2017年7月3日

投資犯了錯?

我前一篇才寫《我犯了倉促買股的錯誤》,查看了自金融海嘯後走巴菲特投資法的九年,前幾年投資報酬率普普,這兩三年比較好。但是,股市在金融海嘯後幾年漲勢比較陡,近幾年漲勢趨緩。這表示之前我所犯的投資錯誤比較大、比較多,近幾年比較小、比較少。
每個人都會犯錯,投資也一樣。連巴菲特和孟格投資也犯錯。所以,成功的投資不是不犯錯,而且「不犯大錯、不常犯錯、知所錯處、知錯能改、不再重犯」。我們來談一談:
不犯大錯:大錯通常就賠光投資的本錢,沒有重來、翻身的機會。若是在房地產投資、期貨、融資交易等高槓桿的投資上犯大錯,那將背負重債,失去翻身重來的機會。
不常犯錯:我前幾年常犯錯,且犯同樣的錯。這就挫折了自己的信心,也扭曲了自己走巴菲特價值投資之路。我想,很多想走巴菲特價值投資的朋友也跟我那時一樣,講得是價值投資,操作下去卻變成投機了,知行不合一。
知所錯處:很多人檢驗投資的時候,知道犯了錯造成報酬率不達標,可是卻不知道錯在哪裏。這個問題應該跟投資觀念與投資知識有關。也就是不知道自己何所依,也無法分析出來。你不可能說自己走價值投資,卻又依靠技術分析操作。不可能說要技術分析,卻要「長期投資」。我想搞不清楚自己犯什麼錯的人非常多,是投資路上絕大部分虧錢者的問題。
知錯能改:說要價值投資的人,難免也看股價買賣,就像我前一篇文說到自己犯的錯。所以,知道自己犯了錯,就要改!要改!最容易原諒自己的人,不是別人,就是自己。所以,知錯,就要改!懸樑刺股的去改。看見價值!看見價值!價值是你所獲得的,價格是你所付出的。
不再重犯:知錯能改,難免再犯,好吧!原諒自己吧!站起來,往前走。但是,一再重犯,就真的要痛定思痛,不要再重犯了。不然,就不要淌投資這趟渾水。
寫到這裡,看來容易。然而,知錯、認錯、改錯、不重犯,真是不容易,考驗著人性。其實,投資路上,我們只要少犯點錯,犯小一點的錯,知道犯了什麼錯,盡量不要再犯同樣的錯。相信,就能取得不錯的投資報酬率。讓我們互勉:犯過的錯誤,別老再犯了。

2017 H1投資報酬率超標

正值6月結束,核算半年來投資。感謝天主!2017 H1投資報酬率竟達到9.9%!
今年第一季開始,波克夏股價延續川普勝選後氣勢大漲,但在巴菲特寫給股東信出爐,也是波克夏去年年報發佈後,股價漲勢就熄火了。直到股東會發佈第一季財報,我一直覺得波克夏股價被低估了。雖然我覺得它的獲利不錯,但市場先生不賞光。所以,我第一季的投資報酬率就在4~5%間低迷地徘徊。
進入第二季,隨著台股、美股增溫,其他持股報酬率逐步拉升。沒想到六月底時,總體竟有近10%的投資報酬率!看來今年底蠻有希望達到15%的高標。
今年我的持股蠻少的,集中投資在最有把握的公司。
雖然,今年上半年波克夏股票的報酬率只有3.9%。但「我一直覺得波克夏股價被低估了」。所以,低估的波克夏股價只是市場先生愚眛的叫價。我持有波克夏股票,不必受他的影響,下半年仍有可期。

2017年6月30日

我犯了倉促買股的錯誤

之前讀過好市多(Costco)獨特競爭優勢的文章,了解到它比沃爾瑪(Wal-Mart)更具有長久的競爭力。過去8年,好市多(COST)的股價一路走高,從金融海嘯後的低點到最近的高點,股價漲了6倍;相對而言,沃爾瑪(WMT)同時間股價最多只漲了2倍。而且,這8年時間,好市多的股價似乎只要拉回就是買點,股價續創新高,一直漲一直漲。
最近,好市多的股價拉回,似乎已經打底了。6/26那天半夜起床,看了一下,我就買了,是用先賣掉部分可口可樂的資金買進--減碼可口可樂,不是清倉可口可樂--買在$160.18。衝動買完才發現,雖然好市多的股價已經自高點回落12.6%,而且將來它的股價還有可能創新高。但是,相對於它現有的價值,它的股價漲得太高了,不管是以PBR或PER來算。
我沒有估算清楚好市多的內在價值,就憑股價線圖的走勢來買進。
這樣的買進動作讓我的心很不安,因為這樣的買股並沒有實在內在價值作依據,只是依著市場先生的好惡來買賣。這樣的買股讓我不能安心持有,坐等獲利。於是,隔兩三天就小賠清倉COST。
六月天,正如大家所期,美國聯準會(Fed)再度升息了。當時,我寫下ㄧ些我對聯準會(Fed)升息之後的看法:
1. 美元回流美國,戳破新興市場資產泡沫。新興市場股市跌,美股漲。美元也會漲,台幣卻可能會跌。
2. 美股漲,漲多久?我不知道。
3. 台幣跌,台股也會跌,但仍會有黑馬股續創新高。
4. 這當頭,我要逢高減碼,保留部分現金。但是,低買的卓越股,我會續抱。
這些看起來都像預測,而沒有人能預測未來,所以,我的預測觀點也可能都不會發生。
但是,有一點倒是要注意:居高思危。美股、台股都續創新高,台股萬點以上交易日屢屢創新。倒不是說馬上就看得到美股、台股崩跌,也不是說它們的牛市不會再更長,而是說這時候要更加謹慎小心。
清倉、賣股、走人,我不認為該這樣。因為,牛市可能還會持續蠻長一段時間,我們抱的績優股(像鴻海呀)可能還會大漲好幾波。賣掉,與優渥的獲利擦身而過,令人搥心肝。但是,這個時候應該要減少買進的動作,至少要等到超低價才來買進(價格遠低於價值),以免落入追高的風險。就像我這次買進好市多的股票ㄧ樣。甚至,可以減碼部分的股票,增加資產的現金比。就像我減碼可口可樂的股票ㄧ般。但,不宜減碼過快、過急、過多。因為,我去年就犯了賣出太多低價買進好股票的失誤,看著它們股價一路漲,真是搥心肝!
美股、台股創新高,美國聯準會(Fed)再度升息,我們要小心謹慎,不宜追高,也不要過快、過急、過多地減碼手上的績優股。先樂看股價創新高,慢慢增加現金比,多多觀望,讓一動不如一靜。但如果是定期定額存波克夏股票,那就不用管了,也不要看盤了,只看存了多少股吧!


2017年5月19日

房貸所得比7-11指數--檢視房價泡沫化的標準

房貸是否合理,是否超過購屋家庭的還款能力?我以自創的「房貸所得比7-11指數」來評估。社區或城鎮的房價是否泡沫化,我們也可以用這樣的標準來檢定。
房貸所得比就是房屋抵押貸款額度相對於家庭年所得的倍數,它如同評估股票買進價格是否合理的指標:本益比(PER)。股價本益比(PER),指的是買進股票的每股價格和股票公司每年每股預估獲利的比率;房貸本益比(PER),則是向銀行房屋抵押貸款額度和家庭年所得的比率。
計算房貸所得比,我們先畫出「保守」和「浮濫」的兩條線,檢視銀行放貸的情況。
ㄧ、保守放貸:自備款30%,貸款期限20年,每月還款金額不超過家庭所得25% (1/4)。房貸所得比:20年年薪✖️年所得25%➗貸款比率(1-自備款30%)=7.1倍。
二、浮濫放貸:自備款10%,貸款期限30年,每月還款金額不超過家庭所得33% (1/3)。房貸所得比:30年年薪✖️年所得33%➗貸款比率(1-自備款10%)=11.1倍。
7倍房貸所得比算是保守,超過11倍算是浮濫放貸。這就是我所謂的「房貸所得比7-11指數」:在7到11倍家庭年所得比間的房貸,是家庭收入能負荷的房貸額度。
保守的放貸計算是根據霍華·馬克斯在2013年所寫的《投資最重要的事》一書所寫「二十多年前,抵押貸款不可避免的會讓人直接聯想到保守這個詞。房屋買家的自備款是房價的20%至30%,傳統上,每個月的房貸還款金額不會超過所得的25%,房屋會小心估價,而且借款人的所得和財力狀況都必須有文件證明。 」
當檢視我們的社區或城鎮房價是否泡沫化,我們可以用這樣的標準來檢定。當社區或城鎮的平均房價超過當地家庭平均年所得的11倍時,就超過家庭月收入和年收入所能負荷的還貸能力,房價已經是泡沫化了。

2017年5月8日

股東會後,我對投資IBM的觀點

2017年波克夏股東大會中有股東問到IBM的投資,因為巴菲特最近賣了IBM原三分之一的持股。他明白表示,投資IBM是他犯的錯誤。相對於IBM,巴菲特提到蘋果的客戶就是一般消費者,而IBM的客戶則是機構、法人。投資就如可口可樂,直接擁抱一般消費者的產業比較值得投資。
霍華·馬克斯在《投資最重要的事》一書中,將以基本面為主的投資方法分為價值投資(value investing)和成長股投資(growth investing),這正是刻板的葛拉漢式價值投資法和費雪式成長股投資法。然而,巴菲特的成功在於融合了兩種似乎不同的觀點:成長永遠是價值的一部分。
簡單分析IBM近5年的損益表,它2012年到2016年的淨利分別爲166.0億、164.8億、120.2億、131.9億和118.7億(如圖)我們看到除2015年外,都是負成長,尤其去年的淨利降到最低。EPS的減少程度較小,那是因為IBM積極回購股票。所以,IBM的財報讓巴菲特不再認為它具有成長股的特質,雖然這幾年來IBM積極轉型,但亮眼的未來不那麼確實可期。
即使在巴菲特表達看錯IBM時,別忘了他還持有原三分之二的股票。難道他這麼赤裸裸地表示,不怕IBM 股價崩跌讓他出清不了?我猜巴菲特在股東會中表白自己看錯IBM的投資有可能是:一、誠實以告。二、放消息讓IBM股價跌,好買更多。三、放消息讓IBM股價跌,好讓IBM買更多(IBM積極回購股票銷毀)。以巴菲特的誠信,我比較相信是第一的可能性。但是,第二和第三也是很有可能的啊!如果IBM 股價真的大跌之後。
為什麼巴菲特認爲IBM不再具有成長性了,我還會認爲價值投資人的他可能加碼IBM?馬克斯在同書中繼續提到:「成功投資不是因為買到好東西, 而是因為東西買得好。以低於價值的價格買進,就我看來,這是最可靠的獲利方式。在橡樹資本我們會說:買得好,就等於成功賣出一半。」我之前的文章把IBM分類成「金牛」--沒有太多成長性,也無需太多資本支出,就能產出源源不絕現金的產業。買進「金牛」型公司,最重要的是「低價」,愈低愈好!
所以,為我來說。若巴菲特表白後IBM股價大跌,雖然我現有IBM持股的市值會萎縮。但是,也給了我更好的機會:更低價、更大量地買進IBM 的股票。想想去年初IBM $117的低價,真是令人流口水又捶心肝!


2017年5月6日

波克夏2017 Q1財報出來了

BRK.A的BPS=$178,073,所以BRK.B的BPS=$118.72。比去年底BRK.B的BPS=$114.74,增加了3.5%。
At March 31, 2017, our book value had increased by 3.5% since yearend 2016 to $178,073 per Class A equivalent share. 


2017年5月4日

期待本週末的波克夏股東會

這個週末夜(2017/5/7)一年一度的波克夏股東大會(Berkshire Hathaway 2017 Annual Shareholders Meeting)登場了!Yahoo Finance 即時播出,有中文口譯喔!
廣邀波克夏股東夥伴們、巴菲特粉絲們、價值投資朋友們,週六晚上我們一起熬夜收看!