波克夏2020年股東會分享2 (邱涵能)

波克夏首季就虧損了500億美元？

波克夏2020年股東會揭露了第一季的財報，因受COVID-19疫情影響，持股市值大跌，而又受GAAP 新會計準則規定企業財報盈虧須包含未實現損益，形成「第一季共虧損了497.46億美元」的數字。波克夏B股每股帳⾯價值，還從2019Q4的$174.28減少到$152.91，每股減少了$21.37，衰退12.3%。

於是媒體大肆報導：「股神巴菲特的公司波克夏第一季大虧500億美元！」

真是如此不堪嗎？

我在《2020Q1起買進波克夏B股合理價》一文中提到：波克夏「這樣的虧損主要來自持股市值的減損」可是「子公司的營運還是有獲利的喔！」

媒體還繼續強調：「股神認栽，出清航空股」

但，美國四大航空公司股票真的讓波克夏「重虧」嗎？

我們的讀者謝老師在「切老的雪球日誌」(還有Facebook「切老滾雪球」) 《買進巴菲特！》文中寫到：「這次賣掉所有航空公司的總市值也只不過60億美元(當年購入大約70∼80億美元)，加上過去幾年領到的股息，這些交易的損失沒想像中大，你要是知道巴菲特所擁有的蘋果市值大約有720億美元，你大概就對這個損失無感了。」

時序又過了兩個月。當初波克夏第一季財報是結算到三月底，正是COVID-19疫情股災最慘的時候。美股在這波疫情股災中迅速滑落熊市，又以史上最快的速度(可能吧)脫離熊市。五、六月了，回頭看，很多股價V型反轉，蘋果就是。所以，我們來算算看，以五月底(最後交易日5/29)波克夏持股的股價漲跌，看看三月底到五月底主要持股市值回升多少，虧損的500億減少了多少—當然這是以持股前九大來計算，並未算到子公司盈虧以及其他的獲利來源。

如第一張圖，2020Q1波克夏持股前九大的市值占了82.58%，有相當的代表性。

三月底到五月底，漲幅前三大分別是：穆迪(MCO)，漲26.4%；蘋果(AAPL)，漲25.0%；卡夫亨氏(KHC)，漲23.2%。富國銀行(WFC)反而是下跌7.8%。

波克夏持股前九大市值合計漲了237.75億美元，是第一季總虧損497.46億美元的48%，也就是說虧損漲回來了近一半。折合波克夏B股每股漲了$9.78，以2020Q1 BRK.B BPS=$152.91算，漲回6.4%—當然，這未計算其他17.42%的持股、子公司盈虧和其他收入的狀況。

透過這個表，我們可以看到：所謂「波克夏首季大虧損」並沒有媒體渲染的那樣嚴重。這是因為：1. 未實現損益列入財報損益，2.首季財報正好結算在股價低點。

再進一步來看，雖然五月底後美國因種族歧視問題示威抗議不斷，但美股竟然一路大漲，蘋果股價還創新高，富國銀行更突破五月底的低點，六月一路大漲。如第三張圖，我們算到6/8收盤價，波克夏持股前九大，相對三月底，有五檔漲幅超過30% 。分別是：1. 卡夫亨氏(KHC)，漲37.3%；2.美國銀行(BAC)，漲34.4%；3.穆迪(MCO)，漲33.2%；4.美國運通(AXP)，漲32.8%；5.蘋果(AAPL)，漲31.1%。其中，光波克夏持有的蘋果市值就漲回194億美元。因此，波克夏持股前九大市值合計漲回414.5億美元，是首季總虧損497.46億美元的83.3%。虧損漲回來八成多了。

占2020Q1波克夏持股總市值82.6%的前九大股票，公司總虧損到2020/6/8漲回83.3%，那就差不多可以說：波克夏第一季末的未實現虧損，到6月8日幾乎都漲回來了，彌平了公司未實現損益—當然，這還未計算子公司這段期間的盈虧和其他收入的狀況。

「你們要喜樂，要勉力成全，要服從勸勉，要同心合意，要彼此和睦。這樣，仁愛與平安的天主，必與你們同在。」(格後13:11)

波克夏2020年股東會分享1 (邱涵能)

不要對賭美國的未來會更差(Never bet against America)

偷懶，相隔那麼久才寫股東會分享文。若要找出今年波克夏股東會中最重要的一句話，我會選標題的這句：Never bet against America(不要對賭美國的未來會更差)。

雖然這句是巴菲特老生常談，是他這幾年給股東信和股東會的老梗，卻呼應他「美國順風車」的觀點。別小看，這樣的呼籲可是巴菲特70多年投資生涯的成功關鍵。

今年波克夏股東會受COVID-19疫情的影響，前無古人的只有他和接班副手亞柏(Gregory Abel)兩人參加，無股東在場。股東的意見都由三位記者蒐集，可是當場只有一位記者Becky Quick出席提問，她還是在家視訊提問呢，不在現場。巴菲特似乎是被前無古例的疫情所驚嚇—想當然爾，人類史上最強大的美國，竟成了這波疫情最慘烈的國家。而且COVID-19對高齡長者尤其致命，巴菲特今年90歲了。但是他卻把「年紀太大」冠在孟格身上，他不認為自己年紀太大。哈哈，這為股東們是蠻好的信息。所以，在股東會中，我們知道他出清了航空股。雖然，三月底的投資組合上仍看得到，但四月肯定清倉了。

股東會當時的巴菲特，即使面對疫情何時結束，甚至「告一段落」，仍茫茫無知—他說他對傳染病的了解跟大家一樣，並沒有比較多，也才今年才聽過佛奇(Anthony Fauci)的名字—但是，他還是呼籲 Never bet against America，他還是相信疫情過後，美國依然會大幅成長，再創更美好的未來，股市也是。不知道你相不相信，也不知道你還相不相信波克夏的未來—肯定很多人不信，因此拋售股票，還大幅「殺低價」地拋售—但是，我是相信的。我也加重了美股的比率。就是可惜沒有很多現金可加碼。當然，我今年春夏也虧損嚴重，尤其三月底、四月初，春夏之交時。然而，我相信美國和全球終會走出疫情，美國終會走回成長軌道，美股終會再創新高，波克夏因著內在價值屢創新高，股價也會後來居上，再度超越大盤。我們拭目以待。

COVID-19疫情使今年復活節慶典特別慘淡，如今耶穌復活後五十天，聖神降臨。聖神降臨節的繼抒詠特別撫慰人心人靈：「天主聖神求祢降臨，從至高的天庭，放射祢的光明。在勞苦中，你是憩息；在酷熱裡，祢是清風；在悲痛時，祢是慰藉。凡是信賴祢的人，求祢扶助，賜與豐富的恩寵，施以慈愛的照顧。求祢賞賜我們修德的能力，賜給我們善終的洪恩，施給我們永福的歡欣。」