波克夏股價漲勢的觀點

波克夏股價最近屢創新高，2021/4/16收盤價： BRK.B=$272.11 BRK.A=$409,250；盤中最高價：BRK.B=$272.97 BRK.A=$410,400。ㄧ掃去年股價漲幅大幅落後大盤的窘境！

以4/16收盤價BRK.B=$272.11來算，它今年三個半月的漲幅已達17.4%，遠遠勝過去年一整年2.4%的股價漲幅！若從前年底(2019/12/30)的收盤價$226.48來算，至今波克夏股價已漲了20.1%，以一年又三個半月來折算，年複報酬率達15.2%，很不錯！但，注意：這是以目前股價在高點來算。

又，我出書時股價(出版後第一個美股交易日為2015/9/21，BRK.B收盤價$130.98)，到2021/4/16 BRK.B收盤價$272.11，歷經5年又207日，股價漲了2.08倍，折算年複報酬率為14.0%。沒達到每年18%的投資報酬率——就目前而言。

我們以2020Q4波克夏B股每股帳⾯價值BPS=$191.35來算，$272.11股價的「落後本淨比」PBR=1.42，還算在股價合理的範圍內——現時股價還沒有「超漲」。

更何況，5/1就將迎來波克夏股東大會——今年特別的不只是純線上股東會，股東會現場還將搬到「洛杉磯」，孟格又將與會，還有亞柏和簡恩——2021年度第一季的財報即將發布。在美國COVID-19疫苗全面施打之際，美國經濟強烈復甦，雖然波克夏最大最重的持股蘋果股價今年只漲1.1%，但波克夏子公司肯定因經濟復興而獲利大升，因此波克夏每股帳面價值肯定又要大成長了。

波克夏股價今年以來逐步上漲，我們高興！並還它ㄧ個公道。但，展望未來，讓我們還是專注在波克夏「內在價值」能逐年合理的成長，這才是我們價值投資人看重的！

題外話：

去年最夯的股票是特斯拉Tesla (TSLA)，敢押注它並敢抱牢的，目前可謂是志得意滿、令人稱羨——雖然我從來都沒買過特斯拉股票。

近期分析師們喊出特斯拉目標價1,000美元，甚至女股神Cathie Wood還喊出特斯拉3,000美元的最新目標價。

以4/16特斯拉收盤價$739.78，未來特斯拉股價能否達成$1,000？我們不知道，我也不敢說「不會」，更不敢說「ㄧ定會」。但是，目前BRK.B股價$272.11，未來會不會達成$1,000的股價？我就很肯定說「ㄧ定會的」！只是哪年哪月哪一天達標，我不知道，也猜不出來。 

至於特斯拉Tesla未來股價會否漲到$3,000？我就抱著非常質疑的態度了⋯⋯它果真「神漲」到$3,000這個價，也將難以維持。因為公司的每股帳面價值、年年「持續」的獲利是難以「速成」這般高水準的。

那BRK.B未來股價會漲到$3,000？我敢大聲說「會」，只要公司未拆分，只要巴菲特的繼任人能好好守成的話——我比較不敢想像是在巴菲特在任時達成。而且，我相信BRK.B=$3,000的股價不會是「曇花一現」，而是打下「新的基礎」，並在股價$3,000的基礎上繼續上漲——雖然過程肯定是曲折不斷，漲漲跌跌，但肯定是「漲多跌少」！因為，波克夏的股價是會被內在價值逐步地成長給逐步地墊高。只是，到時 BRK.B 股票會不會再被分割，甚至出現BRK.C的股票，我們不知道。總而言之，總有ㄧ天，我們會看到BRK.A=$4,500,000 (BRK.B=$3,000)的股價。

如果你有天主臨在的意識，那麼，許多看起來「不可挽救」的事情，都會有了救藥。(犁痕659)

2020Q4起買進波克夏B股合理價格

波克夏2020年度財報出爐，好消息是巴菲特和孟格都已接受過兩劑輝瑞的新冠疫苗，他倆都平安了，太好太棒了！

從年報K-32頁，找到波克夏A股每股帳面價值(BPS)為$287,031；換算為B股每股帳面價值 BPS=$191.35。相較2019Q4 BRK.A BPS=$261,417 (BRK.B BPS=$174.28)，波克夏每股帳面價值成長了9.8%。相對其股價漲幅2.4%，每股帳面價值(BPS)成長率更大——咦！這一段話去年此時我也寫過了。

在官網的新聞發布(NEWS RELEASE)寫到：2020年，波克夏總共花了約250億美元回購股票，使得2020年底發行股數減少為1,543,960 A股，相較2019年底的1,624,958 A股，減少了約8.1萬A股，5.0%的總股份——我們股東也提升了約5.0%的帳面價值。去年，美股史上最多熔斷次數的一年，波克夏股價自2020年1月的高點$231.61，跌到3月的低點$159.5，跌幅高達31%！面對急跌緩漲、跌多漲少的一年，失望之餘賣BRK.B 的人，可是「又」一不小心賣回給巴菲特(波克夏)喔——咦！這一段話又是去年此時我寫過的。

2020年波克夏淨利為425億美元，A股每股盈餘EPS=$26,668 ；換算為B股每股盈餘EPS=$17.78。相較2019年B股每股盈餘EPS=$33.22，大大減少了46%。黑天鵝，美國經濟大封鎖，波克夏獲利也大衰退。

2020Q4波克夏B股每股帳⾯價值：$191.35。

PBR≦1.5 → BRK.B=$287.03

PBR≦1.2 → BRK.B=$229.62

PBR≦1.1 → BRK.B=$210.49

2020年波克夏每股帳⾯價值成長率：9.8%。

後知後覺者，請看：2020年，波克夏股價有三分之一的時間，低於現在所看到的B股BPS=$191.35。只是當時，絕大部分人⋯⋯已惘然！

2020/12/31，BRK.B 收盤價$231.87，PBR=1.21 (現時本淨比)，PER=13.0 (現時本益比)。前日週四2021/2/25，BRK.B 盤中創歷史新高價$250.56，當時PBR=1.31 (落後本淨比)——若，我們真的相信價值投資，相信股價總有一天會還給企業內在價值一個合理的估值；那，波克夏的股價高漲⋯⋯可期。

2020我的投資回顧

人類歷史會記得2020年，和它另一個名字：COVID-19 新冠肺炎。投資人也不會忘記，在這一年中股價如雲霄飛車般地瘋狂波動，真正的黑天鵝—從未見過，無法想像—出現。二戰之後，也從沒有一件事，如此深刻地傷害全人類，但疫苗的出現，也象徵人類團結抗病毒有成。這一年若要細說，真是罄竹難書！

我不知道股票投資人這一年到底是賺多還是賠多？美股史上最多次的熔斷，台股也跟著崩跌，應該是洗出不少「持股信心不夠堅定」的人。然而，四月以後股價V型反轉—不！應說是Nike型反轉—台股也創下史上最高的大盤指數，讓不少投資人賺得缽滿盆滿啊！這一年，各人的投資報酬率存在非常大的「個別差異」，真是幾家歡樂幾家愁。

我自己在3月股災跌得非常慘，最慘在2020/3/23，RoE=-51.1% ，虧損到吃掉前五年賺的獲利。所以年中的投資績效就沒必要拿出來看了：RoE=-29.8%。然而，奇蹟似的，虧損的投資報酬率到了年底反而逆轉，損益兩平了(2020/11/10)。甚至在虧了一整年後出現獲利數字：2020/12/8 出現RoE=6.7%的逆轉獲利高峰！

嗯，只有我這樣嗎？在Nike型反轉的股市，只要沒被股災洗出去的人，應該也是跟我一樣：從谷底爬上新高。押注話題股的人更是開懷豐收。

大夥都知道：我重押波克夏，波克夏持股ㄧ直占了我投資組合的三分之二以上。因此，今年我的投資績效如何，大家應該可以想像的出端倪。

我2020年投資報酬率RoE=0.9%。

美股道瓊指數漲7.2%。

S&P 500 指數漲16.3% 。

NASDAQ 指數漲43.6%。

台股大盤指數漲22.8%。

陸股上證指數漲13.9%。

波克夏(BRK.B)股價漲2.4%。

依指數漲幅，NASDAQ 獲利最豐厚43.6%，因為有FAAMG和特斯拉。再來是台股大盤22.8%，因為疫情控制得當，加上美中對抗下大陸轉單效應。再來是S&P 500 指數16.3%、陸股上證指數13.9%、美股道瓊指數7.2%。最後才是波克夏股價漲幅2.4%和我的RoE=0.9%，真是慘啊！我應該犯了不小的錯誤，包括任性賣出衛星持股轉換其他股票！波克夏股價則在最後一週多補漲上來，不然它的股價漲幅也會是0%或負成長。

波克夏股價今年真的不起色！雖然它的每股帳面價值(BPS)一年內成長了8.9% (2019Q3~2020Q3)。我想用另一篇文章好好來論述這情況，敬請期待。

今年我的書《買進巴菲特，穩賺18%》合約到期，沒有續約，確定絕版了！感謝三千多位讀者「慧眼獨具」買入這本書！我相信，你沒買錯，我也相信，開卷必有益。

未來，Facebook 粉絲專頁「擁抱巴菲特(邱涵能)」和部落格「共創價值投資」，我還會繼續經營，為願意閱讀的人寫下去！

祝福大家：嶄新的2021年！

耶穌說：「你們求，必要給你們；你們找，必要找著；你們敲，必要給你們開。」祈禱吧！有什麼世俗的事務能保證你更大的成功呢？(道路96)

波克夏2020/11/9大漲的利多

雖然相對其他像飆漲14.19%(美國銀行)，或瘋漲21.39%(美國運通)，波克夏只漲6.06%；但也算大漲了。我認為有3個利多：

1. 波克夏Q3財報優於預期：尤其是BPS再創新高和重資回購自家股票。

2. 拜登當選：股市將回抱落後該補漲的價值股。

3. 輝瑞新冠疫苗可達90%有效的好消息。

波克夏盤中差點觸及去年的收盤價$226.48，雖然它今年投資報酬率還是負的。但展望未來，是該還它和巴菲特一個合理股價與評價的時候。

不過我想，今年艱熬的過程—波克夏股價一直低於去年收盤價和落後其他明星股—不少波克夏股東都減碼或清倉了。這番難熬的過程，我也走過，我也能理解。但，你願意堅持多久，常常取決於你瞭解多深入啊！

讓我們拭目以待未來吧！

上主，我的磐石，我的救主！願我口中的話，並願我心中的思慮，常在你前蒙受悅納！(詠 19:15)

2020Q3起買進波克夏B股合理價

 2020Q3季報，2020/10/26 A股加B股合計發行股數折合成A股1,563,152股，比7/30減少了1.82%，並比2019年底更減少了3.80%—起因波克夏今年大幅回購股票。

2020Q3波克夏股東權益415,155m，相對Q2時393,495m ，單季增加了5.5%；但相對2019Q4的424,791m，九個月來又減少了2.3%。

我們試算波克夏每股帳面價值：資產負債表-波克夏股東之權益415,155m➗最新發行合計A股股數1,563,152股，得到2020Q3波克夏A股每股帳⾯價值為$265,588；再➗1,500折算成B股，得到2020Q3波克夏B股每股帳⾯價值$177.06(這裡用的發行股數採用10/26最新數據，而非季報9/30當時的數字)。相對Q2的BPS=$164.77，成長了7.46%。令我們興奮的是：比高峰2019Q4的$174.28，還增加了1.59%—這是逢低積極回購股票之效！

季報公布前BRK.B 收盤價$208.85 (2020/11/6)，折算落後 PBR=1.18。

2020Q3約當現金合計145,723m (1,457億美元)，相比2020Q2的146,592m，減少了869m (8億美元)。

2020Q3持股市值245,317m，相比2020Q2的207,454m，成長了18.25%。這代表第三季中，波克夏持股股價的漲幅—其中，波克夏持股比率最大的蘋果股價這段期間漲幅28.3%，如圖—巧合的是，波克夏第三季股價漲幅也雷同般的達19.12% (6/30~9/30)。

2020Q3 BRK.B的EPS=$12.66，勝過Q2賺的$10.88。今年前九個月合計EPS=$2.77。

2020Q3稅後淨利30,137m，比Q2的26,295m，成長了14.6%。雖然，絕大部分淨利來自於持股市值的增長(占了82%)。但，反觀前九個月合計的稅後淨利6,686m (EPS=$2.77)，扣除2016年收購精鑄公司( Precision Castparts Corp.)商譽和部分無形姿產所減損的9.8b，持股市值只增長了1,271m，絕大部分是靠子公司的經營獲利(16,901m)。由此可知，股市動盪的年份，穩定獲利的營運才是公司堅固可持續經營的「護城河」。

2020Q3約90億美元被用於回購波克夏股票，使前九個月的回購股票總值達到約160億美元—似乎今年大落又大起的股市，巴菲特可能覺得回購自家股票是最值得做的事。

2020年9月底波克夏保險浮存金已增加到1,350億美元的水準，相較2019年底又增加了60億美元—不管是災後理賠還是買股收購，都是很大的資源。

2020Q3波克夏B股每股帳⾯價值：$177.06。

PBR≦1.5 → BRK.B=$265.59

PBR≦1.2 → BRK.B=$212.47

PBR≦1.1 → BRK.B=$194.76

2020Q3波克夏每股帳⾯價值成長：7.46%。

2020Q2起買進波克夏B股合理價

久違了，讀者網友們！超慘的第一季財報正逢美股築底後不久，可預期2020第二季財報將會亮眼，尤其伴隨著美股大幅反彈。多等一週後—原預期8/1出爐—波克夏股價也預期性的反彈。

Q2季報，2020/7/30 A股加B股合計發行股數折合成A股1,592,144股，比4/23時減少1.7%。可見波克夏持續回購股票。

Q2波克夏股東權益 393,495m，相對Q1時371,565m，增加21,930m，股東權益單季增加了5.9%。但是，相對2019Q4的424,791m，減少31,296m，這半年減少了7.4%。

我們試算波克夏每股帳面價值：資產負債表-波克夏股東之權益393,495m➗最新發行合計A股股數1,592,144股，得到2020Q2波克夏A股每股帳⾯價值為$247,148；再➗1,500折算成B股，得到2020Q2波克夏B股每股帳⾯價值$164.77 (這裡用的發行股數採用7/30最新數據，而非季報6/30當時的數字)。相對Q1的$152.91，成長了7.8%。但比高峰2019Q4的$174.28減少了5.5%。

Q2股東權益金額相對Q1增加，但合計發行股數卻減少，因此每股帳面價值肯定大幅增加。

2020Q2約當現金合計146,592m (1,466億美元)，相比2020Q1的137,263m，增加了9,329m (93億美元)—波克夏回購和買股的火力又更強大了。

2020Q2持股市值207,454m，相比2020Q1的180,782m，成長了14.8%—拜美股築底反彈之功，尤其是蘋果股票。

2020Q2是有獲利的，BRK.B Q2的EPS=$10.88，蠻不錯！雖然上半年合計是虧損的-$9.67。

稅後淨利26,295m，絕大部分來自於持股市值的增長—因為第一季底的基期太低了—而子公司的經營獲利相對較小的。

特別是「無形資產的修正」，有10.863b之多，主要來自2016年收購精鑄公司( Precision Castparts Corp.)商譽和部分無形姿產所減損的9.8b—COVID-19造成航空業及周遭產業急凍啊！

在第二季度中，大約有51億美元被用於回購波克夏股票，使六個月的回購股票總價值達到67億美元—趁COVID-19疫情，波克夏積極回購股票。相比2019年，2020前6個月多回購了46億美元，回購總價值在財報上達到67.39億美元—應證了巴菲特的話：股價低迷、資金充裕時，回購自家股票是提昇股東價值很有意義的事。

2020年六月底波克夏保險浮存金已增加到1,310億美元的水準，相較2019年底增加了20億美元—不管是災後理賠還是買股收購，都是很大的資源。

解析財報時，我們不可忽視波克夏財報中粗體字的特別警語：「在任何給定季度中，投資損益的數量通常是沒有意義的，它提供的每股淨收益數據可能會給那些幾乎不了解會計規則的投資者造成極大的誤導。」

2020Q2波克夏B股每股帳⾯價值：$164.77。

PBR≦1.5 → BRK.B=$247.15

PBR≦1.2 → BRK.B=$197.72

PBR≦1.1 → BRK.B=$181.24

2020Q2波克夏每股帳⾯價值成長：7.8%。

波克夏2020年股東會分享2 (邱涵能)

波克夏首季就虧損了500億美元？

波克夏2020年股東會揭露了第一季的財報，因受COVID-19疫情影響，持股市值大跌，而又受GAAP 新會計準則規定企業財報盈虧須包含未實現損益，形成「第一季共虧損了497.46億美元」的數字。波克夏B股每股帳⾯價值，還從2019Q4的$174.28減少到$152.91，每股減少了$21.37，衰退12.3%。

於是媒體大肆報導：「股神巴菲特的公司波克夏第一季大虧500億美元！」

真是如此不堪嗎？

我在《2020Q1起買進波克夏B股合理價》一文中提到：波克夏「這樣的虧損主要來自持股市值的減損」可是「子公司的營運還是有獲利的喔！」

媒體還繼續強調：「股神認栽，出清航空股」

但，美國四大航空公司股票真的讓波克夏「重虧」嗎？

我們的讀者謝老師在「切老的雪球日誌」(還有Facebook「切老滾雪球」) 《買進巴菲特！》文中寫到：「這次賣掉所有航空公司的總市值也只不過60億美元(當年購入大約70∼80億美元)，加上過去幾年領到的股息，這些交易的損失沒想像中大，你要是知道巴菲特所擁有的蘋果市值大約有720億美元，你大概就對這個損失無感了。」

時序又過了兩個月。當初波克夏第一季財報是結算到三月底，正是COVID-19疫情股災最慘的時候。美股在這波疫情股災中迅速滑落熊市，又以史上最快的速度(可能吧)脫離熊市。五、六月了，回頭看，很多股價V型反轉，蘋果就是。所以，我們來算算看，以五月底(最後交易日5/29)波克夏持股的股價漲跌，看看三月底到五月底主要持股市值回升多少，虧損的500億減少了多少—當然這是以持股前九大來計算，並未算到子公司盈虧以及其他的獲利來源。

如第一張圖，2020Q1波克夏持股前九大的市值占了82.58%，有相當的代表性。

三月底到五月底，漲幅前三大分別是：穆迪(MCO)，漲26.4%；蘋果(AAPL)，漲25.0%；卡夫亨氏(KHC)，漲23.2%。富國銀行(WFC)反而是下跌7.8%。

波克夏持股前九大市值合計漲了237.75億美元，是第一季總虧損497.46億美元的48%，也就是說虧損漲回來了近一半。折合波克夏B股每股漲了$9.78，以2020Q1 BRK.B BPS=$152.91算，漲回6.4%—當然，這未計算其他17.42%的持股、子公司盈虧和其他收入的狀況。

透過這個表，我們可以看到：所謂「波克夏首季大虧損」並沒有媒體渲染的那樣嚴重。這是因為：1. 未實現損益列入財報損益，2.首季財報正好結算在股價低點。

再進一步來看，雖然五月底後美國因種族歧視問題示威抗議不斷，但美股竟然一路大漲，蘋果股價還創新高，富國銀行更突破五月底的低點，六月一路大漲。如第三張圖，我們算到6/8收盤價，波克夏持股前九大，相對三月底，有五檔漲幅超過30% 。分別是：1. 卡夫亨氏(KHC)，漲37.3%；2.美國銀行(BAC)，漲34.4%；3.穆迪(MCO)，漲33.2%；4.美國運通(AXP)，漲32.8%；5.蘋果(AAPL)，漲31.1%。其中，光波克夏持有的蘋果市值就漲回194億美元。因此，波克夏持股前九大市值合計漲回414.5億美元，是首季總虧損497.46億美元的83.3%。虧損漲回來八成多了。

占2020Q1波克夏持股總市值82.6%的前九大股票，公司總虧損到2020/6/8漲回83.3%，那就差不多可以說：波克夏第一季末的未實現虧損，到6月8日幾乎都漲回來了，彌平了公司未實現損益—當然，這還未計算子公司這段期間的盈虧和其他收入的狀況。

「你們要喜樂，要勉力成全，要服從勸勉，要同心合意，要彼此和睦。這樣，仁愛與平安的天主，必與你們同在。」(格後13:11)