旅鼠般的市場，英國脫歐投資反思

2016/6/24黑色星期五，因為英國脫歐引起全球股匯市大跌。看看當天開票脫歐派已經確定獲勝時，交易員的驚慌忙碌、匯率的暴漲暴跌、全球股市的跳水反應，再再都顯示大家都沒有英國「真會」脫歐的心理準備。可是，選前的民調一直都是拉拒戰，雙方互有領先。即使公投前一週，似乎因著留歐派女議員被殺，導致留歐派民調稍稍領先，但這樣的領先幅度不大，甚至因著各種民調的盲點，讓這樣的領先沒有顯著意義。

一個人想要什麼就會關注想要的部分，最後變成只相信想要的結果。投資人最想要的是安全、穩定、可預測的投資環境、政治立場。這樣的心理正反應在公投前一週的股匯市走勢。英國留歐對全球投資人是最理想的結果，於是，稍有透露出英國可能留歐的民調新聞，股市就「欣喜」上漲，英鎊也逆轉升值。公投前一天，金融市場似乎已經非常肯定英國不會脫歐了，股市收盤漲幅不小。

未來總是不可知，沒有人能夠預測未來。公投既還沒結束，開票也還沒開始，誰能百分之百預知留歐必成？

投資最重要的是控制風險。在前一篇文章中，我就提到這次公投是五五波，脫歐和留歐的機率各是50%，不到公投結果出爐能知鹿死誰手？當時我就建議：「滿倉可能面對股市崩跌危機，空手也可能錯失大漲良機；保留6成倉位、4成購買力，或許是不錯的選擇。」隨時給自己保留「購買力」，尤其面對重大事件前給自己保留更多的「購買力」，是智慧投資的策略。如今，英國人選擇脫歐，全球股匯市動盪，但危機就是入市良機，是讓我們買便宜好股票的良辰吉時。保留的購買力就能在此發揮作用。

明天台股開盤，我想，還會再補跌週五未跌夠的部分。下午歐股、晚上美股應該還不會「馬上」止跌反彈罷！我們投資人還有機會繼續「危機入市」。

6/24週五，單單這一天，我自己的資產淨值就減少了4%。為此，我感謝天主，勉勵自己，這不是我等待「危機入市」加碼夢寐以求好股票的時候嗎？為什麼要難過呢？應是喜樂迎向機會的時候。孟格說：投資要徹底研究，「堅守原則，等待機會，奮力出擊。」感謝天主！請幫助我「掌握機會，奮力出擊」。

「英國脫歐」投資策略

英國下週6月23日即將舉行「脫離歐盟」公投，這是目前全球影響力最大的經濟事件。據報導，英國一旦脫歐，將引發全球股市下跌及匯市暴衝，英鎊及英國股市可能重挫，歐元可能貶值並且讓瑞郎猛升，影響不謂不大。因此，全球主要央行正盯緊事件、備戰中。

脫歐公投的民調數據各有勝負，我們不在英國不知道英國人真正的想法。光從新聞來看，我認為是五五波--也就是脫歐和留歐的機率各是50%。不到公投結果出爐，誰都不知鹿死誰手。對此，新聞報導，部分基金和投資銀行早已委外進行民調，希望可以早先一步知道投票結果，以做最佳投資決策。畢竟，一旦英國脫歐，難免股市大跌、匯市暴衝；反之留歐，則是利空出盡，股市可能會大漲。

面對這樣五五波、機率各50%的未來事件，我們該如何布局投資呢？我認為，滿倉可能面對股市崩跌危機，空手也可能錯失大漲良機；保留6成倉位、4成購買力，或許是不錯的選擇。

危機就是入市良機，是買便宜好股票的良辰吉時。英國脫歐新聞造成全球投資人恐慌，果真脫歐也將造成英國、歐盟乃至全球股市重挫，這正是入場揀便宜的時刻。但是，誰知道英國真會脫歐還是留歐？所以，價值投資人可選擇在投資標的價值低估的時候加碼。我認為，若持股倉位已滿，盡可能保留部分購買力；若現金部位較大，可以在公投前「逢低」先買一點，若脫歐、加碼，留歐、持股觀望。時時保留部分購買力危機入市，是巴菲特主義價值投資人智慧的選擇。

面對未來我們不可知，但是我們可以做好準備。以我來講，持股倉位雖高，但仍有不少購買力。我現在盯緊幾個投資標的(包括波克夏)。英國公投前若股價被低估，就先買一點。公投後若留歐，就笑看持股倉位漲起--當然，不一定會「大」漲；若脫歐，我還有不少的購買力加碼。

投資波克夏的朋友，現在波克夏股價正跌得不錯，昨天BRK.B $138.96~$142.05，約PBR=1.3左右。若空手，可「逐步」買進；若已持倉，可密切觀察是否「重跌」再加碼。若這次事件最後落得「雷大雨小」，波克夏股價下跌得不多，買不到。我想，也不用失望，因為機會總會再次來到。

開第一證券買賣美股和國內券商複委託，有何差異？

有讀者問我：透過國內的券商複委託買賣美股，和開像第一證券(Firstrade)這樣的美國網路券商買賣美股，有什麼差異性？

我的回答，首先是手續費不同。美國網路券商的手續費遠低於國內券商複委託買賣的手續費。

當然，投資首重安全性。我們的證券擺在那裡安全才是最重要的！美國網路券商的安全性，在於它要參加SIPC(Securities Investor Protection Corporation, 美國證券投資人保護公司)。

SIPC是一個非營利性的會員組織，於1970年成立。所有的美國券商都被要求加入SIPC，並繳交會費，繳交收益的固定比率當會費。SIPC在美國證券交易委員會(SEC)的監管下運作，主要有兩個功能：第一，設立投資者保護基金，它提供投資者帳戶的證券50萬美元、現金10萬美元之保障。第二，作為清算破產券商的一方。

我在《買進巴菲特，穩賺18%》書中p.116~118提到開第一證券(Firstrade)的交易戶，我們將面對三家公司。分別是「證券交易商」的第一證券，它提供你買賣股票及看盤的服務，也提供我們股票研究報告；買完股票後，將股票存放在「交割公司」Apex；而買賣股票的交割資金則是由另一家「交割銀行」BMO Harris Bank服務。證券交易商、交割公司、交割銀行，一起為我們服務證券買賣的三個不同的任務。

所以，我們要查證的是第一證券證券交易商和它的交割公司Apex有沒有參加SIPC？如圖，我們直接到SIPC的官網查詢其會員，果然都有第一證券和Apex。

交割銀行BMO Harris Bank的存款是否有保險，則不是在SIPC查證，而是在FDIC(Federal Deposit Insurance Corporation, 美國聯邦存款保險公司)來查證。FDIC類似台灣的中央存款保險公司，它是在大蕭條時期由美國政府創辦，為商業銀行客戶提供存款保險的公司，目前每個銀行的個別存款戶最高存款保險金額為25萬美元，如圖。我們直接到FDIC官網查詢交割銀行 BMO Harris Bank是否為其會員--這一部分我一直查證得不是很清楚，請大家一起幫忙驗證一下。

FDIC的設立，讓美國商業銀行即使面臨金融海嘯，一一破產倒閉，卻沒有聽說過存戶的存款消失不見的事情。

至於透過國內券商複委託買賣美股，所謂的「複委託」，表示它們也是透過美國券商來幫台灣的投資人買賣美股。只是你不知道它們是透過哪些券商來幫你買賣美股、保管證券。當然更不用說能夠瞭解它們的風險在哪裡--它們的風險值只建立在你的「信任」之上！

提供各位參考。

如果巴菲特或孟格過世，怎麼辦？

福至心靈，想到如果巴菲特或孟格過世了會怎麼樣？波克夏股價當然會立即大跌！但是正如我書《買進巴菲特，穩賺18%》所論述的，若股市投資人情緒性地狂賣，波克夏依接班計畫迅速發布繼任者後，投資人將回神過來，股價也將V型反轉，甚至因為不確定因素消除了而創新高。

面對兩位智者的離去，我們當然會相當不捨。但是，這樣千載的良機，更不能錯過危機入市的機會。然而，美股新聞發布的時刻我們正睡夢中，一覺醒來，可能已經跌深反彈了，如何掌握危機入市契機？可以利用第一證券(Firstrade)90天的預約單。如何布局？

我的做法：

PBR=1.1，下剩餘資金60%買單。

PBR=1.0，下剩餘資金40%買單。

我的理由：PBR=1.1是波克夏股價遠低於保守估計的內在價值，值得用力買進；PBR=1.0則是波克夏股價平了它的帳面價值，可把剩餘的購買力加碼下去。那PBR=1.2呢？喔，因為我的持股已在PBR=1.25了，不需在此價位加碼。若波克夏股價跌到PBR=0.9了呢？我會賣掉其他股票來加碼波克夏。

以2016 Q1波克夏B股每股帳面價值$104.91，昨天(2016/6/2)波克夏B股收盤價$142來算：

PBR=1.1, BRK.B=$115 下跌19%。

PBR=1.0, BRK.B=$105 下跌26%。

PBR=0.9, BRK.B=$94 下跌34%。

或許，讀者朋友還是會質疑：波克夏股價真的能彈回來嗎？我用我書中的一段話來表達看法：「波克夏的接班人選，他們都是ㄧ時之選。波克夏是一大堆優質企業的集合，不論誰來經營，只要公司體制無大變革，獲利依舊不變。即使巴菲特離開那天，波克夏股價可能會下跌好幾個百分點，甚至十幾個百分點，也無需太過憂心，因為它優秀的基本面會讓股價很快漲回來。」(p.152~153。)