巴菲特2017年度寫給股東的信閱讀分享3 (邱涵能)

投資期望長期好報酬就選波克夏

巴菲特信中再度提到，十年前他和對沖基金Protégé的賭局。雖然早早就知道他大贏；但是，賭金他們本來協定以國債支付，到第五年卻更改成以波克夏B股支付：

他們2008年開始的賭局，約定雙方各拿50萬美元，十年後將總金額100萬美元捐給贏家指定的慈善機構。考慮資金的時間價值，他們不選擇投入50萬美元的現金，選擇零息美國國債—買時打64折，賣時可得預期的價格—預期國債年複利率會有4.56%。但是到2012年，情勢迥變，他們持有的國債已達不到預期的賭注價格。於是，商量將當時的國債全部轉換成波克夏B股(BRK.B)。巴菲特並承諾，若到時所持股票的價格達不到100萬美元，少的由他支付。結果，由於波克夏內在價值的增長帶動股價上漲，巴菲特指定的慈善單位竟收到222萬美元的捐款，比預期多了120%！這說明什麼？投資期望長期好報酬，就選波克夏股票！

針對這場賭局，巴菲特提出的教訓是：「堅持只做重大且容易的投資決策，避開頻繁交易。」

在這十年賭局中，多少聰明、精算、鑽研的基金經理，做出了數以萬計的投資決策。然而，他們卻輸給單純S&P 500指數基金8.5%的年複報酬率。巴菲特說，投資基金的人經歷了一個「失落的十年」，因為真正的利潤只屬於基金經理人。

巴菲特又強調說，波克夏自2012年以來並沒有表現十分出色。但是在多元化且扎實的事業體下，波克夏的保留盈餘能創造不低於8%的年複成長率！即使，當前經濟表現平平也能達成。

從指定S&P 500指數基金對賭，到賭金轉進波克夏B股創造賭金成長，巴菲特再度為波克夏公司、為投資波克夏股票背書：波克夏每股價值的成長率絕對不會輸給S&P 500指數，不然要他倆幹嘛？

行文至此，我也反思：在股市屢創新高之際，我除了要逐步增加現金比，也該增加波克夏股票的投資比率。堅持只做重大且容易的投資決策(BRK.B)，避開頻繁交易。

耶穌說：「看，有個撒種的出去撒種；他撒種的時候，有的落在好地裡，就結了實：有一百倍的，有六十倍的，有三十倍的。」(瑪13:3,4,8) 

今天投資波克夏股票就像是撒在地裡的好種子，假以時日，有結三十倍的、六十倍的、一百倍的。當然，結永生的果實更重要！投資之餘，不忘追求真理，跟隨造物主！

PS. 在巴菲特此封信後，我修改給讀者們「預估波克夏年複成長率15%」的建議：

未來，預估波克夏每股內在價值的年複成長率，不會低於8%！(降低期望值，較不會失望)

當然，我們更期待能達到15%！

至於建議買進波克夏股票的本淨比(PBR)，依舊不改。也沒必要改。因為有6種的買進波克夏股票的投資策略，挑一種適合自己的來執行吧！