萬八存股，萬四停扣

日前新聞報導有網友問：他在台股一萬八千多點的時候開始定期定額存0050 (台灣五十ETF)，現在股市跌到一萬四千多點，是否該停扣？貼文一出紛紛引來網友的反駁與譏諷，尤其說他是「萬八存股，萬四停扣」。但是，這位「萬八存股，萬四停扣」的股友真的只是「個案」嗎？反駁他的都沒這麽做嗎？

又日前有朋友要我教他投資：「邱老師：你只要教我買哪一檔股票就好了。」「當然是波克夏股票。」「那是什麼？是美股？你能不能教我買台股就好？」「0050」「什麼是ETF？可不可以推薦單一股票？」「台積電啊！」「可是台積電現在股價跌到四百多，好恐怖！」「哈，台積電(2330)股價六百多甚至高價$688時你們敢買，現在四百多甚至才$433時卻不敢買？這不就是『追高殺低』嗎？」「⋯⋯」

看來「萬八存股，萬四停扣」並不是個案，我猜更不是「少數」，而是「多數」。股價本來就是有人買有人賣、有人賣有人買，才可能成交有了成交價。股價會上漲，就是買家多賣家少，才能拉高成交價。同理，股價會下跌，就是買家少賣家多，才會拉低成交價。如今台股萬四肯定是「買家縮手，賣家湧現」才會讓股價一路下挫。或許你會說：「我沒賣呀，只是套牢，住套房而已。」這樣的說法不也正中「買家縮手」、局外觀望嗎？所以，「萬八存股，萬四停扣」的股友肯定是「多數」，不是少數。

那，「萬八存股，萬四停扣」的操作有問題嗎？或有人說：「我是『趨勢操作者』，或說是『順勢操作者』，唯有趨勢操作、順勢操作才能『賺大錢』啊！你們的『價值投資』只能賺小錢、賺慢錢。」這是許多股友真正的心聲。巴菲特常舉恩師葛拉漢的銘言：「價格是你所付出的，價值是你所得到的(Price is what you pay, value is what you get.)」這是所有致富者所信奉的財富金律，不管他們投資的是股票還是債券、黃金、期貨、古董、名畫、房地產還是開公司，若他們搞不清楚價格與價值的觀念，不知道「低買高賣」，買入「價格低於價值」的資產，賣出「價格高於價值」的資產，那他的財富將是「曇花一現」，不能保久。

好了，「萬八存股，萬四停扣」，換我來反省自己看看，是否如此？哈，我也不免俗套⋯⋯如今美股崩跌之際，我竟也「阮囊羞澀」沒有資金加碼了，只能局外旁觀，任由自己的股票「被」任意殺低，而不能入場「抄底」，掌握機會，把握當下，掌握自己的投資。這都是我太早買進、太早加碼的結果：一月就積極建倉花旗銀行 (C)，然後看著它從我的買進價 $62跌到前天(7/14)最低的 $43.44，跌了近30%——雖然昨天(7/15)它第二季財報發佈，超越預期，股價大漲13%。另，我五月底就「太早」加碼波克夏，買了不少，買在 $299的均價，比起最近 $264～$278的股價，買的早了些，沒有買在「市場恐慌不已」的時候。

孫子兵法：知己知彼，百戰不殆；不知彼而知己，一勝一負；不知彼不知己，每戰必敗。投資也是如此：熟知巴菲特投資致勝之道，方能下場投資；中場時間省思自己的得與過，修正再做；不斷再讀巴菲特，不斷省思與修正，方能獲得最後勝利。

所以，我們既有如此眾多如雲的證人，圍繞著我們，就該卸下各種累贅和糾纏人的罪過，以堅忍的心，跑那擺在我們面前的賽程，雙目常注視著信德的創始者和完成者——耶穌。(希12:1~2)

2022H1我的投資回顧

今年上半年全球股市崩跌，所以比的不是誰賺的錢多，比的是誰的虧損率較低。我們看看各家的「負」報酬率：

我的投資報酬率 RoE=-19.3%。

美股道瓊指數 -15.3%。

S&P 500 指數 -20.6% 。

NASDAQ 指數 -29.5%。

台股大盤指數 -18.6%。

波克夏 (BRK.B) 股價 -8.7%。

蘋果 (AAPL) 股價 -23.0%。

台積電 (2330) 股價 -22.6%。

既然大家都下跌都賠錢，那就不是比贏，而是比「不輸」。我的投資報酬率 (RoE) 不輸 S&P 500 指數、NASDAQ 指數、蘋果和台積電股價跌幅，只輸給波克夏股價跌幅、美股道瓊指數和台股大盤指數——台股太強啦！台股投資人這3年應該獲利不匪喔！當然，還是「幾家歡樂幾家愁」罷了！

看看新聞怎麼報：受俄烏戰爭與疫情下中國防疫封控，擾亂了供應鏈導致嚴重通膨，也受到聯準會 (Fed) 積極升息影響，S&P 500 指數 6個月來跌了 20.6%，是半個多世紀來最糟糕的上半年表現，美股深陷熊市中。

難道只有壞消息嗎？全球最大貨櫃航運商 Maersk 執行長Soren Skou 說：目前該公司的貨櫃運量並未顯露出全球經濟將陷衰退的跡象。因為可能是俄烏戰爭讓歐洲居民抱持過度負面的想法，誤導了當前的歐洲消費者信心數據，然而勞動市場大多仍強勁，應能使消費有撐。

在兩種南轅北轍的資訊下，我們該如何看待自己的投資組合？正如前幾天朋友問我現在還能買股票嗎？我回答：現在正是下場買股票的好時候！因為市場情緒低迷，股價也徘徊在谷底，價值浮現。當然，我們不知道年底股價是否還會再創新低，現在買完是否還會再大跌。但是，如果手上有充足資金，現在正是下場建倉或加碼的時候啊！若滿手股票沒有現金的，就該檢視一下自己的各個持股能不能撐過寒冬 (雖然現在正處氣候上的炎夏)，等待景氣復甦 (通常在景氣復甦前，股價就先大漲過頭了)。

讓我們再複習一下上篇《股災又教會我的事》：

1. 不融資買股，不過度借貸。

2. 只買信得過的偉大公司。

3. 只有當股災來了，安全邊際足夠時，才出手買股。

目前的我，還活得好好的，雖然 RoE=-19.3%。

這場好仗，我已打完；這場賽跑，我已跑到終點；這信仰，我已保持了。(弟後4:7)

後記：

7/1 早上台股大跌、晚上美股小漲，豬羊變色了——若從去年底算到 7/1 週五的話：

我的虧損縮減為 RoE=-17.0%，變成打敗台股大盤的 -21.2%，更不用說大贏台積電 (2330) 跌幅 -26.3%。這都是因為波克夏 (BRK.B) 跌幅相當小，為 -7.2%。

股災又教會我的事

每次股災似乎發現自己投資做的不夠好，還不夠切實遵循巴菲特主義價值投資。所以，潮水退了，才知道誰在裸泳；股災到了，才知道誰的投資作為經不經得起考驗。

這次五六月的崩跌又讓我學到：

1. 不要融資買股。因為不斷下跌的股價，會讓自己承受太大的壓力，攪亂投資理念，失去買股初衷。若能現金買股，不過度借貸，就可以從容抱股，不用理會「市場先生」躁鬱般地拋售了。這點也包括不融券放空、不過度借貸款、時時保留足夠生活所需資金。

2. 只買信得過的偉大公司股票。才不會股票抱起來三心兩意，尤其是股災來臨時。

3. 只有當股價下跌到有足夠的安全邊際時才出手。最好是股災來了，經濟衰退的呼聲不斷響起，大夥都覺得不安時再出手——別人貪婪我恐懼，別人恐懼時我才貪婪！

6/30 週四又到半年結算並評價投資成果的時候，屆時再跟大家分享。先看這幾天波克夏股價漲停如何了。

天堂，是「天主為愛祂的人所準備的，是眼所未見，耳所未聞，人心所未想到的。」(格前2:9) 宗徒的這些啟示，難道不會激勵你去奮鬥嗎？(道路751)

經濟衰退、升息循環，危機與契機？

最近，股票投資者都非常不好受，我也是。看著自己的持股一路下跌，前天大跌了，昨天又跌不少，今天開盤又跌，真不知道要跌到什麼時候？看著自己的持股股價縮水，資產淨值也跟著縮水，似乎過去一年的投資都做了白工。新聞和經濟學家都認為總經環境面臨停滯性通膨、經濟衰退的危機⋯⋯在一連串的壞消息中我們該怎麼面對呢？

我自己目前還有股票融資，這給了我壓力！但是，仔細省思：股票融資到底給我什麼壓力？

被融資斷頭？不會。我有預防到這樣的情況，保持了足夠的安全邊際。

融資利上滾利，造成最後賣出的獲利差強人意？很有可能。

持股在經濟衰退和升息循環下股價崩盤？不可能。

我的持股主要——也占了絕大部分——是波克夏股票。波克夏股票特別的地方是「它從沒配發現金股利，年年保留公司收益再投資」，讓它的內在價值是逐年逐季成長。所以，波克夏股價ㄧ旦下跌，它的「價格/價值比」就會跟著下跌，投資價值就會浮現。這時，即使市場投資人不買，波克夏也可以股票回購，因此股價下跌「有限」！即使可能股價低迷盤整很久，但下跌有限，上漲卻「無限」啊！

好吧！我的問題不大，那下一步呢？忍一忍吧！等待風平浪靜後。若股價有漲一點，就賣一點償還一點融資餘額吧！還繼續跌，就忍一忍，雖然它會融資利滾利使融資餘額又變大些。

讓我們彼此互勉：在當前經濟衰退和升息循環之際，看似是危機卻也是契機，只要保持資產的安全性就好。更重要的，要抱緊偉大公司，與贏家共創價值。不要抱二流三流的公司，或是經不起時間考驗的公司。

上主要以麥子的精華，養育選民；以石中的蜂蜜，飽享他們。(詠81:17)

打折賣你，你要不要？

上週五(6/10) BRK.B 收 $291.71，自今年高點 $362.1 下跌了 19.4% (接近「墜入熊市」)。今年Q1 BRK.B BPS=230.31，所以上週五收盤價  PBR=1.27，算便宜了，你有沒有買？

會這麽問是因為我買了！上週四(6/9) 波克夏跌，我買了一些，上週五(6/10) 又跌又買了一些。甚至五月下旬趁波克夏大跌時，我出清了剩餘的輝瑞股票 (PFE)，加碼波克夏 BRK.B 。

會分享自己逢跌加碼 BRK.B 的行動不是為了求認同，更不是為了抱團取暖，而是從過往經驗中學習到「擁抱波克夏」才能真的「與贏家共創價值」。

波克夏股價今年開年就ㄧ路漲，漲到三月底的高點後反轉下跌，六月終跌破去年的收盤價，畢竟大環境就存在著疫情、戰爭和通膨。尤其俄烏戰爭、Omicron 變異株肆虐、上海封城更形成了高通膨。美國今年五月的CPI通膨指數更創40年來新高，美國消費信心指數更創新低，這種大環境下股價怎麼漲得來。

我無法預測這樣的大環境下，股市會不會持續下跌，也不知道五六月這三次的加碼會不會過早。我只知道波克夏股價便宜了，從本淨比 (PBR) 看得出來，波克夏內在價值ㄧ直在成長，並未隨著股價起起落落。我也知道我很想存更多的波克夏股票，而機會來了。至於總經環境的惡化⋯⋯我想用巴菲特的話來勉勵自己。

巴菲特2012年度寫給股東的信：

「美國企業將年復一年成長，隨著企業價值的成長，股價也會同步上漲。雖然週期性的衰退時而發生，可是股票長期投資者卻能穩操勝算，因為歷史可資借鏡。20世紀美股道瓊指數從66點上漲到11,497點，上漲了173倍，這期間可是經歷了4次代價不斐的戰爭、美國大蕭條和多次的經濟衰退。但別忽視了，這期間股票投資者除了享受到了指數的大漲，還收到了大量的股利。」

不但如此，我們連在磨難中，也歡躍，因為我們知道：磨難生忍耐，忍耐生老練，老練生望德，望德不叫人蒙羞，因為天主的愛，藉著所賜與我們的聖神，已傾注在我們心中了。(羅5:3~5)

2022巴菲特信和波克夏股東會省思3

如果你投資股票，卻沒有「只買」波克夏股票 BRK.B (或BRK.A)，也沒有「只買」S&P500 指數型基金 (如VOO, SPY等)。那麼我會認為：你覺得自己可以「打敗巴菲特」。

為什麼這麼說？如果你聽過「股神巴菲特」，你甚至知道他的投資績效，可是你卻不「買進巴菲特」，反而「自己選股」投資，那麼你的「骨子裡」就是認為自己可以「打敗巴菲特」。

請問：你「打敗巴菲特」了沒？

我的書《買進巴菲特，穩賺18%》有寫到：透過買進波克夏股票三分之一以上，再三分之二資產以下自己選股，以進可攻退可守的投資組合，來打敗巴菲特。

但實際上有多少人因此「打敗巴菲特」呢？

先以我為例。我在前文《不要借錢玩股票，但可謹慎的投資4》提到2013～2021年的9個年度，股票投資總報酬率為185.9% (將各年度的股票投資報酬率相乘的結果)。那9年波克夏B股股價漲幅又多少呢？BRK.B 在2012年收盤價$88.55，在2021年收盤價$299，9年股價上漲了 237.7%。波克夏股票漲幅贏過我的股票投資報酬率，而且我報酬率還是以較好的那幾個年份來比較。波克夏股價那9年年複成長率為14.48%，我的則是12.38%。

我承認，我敗了！敗給巴菲特。

原因為何？巴菲特信中找一找。2021年度股東信中列出了波克夏持有的四巨頭：保險業務、蘋果股票、BNSF和BHE。它們各為波克夏內在價值的成長貢獻了哪些心力？

1. 保險業務：2021年光浮存金就增加了90億美元(近3,000億台幣)。

2. 持有蘋果股票增加到5.55%，增加了0.16%、1.6億美元。這是靠蘋果公司回購自家股票而免費賺來的，更不說蘋果的獲利、股價的漲幅。

3. BNSF：2021年鐵路營運獲利達到創紀錄的60億美元(近2,000億台幣)。

4. BHE：2021年獲利創紀錄達到40億美元，比2000年波克夏收購它時增長了30倍多。

以上四巨頭2021年屢創新高的獲利，其中最讓我注意到的是BHE，它在波克夏收購後21年獲利成長30倍多。這可遠勝過我們一般人投資股票的獲利倍數啊！

難怪我一直強調：買進巴菲特 (買進波克夏) 就是與大贏家共創價值！

進入五月，美股跌不停，大盤更是自年初一路跌到現在。週五(5/20)波克夏股票盤中更跌破去年收盤價，正是加碼好機會——如果你看到的是巴菲特式價值而非眾人所恐懼之事的話。

上主慈悲為懷，寬宏大方；他常緩於發怒，仁愛無量。上主對待萬有，溫和善良；對他的受造物，仁愛慈祥。上主，願你的一切受造物稱謝你；上主，願你的一切聖徒讚美你，宣傳你王國的光榮，講述你的威力大能。(詠145:8~11)

PS. BRK.B 在2012年收盤價實在很難精確找到，只好以蘋果的股市APP上2012/12/24當週的價$88.55為2012年度的收盤價。

2022巴菲特信和波克夏股東會省思2

正如最近有粉絲問我：未來巴菲特不在了，還會抱著波克夏股票嗎，還會繼續加碼波克夏嗎？

這次股東會巴菲特和孟格給出了答案：波克夏的企業文化在二老離開後，仍會長久存在！

波克夏的企業文化是以股東為中心，以合夥人心態經營。每個經理人是為自己的志業奮鬥，不單單是為了錢。讓波克夏成為眾多卓越企業最後歸屬的家。重視價值投資，不管是收購公司或買進股票，都要在價格遠低於企業價格時買進。而且，只買進具有生產力的標的——所以像比特幣等數位貨幣，不具生產力，再便宜也不買。隨時保有大量的現金 (目前是至少300億美元)，一來保持公司資金的流動性，二來可以應付公司突發的危機，三來更可以危機入市。這樣的波克夏企業文化，是二老50多年來逐步建基所打造的最佳模式，能遠離官僚作風，保有最佳機動性，巴菲特還保證可以維持百年之久。

所以，可見的未來，波克夏股票依舊值得長抱，也依舊值得加碼或投資。

當然，巴菲特也說到：未來的繼任者可能不能像他一樣的自由決策，董事會可能會給出更多的約束。但是，也沒有任何人或財團在未來有能力、有機會收購波克夏公司。

巴菲特提到，在波克夏，他不是唯一買股票跟收購公司的投資者。然而媒體頭條都喜歡寫說巴菲特買了什麼什麼，而不是波克夏買了什麼什麼，這是因為媒體標題就是要吸睛用。實際上，應該說是「波克夏買了什麼股票，收購了什麼公司」才對。巴菲特這樣的說法，也鋪陳了後巴菲特時代波克夏的買股和收購文化，讓我們願意繼續抱下去的股東們安心啊！

上主的慈愛瀰漫大地。因天主的一句話，諸天造成；因上主的一口氣，萬象生成。(詠33:5-6)

PS.1 關於波克夏以股東為中心的企業文化，我想引用《少了巴菲特，波克夏行不行？》一書的說法：「波克夏對待股東的原則反映出：巴菲特的第一個身分永遠是股東，其次才是管理者，他相信管理的目的就是提升股東利益。波克夏所採取的股東原則，特別是把波克夏定位為合夥人這點，重點在於股票持有人。波克夏認為股東不只是公司股票的暫時持有者，還是一間永不結束的公司的事業夥伴。這是波克夏最重視的價值觀。此外，波克夏的股東原則強調，波克夏的執行長與控股股東，將誠心視其他股東為合夥人，而不只是資本來源。」

PS2. 四月以來，股市跌跌不休，五月跌更兇，昨夜 (5/11) 又跌多了，抱有股票的肯定不好受，我也是。但是，巴菲特卻不這麼想，手握大筆資金的波克夏更是看到危機入市的機會啊！