抽籤FII ？買鴻海！

鴻海子公司FII 即將在上海IPO，最近新聞熱炒。可是新聞沸沸揚揚炒的是小股東如何去上海開戶抽籤，怎麼就沒有報導FII 上市後，鴻海「母以子為貴」股價也該大漲？

鴻海股本1733億元，也就是發行股數有173.3億股。鴻海2017Q3每股帳面價值BPS=$61.75，我預估2018Q1 BPS=$66。目前股價約在PBR=1.36~1.5。

我這幾天一直納悶：若FII上市，市場預期它的市值可從815億台幣狂漲到3兆台幣，那母公司的鴻海是否因此受益而使BPS大漲，進而推昇股價？

我們來算算：若FII 市值1兆* 85%母公司控股➗173億鴻海股數=$50，也就是FII 市值提升1兆溢注到母公司鴻海帳面價值提升BPS $50，鴻海的新BPS= $66+$50= $116；PBR=1.3~1.5，鴻海股價該漲到$150~$174。同理，若FII 市值漲到2兆，鴻海BPS= $166，股價該漲到$216~$249；若FII 市值漲到3兆，鴻海BPS= $216，股價該漲到$281~$324。最不濟，鴻海股價也該在它的BPS 附近吧！那，去年的高點$122 應該可期！

真讓我納悶：為何這麼淺顯的會計準則投資大眾不知道？為什麼鴻海股價還在$90 徘徊？是我估算有誤，還是大家都心盲了？

但是，更好的是，我認為這樣低檔徘徊的股價給了我上車的機會，尤其正巧遇到美中可能貿易戰的危機，美股上週四、五大跌了兩天，正好讓我大買鴻海股票。可是，我仍認為全球股市價格不低，我想保留多一點的現金比。所以，在不動用新資金下去買股的條件下，我決定採取「換股」的方式—賣掉等價的其他股票，買入等價的鴻海股票。

當然，任何投資都有風險。現在買進鴻海套利的風險在哪裡？

巴菲特說，評估套利機會時須考慮四個問題：

1. 已公布的事件實際發生的機率有多高？

2. 資金將鎖住多久？

3. 更好的結果出現的可能性有多大？

4. 事件若沒有發生，會有什麼後果？

我的評估：

FII 的IPO 中國證監會已經通過了，市場預測下個月就將上市。FII 上市股價若漲，一定會增加鴻海的BPS。

我想像最大的風險，可能是中美貿易大戰全面爆發，或其他黑天鵝事件，引發全球熊市，結束近10年的大牛市。這種情況下，資金將被鎖住很久。可是，不只投資鴻海的資金會被鎖住，全球投資的資金都會被鎖住。所以，保留一定比率的現金還是需要的。

更好的結果？或許，我比較缺乏想像力，只覺得鴻海股價若能漲到去年的高點，現在買就獲利33%了。但，若媒體鼓吹的FII 市值達到台幣3兆，又有PBR>1.5 的夢幻值，那300元以上的鴻海股價似乎可以做做夢。

「事件若沒有發生，會有什麼後果？」這個問題才是我要努力想的。是否，投資人看鴻海，只看EPS 而不看BPS ？但是，2018/3/22 的財訊雙週刊報導：去年底鴻海處份夏普的股票，將一次性增加鴻海的淨利，EPS=$10可期。若這樣，PER=12~15，鴻海股價$120~$150也可期啊！

是否，台股會有人故意作空鴻海股票？很難。是否，FII 上市吸走了台股的外資—很多媒體這樣報導—可是，正是FII 熱炒，鴻海的股價更該有人炒，這是唇齒相依的邏輯啊！

若最後真的「什麼都沒有發生」，以週一鴻海的收盤價$90.2算：保守估算現在的BPS=$65， 4Q EPS=$7.85，那PBR=1.39，PER=11.5，PBR*PER=15.9，都還在保守低估價值內。況且，2008年金融海嘯時，鴻海依舊賺錢，沒有虧損—只是相較前一年賺得較少而已。

葛拉漢說：「並非別人同意你的看法，就代表你一定是對的，而是當你根據正確的事實做正確的判斷時，你才是對的。」

或許，我的觀點存在許多盲點。但是，我認為這場套利贏面很大。而且，鴻海的股價也真的是被低估了。我做這樣的決策，等待下個月來驗證。

PS. 強烈政策宣導：我並沒有推薦任何人買進鴻海股票！我只是表達自己當下的想法，寫下自己此時的做法，等待時間驗證。除了BRK.B 外，我不推薦買進任何股票。任何投資人該自己心有定見，能夠分析企業，做出自己的投資決策。而且，任何投資都有風險在，投資人該仔細評估，自己承擔後果。