波克夏2019年第3季財報

昨晚(11/2)波克夏2019年第3季財報出爐。波克夏B股第三季每股獲利達EPS=$6.75，前三季EPS=$21.3。以11月1日B股收盤價$215.83來算，PER=7.5 (EPS=$21.3➗3 * 4)，單純看這樣的本益比，蠻低的。

波克夏財報報告中還是不斷提醒：因2019年GAAP 規定企業財報盈利須包含未實現損益，所造成對獲利與帳面價值大幅波動的影響。

我們從第三季詳細季報中，嘗試算出巴菲特不再揭露的每股帳面價值與其成長率：

資產負債表-波克夏股東之權益：397,609 millions。2019/10/24最新發行股數：A股數為70.77萬股，B股數為13.84億股 (A股和B股股數都減少了)，將A股和B股股數相加。計算如下：

股東權益3,976.09億美元➗最新發行總股數163萬A股➗1,500(折算為B股)=B股每股帳面價值$162.62 (BPS)。相較2018Q4的BPS=$141.67，成長了14.8%。

2019Q3波克夏B股每股帳⾯價值：$162.62。

PBR≦1.5 → BRK.B=$243.9

PBR≦1.2 → BRK.B=$195.1

PBR≦1.1 → BRK.B=$178.9

2019前三季波克夏每股帳⾯價值成長：14.8%。

2019/11/1，B股收盤價$215.83，PBR=1.33、PER=7.5 (以前三季EPS估算的2019波克夏本益比)。

算算看，你的 BRK.B 總持股成本在哪個本淨比(PBR)？我猜，大夥應該都小於PBR=1.5，^_^。所以，我們應該都在安全的持股價位。

卡夫亨氏週四(10/31)第三季財報出爐，EPS優於分析師預期，當日收盤大漲13.4%，總算為股神出一口氣。

波克夏保險浮存金已增加到1,270億美元的水準，再加上748億美元的現金及約當現金、持有725億美元的國債和其他債券(可以隨時變現)，波克夏已擁抱1,473億美元的現金和1,270億美元的浮存金，等待股神全球收購大公司及危機入市買股票，創造波克夏下一波的大成長。

Apex的收款帳戶號碼有改，但是可以沿用舊的帳戶號碼

最近要匯款到第一證券(Firstrade)，登入帳戶才發現它的「收款人姓名」和「收款人銀行帳戶號碼」已經改了：

收款人姓名：原來是Apex，現在是Apex Clearing Corporation。

收款人銀行帳戶號碼：原來是3713286，現在是1617711。

但是，我因為是台灣銀行的約定匯出帳戶，網路銀行不能改上兩項，要改還得親自跑銀行櫃台更改。因此，我發了一封email 去問Firstrade客服：

To Firstrade:

我發現要匯款到第一證券（國際）的「收款人姓名」和「收款人銀行帳戶號碼」已經改了，如所附圖。

收款人姓名：原來是Apex，現在是Apex Clearing Corporation。

收款人銀行帳戶號碼：原來是3713286，現在是1617711。

但是，因為我們在台灣的銀行櫃台事先設定好了「收款人姓名」和「收款人銀行帳戶號碼」。不知道若我們使用舊的「收款人姓名Apex」和舊的「收款人銀行帳戶號碼3713286」，你們可以收得到匯款嗎？畢竟我們要改還要再跑一次銀行櫃台更改。

Han-Neng Qiu

2019/10/15

他們回信說可以用舊的帳號和公司的簡稱匯款：

「感謝您聯繫第一證券。您還是可以用舊的賬戶號碼3713286。Apex Clearing Corporation簡稱APEX。沒有關係的，還是可以匯款成功。」

於是，我試著用舊的帳號和公司的簡稱匯款，已經成功匯到第一證券(Firstrade)的帳戶。所以是可行的。

因為，我的書中所寫的是舊的帳號和公司的簡稱，p117。我想，心中有疑慮是否要用新帳號和公司全稱匯款的朋友，我建議可以親自聯絡第一證券(Firstrade)客服確認，畢竟錢的事不是小事！

另外，第一證券(Firstrade)最近發新福利的email ：「不限金額注資，匯款手續費由我們補貼！」(但只到11月11日，單次補貼金額最高25美元)朋友們可以利用一下。

我們Firstrade的email被駭了！

我們在Firstrade帳戶內留存的email被駭客更改了！被改成：

stefanofinding@wearehackeone.com

大家趕快登入進去看看，並改回自己的email來。還好，除email外，其他個資都沒變。

更改email方式：

先登入Firstrade；點［我的帳戶］，再點［設定］。在［帳戶設定］，點［個人資料］。

看見［現有電子信箱］的email已不是我們自己的。

在其後點［更新］，然後輸入自己的email，兩次；再用滑鼠點入4位數PIN碼；點［送出］。就可改回自己的email 來！

我再把這訊息告訴Firstrade。各位也可以反應給他們。

PS. Firstrade 的回覆：

關於9/15網路安全測試事宜

尊敬的客戶，

您好，第一證券非常注重您的網絡安全，我們聘請了一家名為Hackerone.com的知名網絡安全公司，在本週末對我們的系統進行深度的測試。

如果這些測試導致您对個人電子郵件地址有任何困擾，我們深表歉意。請放心，您的個人信息是安全的。

第一證券非常重視客人的賬戶信息安全，保護您的個人資料是我們的首要職責。

波克夏2019年第2季財報

昨晚(8/3)波克夏2019年第2季財報出爐。2019年GAAP 規定企業財報盈利須包含未實現損益，波克夏投資組合因此易受股價漲跌影響獲利。又因為上半年美股大漲，所以波克夏在第二季每股獲利達到EPS=$5.74，整個上半年更達EPS=$14.88。以8月2日收盤價$202.67來算，PER=6.8，很低的本益比耶！

巴菲特雖說不再揭露波克夏的每股帳面價值，而在官網新聞的簡易財報中的確找不到，但是在詳細的季報中，我們卻可以算出來：

我們先找到資產負債表(Consolidated Balance Sheets)中「歸屬波克夏股東權益(Berkshire Hathaway Shareholders’ equity)」的部分，數字為382,544 millions。再找出它「最新的」總發行股數來除。在季報封面有2019/6/25的發行股數，A股數為70.98萬股，B股數為13.86億股。將B股數➗1,500再加上A股，為以A股來計算的最新總發行股數。計算如下：

股東權益3,825.44億美元➗最新總發行股數163.4萬股(A股)➗1,500(折算為B股)=B股每股帳面價值$156.07 (BPS)。

2019Q2波克夏B股每股帳⾯價值：$156.07。

8月2日的收盤價$202.67，當時PBR=1.299，不到PBR=1.3。

若以我書《買進巴菲特，穩賺18%》所提到的合理股價為PBR=1.5來算，波克夏的股價應有$234的水準，目前市場太過低估它了。也因此，我在8/1和8/2有小加碼^_^

另外，財報中提到：直到8月3日，卡夫亨氏今年的財報仍未出爐，波克夏以其去年同期的獲利來編纂財報。

蹲低後跳、易盈難虧的上半年

去年大虧損又股價收低的基礎上，今年註定是個易盈難虧之年。即便如此，今年的獲利還是起起伏伏，我猜，可能跟川普總統的心情有關^_^

今年上半年報酬率：

我的：8.5%

BRK.B：4.4%

S&P 500：17.3%

道瓊指數：14.0%

台股大盤：10.3%

汗顔！2019上半年，我的投資報酬率又輸給美股大盤(S&P 500、道瓊指數)和台股大盤。拿出波克夏的股價漲幅對比，才發現我輸大盤的原因，是占投資組合6成的波克夏股價漲幅只有4.4%，遠低於S&P 500指數的17.3%和道瓊指數的14.0%，難怪讓我大輸特輸。

分析到這，或許你我心裡滴咕：難道現在的波克夏股價將難以打敗大盤？難道50多年高速成長後的波克夏，現在風華逝去，難展雄風？難道正如霍華·馬克斯所期許的，卓越的投資家能在大熊市大敗大盤，大牛市的績效卻只能勉強跟上大盤，甚至落後？

我不認為如此。我不認為波克夏不能再打敗大盤。2008金融海嘯是近幾十年全球最大的金融危機，海嘯後，全球市場迎來超大超長的牛市。或許在這樣的大牛市裡，波克夏難像跌深反彈的股票縱行跳躍，也沒有新題材可積極炒作，更是擁抱著大筆現金發愁。可是，子公司群仍獲利威利，大筆現金滾滾而進；投資組合的公司更是護城河寬厚，依舊保有競爭力。波克夏股價低落，我認為，是它沒有新科技、新產業、新議題可供炒作；大牛市常是類股輪動，投資人慣於換股炒作，波克夏股票不易炒作；巴菲特和孟格二老年紀大了，一般投資基金較不敢大筆押進，哄抬股價⋯⋯這是我的猜測⋯⋯但是，好公司、好的獲利終會獲得市場的青睞，屆時股價可能迎來「暴漲」時刻，只是我們不知道這日子何時到來。

反過來想，低迷的波克夏股價不正是等待我們一步步加碼嗎？

最近有位朋友聽過我的分析也想買波克夏。但他看了看股價，觀察了一段日子，就很武斷地說—因為沒有理論根據—要在$200以下來買。你我都知道：前一陣子波克夏股價還真跌落$200以下，到$197左右。結果，那時他又擔憂著中美貿易大戰會讓股市大跌，不敢買。現在，股價漲回$213，他又心動想下手了。這就是人性！「買低賣高」人人都知道這是發財之道。但實際上，在價格崩跌時常是謠言四起，人心惶惶，誰都不敢下手。在價格大漲時歌舞昇平，一片光明，誰都不想錯過。「追高殺低」成了常態，因為人性如此。如何克服人性弱點，讓自己投資大獲利？我想，徹底瞭解你所投資的公司，審慎評估買進的價格，然後遠離股市，緊抱王牌股票，才是王道。其實就是巴菲特主義的投資法。

仔細拜讀過John Bogle的《約翰柏格投資常識》，才發現長期投資股市複利致勝之道，就是買進全部S&P 500的股票，然後長抱不賣。但是，買進全部S&P 500的股票是不可能的事，所以換成投資S&P 500的指數化基金，例如Bogle所創辦的先鋒集團的各式基金，舉例來說，VOO。實際上，VOO今年上半年跟上S&P 500指數的漲幅，報酬率還不錯：17.1%。

投資S&P 500指數化基金(例如VOO)是否跟我的書《買進巴菲特，穩賺18%》所提倡的只買進BRK.B有衝突？我們先看John Bogle所提倡的買進全部S&P 500的股票，然後長抱不賣，長期複利的投資。事實上，S&P 500指數100多年的年複報酬率達到9.0%左右，幾乎打敗所有共同基金無敵手。有美股百年歷史績效為它見證。只有巴菲特和波克夏是個另類，在半世紀的時間大敗S&P 500指數。但是，請注意：只有半世紀多的時間！加上巴菲特合夥人公司，差不多近70年的時間打敗S&P 500指數。所以，把時間拉長到百年以上，江山代有才人出、一代新人換舊人的S&P 500指數，還是有可能勝出。因為，S&P 500指數的成分股隨著時代的變遷，不斷汰舊換新，重現華山論劍的東西南北中新中原五絕。

展望未來，投資BRK.B還是VOO？放心！可見的未來波克夏依舊保有競爭力，依然獲利滾滾而來，公司的護城河依舊寬大無比，即使巴菲特和孟格二老逝去。但是，你若想遵循John Bogle的建議投資，買進S&P 500指數化基金，也不錯！畢竟John Bogle可是深受巴菲特推捧的投資學大師，是他認為可塑立投資界雕像的唯一人士。

股東的好消息：波克夏回購自家股票

若波克夏大量回購自家股票，對已是波克夏股東的我們是個好消息。

當然，這也不代表巴菲特不再大規模收購與買股了。只是金融海嘯後十年的大牛市，當前市場價格都不便宜，股神下不了手，大筆的資金該有個「有效率」的應用，「回購自家股票」是個不錯的做法。

而股神出手，常是神不知、鬼不覺，在大夥失望賣低時，就是他大筆買進的時候。我們再一起觀察看看。

至於，現在波克夏合理的買進價該怎樣評估，下週末將是波克夏股東大會，我們ㄧ同關心看看巴菲特和孟格怎麼說。

《當前股市太貴！巴菲特：未來可能乾脆買回1000億美元庫藏股》

http://m.cnyes.com/news/id/4309652?utm_source=App&utm_medium=ios&utm_campaign=4309652

試解央行發行的新台幣總量

從報導中看到，央行新台幣總發行額2.3兆元，就是在中華民國原始流通的新台幣總數—不包括商業銀行貸款增發的貨幣數額。

其中，約2.2兆元是鈔券，也就是印出來的紙鈔—雖然也可能是銀行中央主機內的「貨幣數字」—所以要「十足準備」，也就是100%的發行準備，以黃金和外匯存底來發行準備。

而約0.1兆元的發行額是硬幣，「依規定免提準備」。也就是說硬幣本身就具有「它自己」的價值—嗯，原來我們所持的1元、5元、10元、50元硬幣的材質、花紋本身就具有它相對應的價值。當然，還有更多的價值來自「政府信譽」。

十足發行準備的2.2兆元中，央行儲藏的黃金有41.2萬公斤(412公頓，1319萬英兩)，占23.76%，約為1/4。外匯存底(主要為美元)占了76.24%，約為全部的3/4。

所謂的外匯存底，是以出口貿易為主的國家，將所生產產品或服務出口賺得的外匯(例如美元)，再向銀行(背後是央行)換取本幣(我們是新台幣)以供國內薪資、採購、儲蓄、花費用。這些外匯(例如美元)透過銀行體系最後流入了央行，成為央行資產負債表上的「資產」，而央行同時間所發行的本幣(我們是新台幣)，則成為其資產負債表上的「負債」。

前面說的「央行新台幣總發行額2.3兆元，就是在中華民國原始流通的新台幣總數—不是包括商業銀行貸款增發的貨幣數額」。因為，現代商業銀行可以透過貸款的發行「增發貨幣」。舉例來說，甲在A銀行存款100萬元，而假設央行要求的存款準備率為10%，乙向A銀行貸款，A銀行依10%的存款準備率最高可貸款給乙90萬元。若乙將貸來的90萬元支付給丙，丙賺得了90萬元後又存入A銀行。這時，A銀行又擁有可再貸款最高81萬元的權利(90萬元*(1-10%))，假設又被丁貸款去了。現在，甲和丙都可以向A銀行提領各自存的100萬元和90萬元，共190萬元。可是，真正的「原始貨幣」只有甲存款進去的100萬元，而且A銀行應該只剩下-71萬元的錢(100萬元-90萬元-81萬元)。而這比100萬元存款的原始貨幣多出來的90萬元，就是現代商業銀行的「貨幣增發權」。

商業銀行的貸款次數愈多就會形成「貨幣乘數」的效應。請記住，央行新台幣總發行額2.3兆元，形成了原始流通的新台幣總數。但在商業銀行的貨幣乘數下，景氣愈繁榮時貨幣乘數愈大，國內實際流通的新台幣總數愈多倍；反之，景氣愈萎縮時貨幣乘數愈小，國內實際流通的新台幣總數愈少，就造成人人缺錢用的情況。但是，流通的新台幣總數不會少於央行發行的原始量；然而，卻會受出口減少減損外匯存底的量，而降低發行的原始量。

PS1. 經濟日報(2019/4/4)報導：央行發行局局長施遵驊指出，央行持有的黃金是為了充當新台幣發行準備，截至3月底，新台幣發行額為2兆3,025億元，其中鈔券2兆1,913億元，而目前作為新台幣發行準備的黃金為41萬237公斤（約1,319萬盎司），占總庫存的96.8％，市值為新台幣5,267億元，占全部準備23.76%，其他76.24%為外匯存底；硬幣1,112億元依規定免提準備。

PS2. 中央社(2019/4/3)報導：央行官員說明，央行持有黃金，主要是做為新台幣發行準備，因為央行印鈔票不是想印就印，必須要有對應的資產準備，才能讓新台幣的價值受人民信賴，因此央行發行新台幣鈔券採「十足準備」，也就是100%準備，且主要是以外匯存底和黃金為充抵。

央行黃金市值逾5,000億

https://udn.com/news/story/7239/3736635

2018Q4起買進波克夏B股合理價格

巴菲特2018年度寫給股東的信出爐了，連帶附上波克夏2018年度的財報。這次在列出「2018Q4起買進波克夏B股合理價格」特別顯得尷尬！

首先，波克夏2018年度每股帳面價值只成長了0.4%—BRK.B BPS 從$141.17成長到$141.67—幾乎等於「原地踏步」。原因除了2018年第四季美股大跌，影響到波克夏持股的市值；再來就是新會計準則的實施(2017年底)，影響到每季波克夏帳面價值大幅的波動，去年各季都是。

其次，巴菲特今年給股東信上破天荒地宣告：明年(2020年)開始，年報和給股東的信上不再顯示波克夏每股帳面價值的成長率。這樣的改變巴菲特給出三個理由：

第一，波克夏主要價值的蘊含，已從股票投資轉變成企業經營。第二，雖然波克夏持股價值是以市值計算，可是會計準則核算所屬子公司時，卻以低於當前價值的方式計入母公司帳面價值中，這種內在價值的錯置逐年加深。第三，波克夏自家股票回購將愈發頻繁，但大部分回購價格將在每股帳面價值之上。這樣回購股票的作為，當然會提高每股內在價值，但會計上的計算卻拉低了每股帳面價值之數字。使得每股帳面價值愈來愈脫離每股內在價值，也愈來愈不可用來估算波克夏真正的內在價值。

最後，既然不公布波克夏每股帳面價值的成長率，巴菲特說，應改為關注波克夏股價市值的成長率。這卻是要我們一起思考的：2019年起，我們要如何評估波克夏的每股內在價值，或者說它每股內在價值的成長率？

總之，我們《買進巴菲特，穩賺18%》的讀者粉絲們只要記住這句話就對了：「波克夏股票，隨時買、隨便買、永遠不要賣！」

BRK.A BPS=$212,503

BRK.B BPS=$141.67

PBR≦1.5 → BRK.B=$212.50

PBR≦1.2 → BRK.B=$170.0

PBR≦1.1 → BRK.B=$155.84

2018 我的投資回顧

今年是個虧損的年：我的投資自二月初虧損到十月底。十一月竟然大反彈，自十月底的大虧損中反彈到十二月初的小盈利，不過才兩天。十二月，你知道，又陷入虧損，而且虧得更嚴重，尤其是12月24日的平安夜，甚至在當天的投報率(RoC)是 -21.8%。

看看投資報酬率：我今年投資報酬率(RoC)為負的 -15.9% ，輸美股大盤道瓊指數的 -5.6%、S&P 500指數的 -6.2%、NASDAQ指數的 -3.9%、台股大盤指數的 -8.6%，和波克夏B股 3.0%的股價漲幅，只打敗陸股上證指數的 -24.6%。

連續兩年輸給大盤，而且今年的虧損還差點把十年來的獲利吃掉一半(2018/12/24收盤時)，真是汗顔！這讓我想起創世紀中的故事：若瑟為埃及法郎解夢：為何尼羅河上來的七隻瘦母牛會吞掉七隻肥母牛(創41:1~4)。在投資上，下跌50%是會吞掉之前上漲50%的成果。所以，巴菲特才會說：「投資的第一條準則就是不要賠錢，第二條準則就是不要忘記第一條。」切記！切記！

我的投資分析

年中《虧損的上半場，期待逆轉勝利》一文已經分析我過上半年GE、鴻海所造成的虧損。下半年則有賣掉鴻海所買進的中美晶，在大跌後大漲又再跌所形成的虧損。另外，下跌時買進的Apple，買在下跌的一半，又繼續大跌。KHC在上半年買了後，雖然持續有配息與再投資增加的小股，也是一路跌。BRK.B 在平安夜股價大跌，我之前一路用融資小加碼它—沒錯！因為帳戶沒有現金了，所以用融資加碼，也蠻有壓力的—但年底又反彈，今年BRK.B的股價報酬率也不太好。

我的這些虧損可分為：

1. 踩到地雷股。例如GE，買在$18左右，賣在$13左右—還好賣得早，不然又腰斬到$6.6。這是公司已經質變的例子。另外一個是2017年年初，下市前買進的興航。今年收到股東會的會議記錄，資產負債表上原本充裕的資產竟在新編的表格中消失了！好吧，我先把它編入虧損的投資。

2. 投資人不認同的公司。例如鴻海。不是說鴻海沒有成長，但是它緩慢的成長與停滯讓投資人不耐，包括FII的新上市不受陸股投資人喜愛，因此母公司的股價短期就難以期待。畢竟它過去二十多年的高速成長，可是愛被投資人拿來比較的。中美晶也是。它控股了環球晶這個小金雞一半的股權，環球晶龐大的市值竟然沒有回歸到中美晶的股價市值上，真是被低估的股價。

3. 股價下跌時買太快。例如Apple和KHC。前者買在$186，後者配息再投資後的成本$57。相較崩跌後的股價，我的買進價似乎太高了。

4. 真正被低估的股票。就是BRK.B。直到第三季財報發佈，波克夏還是有賺錢的喔！雖然，第四季股市大跌，讓它的投資組合股價下跌。但是，我相信它的子公司持續賺錢，源源不絕地向母公司繳回所賺的錢。加上新聞不斷報導它保留的大筆現金，下跌甚至崩跌的市場反而給了它無比的機會。正如霍華·馬克斯說的：我們期待的投資成就，是在大牛市只要跟上大盤的成長，大熊市遠超過各家基金的報酬率。BRK.B股價一路下跌之時，沒有「充足的」現金加碼，可能是我未來後悔不已的事。

熊市真的來了嗎？

今年股市似乎「跌多漲少」。二月、十月、十二月的股災讓投資人壓力不小。前幾天的新聞《NASDAQ淪陷後，S&P 500正式進入熊市》、《近一半S&P 500成份股已進入熊市，10年牛市即將結束？》。美股對熊市的定義是「從近來的最高價下跌超過20%」。前幾天和一位粉絲朋友談論到：這樣的熊市定義是否過於鬆散？第一，若某股票內在價值100元，股價漲到200元，下跌到160元就算該股票的熊市。可是炒高的股價還是遠高於內在價值啊！第二，十年的大牛市，美股大盤—以S&P 500為例—已經上漲了4倍多。難道只是下跌個20%、打個八折，就算進入熊市？我不認為如此。最少也要下跌個40%、打六折以上，才算是終結了十年的大牛市。

不過，雖然我認為「慘跌」才算是終結大牛市，進入大熊市。可是，急速下跌的大熊市卻能成為下一波牛市的開端，因為「行情總在絕望中昇起」。

所以，熊市真的來了嗎？我不認為如此。熊市何時來？目前有許多新聞採訪到專家們的預言，他們甚至說出2019年或2020年的哪一季股市將落底、將反彈的話。但是，「我們有兩類預言家：無知的和不知道自己無知的。」巴菲特也總是提醒我們，沒有人能預知股市的漲跌，尤其是熊市何時來臨。如果，有人真的知道下一季或下一個月股市將落底，你會怎麼做？當然是馬上拋售所有的股票啊！而這樣的拋售潮不會被別的投資人、投資機構盯上嗎？緊接著不就是大夥跟風似的拋售潮，股市就不是下一季或下一個月落底了，而是「馬上」落底。

我們既然不知道熊市何時來，那牛市還能持續一段時間嗎？不知道。只能說「大牛市差不多了」。可能還兩三年入熊市，可能下一季或下一個月。我想，我自己要趁股價反彈時「逐步」增加現金。

擺在眼前的投資決策

今年平安夜的崩跌讓我壓力蠻大的，因為有融資。若就跌到這樣也就算了，耐心等待反彈吧！但若持續崩跌，甚至大熊市提早來臨，那我可就不只賠錢而已，更重要的是「失去危機入市的機會」，這可是我認為最優先的目標。所以，心中浮現「賣」或「抱」的投資決策。

先說說大牛市與大熊市不同的買進策略：大牛市時間很長，只要平庸以上的公司股票都會漲，所以，股價差不多便宜就可以買進。你若要等到股價大跌，跌到與公司內在價值保有相當大的「安全邊際」時才買，你可能錯過上漲行情，甚至買不到，錯過投資好公司的機會。但是，ㄧ旦熊市，甚至大熊市來臨，股價常常沒有最低、只有更低，有些平庸公司可能禁不起景氣的大衰退而倒閉下市。所以，大熊市買股，「絕大的安全邊際」是必要的。買股要慢、要等，要「再等一等」。不要太早將子彈打完。

聖施禮華說：「如果你生活在天主的臨在裡，那麼，在震耳欲聾的風暴之上的高處，太陽會一直照亮著你；而在狂怒和破壞的巨浪之下的深處，平安與寧靜將統馭你的心靈。」(鍊爐343)

這幾句話平撫了我在挫折與黑暗中的徬徨感。

面對今年度的虧損，面對年末的股災，甚至不知道反彈何時，不知道牛熊市何時轉折，內心難免不安。我把聖施禮華的這幾話改一下：

如果你投資股票是以巴菲特主義價值為依據，那麼，在震耳欲聾的股市風暴之上的高處，太陽會一直照亮著你；而在狂怒和破壞的股市雜訊巨浪之下的深處，平安與寧靜將統馭你的心靈。

展望未知的2019年，讓我們彼此互勉：能以價值投資為準則，不為股市雜訊所左右，誠意正心，等待危機時勇敢入市，再耐心等待曉明之星的昇起。祝福大家！我為你們祈禱！