巴菲特宣布年底卸任波克夏CEO

2025年波克夏股東大會昨晚會末，巴菲特獨白說：若董事會同意，今年年底將卸任波克夏CEO，由副手亞柏（Greg Abel）接任。但是，即使卸任CEO ，他仍會留在波克夏，若有需要他的時候可以幫一把。

巴菲特實踐了自己所說的話：不退休，為所愛的事業工作到死。

巴菲特接手波克夏60年來，從一家夕陽產業的紡織公司，轉變成投資全美甚至全球的控股公司。為波克夏老股東和新股東帶來財富的增長，並保障股東們的財富不受任何危機的侵害。在巴菲特宣布退下CEO 一職時，全場響起不絕的掌聲。我自己也非常感謝巴菲特，由他的價值投資思想和波克夏價值成長，讓我邁入財富自由之路。

加油！亞柏：明年開始波克夏交給你了。

華倫（巴菲特）：繼續工作，直到離世時；常常露面提醒我們努力實踐「巴菲特主義價值投資之道」。

我昨晚說到：「波克夏2025Q1財報並不亮眼，還只是守成防禦之中。但同期波克夏股價逆勢飆漲，價格遠超價值。所以，波克夏Q2股價有可能回落⋯⋯」但是，今天我也要給另一種思維：由於波克夏接班工程已經明顯且即將實踐，波克夏股價所疑慮的接班問題已解決，股價有可能上漲，甚至新的本淨比（PBR）將重塑。我們拭目以待。

「已經到了早晨，耶穌站在岸上；門徒卻沒有認出他是耶穌。於是，耶穌對他們說：『孩子們，你們有魚吃嗎？』他們回答說：『沒有。』耶穌向他們說：『向船右邊撒網，就會捕到。』他們便撒下網，因為魚太多，竟不能把網拉上來。」(若21:4~6)

2025Q1起買進波克夏B股合理價格

波克夏2025Q1年報出爐，2025/4/21最新發行股數，合計為A股1,438,223股，和上一季（2025/2/10）的股數一模一樣，雖然A股和B股股數各不一樣。表示這一段期間波克夏完全沒有回購股票。

2025Q1歸屬於波克夏股東權益為654,471m，相較2024年末的649,368m增加了5,103m，+0.8%。波克夏B股每股帳⾯價值：資產負債表-波克夏股東權益654,471m

➗最新發行A股股數1,438,223股，得到2025Q1波克夏A股每股帳⾯價值為$455,055，再➗1,500折算成B股，得到2025Q1波克夏B股每股帳⾯價值$303.4，相較2024年末的$301.0，增加了0.8%。但是2025Q1波克夏B股股價漲幅為19.7%，超過每股帳⾯價值的成長。

2025Q1波克夏A股每股盈餘為 EPS=$3,200，換算為B股每股盈餘 EPS=$2.13。

2025Q1波克夏保險浮存金增加了20億，來到了1,730億美元，約合新台幣5.6兆(註)。

若加上鐵路、公用事業和能源子公司的約當現金，波克夏的總約當現金2025Q1來到3,476.81億美元，相較2024年末的3,342.01億美元增加了134.8億美元，+4.0%。目前母公司的總約當現金約合新台幣11.3兆(註)，我們救股市用的國安基金規模為新台幣5,000億，波克夏可危機入市的約當現金是它22.6倍的規模。

2025Q1波克夏B股每股帳⾯價值：$303.4。

PBR≦1.5 → BRK.B=$455.06

PBR≦1.2 → BRK.B=$364.04

PBR≦1.1 → BRK.B=$333.71

2025Q1波克夏每股帳⾯價值增加：0.8%。

昨日2025/5/2，波克夏B股收盤價為$539.80。若以2025Q1波克夏B股每股帳⾯價值$303.4來算，PBR=1.78。昨日盤中破新高的股價為$542.07，PBR=1.79。股價都嫌高，因為每股帳⾯價值成長跟不上股價漲幅，表示未來股價有壓喔！

綜觀波克夏2025Q1財報並不亮眼，還只是守成「防禦」之中。但同期波克夏股價逆勢飆漲，價格遠超價值。所以，波克夏股東繫好安全帶，Q2股價有可能回落⋯⋯不過，也是空手者和加碼者的買進良機。

你們什麼也不要掛慮，只在一切事上，以懇求和祈禱，懷著感謝之心，向天主呈上你們的請求；這樣，天主那超乎各種意想的平安，必要在基督耶穌內，固守你們的心思念慮。(斐4:6~7)

註. 匯率1：32.5來算。

股災來臨何自處

「低價買進好公司」永遠是巴菲特主義價值投資成功的王道。若非如此，海水退去，就知道誰在裸泳，誰之前在盲目地「玩」股票。

股災來臨，正是重新審視自己投資觀念和投資組合的時候。唯有認清好公司的特質，並確認自己所買進的也正是這樣的好公司，不任意進出，才能長久獲勝，與贏家共贏，共創價值。

若買了好公司，不怕，好公司遇到壞消息只是打個嗝——巴菲特說——然後又會繼續成長。好公司也要買得愈低價，報酬才會愈大。抱著好公司遇到股災，重要的是心理建設，重新發現它的好，發現它能安度股災，再創獲利新高。

若買到不好的公司，巴菲特說：搭上一艘破損而漏水的船，與其修補破洞，不如換另外一艘船吧。正可趁股災之際，重新審視，該換船就換船。

股災正是低價買進好公司的時候。跳樓大拍賣，大家都知道要大買特買。可是，很多人跟我一樣股災時沒什麼現金去買股。那就跟我一樣：搭上波克夏的船，讓船長巴菲特去買吧！

川普ㄧ句話就能讓全球股市ㄧ時間陷入熊市，又能瞬間拉漲停。事情還沒完，未來仍不可知。我們只知道波克夏、台積電、蘋果仍將繼續成長、繼續賺大錢。

風雨中見真正的寧靜

台股、美股都大跌了！持股的人瀰漫在一片恐慌悲淒之中；空手的投資人-應該沒有完全空手的投資人-也被恐懼驚嚇，猶疑要不要出手。

我一直是滿倉波克夏，2025/4/3美股大跌時，波克夏小跌，甚至盤中漲得還差一點「破新高」，讓我當時小慶幸。但隔天4/4波克夏卻大跌7%，讓我瞪大了眼睛，心裡面也怪怪的。不要懷疑：波克夏股價還是會跟著大盤一起大跌。

然而，波克夏去年就減碼了大量的持股，擁抱了史上最高的約當現金，比台股護盤的國安基金還多的現金。當別人恐懼時，就是巴菲特帶著我們波克夏公司危機入市、廉價掃貨的時候，也是大吃「再創波克夏公司價值新高」大補丸的契機。

讓我們波克夏老股東睡得著、睡得好吧！讓想要入手波克夏股票的新股東有低價買進的機會吧！風雨中，見真正的寧靜！

「看哪！我要在荒野中，開闢道路；在沙漠裡，開掘河流。好叫他們講述我的榮耀。」(依43:19,21)

巴菲特2024年度信讀後分享1 (邱涵能)

誠實是最好的策略——尤其在商業經營上

查理·孟格在《窮查理的普通常識》一書中提到：誠實是最好的策略！

而巴菲特和孟格在經營波克夏時，也時時秉持著這樣的原則。給股東信一開始巴菲特就提到一個人名，並列為子標題：Pete Liegl（里哥），他是林河公司（Forest River）的創辦人，這是一家位於印第安納州生產休旅車的公司。

信中寫道：2005年6月21日那天，巴菲特收到一位中間人寄來的信，詳述林河公司的相關數據，創辦人暨公司全資所有者里哥希望將公司賣給波克夏，以及期望賣出的價格。

巴菲特表示，他喜歡這種直截了當說出賣價的方式。在向一些休旅車經銷商打聽之後，巴菲特對林河公司的情況感到滿意，並安排了6月28日在奧馬哈的會面，里哥ㄧ家三口前來。

見面時，里哥保證會繼續經營這家公司，但若能讓他的家人獲得財務保障，他會感到更安心。

幾分鐘後，他們就林河公司資產的價格達成了協議，巴菲特表示不需要波克夏再進行評估，直接接受里哥的估值就可以。

接下來巴菲特問里哥：他的年薪要給多少？並補充道，無論他開什麼價錢，巴菲特都會接受。

里哥說出讓大夥兒驚掉下巴的話：「嗯，我不想比我的老闆（巴菲特）拿得更多，所以每年給我10萬美元的薪水就可以了。」在巴菲特充滿感恩的眼神後，里哥補充了一句：「今年林河公司將賺取X的利潤，往後，如果公司的獲利超過當前的水準，我希望我能再得到超出X部分10%的年度獎金。」巴菲特慨然應允。

隨後四人一起共進晚餐，並從此過上了幸福快樂的生活——巴菲特形容。接下來的19年里，里哥的表現令人驚嘆，無人能出其右，沒有任何競爭對手能接近他的表現。他為波克夏貢獻了數十億美元的財富。里哥工作直到80歲去世時。

商業交易間若有誠實與信任，可以減少很多摩擦成本，正如里哥與巴菲特的交易。

而誠實與信任常常也是一個國家或宗教信仰下的文化，勝過任何完善的法律。正如查理·孟格常說的：誠實是最好的策略！

誠實與信任不只在巴菲特評估所收購公司或買進股票的經理人上，更是在波克夏內經理人甚至是指定接班人的第一標準。

信中寫道：有時，我在評估波克夏所聘經理人的能力或忠誠度上犯了錯誤。忠誠度的失望可能會超出財務影響所帶來痛苦，這種痛苦可能接近於一場失敗的婚姻。

所以，接班人的誠信與忠誠度優先考量。除此之外，在選擇CEO時，巴菲特說他從不考慮接班人畢業於哪所學校，終身學習才是他堅信重要的事。當然，他還提到先天的商業天賦，勝過了後天的培育。

這些都指向即將的接班人亞柏（Gregory Abel）身上。信中更多次的提及亞柏，為即將的接班鋪陳。

亞柏可是將來要為我們波克夏股東資產的保護與成長負全責的人啊！我們不得不關注。

我們抱的波克夏股票現金含量相當高

2024年Q4，波克夏加上鐵路、公用事業和能源子公司的約當現金，總約當現金來到3,342.01億美元，創新高。

相對歸屬於波克夏股東權益6,493.68億美元，波克夏總約當現金占比達51.5%。也就是說，2024Q4波克夏B股每股帳⾯價值：BRK.B BPS = $301.0中，有51.5%，$154.91是總約當現金。現金含量相當高！以價值投資來講是非常好的投資標的。

若再以2/24週一、2/25週二這兩天，股價飆高的$500來算，波克夏股價中的總約當現金含量來到31.0%，三分之一。哇！

約當現金在股票公司財報中的份量，知道的都知道喔！無需多言。

一切美好的贈與，一切完善的恩賜，都是從上，從光明之父降下來的，在他內沒有變化或轉動的陰影。(雅1:17)

2024Q4起買進波克夏B股合理價格

波克夏2024年報出爐，2025/2/10最新發行股數，合計為A股1,438,223股，相較2023年末時的1,440,488股 (註1)減少了2,265股，-0.16%。因為2024年波克夏花了29億美元回購股票。

2024年末歸屬於波克夏股東權益為649,368m，相較2023年末的561,273m增加了88,095m，+15.7%。波克夏B股每股帳⾯價值：資產負債表-波克夏股東權益649,368m ➗最新發行A股股數1,438,223股，得到2024Q4波克夏A股每股帳⾯價值為$451,507，再➗1,500折算成B股，得到2024Q4波克夏B股每股帳⾯價值$301.0，相較2023年末的$259.76，增加了15.9%。但是2024年波克夏B股股價漲幅為27.1%，超過每股帳⾯價值15.9%的成長。

年報p.15記載波克夏自1965~2024股價的年複漲幅19.9%，ㄧ甲子60年來波克夏股價漲了5.5萬倍！同時期的標普五百指數才漲了391倍！印證了我新書《跟著巴菲特猛賺4.3萬倍：讓股神幫你操盤，獲利勝ETF百倍》中所提到的：波克夏近60年來股價已漲了5萬多倍！

2024年波克夏A股每股盈餘為 EPS=$61,900，換算為B股每股盈餘 EPS=$41.27。

2024年波克夏保險浮存金增加了20億，來到了1,710億美元，約合新台幣5.6兆(註2)。

若加上鐵路、公用事業和能源子公司的約當現金，波克夏的總約當現金2024年末來到3,342.01億美元，相較2023年末的1,676.41億美元增加了1,665.6億美元，+99.4%，增加了剛好一倍的總約當現金量。目前母公司的總約當現金約合新台幣10.9兆(註2)，剛好是賴政府一任四年的中央總預算額度。

2024Q4波克夏B股每股帳⾯價值：$301.0。

PBR≦1.5 → BRK.B=$451.51

PBR≦1.2 → BRK.B=$361.21

PBR≦1.1 → BRK.B=$331.11

2024年波克夏每股帳⾯價值增加：15.9%。

昨日2025/2/21，波克夏B股股價收盤價為$478.74。若以2024Q4波克夏B股每股帳⾯價值$301.0來算，PBR=1.59。以我第一本書《買進巴菲特，穩賺18%》中p.56所寫的過去20年來的平均本淨比1.6倍來看，剛剛好而已。

你們什麼也不要掛慮，只在一切事上，以懇求和祈禱，懷著感謝之心，向天主呈上你們的請求；這樣，天主那超乎各種意想的平安，必要在基督耶穌內，固守你們的心思念慮。(斐4:6~7)

註1. 波克夏2023年末的發行股數的資料取自2024/2/12。

註2. 以2025/2/21收盤中間匯率1：32.75來算。

更新第二本書中資訊

書中寫：1965年巴菲特35歲開始經營波克夏公司，到2023年他93歲為止。59年間，波克夏公司成長了4,384,748%，43,847.48倍（4.3萬倍）。

如今：再算上2024年波克夏A股 (BRK.A) 25.4%的股價漲幅，60年間，波克夏公司成長了5,494,500%，5.5萬倍。

書中寫：從巴菲特27歲正式獨掌投資到2023年他94歲高齡，共68年的時間，他的投資成長了37萬倍！

如今：到2024年底，巴菲特滿94歲要邁向95歲高齡之際：共69年的時間，他的投資成長了46萬倍！

再說一遍：真是前無古人啊！

因為凡是有的，還要給他，叫他富裕；那沒有的，連他所有的，也要由他手中奪去。(瑪25:29)

2024我的投資回顧

2024年我投資報酬率 RoE=28.4%。

美股道瓊指數漲 12.9%。

S&P 500 指數漲 23.3% 。

NASDAQ 指數漲 28.6%。

台股大盤指數漲 28.5%。

台積電 (2330) 股價漲 81.3%。

蘋果 (AAPL) 股價漲 30.1%。

波克夏 (BRK.B) 股價漲 27.1%。

今年我的投資報酬率 RoE 大贏美股道瓊指數，小贏標普五百指數和波克夏 (BRK.B) 股價漲幅；小輸NASDAQ 指數、台股大盤指數和蘋果 (AAPL) 股價漲幅，大輸台積電 (2330) 股價漲幅和當紅炸子雞的NVIDIA與川普當選概念股Tesla 。

但是因為目前我單押波克夏B股，因此未來我的投資報酬率 RoE 會「緊貼著」波克夏股價的漲跌幅走。當然，未來我也有可能賣一部分波克夏股票去買別的股票，但比率不會高，還是會以波克夏為投資的核心。

更新新書中的資訊：回顧學習巴菲特主義投資後，15年來我的投資成績單：2010年起至2024年底(15年)，總投資報酬率達434.5%，年複投資報酬率11.8%。今年因波克夏股價大漲，讓我的投資收益滿滿。感謝天主！

「天主拯救眾人的恩寵已經出現，教導我們捨棄罪惡的生活和世俗的誘惑，在世度自律、公義和虔敬的生活，以期待所希望的幸福，和救主耶穌基督光榮的來臨。」（弟2:11~13）