股東會後，我對投資IBM的觀點

2017年波克夏股東大會中有股東問到IBM的投資，因為巴菲特最近賣了IBM原三分之一的持股。他明白表示，投資IBM是他犯的錯誤。相對於IBM，巴菲特提到蘋果的客戶就是一般消費者，而IBM的客戶則是機構、法人。投資就如可口可樂，直接擁抱一般消費者的產業比較值得投資。

霍華·馬克斯在《投資最重要的事》一書中，將以基本面為主的投資方法分為價值投資(value investing)和成長股投資(growth investing)，這正是刻板的葛拉漢式價值投資法和費雪式成長股投資法。然而，巴菲特的成功在於融合了兩種似乎不同的觀點：成長永遠是價值的一部分。

簡單分析IBM近5年的損益表，它2012年到2016年的淨利分別爲166.0億、164.8億、120.2億、131.9億和118.7億(如圖)，我們看到除2015年外，都是負成長，尤其去年的淨利降到最低。EPS的減少程度較小，那是因為IBM積極回購股票。所以，IBM的財報讓巴菲特不再認為它具有成長股的特質，雖然這幾年來IBM積極轉型，但亮眼的未來不那麼確實可期。

即使在巴菲特表達看錯IBM時，別忘了他還持有原三分之二的股票。難道他這麼赤裸裸地表示，不怕IBM 股價崩跌讓他出清不了？我猜巴菲特在股東會中表白自己看錯IBM的投資有可能是：一、誠實以告。二、放消息讓IBM股價跌，好買更多。三、放消息讓IBM股價跌，好讓IBM買更多(IBM積極回購股票銷毀)。以巴菲特的誠信，我比較相信是第一的可能性。但是，第二和第三也是很有可能的啊！如果IBM 股價真的大跌之後。

為什麼巴菲特認爲IBM不再具有成長性了，我還會認爲價值投資人的他可能加碼IBM？馬克斯在同書中繼續提到：「成功投資不是因為買到好東西， 而是因為東西買得好。以低於價值的價格買進，就我看來，這是最可靠的獲利方式。在橡樹資本我們會說：買得好，就等於成功賣出一半。」我之前的文章把IBM分類成「金牛」--沒有太多成長性，也無需太多資本支出，就能產出源源不絕現金的產業。買進「金牛」型公司，最重要的是「低價」，愈低愈好！

所以，為我來說。若巴菲特表白後IBM股價大跌，雖然我現有IBM持股的市值會萎縮。但是，也給了我更好的機會：更低價、更大量地買進IBM 的股票。想想去年初IBM $117的低價，真是令人流口水又捶心肝！