共創價值投資

2015年10月29日

《Money 錢》雜誌第98期將我列為封面人物

在今天看到《Money 錢》雜誌第98期將我列為封面人物，並在第138～141頁介紹我的書《買進巴菲特，穩賺18%》，以及投資波克夏的觀點，很感動！除了感謝《Money 錢》外，更感謝其主筆龔招健先生慧眼識臥龍！

2015年10月24日

歐亞貨幣皆貶值，擁抱美元、投資波克夏最好！

歐洲央行暗示將擴大現行的QE規模，如果美國Fed選在12月升息，歐元將面臨「完美風暴」，兌美元匯率可能跌到1：1。

中國人行調降利率、準率，又將使資金外流、貨幣貶值，預期人民幣以及包含新台幣在內的亞幣，兌美元將走貶。

在歐亞貨幣皆可能貶值的預期下，擁抱美元、投資美股將是最好的選擇！

預期全球經濟離復甦還遙遠的情況下，投資民生必需產業，該產業龍頭股，且能持續有資金投入，擴大產業護城河，期望未來景氣復甦時，獲利大爆發的公司，才是最佳投資選擇！

投資波克夏完全符合以上假設及解答。投資是與贏家共創價值！因此，波克夏B股值得我們隨時買、隨便買、永遠不要賣！

買波克夏B股、存波克夏B股的過程中，建議夥伴們時時翻閱《買進巴菲特，穩賺18%》一書，深植贏家理財觀，強化執行力，獲享財務自由人生。

歐洲央行總裁德拉吉暗示擴大現行的量化寬鬆政策規模；亞洲的人行馬上宣布，再度啟動雙率雙降。這場永無休止的QE魔咒，究竟何時平息？
http://a.udn.com/focus/2015/10/24/13697/index.html

2015年10月21日

同是金牛的IBM和中華電投資啟示

我書中寫到巴菲特為何要買進IBM的股票，他說到，IBM 與Apple和 Google 一樣同是偉大的公司，但相對它們兩者相比，買IBM 犯錯的可能性比較低，p172。書中也為讀者分析了IBM 的獲利狀況，p171，它十年來的營收沒成長，可是淨利率提升近一倍，十年來又回購了三分之一的股票，使得EPS十年成長了三倍：2➗(1 - 1/3)= 3。

波士頓諮詢團隊BCG曾提出了四種象限的公司型態，如圖，稱為BCG矩陣。IBM屬於其中「低成長」、「高獲利」的「金牛」型公司(Cash cow)。金牛公司不再獲利高成長，卻總能穩健產生源源不絕的現金。IBM 就是！台股中的中華電(2412)更是！

IBM 不再有突破性的獲利大成長，展現在營收上，十年來營收原地踏步；但經由正確的轉型，獲利能力增加，展現在純益率上，十年來成長近一倍。巴菲特喜歡的就是這種確定性--年年源源不絕的現金都會準時入帳。中華電也是！不管是否金融海嘯，大家還是要通信、上網，所以，年年現金還是源源不絕，準時入帳。只是，受Apple 等強勢手機品牌侵蝕獲利，八年來營收雖然成長了15%，稅後淨利卻減少了20%，純益率無法像IBM 一樣提升。

這麼多的現金，這麼多的獲利不需再資本支出用，那麼如何應用，兩家公司做法差很多！IBM 絕大部分拿來回購股票，使流通在外的股份減少，讓持股股東的股權增加。明顯的表現就是EPS 成長，股價也會隨著EPS 增漲--雖然，現在市場不認同，使其股價被錯殺，昨天2015/10/20還重跌5.75%，股價創近五年來新低(收140.64美元)。但葛拉漢(Graham)講過：股價短期是投票計，長期是體重計。IBM 少部分現金拿來發放現金股利，滿足股東的「觀感」。

可是中華電「絕大部分」獲利，都以現金股利的方式發放出去，形成台股中現金股利發放比率最高的公司--中華電過去6年的EPS，97%以現金股利的方式配發給股東。這樣的股利政策對最大股東--也是控制股東--中央政府最好，年年有穩定的現金股利拿。而且不只拿自己的股利，透過股利稅和健保補充保費，又從其他股東手上再拿回一部分現金。一頭牛剝兩層皮！

在此，我們只透過長期股東的角度來比較，持有IBM 還是中華電的獲利比較高？

假設，中華電未來十年每年EPS=10元，每年股利發放率100%，不考慮稅率問題，股東年年可拿回10元，十年後總共可拿回100元。

假設，IBM 未來十年也是每年EPS 10元，每年股利發放率40%，60%拿來回購股票，預估十年可回購25%，也就是1/4的股票，屆時EPS會提高到10➗(1 - 1/4)= 13.3元。也不考慮稅率問題，股東年年可拿回40% EPS，第一年4元，第十年5.3元，十年後總共可拿回47元。現金股利總和輸給中華電。

但是，假設兩者股價都維持在PER=15，那麼十年後，中華電的股價150元，IBM 的股價200元，價差50元。完整地評估它們的內在價值，可把股利總和加上預期的股價相比較，250:247，中華電似乎小贏IBM 。

再將時間加長到二十年比較。中華電股利和200元，PER=15的預期股價還是150元，每股完整內在價值350元。IBM 假設回購了1/2股票，EPS將提升到20元，PER=15的預期股價300元，股利和120元，每股完整內在價值420元，大勝中華電。

這就是不一樣的盈餘分配方式，造成長期股東獲利價值的差異。

2015年10月19日

不賣波克夏股票，我要如何靠股票過日子？

讀者問我：投資波克夏，若需要資金或生活費，不賣波克夏股票，要如何理財呢？

這正是我書中第五章所論述的「另類理財法」。書中我舉了三個例子說明方法，文章標題我用「動動腦，尋找更好理財法」，p218；而非「最好理財法」。因為，理財法因人而異，甚至依當時的時空背景而有所改變。我所能建議的，是啟發讀者去尋找「更好的」理財法，而非直接告訴讀者，你可以馬上採用哪種理財方式。

我們沒有「標準答案」！

正如《富爸爸，窮爸爸》一書告訴讀者的也是「沒有標準答案」。你我都需要更努力去尋找「更好的」答案。而「最好的」答案存在已經準備好人的思想中！

有讀者問到：本國銀行能質借波克夏股票嗎？目前，我問過的本國銀行回覆說：不行。但，答案就此結束了嗎？不！解答方法不只一個。本國銀行不讓你質借，難道外資銀行也不行嗎？其他金融機構呢？甚至其他個人或機構呢？波克夏股票是有價值的東西，有價物品就會有人要，也會有機構願意讓你質借現金。方法不只一個，最佳解答尚待發掘，最好理財法就在努力尋找的人大腦中。

行文至此，分享大家，我們的書已獲得海外讀者的青睞，並願意付諸實踐：

「你好，我来之马来西亚，我在马来西亚买了你的书，很棒。可是我有个问题，如果我每年都累积巴费特的股票，可是它从没派发股息，如果二十五年后，我退役了要怎么过活呢？(因为没有股息)

如果有股息的话，我还能用股息养活啊。请老师指点。谢谢」

我的答覆：「馬來西亞的朋友你好！你的問題很好，這正是書中最後一章所寫的另類理財法！我們可以股票質借的方式，也就是將股票質押給銀行或其他金融機構，向銀行貸款，而且貸款利率原則上低於波克夏的成長率，這樣就不用賣股票而取得資金，而且股票的增值還勝過貸款的本利和。當然，方式不只一種，還有更好的方式等待你去挖掘出來。加油！請你把這本好書分享出去！」

各位朋友：讓我們一起努力，透過投資波克夏，與贏家共創價值；尋找更好理財法，小錢滾成大資產！

2015年10月15日

投資波克夏，是最好的資產配置，更是最好的分散風險

有讀者問我：書中推薦只買波克夏，但資產配置不是很重要嗎？投資不是要分散風險嗎？

我說：投資波克夏，大部分資產的擁抱它是最好的資產配置，更是最好的分散風險。

孟格曾說：商學院教投資，教了很多，最後卻總結四個字--分散投資；但波克夏卻採取集中投資，不分散。

這正是我書中所寫到的：一般共同基金分散投資，波克夏則是集中投資。波克夏的集中投資並不是只持有少數幾檔股票，而是發現卓越公司股票大跌而且價格遠低於價值時，出手大買，買了就長期持有，幾乎不賣，因此波克夏持有了很多優質的股票。p38。這正是波克夏超越共同基金的操作祕笈。

但是擁有波克夏，大部分資產的擁抱它是最好的資產配置！為什麼？因為，一般所謂的資產配置，就是投資多角化，讓風險不集中在某一類資產，有效風險分散。

波克夏公司擁有89家以上的子公司，幾百家以上的孫公司，從事多樣化且持續成長的經營活動，p30。書中所提的波克夏持股前15大，都是美股中鼎鼎有名的大公司，尤其有6家公司的股票，波克夏持有的股權都超過或接近十分之一，p182，成為它們的控制股東。它們是全球刷卡金額最高的美國運通、全球品牌價值最高的可口可樂、全球三大信評之一的穆迪、保險公司的保險公司--德國慕尼黑再保、美國最大的建築牆板商美國石膏公司、美國獲利能力最強的銀行--富國銀行。

這樣的產業多樣性，這樣的產業穩定度，比買任何一支基金還要分散投資、分散風險。可是卻依然達到非常好的投資報酬率，p26.27，因為波克夏「集中投資」在這一群卓越公司、績優股票。

我的投資建議：當然全力擁有波克夏股票！若你能更進一步，可以採取書中所寫的「進可攻、退可守」的投資策略，p67。若你是非常富有的大戶，除以上兩項建議外，黃金、房地產、債券都是可以額外分散風險的投資標的。可參考我之前的文章《金價低點，買入黃金，好嗎？》https://www.facebook.com/permalink.php?story_fbid=573636262775310&id=558408514298085、《房地產為什麼會增值？》http://cocreatingvalueinvestment.blogspot.tw/2015/05/blog-post_23.html?m=1

本週六將是新書發表會，期望讀者們一起帶著問題來，我們一起討論。期待你的出席！到時我們們再見。

新書發表會：10/17週六下午3點到5點，金石堂台北城中店3樓。