市場先生

葛拉漢是我的良師益友。很久以前，他曾經描述過一種看待市場漲跌情形的心態，我認為這是最有助於投資成功的看法。他說，你應該將市場上的報價想像成由一個幾乎沒有主見的傢伙所提出的，這個傢伙叫做「市場先生」，他跟你就像是一家私人企業的合夥人。市場先生每天都會出現，並且提出一份報價，他不是要收購你手中的持股，就是想把手上的股票賣給你。

雖然你們共同擁有的企業可能具有穩定的經濟特質，但是市場先生的報價卻絕對不會是穩定的。因為說來悲哀，這位可憐的傢伙罹患了無可救藥的情緒疾病：有時候他極度樂觀，眼中只看到對你們的企業有利的影響因素，在這個情緒下，喊出的買價和賣價會非常高，因為深怕你將他手中的股票搶購過去，剝奪唾手可得的利益；有時候他會感到很沮喪，認為你們的企業以及整個世界的未來充滿了困難，在這種情緒下，他會報出非常低的價格，深怕你將手中所有的股票全部賣給他。

市場先生還有另一個很可愛的特性：他不在乎受人冷落。如果你對他今天所報出的價格不感興趣，明天他還是會繼續報價，而要不要交易則完全由你來決定，在這種情況下，只要他愈驚慌沮喪，情況就會對你越有利。

但是，就像是舞會的灰姑娘一樣，你必須留心一項警告，否則一切都會變成南瓜和老鼠：市場先生只能為你服務，並不能指導你，你只能寄望賺他的錢，但不能仰賴他的智慧。如果有一天他顯得特別愚蠢，你有自由可以選擇不理會他或是占他的便宜，但如果你受到他的影響，結果可能是個災難。如果你無法確認是否比市場先生更了解自己的事業，且更懂得如何評估自己的事業，你根本就不應該淌這趟混水。

在我看來，投資成功不是靠神機妙算、電腦程式，或是研判股價及大盤的波動變化而來。一位投資人要獲得成功，靠的是正確的商業判斷，加上能夠堅持自己想法及行為的能力，不受具有高度傳染性的市場情緒所影響。在我自己努力不受這些外力影響的過程中，我發覺牢記葛拉漢的市場先生概念實在非常有幫助。

孟格和我謹遵葛拉漢的教誨，讓這些股票本身的營運業績效—而不是每天、甚至每年的報價，告訴我們投資是否成功。市場可能會有段時間忽視企業的成功，但最後終究會肯定這個事實。就像葛拉漢曾經說過：「在短期間內，市場是一個計數器，但就長期來說，市場是一個稱重器。」只要一家企業的內在價值持續以令人滿意的速度成長，該公司在事業上的成功多久才會受到人們的肯定並不是那麼重要。事實上，遲來的肯定可說是件好事：這提供我們一個好機會，可以用優惠的價格多收購該公司的股票。

PS1. 全文摘錄自：張淑芳譯，勞倫斯·康寧漢編著(2008)：巴菲特寫給股東的信。台北市：財信。P.150 ~ 152。

PS2. 美股已經正式進入熊市，結束11年漫長的大牛市。何時反彈，沒人知道。在市場恐慌之際，葛拉漢的「市場先生」概念，巴菲特詳盡地解釋，正可以開悟我們現在被「高度傳染性的市場情緒」左右的思緒，靜心思索價值投資的真諦。