波克夏人事改組後已為未來做好充分準備

波克夏2025/12/8ㄧ發布新人事任命，股價就跌1.41%（最低 -2.72% ）。顯然，市場對接班人亞柏仍然信心不足。可是，當我們靜下心來看這份新人事名冊，一切又顯得如此理所當然。

今天的波克夏已不是60年前、30前年，甚至10年前巴菲特和孟格所經營的波克夏。因為，波克夏總資產已經達到1.23兆美元（2025Q3財報），規模遠勝美股七大科技股個別的總資產-雖然它們七大的市值更大。這麼龐大的總資產背後，除了天量的約當現金、高市值的股票投資組合，就是高達5,612億美元，占總資產45.7%的子公司和孫公司群。

巴菲特的「放任式管理」在當初收購這些子公司時是很有用的，因為巴菲特的收購原則：「沒有另設管理團隊，而是由被收購子公司管理團隊自行管理。」也就是說，收購當時除了看好公司的經營護城河，也看好當時的管理團隊。然而，歲月流逝，如今這些子公司的管理團隊都逐步目臨接班議題。

巴菲特今年感恩節給股東信就特別提醒董事會：「偶爾，⼀位出⾊⽽忠誠的⺟公司或⼦公司 CEO 會罹患失智症、阿茲海默症或其他使⼈衰弱的長期疾病。孟格和我曾幾次遇到這個問題，卻未能採取⾏動。這個失誤可能是⼀個巨⼤的錯誤。董事會必須對 CEO 層級發⽣這種可能性保持警惕，⽽母公司 CEO 必須對⼦公司發⽣這種可能性保持警惕。這說起來容易做起來難；我所能建議的，就是董事們應該保持警惕並⼤聲說出來。」

這樣的問題可能正要發生在子公司的CEO 身上。面對形形色色、多如牛毛的子公司和孫公司和孫孫公司，亞柏ㄧ個人精力有限。所以，新設個「波克夏消費、服務和零售業務總裁-強昇（Adam M. Johnson）」分擔亞柏的管理工作，理所當然需要。同樣的事在鴻海和台積電這麼龐大的上市公司上，也有同樣的職務與管理者。

在波克夏，巴菲特時代的人事已老，更換新血，理所當然。所以，「高級副總裁兼財務長（CFO）」由張查理（Charles C. Chang）更替。尤其張查理是亞柏自己的舊部下，由熟悉的人、有經歷的人接任是好事。更好的是人事命令提早宣布，會有一年半的交接期，逐步熟悉。

同樣的還有原本「外包」的法律事務，由自己人歐沙利文（ Michael J. O’Sullivan）擔任「高級副總裁兼總法律顧問」。尤其是原來外包的孟格·托爾斯·奧爾森律師事務所（Munger, Tolles & Olson）的老員工來做，不是更好。說明一下：Munger, Tolles & Olson 律師事務所是孟格從事股票投資和加入波克夏之前，所成立的合夥律師事務所。

最有可能影響12/8股價下跌因素的人事異動：康姆斯（Todd A. Combs）的去職。他是波克夏的「投資經理」和GEICO 的CEO 。巴菲特對他離開波克夏去摩根大通任職的發展性，語帶保留地充滿期待，畢竟這是個新組織，有什麼目的我們目前不知道。但波克夏是以「歡送」的氣圍宣布的。這與台積電前資深副總經理羅唯仁「帶槍投靠」英特爾，遭台積電提告洩漏營業秘密案，不同。畢竟，投資經理的去職沒有「競業禁止問題」。股票市場的標的，你有錢、你想買，大可隨時買，不怕被別人搶去。

我們再從另一個方面思考康姆斯的去職。巴菲特在2024年股東大會明確表示：「波克夏投資決策這個責任應該全權交給亞柏。由CEO 做決策的任何事情，都能助於他履行此責任。所以該由掌管資金分配的CEO 自己做決策。我不希望一直營試去找200個人，每個人只管理10億美元資金，這方式根本行不通的。波克夏投資決策將由繼任者亞柏全權負責。」

當初巴菲特找康姆斯來，是有想找出一個他卸任之後的「投資長 CIO」。投資長 CIO要來負責全部波克夏股票投資組合的買賣，職位不低。但現在沒有這個職位了。如果你是康姆斯，如果你覺得自己很有才華，你可能想要另擇高枝，ㄧ展長才。

還有，巴菲特沒說清楚的，是否波克夏與摩根大通有新的合作計劃？既然之前康姆斯就曾「借調」摩根大通的董事會，現在轉職並成立新部門，是否會有新的戰略合作？我們拭目以待，持續看下去。

再看看新的高級副總裁兼財務長張查理：「他曾是普華永道會計師事務所的合夥人。他在上市公司財務報告和『併購領域』擁有超過30年的經驗。」張查理目前不僅是亞柏 BH能源公司的高級副總裁兼財務官，更有「併購領域超過30年的經驗」，未來，他是能積極協助亞柏的投資與收購的助手。

波克夏在人事改組公告最後說明了一番：「這些新領導階層任命體現了波克夏的一貫作法，即選擇那些能夠維護公司文化、展現卓越商業才能和判斷力，並能推動波克夏獨特運作方式的領導者。波克夏已為未來做好充分準備。」

我相信這句話：波克夏已為未來做好充分準備。 Berkshire remains well positioned for the future.