台股豐年封關日，你賺了多少？

台股昨日(12/30)封關，盤中創下史上最高18,291.25點的新紀錄，收盤也創下次高18,218.84點的收盤價。全年上漲23.7%，居亞洲主要股市之冠，甚至不輸美股。

縱觀2021年台股，創下了許多新高紀錄，除了上面所說的外，還有漲點3486.31點，史上第三高；總市值56兆台幣，史上之最；日均成交量3914億台幣，史上最高；但這樣最高的日成交量也得利史上最高的當沖比挹注——當沖比26.8%——約每日的成交量有超過四分之一是靠當沖挹注的。我一直懷疑當沖真的能賺到錢嗎？就一整年下來，玩當沖的人到底賺了多少？有人可以跳出來說說看嗎？

台股今年的大驚奇是航海王：長榮、陽明和萬海。尤其萬海2021年股價的高點$353，相對2020年3月的低點$11.85，股價整整上漲了30倍。哇！我十年前曾經擁有，又清倉了⋯⋯但是，我想真正能享用到這30倍漲幅的人應該是⋯⋯沒有。在此，我也想問一問：有誰在今年航海王三檔股票投資中，翻了好幾翻獲利的？來跟我們分享一下這份喜樂吧！

台股已連三年大漲，自2019年到2021年分別上漲23.3%、22.8%和23.7%。因此，這三年忠實的台股投資人應可以獲利 87.3% (註1) 這是非常美好的報酬率啊！請問有誰達標？快跳出來答「有」。

對比投資台股三年的報酬率87.3%，我的股票投資報酬率是否有打贏台股大盤？來算一算比較看看 (同樣比較到2021/12/30收盤日)：

自2019年到2021年我的淨資產報酬率 (RoE) 分別是40.4%、0.9%和62.9%，三年總淨資產報酬率 RoE=130.8% (註2) ，超過台股大盤49.8%。哈哈，還不賴！

台股12/30已封關，但美股今晚12/31還有開盤，會提早收盤。我今年的淨資產報酬率 (RoE) 還會有變動。明早，我將發表《2021我的投資回顧》，再度跟各個大盤和波克夏比較ㄧ番。敬請期待！

耶穌說：「你們求，必要給你們；你們找，必要找著；你們敲，必要給你們開。」祈禱吧！有什麼世俗的事務能保證你更大的成功呢？(道路96)

註1. 算法為 (1+23.3%)*(1+22.8%)*(1+23.7%)-1=87.3%。

註2. 算法為 (1+40.4%)*(1+0.9%)*(1+62.9%)-1=130.8%。再用130.8%➗87.3%-1=49.8%。

投資要長期穩健、要分散風險——讀書心得分享

最近在讀兩本書：《老黑的FIRE生活實踐》、《約翰柏格投資常識》。前者是新買的書，後者是舊書重讀——學而時習之啊！

老黑(田臨斌)出了六本書，這是我買的第五本，他書中談論善度退休生活、活出自我實現，句句震撼我心。他提到：「以退休規劃為前提的理財要把握兩大原則：1.長期穩健，2.分散風險。」我非常認同！但是，什麼是「長期穩健、分散風險」的退休投資標的，我的觀點和他的作法就不相同了。

讀者粉絲都知道，自出書後，我一直都推薦波克夏股票 (BRK.B) 為最佳存股標的。雖然，我書中也分析到：因為波克夏子公司和投資組合的多樣性，投資波克夏也合乎分散風險的原則。但是以退休投資為目的的人，會希望有更多標的來分散風險。這讓我想起巴菲特在2016年給股東信中提到與基金經理人的十年對賭，他當時指定了先鋒基金公司的 S&P 500指數基金應戰，結果大獲全勝。投資 S&P 500指數基金就是投資美股前五百大公司，每個公司都買一些股票來，夠分散風險了罷！

那到底巴菲特提的「先鋒 S&P 500指數基金」是哪一檔？是不是我常提的VOO呢？於是我又重讀了《約翰柏格投資常識》，而且更細下心來讀——因為第一次讀時不夠用心，畢竟我有波克夏股票的最佳投資標的，不需要 S&P 500指數基金——並網路找資料，發現：柏格 (Bogle)也是最推薦「只投資 S&P 500指數基金」。但，他最推薦的指數基金型態是TIF (傳統型指數基金)，不是ETF (指數股票型基金)。因為，TIF的交易成本最低，而且幾乎沒有股票買賣的周轉成本。ETF 則成了TIF的短線交易工具，拉高了交易成本和周轉成本。

我找了一下，TIF型的 S&P 500指數基金有VFINX，但是它已經不對新投資者開放了，也就是說我們買不到了。如附圖，VFINX 現在的交易量是0，沒有讓投資者買賣。

那似乎我們只剩 ETF 型的 S&P 500指數基金VOO了。

我想，將來當我不再以追求高成長而選個股、而投資波克夏股票，卻以分散投資求保本時，我會考慮投資先鋒的 S&P 500指數基金VOO。

文末推薦大家老黑的書，本本精采，句句鞭辟入裡。我要特別感謝老黑(田臨斌)寫書對我的啟迪！一本好書的價值遠遠超過它的書價。

祝福大家：耶穌聖誕快樂！

天使向他們說：「不要害怕！看！我給你們報告一個為全民族的大喜訊：今天在達味城中，為你們誕生了一位救世者，他是主默西亞。這是給你們的記號：你們將要看見一個嬰兒，裹着襁褓，躺在馬槽裡。」(路2:10~12)

致富之道百百種，但要長保財富，價值投資不可少

2020年因黑天鵝事件的COVID-19 疫情讓股市三月大崩盤，可是出乎意料的是，美股和台股竟V型大反轉，不，是Nike型超大反轉，創歷史新高價！這兩年，飆漲的股票有些是有基本面的，如台股的台積電、美股的蘋果，有些卻遠漲過股票所擁有的真實價值。似乎，這兩年的勝利方程式就是追強勢股、題材股、投機股，如美股的特斯拉、莫德納，台股的疫情股、航運股、晶片股。但是，我不認同的是：許多股價已漲到遠超過它未來可能的實質獲利。也就是說，這些股票的價格遠遠超過它的價值了！

這讓我想起霍華·馬克斯《投資最重要的事》書中提到的「認識運氣扮演的角色」一文，書中他引用塔雷伯《隨機騙局》的文章：

「事情順利時，運氣會讓人看起來就像是有技巧，巧合看起來就像是有因果關係，『幸運的傻瓜』看起來像是專業投資人。」

這兩年，似乎你不衝、你不押有題材的強勢股，你就像個傻瓜，像落伍的石器時代投資人。咦！巴菲特也被這麼認為。媒體報導他的財富已「遠輸」馬斯克了。

當然，致富之道百百種！你可以追強勢股致富，你可以大賭一場致富，你可以炒房地產致富，你可以重押期貨致富。致富的管道古今中外自來就不是一成不變，太多太多的方式了。但，致富之後若想長保財富價值，價值投資觀念不可少！也就是說，你一定要懂得「價格」與「價值」的分別！買進「價格」低於「價值」的物品，賣出「價格」高於「價值」的物品——這也包括各種服務與智慧財產權的東西。不然，坐擁財寶箱上的傻子怎麼能保得住他身邊的財寶呢？

當前，似乎仍是追漲的個股繼續飆漲，真正有持續性獲利能力的股票還是牛步緩漲。想借用霍華·馬克斯的話來安慰一下：

「長期來說，除了相信好的決策會帶來投資獲利，沒有其他解釋，然而短期來看，當這件事情沒有發生時，我們只能忍耐。」

你們在主內應當常常喜樂，我再說：你們應當喜樂！你們什麼也不要掛慮，只在一切事上，以懇求和祈禱，懷著感謝之心，向天主呈上你們的請求；這樣，天主那超乎各種意想的平安，必要在基督耶穌內固守你們的心思念慮。(斐4:4~7) 

黑色星期五後持股展望

11月26日星期五 COVID-19 新變種病毒株 omicron 令全球聞之色變，繼白天亞股、歐股恐慌大崩跌後，晚上美股也大崩盤。道瓊下跌 2.53%，S&P 500 下跌 2.27%。旅遊相關股票受到打擊，銀行股也因擔心經濟活動放緩和利率下降而回落。反之，居家避疫股再次走高。但是，最大贏家是疫苗股，輝瑞 (PFE) 大漲 6.09%、莫德納 (MRNA) 暴漲 20.57%、BioNTech (BNTX) 暴漲 14.19%。

黑色星期五，股市哀號，前途ㄧ片黑暗，未來，我們的持股是否該趕緊賣出，落袋為安？還是危機入市，放手大買？

我認為面對新變種病毒株omicron，全球股市只是「暫時性」恐慌的崩跌，只要股價還沒反應內在價值的股票，如波克夏、輝瑞，後續股價還是有可能逐步上漲。因為：

1. COVID-19 疫情已肆虐全球近兩年，全球民眾已習於封城、戴口罩以及各種防疫觀念與作為，熟能生巧，能夠更有效防堵疫情擴散。

2. 相對去年無疫苗可打，今年上半年疫苗生產剛起步拿不到貨，現在疫苗的施打已相當普及，我們人類不再是手無寸鐵地面對新病毒株。更何況，我們還有輝瑞新發表的口服抗病毒藥物 Paxlovid ，即使不幸染疫，還能降低89%的重症與死亡風險。

3. 恐懼起源於無知。相較去年三月全球面對新病毒的全然無知，極度恐懼，造成股市屢屢熔斷，形成真正的「黑天鵝事件」！現在，新病毒株現身，沉醉狂熱宴會的股民雖ㄧ時恐慌，急於拋售，但兩天的週末過後，資訊漸明，恐懼感逐步散去，ㄧ切又會風平浪靜，重回史上最大的資金狂潮漲勢之中。

台灣，我相信，既能將舊有的病毒株阻絕於國境上，也能將新大魔王 omicron 阻絕國境上。更何況，台灣人打全兩劑疫苗已過半。

至於我，怎樣看待目前持有的波克夏和輝瑞股票？

週五 BRK.B 收盤價 $283.05，以 Q3 的 BPS=211.55 來算，PBR=1.34，股價仍在低估範圍內。週五輝瑞 (PFE) 收盤價 $54，以我上篇貼文《輝瑞 2021Q3 財報分析》評估現在輝瑞每股的內在價值約在 $60～$80，目前股價也沒有高估。

既然波克夏和輝瑞股價都還沒有漲過頭，仍被低估。我想，持續抱著是和贏家共創價值的最好選擇！但，正如我上篇貼文所說：最近有資金上的需求並想要回補融資，所以會在輝瑞股價 $60 時先賣掉一部分的持股，只留部分。

明天全球股市又將開盤，讓我們平心靜氣地看待吧！

如果你有天主臨在的意識，那麼，許多看起來「不可挽救」的事情，都會有了救藥。(犁痕659)

輝瑞 2021Q3 財報分析

我在2020年9月中開始買進輝瑞股票(PFE)，原因是看到比爾·蓋茨認定全世界第一支可以普打的COVID-19 疫苗是輝瑞疫苗，事後證明也真是如此。只是買進以後就非常煎熬！因為同時段的莫德納股價(MRNA)、BioNTech股價(BNTX)因COVID-19 疫苗的施打而大漲好幾倍，輝瑞股價卻只漲個10%~20%，縱使最近高漲了40%多。一直懷疑自己的投資決策對不對？雖然以價值投資來看：絕對正確。

再說一遍：以價值投資來看，投資輝瑞，絕對正確！

今天來分析輝瑞2021Q3財報，試著描述它該有的價值，以及如何被低估。

美國輝瑞公司和德國的BioNTech公司合作的COVID-19 疫苗取名叫「Comirnaty」，編號BNT162b2，2020/12/11通過美國食藥署(FDA)的緊急授權(EUA)。輝瑞預估今年能生產出30億劑COVID-19 疫苗，但因交貨等問題，只把其中23億劑列入今年會計年度計算。換句話說，明年會計年度，輝瑞還有7億劑COVID-19 疫苗的獲利灌進來。

就前9個月，輝瑞含COVID-19 疫苗的營收已有576億美元，放進口袋的每股盈餘達EPS=$3.35，光以這樣的合理15倍本益比PER=15來算，輝瑞價值就該有$50。可是排除在8月17日連4天「暴漲」到$50時的股價，輝瑞一直到11月11日起股價才漲上$50。股價太被低估了！

輝瑞公司自己預估：今天的營收約810億美元~820億美元，毛利率約39.1%~39.6%——高毛利率，具有競爭力的公司——每股盈餘落在EPS=$4.12~$4.18。那，若預期15~20倍本益比，輝瑞的股價應落在$62~$84才算合理啊！但是，你知道的：輝瑞股價還在低迷徘徊！

輝瑞自己評估今年COVID-19 疫苗營收約為360億美元——是以能交付的23億劑疫苗來算，COVID-19 疫苗每股盈餘約$1.53。所以，排除COVID-19 疫苗後，每股盈餘會落在$2.60～$2.65。查找輝瑞過去10年平均EPS=$2.3，過去5年平均EPS=$2.82，兩者平均也約等於輝瑞今年排除COVID-19 疫苗後的每股盈餘EPS=$2.6。若預期15~20倍本益比，輝瑞合理最低股價應從$39~$52起跳。

然而，全球COVID-19 疫情還未流行過去，中低收入國家人民要嘛只打了一劑疫苗，不嘛都沒打，先進國家則還要年年追打加強針。輝瑞還有幾年可以穩賺COVID-19 疫苗的獲利。另外，輝瑞Q3財報發表於11月3日，但是它實驗性口服抗病毒藥物Paxlovid 是在之後的11月5日發布試驗結果。它能夠降低重症與死亡風險89%，比默克(Merck)先前公布的抗病毒藥結果還要好。輝瑞並已獲得美國政府一筆52.9 億美元的採購協議。這個口服抗病毒藥物Paxlovid 完全是輝瑞自己研發，不用跟其他公司共享獲利，而且這個好消息還未列入Q3季報內。

輝瑞季報寫到公司有訂從2020年起年年成長6%的目標。目前，排除COVID-19 疫苗的獲利後，公司還是有向這樣的目標邁進，而且2021年還額外增長了12%。若以此預估，2025年輝瑞排除COVID-19 疫苗的每股盈餘應會落在$3.28。我覺得可以以20倍本益比PER=20，給予輝瑞$66的價值。

其他的財報資訊：輝瑞每季股利$0.39，ㄧ年給的股利$1.56，約占預估EPS=4.15的38%，三分之一多，給的不低。今年沒有回購股票，目前發行股數為57.25億股，但保留了53億美元回購的授權，我算，若在股價$45左右回購，約可減少流通股份2%。

綜上所述，我認為現在輝瑞每股的內在價值約應落在$60～$80。目前股價約$50，真的低估了。

可是，我當初重押輝瑞股票，絕大部分是用融資來買，雖沒有被斷頭的危機，但每個月的利息都很重，這也被我列入投資它的成本之中，以致於每股成本逐月提升——雖然每季都有配發股利。最近有資金上的需求。所以，我想在股價$60先賣掉大部分輝瑞持股，回補融資，並取得部分資金。但若短時間漲不到$60，則在股價$50多來賣。剩下的少部分輝瑞股票就再抱著吧！它的內在價值可是被低估啊！

你的生命必須是恆久的祈禱，與我們的主永不止息的交談：不論情況是愜意或不快，容易或困難，平常或異常。在每一種情況下，你應立即恢復你與天主父的交談。你應在你的靈魂裡尋覓祂。(鍊爐538)

PS1. 輝瑞和BioNTech為COVID-19疫苗的研發，研發經費協議各出ㄧ半，但考慮到初期BioNTech規模較小及資金不足，輝瑞在合作初期提供100%的研發資金，直到疫苗走向商業化後，BioNTech再分期向輝瑞償還應付的50%研發經費，最終達到BioNTech與輝瑞各為疫苗提供50%研發經費的出資比例。

PS2. 季報資訊很多，我只挑需要的部分來分析。

PS3. 本文是我投資輝瑞股票的回顧與整理，不是推銷買賣輝瑞股票。投資人應自己獨立思考與判斷，不應受他人觀點的影響，而隨意買賣股票。

我要向投資人募集資金

代為投資股票市場，為大家創造新價值！所以，我們要成立的基金願意秉持「巴菲特孟格價值投資主義」來操作，為投資人創造最大的價值成長。因為我們願意：

1. 每年只讓買進或贖回基金一次，時間就落在12月31日當天，其他364日投資人應完全信任我，不可以加碼或贖回。而且我們只接受單筆100萬台幣以上的買進或贖回。

2. 我們每年只在二月底三月初公布一次完整的年報以及給投資人的信，其他時間，抱歉，我們不給予任何資訊，以免同行複制我們的買賣策略。投資人應完全信任我，因為我也投入全部的資產在你們的基金中，跟你們共盈虧。

3. 孟格說：「在美國，一個人或機構，如果用絕大多數的財富，長期投資於三家優秀的美國公司，那麼絕對能夠發大財。」所以，依據此原則，我們的基金將只投資三檔股票——ABC——分為是蘋果A、波克夏B、好市多C。孟格又說：「進一步說，我認為，在某些情況下，一個家族或一個基金用90%的資產來投資一支股票，也不失為一種理性的選擇。」又因此，我們基金的持股比例將是波克夏60%、蘋果15%、好市多10%、待投入現金15%。並且秉持「永遠的買家」原則，我們一整年下來都不會賣，可能會持續買進。因為巴菲特說：「如果你不願意繼續持有某檔股票長達十年的時間，那大概也撐不了十分鐘。」所以這三檔股票，我們願意抱十年都不賣，只有股價偏低的時候會陸陸續續買進，其他時間都不動如山。就像孟格說的：「在98%的時間裡，我們對股市的態度是：保持不可知的態度。」你應該完全信任我，安心的將錢交給我投資，相信你每晚都會睡得安穩。

看完以上敘述，誰還願意將錢——絕大部分的錢——交給我投資？

我想，你心裏一定會想：這樣的條件，我甘脆自己投資，自己投資ABC的蘋果、波克夏、好市多去，且以波克夏60%、蘋果15%、好市多10%、待投入現金15%的持股比例操作。要我一投資股票就要放十年不能賣，我甘脆自己來，自己抱這三檔，晚上安心睡覺去，幹嘛要完成信任邱老師你的「代」操盤呢？

哈哈！你這樣想就對了。你只要也這樣做就實踐了「巴菲特孟格價值投資主義」，立於不敗之地！然而，巴菲特孟格價值投資主義知易行難，所以才需要我在粉專和部落格不斷地叮嚀、勉勵啊！

耶穌說：你們求，必要給你們；你們找，必要找著；你們敲，必要給你們開。(瑪7:7)

聖施禮華說：祈禱吧！有什麼世俗的事務能保證你更大的成功呢？(道路96)

PS. 「ABC這三檔好股票」是一位好朋友報給我的——他卻說是我報給他的。不知道是誰記錯了？

出書6年來，波克夏內在價值成長多少？

剛發表《2021Q3起買進波克夏B股合理價》，剛好《買進巴菲特，穩賺18%》一書出版滿6年多了。我們來核算看看：6年來波克夏內在價值——或者說「每股帳面價值」——到底成長了多少？

從波克夏官網我們找到了當年的季報(2015Q3)：2015/10/30 波克夏發行股數合計為A股1,643,368股。對比今年2021/10/27 最新的波克夏發行股數合計為A股1,488,923股。透過近來不斷地股票回購，6年來波克夏A股數減少154,445股(總發行合計)，減少了9.4%的發行股數——意思是2015年前股東的「股權」相對提升了9.4%。

2015/9/30歸屬於波克夏股東權益為248,283m，相較2021/9/30的472,480m ，6年成長了90.3%，年複股東權益成長11.3%。

從每股帳面價值算：2015Q3最新BRK.B BPS=$100.72，2021Q3最新 BRK.B BPS=$211.55。6年BRK.B BPS成長了110%，年複成長率13.2%——這正描述了波克夏內在價值的成長。

報告讀者們：出書6年來波克夏每股帳面價值年複成長率13.2%，還不賴！但是，我相信「無法精算出」的內在價值成長「遠高於此」，只是「還沒反應在股價上」！嗯，現在的波克夏股票還是買家的市場。

上主，我的磐石，我的救主！願我口中的話，並願我心中的思慮，常在你前蒙受悅納！(詠 19:15)

2021Q3起買進波克夏B股合理價

2021Q3財報今晚發布。2021/10/27 波克夏最新發行股數，合計為A股1,488,923股；相較2021/7/26 Q2的1,507,048股，減少了1.2%。這是因為波克夏第三季又積極回購股票，回購了76億美元。總計今年前九個月已經回購了202億美元，總發行股數又減少了。好棒！

2021/9/30 歸屬於波克夏股東權益為472,480m，相較6/30 的470,409m ，成長了0.4%。不多。

波克夏B股每股帳⾯價值：資產負債表-波克夏股東權益472,480m ➗最新發行A股股數1,488,923股，得到2021Q3波克夏A股每股帳⾯價值為$317,330，再➗1,500折算成B股，得到2021Q3波克夏B股每股帳⾯價值$211.55。相較2021Q2 BRK.B BPS=$208.09，波克夏Q3每股帳面價值成長了1.7%。也不多。但相較去年底BRK.B BPS=$191.35，波克夏前3季每股帳面價值成長了10.6%。就很多了！

2021Q3波克夏B股每股帳⾯價值：$211.55。

PBR≦1.5 → BRK.B=$317.33

PBR≦1.2 → BRK.B=$253.86

PBR≦1.1 → BRK.B=$232.71

相對Q2，2021Q3波克夏每股帳⾯價值成長：1.7%。

2021Q3波克夏B股 EPS=$4.59，相較Q2的EPS=$12.33，大降63%；與Q1的EPS=$5.09接近。但前九個月合計EPS=$22.02，若硬要算本益比(假設Q4的EPS等同Q1的$4.59)，以昨天11/5的BRK.B 收盤價$287.88來算：目前本益比 PER=10.8。股價低估了！但是，純參考，我們估算波克夏的內在價值還是以本淨比(PBR)為準。

2021Q3約當現金(包含保險和其他子公司存放的現金、約當現金、美國國債券) 合計1492億美元，相較Q2的1441億美元，增加了51億美元3.6%的現金。你知道：波克夏1492億美元的子彈(約當現金)是怎麼樣一個數字？以現在新台幣兌美元1:28來算，約為4.2兆新台幣，是中華民國中央政府約兩年又一季的總預算！發給2,300萬台灣人民，每人可得新台幣18萬多！夠可觀吧！

保險浮存金九月底已增加到1,450億美元。波克夏的保險浮存金加約當現金，夠中華民國ㄧ任總統四年總預算的經費了！發給台灣人，每人可得新台幣36萬元！多不多？美國、甚至全球股市下一次的金融危機來罷！波克夏準備好了。

昨天11/5的BRK.B 收盤價$287.88，以BPS=211.55來算，PBR=1.36，股價合理。2021/5/10 BRK.B 最高價$295.083，以BPS=211.55來算，PBR=1.39，也還蠻便宜的喔！

上主是我的牧者，我實在一無所缺。他使我臥在青綠的草場，又領我走近幽靜的水旁，還使我的心靈得到舒暢。(詠23:1~3)

PS. 波克夏2021Q3財報，我們依舊採用財報上最近期的總發行股數，來核算我們「獨有的」、「最新的」波克夏B股每股帳⾯價值。

10/26盤後，波克夏大漲51%！

夠悚動的標題！

昨早朋友line我：波克夏盤後大漲51%！半信半疑！於是上了好幾個看盤軟體確認：果然A股(BRK.A)盤後大漲了51.58%，暴漲22萬5千美元 (約台幣6、7百萬)。哇！但，B 股(BRK.B) 盤後卻只微漲0.25%。真是過路財神，無緣大賺一筆——因朋友提醒：若有A股可以先全賣，梭哈ㄧ番，事後再買回來，還可以買更多回來！

昨早找了半天，找不到為何盤後暴漲的新聞。我告訴朋友：可能是「胖手指」——就是下錯單的鍵盤手，而且是下錯了「大單」。直到晚上才看到新聞：這個胖手指盤後下了3股的瘋狂單——這樣的成交機會也是「可遇不可求」啊！如果你有波克夏A股的話。

今早又看到波克夏A股盤後大漲16.38%，波克夏B股依舊沒有 (只微漲0.07%)。因此，我猜他不是「胖手指」，而且有意的，大概是要跟波克夏股東抗議：「波克夏股價被低估」罷！

PS. 這個週末10/30晚上，我首次的線上理財講座，再跟粉絲朋友們見面聊聊了！

邀請網友們參加線上理財投資講座

 受邀的線上理財投資講座，難得我會「露臉」親自線上講理財投資：《掌握投資祕訣，通往財富自由》，1 0月30日週六晚上8點～9點，以ZOOM為上課平台，課程連結以E-MAIL通知。

線上報名連結如下：

https://docs.google.com/forms/d/1giDVhXCHN587kNM2RG9NxDhsPgrWHoiZ2gM5bcoZ3PI/viewform?edit_requested=true

2021Q2起買進波克夏B股合理價

波克夏2021Q2財報，我們依舊採用財報上最近期的總發行股數，來核算我們「獨有的」、「最新的」波克夏B股每股帳⾯價值。

2021/7/26 最新發行股數，合計為A股1,507,048股；相較2021Q1的1,522,372股，減少了1.0%。好消息！這是因為波克夏第二季又積極回購自家股票，回購了60億美元；總計今年前六個月已經回購了126億美元，所以總發行股數又減少了！

2021/6/30 歸屬於波克夏股東權益為470,409m (4.7億)，相較2021/3/31 的447,987m，成長了5.0%。好消息！

波克夏B股每股帳⾯價值：資產負債表-波克夏股東權益470,409m ➗最新發行A股股數1,507,048股，得到2021Q2波克夏A股每股帳⾯價值為$312,139，再➗1,500折算成B股，得到2021Q2波克夏B股每股帳⾯價值$208.09。相較2021Q1 BRK.B BPS=$196.17，波克夏Q2每股帳面價值成長了6.1%。單季喔，太棒了！

2021Q2波克夏B股每股帳⾯價值：$208.09。

PBR≦1.5 → BRK.B=$312.14

PBR≦1.2 → BRK.B=$249.71

PBR≦1.1 → BRK.B=$228.90

相對Q1，2021Q2波克夏每股帳⾯價值成長：6.1%。

2021Q2波克夏B股 EPS=$12.33，相較Q1的EPS=$5.09，季增142%！

2021Q2約當現金(包含保險和其他子公司存放的現金、約當現金、美國國債券) 合計1441億美元，相較Q1的1454億美元，減少了0.95%的現金，應該回購股票用了不少。

保險浮存金六月底已增加到1,420億美元，相較三月底的1,400億美元，成長了1.4%。這是等待下一次金融危機入市用的。

昨天8/6的BRK.B 收盤價$285.63，以最新的BPS=208.08來算，PBR=1.37，股價合理。2021/5/10 BRK.B 最高價$295.083，以最新BPS=208.08來算，PBR=1.42，也還沒超過合理股價喔！

請你們體驗，請你們觀看：上主是何等的和藹慈善！投奔祂的必獲真福永歡。

我尋求了上主，祂聽了我的祈求：由我受的一切驚惶中，將我救出。(詠34:9,5)

2021H1我的投資回顧

今年上半年報酬率：

我的淨資產報酬率RoE=25.4%，投資組合報酬率RoI=15.0%。

BRK.B：19.9%

S&P 500：14.4%

道瓊指數：12.7%

台股大盤：20.5%

俗話說「成也蕭何，敗也蕭何」，我是「成也波克夏，敗也波克夏」，畢竟我的投資組合中波克夏占了七成啊！去年一整年我的投資剛好損益兩平，只因波克夏2.4%的股價漲幅。今年上半年波克夏就漲了19.9%，遠超過S&P 500的14.4%、道瓊的12.7%，小輸台股大盤的20.5%——疫情之下的台股，漲幅太強了！五月波克夏股價最高點$295.08時，漲幅高達27.3%——我當時RoE=35.7%，真是遲來的豐收日啊！

好公司好股票，市場終會還它一個公道。正如葛拉漢的銘言：「股價短時間內是投票計，但長時間卻是體重計」。我始終相信：波克夏是好公司！

航運股的萬海(2615)，昨天7/1股價達到破紀錄的最高價$353。翻開我的投資記錄，我曾在13年前的2008年買過，那時買價還不到$15，若能抱到到現在就有24倍的獲利，年複報酬率還能達到27.7%。可惜我在2010年就以$19平倉了。雖然搥心肝，但是，這是當時無法看得到、預測得到的事。這讓我想起股市有句話：「股價躺平多長，立起來時也會多高」。同樣的例子在口罩股的恆大(1325)，君不見當年它的股價在$10盤了多久，去年疫情高峰時股價達到最高的$216。然而，這些都是不可測、不可掌握的事，除非你是公司內部大股東，不然誰會抱股抱這麼久？抱上去又抱下來再抱上去，都沒賣。

所以，做我們看得到、想得到、預估得到的事，死抱絕對優秀的公司。長時間，市場終會還給你公道——再繼續抱著波克夏吧！

股價，投票計、體重計？

台灣這兩天疫情超級增溫，雙北進入三級警戒，明天台股開盤，大夥都不樂觀！

的確，台股去年(2020)疫情開始時，也跟隨美股高點重挫，從2020年1月中的高點12,186.62，崩跌到3月中的低點8,523.73，跌了30.1%。隨後，領先全球，開始了一段大Nike式的反彈，還創了許多台股歷史新紀錄：上萬點時間最久、創新高點、創新高成交值⋯⋯最高點在2021/4/29來到17,709.23點，漲了107.8%！哇！

股價屢創新高，開戶數、開當沖戶似乎也大增，人人熱談股市，對股票投資獲利充滿信心、充滿熱情，甚至不少年輕朋友問起我股票投資⋯⋯這不就是「擦鞋童理論」的展現嗎——當在車站幫過往旅客擦皮鞋的打工者，都能津津樂道股票時，股價已高得離譜了！

股價短期間是投票計——葛拉漢說。

既是投票計，當大夥熱捧的股票就會一直漲一直漲。但是，巴菲特形容屢屢熱漲的股市像「灰姑娘的舞會」，午夜鐘聲一響，一切都會變回南瓜和老鼠。只是熱漲股市牆面掛的鐘「沒有時針」。

股價長期間是體重計——葛拉漢又說。

既是體重計，那有持續獲利、有寬廣「商業護城河」的企業，以及股價還沒有高漲過內在價值的股票，未來充滿持續股價上漲的希望！

明天台股開盤(晚上美股也開盤)，讓我們靜心想想：買的股票是等著熱情與失望的投資人，踴越投票決定漲跌的標的；還是尚未受到市場賞識的璧玉，等待時間驗證其珍貴價值。

文末附帶說明，前日5/14週五收盤BRK.B=$290.68，嗯，今年高漲了25.4%。但是，現時本淨比 PBR=1.48，還沒「超漲溢價」喔！

願我們的主耶穌基督的天主，即那光榮的父，把智慧和啟示的神恩，賜與你們，好使你們認識他。(厄1:17)

再比較波克夏股價與美股大盤

這邊純粹以Apple的看盤軟體走勢來比較，不看股利，就看最近幾年波克夏股價是否落後美股大盤指數很多：

1. 自2020年初至今 (2021/5/7)，近1年半的時間：波克夏股價的漲幅28.47%，快追上S&P 500指數漲幅的30.64%了——波克夏加足馬力，急起直追！

2. 時間拉長到5年整的比較(2016/5/8~2021/5/7)：波克夏股價的漲幅105.75%(剛好翻一倍)，與S&P 500指數漲幅的106.81%並駕齊驅。更超過道瓊指數的98.33%漲幅，輸給NASDAQ指數191.50%的漲幅，大輸費半指數的391.43%漲幅——這反應近幾年半導體產業、新興科技產業的榮景。

這樣的比較有點「投機」與「取巧」！畢竟，取樣點是在波克夏股價創新高之際，而且沒計入大盤指數發出的股利。然而，只要把投資眼光放長久，好公司的股價肯定會隨著內在價值的成長，水漲船高，波克夏就是。

編個順口溜：

楊過夜晚睡寒玉床練功；

我們夜晚抱波克夏賺錢。

波克夏的投資永遠不嫌晚！

波克夏又創新高！2021/5/6 BRK.B 收盤$289.71，盤中觸及高點$290，盤後甚至到$290.14——》 PBR=1.48 ，「還在合理價格內」！

今年波克夏漲了25.1%，一掃去年落後大盤的陰霾。這過程，能堅持抱股，逢低肯加碼的，滿心歡喜！提早下車的，失望減碼的，大概搥心肝了！不過，沒關係！股價總是漲漲落落，急升後還是會跌的，只是跌多跌少不知道而已。只要肯認知到「波克夏股價會受到內在價值的提升逐年提高」，永遠上車都不晚的觀點；還有，「上了車就不要再下車」，買了就不要再賣的堅持，波克夏的投資永遠不嫌晚！

天主，我的心已準備妥當，我的心已準備妥當，我願意去歌彈詠唱。我的靈魂，你要醒起來。七弦和豎琴，要奏起來，我還要把曙光喚起來。(詠57:8-9)

輝瑞 2021Q1 財報感言

我在2020年9月開始買進輝瑞股票，原因是看到新聞：比爾·蓋茨認為，全世界第一支可以通過三期人體實驗、全民施打的COVID-19 疫苗是輝瑞疫苗。因此開始買進。

比爾·蓋茨是： 1. 股神巴菲特的摯友； 2. 波克夏長期董事 (最近卸任)； 3. 微軟創辦人、世界首富 (排名第一最久)； 4. 世界最大慈善基金會創辦人。他的發言具有相當的可信度。所以，我就買了。

但是，輝瑞的投資為我有點半投機耶。因為： 1. 只想趁 COVID-19 疫苗上市熱潮撈一筆； 2. 財報粗略看，研究不夠深，當然信心不足； 3. 部分使用融資買進，利息高、風險高，抱不長久。

果然，買進後股價就一直低迷⋯⋯雖然持續加碼，可是股價就是在成本價附近徘徊。眼看著隔壁的莫德納，疫苗上市較慢，公司也沒賺到多少錢，可是股價就一直飆、一直飆 (我也總懷疑自己排錯隊伍了)！到後來，半投機的投資竟成了「價值投資」了。為什麼？我們下面繼續分析。

輝瑞COVID-19 疫苗在2020/12/8英國搶先全球核准上市施打，但不到一個月的時間無法瞭解COVID-19 疫苗對其總體獲利的影響。所以，今年首季的財報就顯得特別重要——台北時間2021/5/4 22:00發布——因為它完整展現出COVID-19 疫苗對輝瑞整體獲利貢獻的多寡。我們來看一看。

今年2月初，輝瑞有發布財測，當時他們預測今年營收會落在594～614億美元，調整稀釋後 EPS會落在 $3.1～$3.2，COVID-19 疫苗的營收貢獻約150億美元。但，首季財報顯示：第一季營收145.82億美元，COVID-19 疫苗貢獻營收48.94億美元 ，占34%；稀釋後 EPS=$0.86；調整稀釋後 EPS=$0.93——這個EPS才是我們所選擇的獲利數字。因此，公司新的2021年的財測：預測今年營收將落在705～725億美元，COVID-19 疫苗營收貢獻約260億美元 ，調整稀釋後EPS落在 $3.55～$3.65。

若以公司現在的財測來估算，合理本益比落在15～20倍之間，那麼輝瑞的合理股價範圍在$53～$73。2021/5/4的收盤價$39.95，被低估了！

以輝瑞公司現在的財測來推算，今年 COVID-19 疫苗營收占公司總體營收的36%左右 (260億美元➗ 705或725億美元)，調整稀釋後EPS占公司的29%左右 ($1.05➗$3.55或$3.65)。

實際上，COVID-19 疫苗也真讓輝瑞今年首季獲利匪淺，占三分之一；並相較去年同期成長了45%左右。而且，隨著目前： 1. 全球疫情未退燒； 2. 變種病毒猖獗； 3. 其他疫苗防護有限，並難獲世人信任； 4. 愈來愈多藥商幫輝瑞代工疫苗。我認為，今年剩下三個季度，輝瑞靠COVID-19 疫苗溢注的獲利會愈來愈好！

所以，我對輝瑞的半投機投資，就成了「價值投資」了。

首季財報發布後的輝瑞股價沒飆，我蠻失望的。但是，沉住氣靜靜想想： 1. 今年美股看起來是大牛市年； 2. 輝瑞靠COVID-19 疫苗溢注的獲利又會是愈來愈好； 3. 輝瑞目前的股價的確受低估。所以，期望未來，應該還有股價大暴發之時——我猜，我作夢，我的痴心與妄想。

本文絕對不是推薦文，不推薦買進輝瑞股票！

始終，我唯一推薦的股票只有波克夏——要不然就是巴菲特推薦的S&P 500指數基金。除此之外，我都不推薦！

會寫這篇文章： 1.  整理一下自己的思緒； 2. 分享一下自己的想法； 3. 留下自己此時的觀點，待日後來驗證。

上主向我們行了偉大奇蹟，

我們的確也覺得滿心歡喜。

上主，求你轉變我們的命運！

就像乃革布有流水的澆淋。

那含淚播種的人，

必含笑獲享收成；

他們邊行邊哭，出去播種耕耘，

他們載欣載奔，回來背著禾捆。(詠126:3~6)

2021Q1起買進波克夏B股合理價

在線上股東會前，波克夏2021Q1財報公布。沿襲去年，波克夏第一季積極回購自家股票，所以發行股數又減少了，好消息！但是，最新發行總股數(折算成A股)，財報上卻有三個數字：

1,533,284 A股：這是會計核算Q1財報時的總發行股數，所以我們所列的Q1的EPS是用此股數算出來的。

1,525,655 A股：結算到2021/3/31的總發行股數。

1,522,372 A 股：這是「最新」結算到2021/4/22總發行股數，較2020年底減少了1.4%的股數！我照例以此股數，來計算「最新」的每股帳面價值(BPS)。因為，不但能反應最即時的每股帳面價值(BPS)，反應最切合現在的本淨比(PBR)，數值也讓人喜歡啊！

我們從季報找：資產負債表-波克夏股東權益(2021/3/31) 447, 987m ➗最新發行A股股數1,522,372股，得到2021Q1波克夏A股每股帳⾯價值為$294,269，再➗1,500折算成B股，得到2021Q1波克夏B股每股帳⾯價值$196.18。相較2020Q4 BRK.B BPS=$191.35，波克夏一季每股帳面價值成長了2.5%。

2021Q1波克夏B股每股帳⾯價值：$196.18。

PBR≦1.5 → BRK.B=$294.27

PBR≦1.2 → BRK.B=$235.42

PBR≦1.1 → BRK.B=$215.80

2021第一季波克夏每股帳⾯價值成長：2.5%。

Q1波克夏B股每股盈餘EPS=$5.09 (折算為A股EPS=$7,638)，相對去年同期的虧損，獲利回升。

第一季約當現金(包含保險和其他子公司存放的現金、約當現金、美國國債券)合計1,454億美元，愈來愈多了。

保險浮存金三月底已增加到1,400億美元的水準。

今年以來，波克夏股價大大補漲，前天2021/4/29盤中股價又創新高，來到 BRK.B=$277.79 ——今年以來就漲了19.8%。我們用最新的 BRK.B BPS=$196.18，算BRK.B=$277.79的 PBR=1.42，還沒太高喔！

匠人棄而不用的廢石，反而成了屋角的基石；那是上主的所行所為，在我們眼中神妙莫測。(詠118: 22~23)

波克夏股價漲勢的觀點

波克夏股價最近屢創新高，2021/4/16收盤價： BRK.B=$272.11 BRK.A=$409,250；盤中最高價：BRK.B=$272.97 BRK.A=$410,400。ㄧ掃去年股價漲幅大幅落後大盤的窘境！

以4/16收盤價BRK.B=$272.11來算，它今年三個半月的漲幅已達17.4%，遠遠勝過去年一整年2.4%的股價漲幅！若從前年底(2019/12/30)的收盤價$226.48來算，至今波克夏股價已漲了20.1%，以一年又三個半月來折算，年複報酬率達15.2%，很不錯！但，注意：這是以目前股價在高點來算。

又，我出書時股價(出版後第一個美股交易日為2015/9/21，BRK.B收盤價$130.98)，到2021/4/16 BRK.B收盤價$272.11，歷經5年又207日，股價漲了2.08倍，折算年複報酬率為14.0%。沒達到每年18%的投資報酬率——就目前而言。

我們以2020Q4波克夏B股每股帳⾯價值BPS=$191.35來算，$272.11股價的「落後本淨比」PBR=1.42，還算在股價合理的範圍內——現時股價還沒有「超漲」。

更何況，5/1就將迎來波克夏股東大會——今年特別的不只是純線上股東會，股東會現場還將搬到「洛杉磯」，孟格又將與會，還有亞柏和簡恩——2021年度第一季的財報即將發布。在美國COVID-19疫苗全面施打之際，美國經濟強烈復甦，雖然波克夏最大最重的持股蘋果股價今年只漲1.1%，但波克夏子公司肯定因經濟復興而獲利大升，因此波克夏每股帳面價值肯定又要大成長了。

波克夏股價今年以來逐步上漲，我們高興！並還它ㄧ個公道。但，展望未來，讓我們還是專注在波克夏「內在價值」能逐年合理的成長，這才是我們價值投資人看重的！

題外話：

去年最夯的股票是特斯拉Tesla (TSLA)，敢押注它並敢抱牢的，目前可謂是志得意滿、令人稱羨——雖然我從來都沒買過特斯拉股票。

近期分析師們喊出特斯拉目標價1,000美元，甚至女股神Cathie Wood還喊出特斯拉3,000美元的最新目標價。

以4/16特斯拉收盤價$739.78，未來特斯拉股價能否達成$1,000？我們不知道，我也不敢說「不會」，更不敢說「ㄧ定會」。但是，目前BRK.B股價$272.11，未來會不會達成$1,000的股價？我就很肯定說「ㄧ定會的」！只是哪年哪月哪一天達標，我不知道，也猜不出來。 

至於特斯拉Tesla未來股價會否漲到$3,000？我就抱著非常質疑的態度了⋯⋯它果真「神漲」到$3,000這個價，也將難以維持。因為公司的每股帳面價值、年年「持續」的獲利是難以「速成」這般高水準的。

那BRK.B未來股價會漲到$3,000？我敢大聲說「會」，只要公司未拆分，只要巴菲特的繼任人能好好守成的話——我比較不敢想像是在巴菲特在任時達成。而且，我相信BRK.B=$3,000的股價不會是「曇花一現」，而是打下「新的基礎」，並在股價$3,000的基礎上繼續上漲——雖然過程肯定是曲折不斷，漲漲跌跌，但肯定是「漲多跌少」！因為，波克夏的股價是會被內在價值逐步地成長給逐步地墊高。只是，到時 BRK.B 股票會不會再被分割，甚至出現BRK.C的股票，我們不知道。總而言之，總有ㄧ天，我們會看到BRK.A=$4,500,000 (BRK.B=$3,000)的股價。

如果你有天主臨在的意識，那麼，許多看起來「不可挽救」的事情，都會有了救藥。(犁痕659)

2020Q4起買進波克夏B股合理價格

波克夏2020年度財報出爐，好消息是巴菲特和孟格都已接受過兩劑輝瑞的新冠疫苗，他倆都平安了，太好太棒了！

從年報K-32頁，找到波克夏A股每股帳面價值(BPS)為$287,031；換算為B股每股帳面價值 BPS=$191.35。相較2019Q4 BRK.A BPS=$261,417 (BRK.B BPS=$174.28)，波克夏每股帳面價值成長了9.8%。相對其股價漲幅2.4%，每股帳面價值(BPS)成長率更大——咦！這一段話去年此時我也寫過了。

在官網的新聞發布(NEWS RELEASE)寫到：2020年，波克夏總共花了約250億美元回購股票，使得2020年底發行股數減少為1,543,960 A股，相較2019年底的1,624,958 A股，減少了約8.1萬A股，5.0%的總股份——我們股東也提升了約5.0%的帳面價值。去年，美股史上最多熔斷次數的一年，波克夏股價自2020年1月的高點$231.61，跌到3月的低點$159.5，跌幅高達31%！面對急跌緩漲、跌多漲少的一年，失望之餘賣BRK.B 的人，可是「又」一不小心賣回給巴菲特(波克夏)喔——咦！這一段話又是去年此時我寫過的。

2020年波克夏淨利為425億美元，A股每股盈餘EPS=$26,668 ；換算為B股每股盈餘EPS=$17.78。相較2019年B股每股盈餘EPS=$33.22，大大減少了46%。黑天鵝，美國經濟大封鎖，波克夏獲利也大衰退。

2020Q4波克夏B股每股帳⾯價值：$191.35。

PBR≦1.5 → BRK.B=$287.03

PBR≦1.2 → BRK.B=$229.62

PBR≦1.1 → BRK.B=$210.49

2020年波克夏每股帳⾯價值成長率：9.8%。

後知後覺者，請看：2020年，波克夏股價有三分之一的時間，低於現在所看到的B股BPS=$191.35。只是當時，絕大部分人⋯⋯已惘然！

2020/12/31，BRK.B 收盤價$231.87，PBR=1.21 (現時本淨比)，PER=13.0 (現時本益比)。前日週四2021/2/25，BRK.B 盤中創歷史新高價$250.56，當時PBR=1.31 (落後本淨比)——若，我們真的相信價值投資，相信股價總有一天會還給企業內在價值一個合理的估值；那，波克夏的股價高漲⋯⋯可期。

2020我的投資回顧

人類歷史會記得2020年，和它另一個名字：COVID-19 新冠肺炎。投資人也不會忘記，在這一年中股價如雲霄飛車般地瘋狂波動，真正的黑天鵝—從未見過，無法想像—出現。二戰之後，也從沒有一件事，如此深刻地傷害全人類，但疫苗的出現，也象徵人類團結抗病毒有成。這一年若要細說，真是罄竹難書！

我不知道股票投資人這一年到底是賺多還是賠多？美股史上最多次的熔斷，台股也跟著崩跌，應該是洗出不少「持股信心不夠堅定」的人。然而，四月以後股價V型反轉—不！應說是Nike型反轉—台股也創下史上最高的大盤指數，讓不少投資人賺得缽滿盆滿啊！這一年，各人的投資報酬率存在非常大的「個別差異」，真是幾家歡樂幾家愁。

我自己在3月股災跌得非常慘，最慘在2020/3/23，RoE=-51.1% ，虧損到吃掉前五年賺的獲利。所以年中的投資績效就沒必要拿出來看了：RoE=-29.8%。然而，奇蹟似的，虧損的投資報酬率到了年底反而逆轉，損益兩平了(2020/11/10)。甚至在虧了一整年後出現獲利數字：2020/12/8 出現RoE=6.7%的逆轉獲利高峰！

嗯，只有我這樣嗎？在Nike型反轉的股市，只要沒被股災洗出去的人，應該也是跟我一樣：從谷底爬上新高。押注話題股的人更是開懷豐收。

大夥都知道：我重押波克夏，波克夏持股ㄧ直占了我投資組合的三分之二以上。因此，今年我的投資績效如何，大家應該可以想像的出端倪。

我2020年投資報酬率RoE=0.9%。

美股道瓊指數漲7.2%。

S&P 500 指數漲16.3% 。

NASDAQ 指數漲43.6%。

台股大盤指數漲22.8%。

陸股上證指數漲13.9%。

波克夏(BRK.B)股價漲2.4%。

依指數漲幅，NASDAQ 獲利最豐厚43.6%，因為有FAAMG和特斯拉。再來是台股大盤22.8%，因為疫情控制得當，加上美中對抗下大陸轉單效應。再來是S&P 500 指數16.3%、陸股上證指數13.9%、美股道瓊指數7.2%。最後才是波克夏股價漲幅2.4%和我的RoE=0.9%，真是慘啊！我應該犯了不小的錯誤，包括任性賣出衛星持股轉換其他股票！波克夏股價則在最後一週多補漲上來，不然它的股價漲幅也會是0%或負成長。

波克夏股價今年真的不起色！雖然它的每股帳面價值(BPS)一年內成長了8.9% (2019Q3~2020Q3)。我想用另一篇文章好好來論述這情況，敬請期待。

今年我的書《買進巴菲特，穩賺18%》合約到期，沒有續約，確定絕版了！感謝三千多位讀者「慧眼獨具」買入這本書！我相信，你沒買錯，我也相信，開卷必有益。

未來，Facebook 粉絲專頁「擁抱巴菲特(邱涵能)」和部落格「共創價值投資」，我還會繼續經營，為願意閱讀的人寫下去！

祝福大家：嶄新的2021年！

耶穌說：「你們求，必要給你們；你們找，必要找著；你們敲，必要給你們開。」祈禱吧！有什麼世俗的事務能保證你更大的成功呢？(道路96)