巴菲特2017年度寫給股東的信閱讀分享2 (邱涵能)

以逸待勞的工具—財務實力

巴菲特在信中不斷強調波克夏的財務實力(Financial strength)，甚至以「無與倫比的財務實力」來形容波克夏：

「沒有任何一家保險公司可以像波克夏一樣，做好隨時面對高達4,000 億美元(約12兆新台幣)災害損失的準備。與此同時，許多保險公司卻將因此破產。我們無與倫比的財務實力，解釋了為什麼其他保險公司選擇到波克夏投保鉅額的再保—當然也只能選擇波克夏—以應付未來可見的鉅額理賠。」

這一段話往年信中已出現過，但是數字更改的更巨大了。如同我所分析過：巨災的出現，為波克夏不只是保險理賠，更多是新保單的簽定，更多保金的流入，產生更大浮存金。這一切源自波克夏的「財務實力」。

「孟格和我絕不依賴陌生人的善意來經營波克夏，甚至好友的幫助也不行。因為他們也會面臨自己流動性的問題，2008金融海嘯就是現成的例子。我們持有大量的美國公債(U.S. Treasury Bills) 作為危機入市的資金，這樣使我們不必依賴銀行融資。我們刻意打造波克夏成為抵抗金融危機的安逸堡壘，即使面對長期閉市的極端局面也不怕。」

現在的波克夏坐擁千億美元的資金，隨時等著「獵大象」，或當下次金融海嘯時的「救生圈」。

「儘管我們2017年收購寥寥，但孟格和我相信，波克夏仍會適時出手。同時我們堅持：當別人愈不謹慎時，我們就該愈謹慎小心！」

巴菲特特別提到，波克夏部分保險子公司持有「長尾效應」型的承保業務，也就是承保的內容相當多元，承保金額相當龐大。於是，按保險金額算，波克夏是美國第二大保險公司；但按浮存金算，卻是第一，浮存金額度還遠超過第二名的保險公司。並且，與存款保險或壽險內含的「退保權」不同，其產險的保金不可撤銷。這就意味著金融危機來臨時，浮存金不會出現大規模「擠兌」的情況。這也是波克夏能危機入市的財務實力之一。

當然，波克夏這樣的財務實力不只讓它有危機入市的本錢，更讓當股東的我們睡得心安：

「我們對財務槓桿的厭惡，使得多年來的獲利受到影響。但孟格和我因而每天都睡得很安穩。我們認為，拿你已有的東西去冒險為獲取你不需要的東西，這是很瘋狂的舉動。」

讀者粉絲們，我們當波克夏的股東，雖然BRK.B 的股價會波動，漲時常樂翻，跌時會心慌。哈！讀完這一段，我們更要懂得：BRK.B 股價的波動，不是波克夏股東的我們應該擔心的！因為，波克夏有寬廣深邃護城河般的財務實力。

其實，這次閱讀巴菲特的信，他在波克夏財務上的配置，對剛經歷二月股災的我有很大的啟示：厚植自己危機入市的財務實力很重要！尤其股市屢創新高時，更要提醒自己，崩盤的熊市會吃掉之前搶上車的獲利。買股、抱股之餘，我還是要保留高比率的現金，以待不時之需。

耶穌說：「你們不要為明天憂慮，因為明天有明天的憂慮！一天的苦足夠一天受的了。」(瑪6:34) 能心安理得地睡得著、睡得好，就在波克夏的財務實力，也在自己的財務實力—以逸待勞的工具。