推動書本再刷，我們大家一起來！

問時報出版社李總編--我的出書知遇總編--似乎博客來等三大書店庫存《買進巴菲特，穩賺18%》一書已不多，是否考慮二刷？她提出了數據說，截至去年底還庫存了900多本，等庫存清倉了就會二刷。

在此，我要邀請讀者、網友和巴菲特粉絲們，我們一起來行銷《買進巴菲特，穩賺18%》！讓這本好書得到更多讀者的青睞，也讓更多讀者藉由這本書、我們的粉絲專頁和部落格獲得良好理財觀、投資法。尤其，邀請馬來西亞的讀者們一起行銷。因為，本書的銷售量決定了當地書店是否願意再進貨的意願，也影響了這本書是否能進一步銷售到香港、印尼、泰國、新加坡甚至越南華文市場。

出書ㄧ年半，我自己不但沒有原地踏步，反而隨著更多的閱讀、研究以及討論，讓投資觀更加成長。現在的我，思想比寫書當時更成熟了，研究也更深入了！但是，書中的內容與論述，我至今仍無法反駁。這表示，書中所論述的觀念與方法是相當成熟與正確的投資法則。

很高興能將自己所學所思所成，分享給大家，更高興藉由出書、設置粉絲專頁與部落格認識志同道合的投資朋友。我們ㄧ起努力分享、行銷《買進巴菲特，穩賺18%》ㄧ書與其投資知識。

現在是不是進場波克夏的時機？

最近，有許多朋友和讀者都問到這個問題。當然，這話題源自波克夏股價最近幾個月大漲，一洗之前許多人對它成長趨緩的擔慮。但是，我覺得我們不該這樣問：「現在是不是進場波克夏的時機？」而是該問問：「波克夏還值得投資嗎？」若是，那「我們該擬定怎麼樣的投資策略來布局呢？」

波克夏當然還值得投資！它有那麼多源源不絕生產出現金和浮存金的子公司、持股公司、保險公司和再保公司，公司的獲利能力和競爭優勢無可置疑，即使景氣重度衰退也一樣。

既然如此，我們現在是不是進場波克夏的時機？那就要問問自己了：你打算配置多少%的資產去買股，你敢配置多少的資產在波克夏股票上？你打算抱多久的時間？你打算布局多久的時間來陸續買進？股價若下跌，你打算賣出還是加碼？若重跌了呢，你會不會後悔買進，還是惋惜沒有資金加碼？

若你還沒想過，還沒想清楚，或是還三心兩意--也因爲沒有讀過我的書，沒有讀熟我的書，沒有讀透我的書--那還是不要買波克夏股票罷！免得心猿意馬，忐忑不安，追高殺低。

但，若你的答案都是肯定的，欣賞巴菲特的投資績效與投資理念，喜歡波克夏蘊含的內在價值，那我們就來談談擬定怎麼樣的波克夏投資策略吧！

投資波克夏的策略，我書中表列了6種，p.81。分別是：

1. 隨時買、隨便買：PBR <=1.5就陸續買進。

2. 費雪的建議：找到聖杯就應開始買進，幾年後再投入最後的資金。

3. 3年12期保守的定期定額買進。

4. 2年12期積極的定期定額買進。

5. 3個月1期存進波克夏B股。

6. 12期彈性定期不定額買進。

我建議：自己要先算好有多少資產可投資股票，先想好自己願意投資到多大的%在波克夏股票上，是要全壓在波克夏單一一檔股票，還是採用以波克夏股票爲主的「進可攻、退可守」的投資組合。算好、想好，再來思想要採用6種策略中的哪一種來執行。你總不能說要定期定額的存股，結果又變成隨時隨意的買進了罷！

買了波克夏股票，讓我們一起把心思關注在波克夏內在價值的增長、護城河的加寬。股價，我們參考參考！大跌的時候，欣喜加碼；小跌的時候，一旁觀望；大漲的時候，享受一下。

有人問我：最近波克夏股價漲那麼多，是否該先獲利了結，等之後逢低再加碼？我說：如果它現在漲到PBR>2.5或PBR>3，或許就可以先賣了。也就是說，年底前股價漲到$300時。他聽完說：「那我還是不要賣算了！」這就是投資波克夏的真諦：不要賣！所以，股價小漲小跌，看看就好。甚至不用看，去荒島釣魚去吧！

等待「老乾媽」辣椒醬投資良機

我是「老乾媽」辣椒醬愛用者！時間推到2005年在中國大陸的旅遊，嘗到這辣椒醬拌米線的美味，就成了它的忠實客戶--你愛用的產品蘊含了投資契機。

先說說它的歷史：「老乾媽」的創始人陶華碧，是一個沒上過學、連自己名字都寫不好的貴州農村婦女。在丈夫過世後，陶華碧靠著賣米線、涼粉養家。有天，陶華碧沒買辣椒，以為缺了辣椒醬也不會耽誤生意。誰知顧客來吃飯時，一聽說沒有辣椒醬，居然都轉身就走。這件事對陶華碧的觸動很大，從此她潛心研究辣椒醬，經過反覆試製，讓辣椒醬風味更加獨特。客人常常專門來嘗、來買辣椒醬，甚至告訴她：「你既然能做出這麼好的辣椒醬，還賣什麼涼粉？乾脆開家辣椒醬工廠算了！」1996年，49歲的陶華碧捨棄了苦心經營多年的餐廳，借村委會的兩間房子，招聘了40名工人，辦起了食品加工廠，專門生產辣椒醬，定名為「貴陽南明老乾媽風味食品有限責任公司」。20年過去，如今「老乾媽」辣椒醬，帶動貴州200萬農民改善生活，讓貴州省經濟成長。現在老乾媽辣醬銷售全世界，甚至美國超市，美國人還替它取了一個霸氣的名字，叫做「憤怒的女士」。

看完這段歷史，有沒有發現老乾媽的發展和一百多年前的可口可樂，有些類似？

第一，簡單的產品。除了特有的調製秘方外，就是簡單的食品，製作不複雜，容易大量生產。

第二，反覆消費的消耗品。買來就是用完，然後還會再買，反覆地消費同一產品。

第三，產品不改變，口味變化不大。產品不隨著時代演進而褪色。

第四，品牌形象，造成模仿者崛起。

第五，搭載國力的開展，從一地銷售到全國的市場，再到全球行銷。

現在，老乾媽還沒有股票上市，據報導：陶華碧堅持「不貸款、不融資、不上市」，即使如此，老乾媽還是連續17年達到銷售額成長。它的註冊資本僅人民幣1,000萬，公司結構就五個部門。原股東結構，只有陶華碧和她的兩個兒子：大兒子持股49%，主管市場；小兒子持股50%，主管生產；而陶華碧本人持股僅1%。據稱：陶華碧已在2014年悄然退出了對公司的持股，不再持有老乾媽任何股份。這一變動，外界仍未注意到。同時，她的小兒子李輝在股東名單中也不再出現，取而代之，被大兒子李貴山和一名叫李妙行的自然人所掌控。

陶華碧表明她無意上市，畢竟錢已經多到用不完。但是否就等不到它股票上市的一天？我不這麼認為。因為，資本主義商業的發展，公司終需要繼續成長，這樣的發展就需要資金、人才與競爭策略。老乾媽現有的資金或許足夠它現在的發展，但要迅速全球化還需要更多的資金。人才是公司基業長青的必要條件，要吸引人才，尤其是全球化的人才，公司的名氣很重要。除了行銷全球外，股票上市也是打響公司名氣，吸引人才的方法。有了足夠優秀的人才，才有全球化的競爭策略。否則，仿效者的出現、食安風暴的衝擊、全球法令政策的演變和貿易壁壘的形成，老乾媽若不能更進一步，終將沒落於平凡，甚至消失。

這樣的推理給了我們希望：有一天可以買進老乾媽的股票，與贏家共創價值。

因為，公司的發展常常會遇到波折，正如可口可樂初期所遇到的，例如仿冒品。有老乾媽就有「老乾爹」。真的，我在大陸超市的貨架上就看過老乾爹的辣椒醬。如何擊退仿冒者，建構夠寬的品牌護城河是老乾媽未來需要做的。來自競爭對手的毀謗、攻擊，尤其是面對世界各國的食品衛生、健康監管法規，甚至反託拉斯法、反傾銷法，這是產品全球化的挑戰。聚焦於原始產品還是多角化經營？我看老乾媽的官網，產品似乎不只是辣椒醬，還有還有火鍋料、豆腐乳跟香辣菜。初步的多樣化了。巴菲特常常警告：公司的多角化常是多慘化的開端，尤其遇到接班的CEO--現在的老乾媽即將面臨第二代的接班--因不滿於公司平淡無奇的現狀，又沒有風險控管的能力，常會讓公司萬劫不復。

但是，我認為「老乾媽辣椒醬」不會消失！它已攻占廣大消費者口味的潛意識，消費者拋棄不了它。所以，當老乾媽公司遇到經營危機，需要資金、人才重振雄風時，正是我們巴菲特主義投資者危機入市的最佳時機。

等待老乾媽股票上市，等待投資良機的到來。正如當年巴菲特等了44年(1951~1995)，才終於收購他最愛的公司--蓋可(GEICO)；等了多少年才收購他鄰居B太太的內布拉斯加家具店。我們也可以「等一等」！

巴菲特2016年度信讀後心得--買ETF(VOO)或是波克夏(BRK.B)？

巴菲特在給股東信最後一部分，大談投資S&P 500被動式指數型基金(ETF)勝過主動式管理基金。這其實是老調重彈了！他以前就寫過：「不管是法人機構或個人，最好的股票投資方式是投資手續費最低的指數型基金。這種投資報酬一定會比大多數投資專家提供的淨報酬收益(扣除手續費等費用)來的高。」

自從2/25晚上巴菲特信貼上官網後，陸陸續續有投資朋友將讀後心得放上網分享，讓我們飽讀學習，太棒了！主張投資ETF的朋友們，更是以此部分鋪陳投資ETF的優勢：「在波克夏2005年度年報，我曾指出，由專業投資經理管理的主動式投資基金，經過一段期間後，會落後低成本的指數型基金。」

之前有網友就問我：巴菲特不是主張買進以S&P 500為標的的ETF 嗎？那為什麼要買波克夏呢？長期看，投資S&P 500的ETF(信中巴菲特對賭的是VOO)還是波克夏(BRK.B)報酬率高？

巴菲特會推薦S&P 500的ETF，是相對投資ㄧ般基金，或是投資人自己胡亂選股而言，相對投資績效比較好。但是，他信上常說：若波克夏年年保留的盈餘，不能為股東取得勝過大盤(S&P 500)的報酬率，那不如發放現金股利，讓股東自己去選擇其他標的投資罷了，還要倚靠他二老幹嘛呢？所以他和孟格是非常有信心：波克夏內在價值的增長可以打敗S&P 500的股價漲幅！更何況，在今年信首他不斷強調：波克夏許多價值並未得到會計準則的認定，而能列在帳面價值中。也就是說，波克夏的內在價值遠高於帳面價值，年復一年，相距愈來愈大。

我最近讀《巴菲特親自幫我上的ㄧ課》ㄧ書，書中提到：由於手續費、管理費和報酬抽成，龐大的基金管理費用墊高了基金投資成本。再加上未加入管理成本前的基金投資報酬率，歷年來平均只有1/4的基金能打敗大盤--這是彼得·林區說的。所以，與其投資主動式管理的基金，不如投資被動式連結大盤成分股(巴菲特建議的是以S&P 500為標的)的ETF。

前書也提到「自己操盤：最快的致富之道」，這呼應了巴菲特1996年度寫給股東信中的建議：「如果你決定自行挑選投資組合，需要做的是正確地評估幾檔股票：你不必對所有公司都有所了解，只需要就你能力所及，來對企業進行評估。投資人的目標，是以合理的價格買進一家容易了解企業的部分股權，而且該企業的盈餘數字在5年、10年、甚至20年後必須大幅提升。」如果，你對投資感興趣、有研究，甚至能自己研讀公司財報--正如前書巴菲特告訴作者：他沒有什麼特定的選股模型，他就是研讀公司財報；又或者正如林區所言：你正好在某個公司裡任職，或者職務上常接觸該公司，清楚明瞭該公司的競爭優勢，那就自己選股，自己投資吧！勝過投資ETF 。

這分析正好呼應了《買進巴菲特，穩賺18%》一書所推薦的投資策略：要嘛單單隨時買、隨便買、永遠不要賣波克夏B股！不嘛以波克夏股票為「進可攻、退可守」的投資組合：1/3到2/3的資產投資在波克夏股票上，剩餘的資金，自己去尋找股價被錯殺的卓越公司投資。這樣的投資建議，既與巴菲特的投資和管理績效相結合，又能有自己選股投資的機會。進可攻，打敗巴菲特；退可守，也沒輸波克夏很多。適用所有投資人！

除了「進可攻、退可守」的投資組合外，單單只買波克夏股票的策略會不會風險太大？又有誰這樣做？

霍華·馬克斯在《投資最重要的事》一書中寫到：真正的風險是「永久損失」的風險。也就是說，所買的股票，如果沒有下市，股票沒有賣出，當股價下跌，即使大跌，若將來還會漲回來，就不算風險。許多股市投資者將股價的波動--也就是所謂的β系數--視作風險。但是，早在葛拉漢的大作《智慧型股票投資人》就提到股價波動不是風險，而是提供我們可以低買高賣的市場先生所為。波克夏隨著股神精挑細選的卓越子公司和持股公司，年復一年的獲利，讓內在價值逐年增加，股價也會逐年抬升。就像醉漢與狗ㄧ樣--東跑西走的狗(股價)，最後會跟隨醉漢(公司內在價值)回家。單單買進這樣卓越的波克夏股票，只要不賣，何有風險？風險就是我書中提到：當年我在$86.9清倉波克夏B股的蠢事！

誰單壓波克夏？目前的我不是，因為我想打敗巴菲特，所以現在的投資組合中，波克夏占49%，1/2，符合我「進可攻、退可守」的投資策略。但是，巴菲特就幾乎全壓波克夏！巴菲特的個人資產，絕大部分是波克夏股票。除此之外，他說他投資美國國債--出自2008/10/17金融海嘯最恐慌時，他投書紐約時報的文章《我會買進美國》：「我已不斷買進美股，是用自己的帳戶。以前除美國國債外，我沒有別的投資。這不包括我在波克夏的持股，那已預定捐出來做慈善。」金融海嘯時他買了一些美股，但還是占他總資產的相當小部分。早期他還有別的股票，但後來都歸到波克夏集團下了，連孟格的公司威斯科金融都在2011年併入波克夏旗下。然而，除了絕大部分的波克夏股票和少部分的其他持股外，巴菲特個人資產為何不是現金，而是美國國債？因為現金會被通膨吃掉。流動資產中，能達到最類似現金的，就是美國國債--高流通，易變賣。

所以，我的觀點，買S&P 500的ETF (VOO)好，因爲巴菲特有推薦；買波克夏(BRK.B)更好！因為這是他親自操盤、管理的公司。

*有網友問我：BRK.B 已漲到$175了，還能不能買？若要買，該ㄧ次或分期去買？這些問題在我書《買進巴菲特，穩賺18%》中已經有詳細地論述，並提出了六種買進波克夏的策略。我希望朋友們不能臨到決策才問我，你該熟讀《買進巴菲特，穩賺18%》，說服自己願意買進波克夏股票並長抱。從書中挑選一種最適合自己的投資策略，氣定神閒地來買波克夏股票。不然，你若沒有定見，你若不瞭解你所投資的股票，就易追高殺低，讓這麼好的波克夏股票抱不住，還讓自己日日牽腸掛肚，擔憂股價的波動。