若要我精確地回答這個問題，我的答案是：「不知道！」
巴菲特的老師葛拉漢說：「短期來看，股市是個投票機；長期來看，股市是個體重機。」
孟格說：「98%的時間，我們對股市的認知是『不可知』！我們不知道股市會往哪裡走。」
不只我不知道，其他人也不知道。即使證券分析師也只是「猜」的。好吧！那我也來「猜猜看」。
我從鉅亨網找出可口可樂近5年的財報，我們先從簡略的財報來概略地分析。我們看資產負債表(Balance Sheet)的股東權益(Total Equity)或普通股股東權益(Common Shareholder's Equity)；看損益表(Income Statement)的營收(Operating Revenue)、淨利(Total Net income)、EPS(Diluted EPS)、股利(Dividend Paid per Share)部分；再用今年的淨利➗去年的股東權益(2010年的股東權益為$31,003m)，得到當年度的股東權益報酬率(ROE)；用股利➗EPS，得到當年度的配息率。
從可口可樂近5年的財報來看，它的營收在2012年達到高峰以後，就逐步下滑。營收影響到淨利，同樣在2012年達到高峰後逐步下滑。甚至連EPS、ROE也ㄧ樣。難怪它近5年股價走勢起起伏伏，雖然有逐步走高。營收減少，淨利和EPS相對就減少，可是股利卻逐年增加，使得配息率ㄧ下子從51%升到79%。賺得較少，分配股利增多，使得股東權益減少，尤其在2014年和2015年大幅減少。投資人不喜歡這樣的走勢，也就反應在股價的走勢上了。
但是，評估可口可樂的內在價值，我認為，主要看的是淨利和EPS的成長，而非每股帳面價值。也就是說，主要以本益比(PER)來評估可口可樂；而非像波克夏，主要以本淨比(PBR)來評估；或者同時用本益比和本淨比(PER*PBR)來評估。波克夏為何只用本淨比(PBR)來評估內在價值，我書中有詳述。可口可樂主要用本益比(PER)來評估，是因為它的每股帳面價值不高，負債比又高；但是，少少的資本就能創造高ROE。正如巴菲特所說：如果可口可樂經營不善而破產了，只要憑藉它可口可樂的商標和號稱的秘方，就可以立刻向投資人募資，向各大銀行貸到款，立即重組新公司運作。所以，現有的帳面價值為可口可樂公司來說，只是內在價值的一小部分。它持續的營利能力、獲利成長，才是它更多的內在價值。
那好，近年來，可口可樂的股價是否合理？也就是說，它的股價相對於它的內在價值是否過高、過低還是剛好？
前面說到，可口可樂的內在價值主要以本益比(PER)來評估。所以，我們要先預估它的淨利、它的EPS該會是多少？
可口可樂近5年的EPS分別為$1.85, $1.97, $1.9, $1.6, $1.67，平均為$1.80。一般來講，PER=15為合理股價，PER<12或PER<10為便宜價，PER>20或PER>40就屬於昂貴價。假設以平均價的EPS=$1.80來算，$27為合理價，$18和$21.6以下為便宜價，$36和$72以上為昂貴價。但看它近5年股價走勢圖，最低在$32.3，最高在$46.8，都跌不到所謂「合理價」和「便宜價」內，似乎都在「昂貴價」以上。
巴菲特曾在波克夏股東大會上說：10年後，可口可樂的淨利能否成長一倍以上，我ㄧ點都不懷疑。
公司獲利我們看的是未來。所以，我們需要預估一個未來的EPS。既然，巴菲特說10年後可口可樂的淨利能成長ㄧ倍以上，那它樂觀的EPS應該是在$3.6左右。也就是說，所謂的「合理價」應為$54，「便宜價」應為$36和$43.2。那麼這5年來的股價都原則上在「便宜價」內。
你可以樂觀ㄧ點的看可口可樂的內在價值，例如值$43；也可以謹慎一點的看，例如值$21。但是，股市大眾不這樣看。他們隨公司獲利的起伏、消息的利與悲，「隨意隨興」買賣，「暫時」決定公司的股價。但公司長期的價格就像體重機般，該貼近它的內在價值。
巴菲特和孟格說：他們大部分的時間都在「閱讀與思考」，而不是看盤、關心股價。
至於波克夏的股價為何相對可口可樂強勢？
前面說到，波克夏的內在價值主要以本淨比(PBR)來評估。我書中也寫到，波克夏的合理買進價格在本淨比1.5倍以下(PBR<1.5)。但是，近5年來，波克夏的本淨比(PBR)都不高。也就是說，波克夏的股價沒有被高估。
再者，我書中提到：波克夏的股東結構很特別，幾乎沒有上市公司有和它一樣相同的股東結構--長期持股的股東結構。他們信任公司以及他們的董事長--巴菲特。
第三，最大股東也是絕對控制股東巴菲特，他和孟格不希望波克夏的股價波動太激烈，以致於讓部分股東受益，部分受害。變成受益股東的獲利來自受害股東的損失，而非藉由公司獲利為大家創造的價值成長。
所以，波克夏近幾年的股價相對可口可樂來講沒有高估，因此比較強勢--算不算是「瞎猜的」？
正如我書所寫：「若撇開波克夏控股公司，可口可樂股票是全世界最值得持有的！」(p.162)
可口可樂的內在價值，只有徹底研究它以及欣賞它的投資人才真正瞭解透徹。
PS. 更多關於可口可樂投資價值的論述，我的粉絲專頁和部落格皆有文章，尤其是《從數字看可口可樂》一文，可以參考。
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