中期，年複成長率走勢為高報酬率、高波動性；而前期和後期則為較低的報酬率與波動性。每股市值年複成長率走勢圖，則可看見波克夏股價的波動逐漸減緩。這都是波克夏的規模引起的。所以，今天的我們不能再期待它能像過去那樣「超高」的年複成長率，但「不妨假定從現在開始，我們能夠讓帳面價值以每年15%的比率複合成長。這個報酬率其實不算太糟糕，對於長期持有波克夏的股東來說，應該是可以接受的。」孟格說，p56。

6. 波克夏的持股當中，您認為哪些公司最具有吸引力？哪些公司的吸引力相對較低？

答：最具有吸引力的當然是可口可樂！(若撇開波克夏控股公司來看，可口可樂股票是全世界最值得持有的！)，p162。其次是四大持股的另三家：美國運通、IBM和富國銀行，p160。為我吸引力相對較低是新買進知名度較低的持股，如達維他保健合夥公司(DaVita HealthCare Partners Inc.)、直播電視(DIRECTV)、迪爾公司(Deere & Company)、賽諾菲藥廠(Sanofi)和美國石膏公司(USG Corporation)，p158。

 

7. 為何對波克夏未來的接班人如此有信心？

答：書中所列的七位接班人都是一時之選，p149。我以《基業長青》一書的標準，摘取最精要的5種條件來檢驗波克夏：造鐘，而非報時；教派般的文化；保存核心並刺激進步；自家培養的領導人；永遠不夠好，OK！p150。波克夏企業文化日益強大，並且會在巴菲特和孟格離開後繼續保持下去。

 

8. 波克夏在後巴菲特時代會面臨哪些較重大的考驗？

答：巴菲特隨機性(serendipitous)與無計畫性(haphazard)的收購模式，接班人無法完全複製，接班人也無法對所收購公司，像他一樣洞燭機先的瞭解。接班人要如何持續性地維護波克夏重視誠信的企業文化，包括對內部子公司CEO誠信作為的管理，對外部欲收購卓越家族企業信任感的取得。

 

9. 您在書中提到，投資的終極目標是打敗巴菲特，請問要如何達到此一最高境界？

答：不是終極目標，而是更進一步。書中提到「進可攻、退可守」的投資組合：可以將總投資的2/3、1/2 或最少1/3 買進波克夏股票，再把剩餘的1/3、1/2 或2/3 去買其他卓越公司的股票，來打敗巴菲特？這樣的投資組合進可攻、退可守！「進可攻」，可透過其他卓越公司股票的報酬率，打敗巴菲特。「退可守」，當選錯公司導致股票報酬率不如意時，至少還擁有一大部分報酬率卓越的波克夏股票，P67。

10. 2008年以來，您如何分批買進波克夏？是否盡量買在「便宜價」，例如PE、PB多少倍以下？

答：我是先學習投資台股，再將重心轉到美股，最後專注在波克夏，採取「進可攻、退可守」的投資策略。評估買進波克夏的合理價是PBR≦1.5就買進， P57表2-3。目前我的持股成本在PBR＝1.3，還可以接受。

 

11. 在未來何種情況下，您才會考慮賣出波克夏？

答：犯傻的時候！波克夏B股值得我們隨時買、隨便買、永遠不要賣！P72。

PS. 我的書《買進巴菲特，穩賺18%》上市以來，波克夏B股股價正好低迷，股價在130幾元左右徘徊，許多讀者來信詢問是否適合買進？我書中詳述買進標準，這樣的股價，這樣的PBR正是可以逐步建倉或加碼波克夏股票的時候，我自己也有加碼買進。當然，未來總是不可知！美股走了近七年的牛市，是否會崩盤？我不知道，相信也沒人知道。在書中我引述費雪的話：當發現卓越公司的股票，且價格合理時，就該買進；但是，進一步加碼的時機應慎思。所以，讀者朋友們：空倉可以買進，但保留一部分現金，例如10%以上，等待超跌再加碼。