2022巴菲特信和波克夏股東會省思3

如果你投資股票，卻沒有「只買」波克夏股票 BRK.B (或BRK.A)，也沒有「只買」S&P500 指數型基金 (如VOO, SPY等)。那麼我會認為：你覺得自己可以「打敗巴菲特」。

為什麼這麼說？如果你聽過「股神巴菲特」，你甚至知道他的投資績效，可是你卻不「買進巴菲特」，反而「自己選股」投資，那麼你的「骨子裡」就是認為自己可以「打敗巴菲特」。

請問：你「打敗巴菲特」了沒？

我的書《買進巴菲特，穩賺18%》有寫到：透過買進波克夏股票三分之一以上，再三分之二資產以下自己選股，以進可攻退可守的投資組合，來打敗巴菲特。

但實際上有多少人因此「打敗巴菲特」呢？

先以我為例。我在前文《不要借錢玩股票，但可謹慎的投資4》提到2013～2021年的9個年度，股票投資總報酬率為185.9% (將各年度的股票投資報酬率相乘的結果)。那9年波克夏B股股價漲幅又多少呢？BRK.B 在2012年收盤價$88.55，在2021年收盤價$299，9年股價上漲了 237.7%。波克夏股票漲幅贏過我的股票投資報酬率，而且我報酬率還是以較好的那幾個年份來比較。波克夏股價那9年年複成長率為14.48%，我的則是12.38%。

我承認，我敗了！敗給巴菲特。

原因為何？巴菲特信中找一找。2021年度股東信中列出了波克夏持有的四巨頭：保險業務、蘋果股票、BNSF和BHE。它們各為波克夏內在價值的成長貢獻了哪些心力？

1. 保險業務：2021年光浮存金就增加了90億美元(近3,000億台幣)。

2. 持有蘋果股票增加到5.55%，增加了0.16%、1.6億美元。這是靠蘋果公司回購自家股票而免費賺來的，更不說蘋果的獲利、股價的漲幅。

3. BNSF：2021年鐵路營運獲利達到創紀錄的60億美元(近2,000億台幣)。

4. BHE：2021年獲利創紀錄達到40億美元，比2000年波克夏收購它時增長了30倍多。

以上四巨頭2021年屢創新高的獲利，其中最讓我注意到的是BHE，它在波克夏收購後21年獲利成長30倍多。這可遠勝過我們一般人投資股票的獲利倍數啊！

難怪我一直強調：買進巴菲特 (買進波克夏) 就是與大贏家共創價值！

進入五月，美股跌不停，大盤更是自年初一路跌到現在。週五(5/20)波克夏股票盤中更跌破去年收盤價，正是加碼好機會——如果你看到的是巴菲特式價值而非眾人所恐懼之事的話。

上主慈悲為懷，寬宏大方；他常緩於發怒，仁愛無量。上主對待萬有，溫和善良；對他的受造物，仁愛慈祥。上主，願你的一切受造物稱謝你；上主，願你的一切聖徒讚美你，宣傳你王國的光榮，講述你的威力大能。(詠145:8~11)

PS. BRK.B 在2012年收盤價實在很難精確找到，只好以蘋果的股市APP上2012/12/24當週的價$88.55為2012年度的收盤價。

2022巴菲特信和波克夏股東會省思2

正如最近有粉絲問我：未來巴菲特不在了，還會抱著波克夏股票嗎，還會繼續加碼波克夏嗎？

這次股東會巴菲特和孟格給出了答案：波克夏的企業文化在二老離開後，仍會長久存在！

波克夏的企業文化是以股東為中心，以合夥人心態經營。每個經理人是為自己的志業奮鬥，不單單是為了錢。讓波克夏成為眾多卓越企業最後歸屬的家。重視價值投資，不管是收購公司或買進股票，都要在價格遠低於企業價格時買進。而且，只買進具有生產力的標的——所以像比特幣等數位貨幣，不具生產力，再便宜也不買。隨時保有大量的現金 (目前是至少300億美元)，一來保持公司資金的流動性，二來可以應付公司突發的危機，三來更可以危機入市。這樣的波克夏企業文化，是二老50多年來逐步建基所打造的最佳模式，能遠離官僚作風，保有最佳機動性，巴菲特還保證可以維持百年之久。

所以，可見的未來，波克夏股票依舊值得長抱，也依舊值得加碼或投資。

當然，巴菲特也說到：未來的繼任者可能不能像他一樣的自由決策，董事會可能會給出更多的約束。但是，也沒有任何人或財團在未來有能力、有機會收購波克夏公司。

巴菲特提到，在波克夏，他不是唯一買股票跟收購公司的投資者。然而媒體頭條都喜歡寫說巴菲特買了什麼什麼，而不是波克夏買了什麼什麼，這是因為媒體標題就是要吸睛用。實際上，應該說是「波克夏買了什麼股票，收購了什麼公司」才對。巴菲特這樣的說法，也鋪陳了後巴菲特時代波克夏的買股和收購文化，讓我們願意繼續抱下去的股東們安心啊！

上主的慈愛瀰漫大地。因天主的一句話，諸天造成；因上主的一口氣，萬象生成。(詠33:5-6)

PS.1 關於波克夏以股東為中心的企業文化，我想引用《少了巴菲特，波克夏行不行？》一書的說法：「波克夏對待股東的原則反映出：巴菲特的第一個身分永遠是股東，其次才是管理者，他相信管理的目的就是提升股東利益。波克夏所採取的股東原則，特別是把波克夏定位為合夥人這點，重點在於股票持有人。波克夏認為股東不只是公司股票的暫時持有者，還是一間永不結束的公司的事業夥伴。這是波克夏最重視的價值觀。此外，波克夏的股東原則強調，波克夏的執行長與控股股東，將誠心視其他股東為合夥人，而不只是資本來源。」

PS2. 四月以來，股市跌跌不休，五月跌更兇，昨夜 (5/11) 又跌多了，抱有股票的肯定不好受，我也是。但是，巴菲特卻不這麼想，手握大筆資金的波克夏更是看到危機入市的機會啊！

2022巴菲特信和波克夏股東會省思1

巴菲特2021年度寫給股東的信中有段話：「教學和寫作幫助我理清思路，孟格稱之為『猩猩效應』：如果你向一隻猩猩仔細地解釋你的寶貴想法，你可能會留下一隻迷惑不解的靈長動物，但自己的思緒會更清晰。」

這段話正鞭辟入裡地描繪到這些年我寫書、寫粉專和部落格文章分享後，自己莫名地思維收穫——當然不是說把各位當成那隻猩猩。嘻！

要幫助自己透徹瞭解巴菲特價值投資的方法就是讀、記、寫、教。透過「教學相長」的過程，讓自己學通各種理論與技能。提供大夥兒參考。

巴菲特信中提到：「和大學生交談時，我敦促他們：如果他們不需要錢的話，找喜歡、欽佩的人一起工作。經濟現實可能會干擾這樣的尋找，即便如此，我仍敦促學生們永不要放棄追求，因為當他們找到那樣的工作時，那就不再是『工作』了。在波克夏，孟格和我都找到自己喜歡做的事情。現在，我們已經與我們喜歡和信任的人『工作』幾十年。」信中特別提到一個例子，就是剛過世的子公司 TTI 創辦人安德魯 (Paul Andrews)。

股東信的話呼應了股東會上股東的提問：通膨高漲的當道，要如何投資？巴菲特說：對抗通膨的工具是你自己的獲利能力。沒有人知道10年、20年後通膨會怎麼樣，但是物價上漲幾乎傷害了所有人，不單是人們的購買力，也傷害了股票投資人和債券投資人。通貨膨脹增加了企業的成本，然而這並不單單靠漲價維持通膨後的利潤那麼簡單。不要輕易聽信那些聲稱能夠預測通膨發展途徑的人。巴菲特再次重申：抵禦通膨的最佳方式是投資自己。

所以，努力投資自己，投資自己的興趣、專長領域，投資自己的理財知識，還有自己的健康、心靈生活，才是最重要的！

昨夜(5/5)美股又大跌，道瓊和S&P 500跌3%多，Nasdaq和費半跌了5%。但是，如果你學通巴菲特價值投資方法，你也相信長期投資卓越股票的複利效果。那麼，昨夜的大跌只是卓越股票漫長大幅上漲歷史中的一段「小」波折。彼此互勉！

耶穌說：「我是道路、真理、生命，除非經過我，誰也不能到父那裏去。」(若14:6)

2022Q1起買進波克夏B股合理價

2022/4/20波克夏最新發行股數跟3/31時ㄧ樣，合計為A股1,470,875股；相較2021Q4的1,477,429股，只減少了0.44%。但是，波克夏約當現金(包含約當現金和美國國債券) 從2021Q4的1,438.54億美元，減少到2022Q1的1,026.87億美元，整整減少了411億美元、28.6%的約當現金。

這麼多現金在第一季時拿來做了什麼？收購Alleghany保險公司，花了116億美元；投資西方石油公司 Occidental Petroleum ，現在持股價值超過70億美元；買進惠普 HP 公司，現在持股價值超過45億美元；回購自家股票花了32億美元。

2022/3/31 歸屬於波克夏股東權益為508,141m，相較Q4的506,199m ，成長了0.38%。不多。

波克夏B股每股帳⾯價值：資產負債表-波克夏股東權益508,141m ➗最新發行A股股數1,470,875股，得到2022Q1波克夏A股每股帳⾯價值為$345,469，再➗1,500折算成B股，得到2022Q1波克夏B股每股帳⾯價值$230.31。相較2021Q4 BRK.B BPS=$228.41，波克夏Q1每股帳面價值成長了0.83%。也不多。

2022Q1波克夏B股每股帳⾯價值：$230.31。

PBR≦1.5 → BRK.B=$345.47

PBR≦1.2 → BRK.B=$276.37

PBR≦1.1 → BRK.B=$253.34

相對Q4，2022Q1波克夏每股帳⾯價值成長：0.83%。

上週五4/29的BRK.B 收盤價$322.83，以BPS=230.31來算，PBR=1.40，股價合理。2022/3/29盤中 BRK.B 最高價$362.1來算，PBR=1.57，還沒超過我書中所寫以往20年的本淨比均值PBR=1.6喔！

天主，願你的子民常懷喜樂，因為你恢復了我們的青春活力；我們現今既重獲義子的喜樂與榮耀，求你也使我們常懷感恩之心，在確切的希望中，等待我們復活日子的來臨。(復活期第3主日集禱經)