美哉波克夏！

「災難投資，現金為王」是許多分析師在股災時的口頭禪。正值俄烏戰爭、疫情未熄、通膨高漲、升息循環開始之際，今年以來，美股、台股大都下跌。不知道為什麼，波克夏卻一路上漲？是新股東突然覺察到波克夏的價值？還是外部投資環境不佳，現金為王，回頭擁抱現金最充足、等待股神獵象的波克夏股票？

BRK.B 的股價自去年底的$299，到昨日(2022/3/25) 收盤$358.76，盤中最高價$359.01，盤後更高漲至$359.55，今年漲了20%，五分之一強耶！我們用來評估它股價合理化的指標：本淨比PBR，更來到落後本淨比 PBR=1.57 (以2021Q4 BPS來算)。印象中，自2015年我出書以來，波克夏本淨比好像還沒有大於1.5倍過。

波克夏股價現在算不算高？算高。但還沒有高過頭，高的遠離內在價值——我一直是以本淨比 PBR>2.5 為不合理股價的界線。

波克夏股價大漲，手中持股的笑哈哈！但是，我想大多數粉絲應該都像我一樣：還想買更多！等低價來買更多。

那麼，現在還能不能買進波克夏股票 (BRK.B)？

我在《買進巴菲特，穩賺18%》書中寫到6種買進波克夏股票的投資策略，在第81頁，大伙可以翻閱溫習一下。首先，如果是「隨時買、隨便買」，那在本淨比 PBR<1.5 下買進。若是「定期定額存波克夏股票」，那就照計畫執行，不用想太多了。

波克夏真是好股票！只是狂熱的股市常忽略它。當危機來臨，股神好整以暇地運用豐年存下來的大量資金買股和收購時，投資客才會大夢初醒般地驚覺它的美好。

信德是所希望之事的擔保，是未見之事的確證。(希11:1)

美國聯準會(Fed)開始升息

美國聯準會(Fed)昨晚發佈升息1碼(0.25%)，美股收盤上漲，還漲不少。朋友問我：Fed升息是股市利空啊，為什麼美股仍大漲？我找了一些「可能」的理由，純憶測的，看看就算了：

1. 當Fed升息的消息發佈時，美股是先重挫，再爬升的。

2. 日前看到一則新聞：以往歷史經驗，升息循環開始股市會先漲，之後才慢慢跌。

3. 我猜：股市最忌諱「不確定」。這次Fed升不升息，升多少，大家猜了一兩季。當情況終於明朗「確定」了，股市當然漲聲鼓勵。

4. 升息會造成全球資金回歸美國，按理，新興市場股市會先大跌，美股得到全球回歸資金會先漲，待升息階段快結束，資金緊縮，美股缺乏資金就要大跌了。

但是，但是，說了這麼多理由，股神巴菲特卻不看總經(宏觀經濟)，但看個體企業的經營成效和護城河(微觀經濟)。

巴菲特的投資理念：選定卓越企業，低價買入，不用管Fed的政策，但與企業ㄧ同成長，共創價值。

所以，對股市任何的憶測，事後回顧常常經不起考驗，唯有低價抱好股，才是成就巴菲特價值投資的致勝之道。

厲行正義，補贖罪過，憐貧濟困，以償不義；若爾福樂，或可綿長。(達4:24)

波克夏股價竟然逆勢上漲！

戰爭、制裁、通膨，近來股市跌多漲少之際，波克夏股價竟然逆勢上漲！

除了波克夏最新年報亮眼，股價落後補漲。手握大把現金、浮存金，正可危機入市，低價海撈，再見股神笑傲股市。並且，波克夏的子公司大部分在美國本土，投資組合的股票絕大部分也是美股，不受戰爭和制裁的影響，即使受影響也相對有限。種種條件突顯波克夏護城河之寬、廣、深。

蘋果、特斯拉、台積電、美股大盤(S&P 500)、台股大盤今年以來股價都下跌，可是波克夏卻逆勢上漲，而且屢創新高價—— 2022/3/11 盤中高價 BRK.B=$331.49，落後本淨比才PBR=1.45。搥心肝的是，我去年底今年初沒有加碼波克夏，反而加碼其他持股，又看著它們的股價隨熱炒新聞ㄧ路下跌⋯⋯讓時間證明我最近的投資決策是對是錯吧！

上主是我的光明，我的救援，我還畏懼何人？上主是我生命穩固的保障，我還害怕何人？(詠27:1)

2022/2/23最新BRK.B BPS=$238.40

巴菲特2021年度寫給股東的信中，論到波克夏的股票回購，除了到2021年底的帳上數字，他又補充道：今年截至2022/2/23，波克夏又花了12億美元回購股票。

我試著估算看看：2022/1/1～2022/2/23 的BRK.B 均價約$313，所以12億美元約可回購 2,556 A股的股票。到2/23，總發行股數應該有1,474,873 A股。去年Q4波克夏股東權益成長了7.14%，若依此成長率算，2022年到2/23會成長4.19%，股東權益為$527,413m。

2022/2/23時 BRK.B的 BPS：

$527,413m➗ 1,474,873 A股➗1,500——> BRK.B BPS=$238.40

2022/3/3 BRK.B 又創新高$329.47，則此時的PBR=1.38。股價還便宜的呢！

2021Q4起買進波克夏B股合理價格

波克夏2021年度財報出爐，至2021年末(2021/12/31)波克夏發行股數，合計為A股1,477,429股(註1)，相較2020年末減少了4.3%，因2021年波克夏花了270億美元回購股票。

2021年末歸屬於波克夏股東權益為506,199m，相較Q3成長了7.1%。波克夏B股每股帳⾯價值：資產負債表-波克夏股東權益506,199m ➗最新發行A股股數1,477,429股，得到2021Q4波克夏A股每股帳⾯價值為$342,622，再➗1,500折算成B股，得到2021Q4波克夏B股每股帳⾯價值$228.41，相較Q3成長了8.0%，相較2020年末成長了19.4%。哇！

2021年波克夏每股帳⾯價值成長19.4%，反應在股價上則漲了29.0%(註2)。年報p.2記載了波克夏自1965~2021股價的年複漲幅20.1%，也就是說，57年來波克夏股價漲了3.6萬倍！

2021年波克夏A股每股盈餘EPS=$59,460，換算為B股每股盈餘EPS=$39.64，這可是2020年EPS的2.2倍多啊！雖然我們不看波克夏的本益比(PER)，但以昨日(2022/2/25)收盤價$319.24來算，PER=8.1，好低啊！

2021年為波克夏是獲利滿滿的豐收年，BPS漲19.4%，EPS漲123%，難怪股價漲29.0%，而且今年開年後股價還ㄧ直漲。

2021Q4波克夏B股每股帳⾯價值：$228.41。

PBR≦1.5 → BRK.B=$342.62

PBR≦1.2 → BRK.B=$274.10

PBR≦1.1 → BRK.B=$251.26

2021年波克夏每股帳⾯價值成長率：19.4%。

BRK.B 於2022/2/9盤中再創歷史新高價$325.63，當時落後本淨比PBR=1.43，還不算超漲喔！我在去年此時《2020Q4起買進波克夏B股合理價格》的文末寫到：「若，我們真的相信價值投資，相信股價總有一天會還給企業內在價值一個合理的估值；那，波克夏的股價高漲⋯⋯可期。」當時的BRK.B股價$240.51，落後本淨比PBR=1.26。一年後的股價已$319.24，股價一年漲了32.7%，「還給企業內在價值一個合理的估值」。然而如今的落後本淨比才PBR=1.40，我想說：波克夏股價高漲⋯⋯仍可期。

俄烏危機中，看到烏克蘭人民面臨戰爭的苦難，我們感同深受，我們同感其苦。我們為他們祈禱！祈求和平早日到來！

「我只向上主請求ㄧ事：願我一生一世住在上主的殿裡。」(詠26:4)

註1. 波克夏最新發行股數的資料為2022/2/14，合計為A股1,476,142股，相較2021年末又減少了1,287股。但是影響BPS不多，以往Q4又以年末發行股數為準，就不列入核算。

註2. 2021年BRK.B 股價上漲了29.0%。但波克夏年報p.2卻寫29.6%，大概是寫BRK.A股。

危機就是入市時

俄烏危機引發全球震盪，不論是政界、經濟還是民情的恐慌。美股因此跌了半個多月了，昨日跌，今日盤前更大跌。還要跌多久不知道。但想想，美股在兩次世界大戰如火如荼開打之際依舊開市交易，二十世紀下半葉美國和全球經歷多少戰爭和經濟危機，美股依然跌跌盪盪地往上爬，履創新高。我們怎麼能認為這次俄烏危機是美股百年多頭的終結者呢？

巴菲特專門危機入市，承平之時我們也這樣喊著，但真正危機來了，大家都怕了，都搶著逃出股市。

倒不是要你閉起眼睛買。危機入市一定要把握：

1. 絕對的好公司！能安度任何危機，再創獲利新高峰。

2. 它的價格一定要低於價值，而且愈多愈好，大到有足夠的安全邊際。

然而，現在的美股大部分股價都漲過頭，高於內在價值。所以，在此全球股市崩跌之際，我們就好好比較一番，精挑細選，貨比三家，慢慢出手。選好，價好，出手。若找不到，或沒資金，那就局旁靜觀。危機總會過去的。

週六波克夏年報即將發布，不知道巴菲特今年寫給股東的信怎樣說，讓我們拭目以待。

基督愛了我，且為我捨棄了自己。(迦2:20)

不要借錢玩股票，但可謹慎的投資4

前幾篇講過了融資與信貸的股票投資，這篇講「車貸」用來股票投資。

我在2018/10/22曾發表一篇《我的買車理財法 》文章，分析過當時5年的無息車貸用來投資股票，賺了約60%的貸款回來。如今9年過去了，報酬率又如何？

再說一遍我買車的情形：我是在2012年12月交的車，Toyota 三代RAV4 4WD旗艦版，當時定價117萬。我要到了7萬(車價6%)的現金折價，只花110萬購買；並要到了80萬(車子售價的72.7%) 5年零利率汽車貸款。在買車時，我真真實實握有車價全額的資金，但是透過現金折價、高額長期零利率車貸，將這保留下的80萬的汽車貸款資金拿來投資股票。歷經了2013～2021完整的9年股票投資，我們來算算，保留下來的車貸資金為我賺回了多少買車錢：

我將2013～2021年各年度的股票投資報酬率相乘(註1)，獲得了80萬車貸在那9個年度股票投資的總報酬率為185.9%。也就是說，80萬車貸賺回了149萬的錢，扣掉當時買車實付的110萬元，還多賺了39萬元。我們想像一下，這是一個「免費的」購車——應該是「贈車」吧——方案，還額外贈送了39萬元的保養、稅金、換胎費用。

太棒了！感謝天父爸爸的恩賜！

雖然，5年80萬車貸在2017年底就清償完畢，但我的車還沒賣，就當作保留的資金一直在「錢滾錢」滾到現在。

能有這麼免費、這麼好的買車待遇，條件是什麼？

首先，買車前你一定要有「全額的購車資金」。不然，你拿什麼錢去錢滾錢？

其次，你要有「好的投資報酬率」。這又講到前文所說的：只有「低價買進好公司的股票並長抱」，才是真正的股票投資成功方程式。其實在2013～2021這9年的時間，我在2015年和2018年的股票投資是虧損的，分別是 -4.1%和 -24.0%。可是其他7年賺錢，而且由於逐步堅守價值投資和長抱，報酬率也相對提高，尤其去年更是個大豐年——呵呵，這幾篇《不要借錢玩股票，但可謹慎的投資》的分享文，亮麗的投資報酬率都因著去年和大前年的大豐收後的「吹噓文」，真是不好意思！

最後，買車要划得來，要買「故障率低、妥善率高」的車，那當然是Toyota 啦！我也是Toyota 粉啦！也要換車率低，開久ㄧ點——這部車今年進入第十年了——因為新車的折價是很高的。

買車通常是《富爸爸窮爸爸》一書說的「利用債務 debt買進負債 liability」。是否，我這篇分享的經驗可以將買車之事逆轉為「利用債務 debt買進資產 asset」呢？大夥參考一下。

二月底波克夏即將發布2021年報，讓我們拭目以待。

你們觀察一下田間的百合花怎樣生長：它們既不勞作，也不紡織；可是我告訴你們：連撒羅滿在他極盛的繁華時代所披戴的，也不如這些花中的一朵。(瑪6:26)

註1：2013～2021年各年度的股票投資報酬率，前4年算的是 RoC 資產報酬率(因為當時只用這資料)；後5年算的是 RoE 淨值報酬率(我現在以這為準了，前文有提到)。