2021Q4起買進波克夏B股合理價格

波克夏2021年度財報出爐，至2021年末(2021/12/31)波克夏發行股數，合計為A股1,477,429股(註1)，相較2020年末減少了4.3%，因2021年波克夏花了270億美元回購股票。

2021年末歸屬於波克夏股東權益為506,199m，相較Q3成長了7.1%。波克夏B股每股帳⾯價值：資產負債表-波克夏股東權益506,199m ➗最新發行A股股數1,477,429股，得到2021Q4波克夏A股每股帳⾯價值為$342,622，再➗1,500折算成B股，得到2021Q4波克夏B股每股帳⾯價值$228.41，相較Q3成長了8.0%，相較2020年末成長了19.4%。哇！

2021年波克夏每股帳⾯價值成長19.4%，反應在股價上則漲了29.0%(註2)。年報p.2記載了波克夏自1965~2021股價的年複漲幅20.1%，也就是說，57年來波克夏股價漲了3.6萬倍！

2021年波克夏A股每股盈餘EPS=$59,460，換算為B股每股盈餘EPS=$39.64，這可是2020年EPS的2.2倍多啊！雖然我們不看波克夏的本益比(PER)，但以昨日(2022/2/25)收盤價$319.24來算，PER=8.1，好低啊！

2021年為波克夏是獲利滿滿的豐收年，BPS漲19.4%，EPS漲123%，難怪股價漲29.0%，而且今年開年後股價還ㄧ直漲。

2021Q4波克夏B股每股帳⾯價值：$228.41。

PBR≦1.5 → BRK.B=$342.62

PBR≦1.2 → BRK.B=$274.10

PBR≦1.1 → BRK.B=$251.26

2021年波克夏每股帳⾯價值成長率：19.4%。

BRK.B 於2022/2/9盤中再創歷史新高價$325.63，當時落後本淨比PBR=1.43，還不算超漲喔！我在去年此時《2020Q4起買進波克夏B股合理價格》的文末寫到：「若，我們真的相信價值投資，相信股價總有一天會還給企業內在價值一個合理的估值；那，波克夏的股價高漲⋯⋯可期。」當時的BRK.B股價$240.51，落後本淨比PBR=1.26。一年後的股價已$319.24，股價一年漲了32.7%，「還給企業內在價值一個合理的估值」。然而如今的落後本淨比才PBR=1.40，我想說：波克夏股價高漲⋯⋯仍可期。

俄烏危機中，看到烏克蘭人民面臨戰爭的苦難，我們感同深受，我們同感其苦。我們為他們祈禱！祈求和平早日到來！

「我只向上主請求ㄧ事：願我一生一世住在上主的殿裡。」(詠26:4)

註1. 波克夏最新發行股數的資料為2022/2/14，合計為A股1,476,142股，相較2021年末又減少了1,287股。但是影響BPS不多，以往Q4又以年末發行股數為準，就不列入核算。

註2. 2021年BRK.B 股價上漲了29.0%。但波克夏年報p.2卻寫29.6%，大概是寫BRK.A股。

危機就是入市時

俄烏危機引發全球震盪，不論是政界、經濟還是民情的恐慌。美股因此跌了半個多月了，昨日跌，今日盤前更大跌。還要跌多久不知道。但想想，美股在兩次世界大戰如火如荼開打之際依舊開市交易，二十世紀下半葉美國和全球經歷多少戰爭和經濟危機，美股依然跌跌盪盪地往上爬，履創新高。我們怎麼能認為這次俄烏危機是美股百年多頭的終結者呢？

巴菲特專門危機入市，承平之時我們也這樣喊著，但真正危機來了，大家都怕了，都搶著逃出股市。

倒不是要你閉起眼睛買。危機入市一定要把握：

1. 絕對的好公司！能安度任何危機，再創獲利新高峰。

2. 它的價格一定要低於價值，而且愈多愈好，大到有足夠的安全邊際。

然而，現在的美股大部分股價都漲過頭，高於內在價值。所以，在此全球股市崩跌之際，我們就好好比較一番，精挑細選，貨比三家，慢慢出手。選好，價好，出手。若找不到，或沒資金，那就局旁靜觀。危機總會過去的。

週六波克夏年報即將發布，不知道巴菲特今年寫給股東的信怎樣說，讓我們拭目以待。

基督愛了我，且為我捨棄了自己。(迦2:20)

不要借錢玩股票，但可謹慎的投資4

前幾篇講過了融資與信貸的股票投資，這篇講「車貸」用來股票投資。

我在2018/10/22曾發表一篇《我的買車理財法 》文章，分析過當時5年的無息車貸用來投資股票，賺了約60%的貸款回來。如今9年過去了，報酬率又如何？

再說一遍我買車的情形：我是在2012年12月交的車，Toyota 三代RAV4 4WD旗艦版，當時定價117萬。我要到了7萬(車價6%)的現金折價，只花110萬購買；並要到了80萬(車子售價的72.7%) 5年零利率汽車貸款。在買車時，我真真實實握有車價全額的資金，但是透過現金折價、高額長期零利率車貸，將這保留下的80萬的汽車貸款資金拿來投資股票。歷經了2013～2021完整的9年股票投資，我們來算算，保留下來的車貸資金為我賺回了多少買車錢：

我將2013～2021年各年度的股票投資報酬率相乘(註1)，獲得了80萬車貸在那9個年度股票投資的總報酬率為185.9%。也就是說，80萬車貸賺回了149萬的錢，扣掉當時買車實付的110萬元，還多賺了39萬元。我們想像一下，這是一個「免費的」購車——應該是「贈車」吧——方案，還額外贈送了39萬元的保養、稅金、換胎費用。

太棒了！感謝天父爸爸的恩賜！

雖然，5年80萬車貸在2017年底就清償完畢，但我的車還沒賣，就當作保留的資金一直在「錢滾錢」滾到現在。

能有這麼免費、這麼好的買車待遇，條件是什麼？

首先，買車前你一定要有「全額的購車資金」。不然，你拿什麼錢去錢滾錢？

其次，你要有「好的投資報酬率」。這又講到前文所說的：只有「低價買進好公司的股票並長抱」，才是真正的股票投資成功方程式。其實在2013～2021這9年的時間，我在2015年和2018年的股票投資是虧損的，分別是 -4.1%和 -24.0%。可是其他7年賺錢，而且由於逐步堅守價值投資和長抱，報酬率也相對提高，尤其去年更是個大豐年——呵呵，這幾篇《不要借錢玩股票，但可謹慎的投資》的分享文，亮麗的投資報酬率都因著去年和大前年的大豐收後的「吹噓文」，真是不好意思！

最後，買車要划得來，要買「故障率低、妥善率高」的車，那當然是Toyota 啦！我也是Toyota 粉啦！也要換車率低，開久ㄧ點——這部車今年進入第十年了——因為新車的折價是很高的。

買車通常是《富爸爸窮爸爸》一書說的「利用債務 debt買進負債 liability」。是否，我這篇分享的經驗可以將買車之事逆轉為「利用債務 debt買進資產 asset」呢？大夥參考一下。

二月底波克夏即將發布2021年報，讓我們拭目以待。

你們觀察一下田間的百合花怎樣生長：它們既不勞作，也不紡織；可是我告訴你們：連撒羅滿在他極盛的繁華時代所披戴的，也不如這些花中的一朵。(瑪6:26)

註1：2013～2021年各年度的股票投資報酬率，前4年算的是 RoC 資產報酬率(因為當時只用這資料)；後5年算的是 RoE 淨值報酬率(我現在以這為準了，前文有提到)。

不要借錢玩股票，但可謹慎的投資3

上篇講到信貸買股引起蠻多迴響的，不知道是大夥感興趣，還是年假期間比較有空。但是，這個議題我比較謹慎，正如我在上篇文章的留言板提的：

第一，很多人在貸款核准後，突然拿到這麼大一筆錢，腦中會「時時浮現」許多夢想的消費或入市大炒股的念頭，失去初衷。這是人性！這也是為什麼中大樂透的人，兩年後常常是把錢花光、回到原點的原因。因為我們的人生還沒有處理大錢的經驗——有節制、按計畫、有目標的理大財。

其次，突然取得那麼大一筆錢，會讓自己的金錢觀膨脹，「不把錢當錢」，也就是會放大自己的用錢習慣，不再省吃儉用。畢竟「由儉入奢易，由奢返儉難」。但是，這筆貸款是「借來的錢」，終究要還的，還得從每月生活消費中涓滴擠出來償還。

第三，大錢不會擴大你的投資報酬率，只會放大你的獲利和虧損——尤其是後者容易被忽略。借了大錢我們是要投資獲利，但只有「低價買進好公司的股票並長抱」，才是真正的股票投資成功方程式。貸款只是擴大這個成功方程式的倍數！牢記！

其實在貸款投資前，一定要透徹瞭解巴菲特價值投資法，最好也在股市有一兩年的投資經驗。不然，一旦進了股市常常「忘了自己是誰」、「忘了價值投資的初衷」，尤其手握那麽大的資金可以任意買賣時。

當年讀《富爸爸窮爸爸》一書，書中提到薪水要「先支付自己」，不要先拿來消費支出，還有「利用債務 debt買進資產 asset」、不要利用債務 debt買進負債 liability，當時的我一直想不透到底要如何實踐，直到讀了溫國信老師的《找到雪球股，讓你一萬變千萬》一書，我才知道：透過貸款投資就是這個道理。

除了融資、信貸來投資股票外，我還有過車貸、質借來投資股票的經驗，下回分解。

你們仰觀天空的飛鳥，牠們不播種，也不收穫，也不在糧倉裡屯積，你們的天父還是養活牠們；你們不比牠們更貴重嗎？(瑪6:26)

不要借錢玩股票，但可謹慎的投資2

我另一個借錢買股方式就是信貸，銀行信用貸款。我找的都是低利率、長期限、免保人、高額度的信貸。第一次到銀行辦貸款時，好緊張！手都發抖，手心都冒汗。

相對融資，信貸風險低太多！只要你每個月的收入能夠「輕鬆」償還本息就好。我的書《買進巴菲特，穩賺18%》最後一章也有提到貸款來投資可以擴大你的獲利。但是，但是，信貸投資有兩個原則絕對不能逾越：

第一，你每個月要償還的信貸本息，絕對是要月收入能輕鬆覆蓋的。

第二，借貸來的錢一定要低價買入絕對優秀的股票，並且不要任意殺進殺出，要長期投資。

那，我自己信貸投資股票的報酬率多少呢？有沒有符合「謹慎借款」、「最大化投資效益」的原則呢？正好最近有整理了：

我自2011年開始辦信貸，到2021年有11年了。其中信貸了好幾次，有幾次是到期清償完畢，更多次是「提早清償」重新換過新貸款。後者的理由可能是為了更大的額度，裝更多的子彈，也有為了更低的利率。

要驗證這些信貸拿來股票投資的效益，我以貸款期間股票的投資報酬率來核算。也就是貸款了多少年就把那幾個年度的股票投資報酬率相乘，獲得了那些年度貸款投資的總報酬率。

正逢2021年結束，我核算了一下這11年來共辦理並清償了7次信貸(5次是提早清償，重辦新信貸)。這11年期間，陸陸續續開辦新信貸和清償，我的股票投資總報酬率，有的達到9.6% (因為那筆信貸隔年就提早清償，為了借新還舊)，有的達到167% (只差最後10期就到期了，而這段期間股票投資報酬率相當好)。將各筆信貸期間的股票投資總報酬率乘以貸款額度，得到該筆信貸的獲利。再把各筆信貸的股票投資獲利加起來，除以各筆信貸總金額，算出我的信貸股票投資總報酬率竟然達到71%。相當令我滿意！

換句話說，如果我辦理了一筆80萬7年84期的信用貸款，7年後它可以為我賺進56.8萬元。 Wonderful ！

當然，要有這樣好的信貸獲利都得先建立在好的股票投資報酬率上。

自2011年到2021年，辦理信用貸款的11年間，我用信貸投資股票獲利達到71%。

隨著市場傳言美國聯準會(Fed)今年開始要升息，似乎在未來，透過信貸投資股票的成本、風險、獲利都將不再那麼美好，我們更要小心、更要謹慎地使用信貸。然而，台灣的利率會如何調升，還是要看我們的央行如何決策。

所以你們不要為明天憂慮，因為明天有明天的憂慮！一天的苦足夠一天受的了。(瑪6:34)

不要借錢玩股票，但可謹慎的投資1

巴菲特說：不要借錢投資，雖然會放大你的獲利，也會放大你的虧損，陷於萬劫不復之地。我也常叮嚀大家：不要借錢「玩」股票。但是，上次線上理財講座，我跟聽眾提到可以透過低利率的信用貸款投資。咦！這不是前後矛盾嗎？

我自己有借錢投資股票，一是信貸，二是融資。後者風險蠻大的，利息也蠻重的，也給我自己蠻大的壓力！會融資買股票，是因為機會來了，好股票遇到好價位，想買飽想買滿，但是平時我都「滿倉」all in，於是動用第一證券 (Firstrade) 的融資買股。

例如，2020年買的輝瑞，當時已經清倉衛星持股來買進輝瑞，但還不滿足，覺得買的還不夠，於是動用融資繼續買進。結果⋯⋯輝瑞股價在我買進後，整整盤了快一年，才大暴漲——但相對莫德納和BNT股價的「暴漲」，輝瑞其實也沒漲多少，不過前文《本小利大利不大，本大利小利不小——論巴菲特的集中投資》也分析過投資它的總資本報酬率還不錯。這期間每個月融資利息以「複利的方式」滾進來，給我壓力真的蠻大的。還好，2021年末，輝瑞股價大漲，賣掉一部分持股，清償了融資，輕鬆抱股！

還有就是像最近想「換股」，結果想買的股票股價到了要上車，先融資買進，想賣的股票股價還沒到，再等一等。

融資買股的風險很大，尤其像2020年遇到黑天鵝事件的 COVID-19 疫情，美股屢屢熔斷交易，融資很容易被券商斷頭賣出，造成永久的損失。所以，我盡量保持足夠的安全邊際融資買股，甚至還寫出一套公式，算一算自己的融資是否在安全範圍內，不被斷頭。當然，我還有一個優勢：我的波克夏持股比率蠻大的，波克夏又蠻抗跌的，帳戶就不易因大跌縮水而被融資斷頭。

下一篇來聊信貸投資。

你們先該尋求天主的國和它的義德，這一切自會加給你們。(瑪6:33)