2018波克夏股東會後省思2 為何用本淨比(PBR)來評估波克夏的買進價值

有位會計師股東提問，透過現場的記者轉達：為什麼在波克夏，損益表不能告訴股東公司真實的價值，畢竟波克夏持股的股票，價格上漲股東的財富就跟著增加，下跌就跟著減少了啊？

這位會計師的疑惑正是「絕大部分」投資人的觀念：我們投資買股票，股價上漲我們的財富就跟著增加了啊！股價下跌我們的財富肯定也就跟著減少了啊！所以，持股價漲，股民們歡天喜地；持股價跌，股民們哀聲嘆氣。

但是，老師巴菲特說，我們的持股是要「長長久久」。所以，一個季度損益表的盈虧如何說明出公司的長久競爭力與獲利？

巴菲特主義投資是要以公司擁有者(事業主)的身份去看投資：如果你擁有的公司長期持續獲利，你就賺錢；如果你搭了一艘不斷滲水的船，與其去補洞修船，不如換一艘吧！

季度損益表無法反應出公司長期獲利的情形。而公司的長期競爭力，更不會因ㄧ兩個季度的虧損或獲利不佳而消失。相反的，持續幾個季度甚至兩三年的高獲利，也不代表這個公司具有「耐久性」的競爭力。舉例來說，台股的宏達電。它曾是台股股王，獲利曾是台股第一，金融海嘯後曾經迅速爬起，還創造更高的獲利。它自創品牌，htc，曾經是台灣企業的驕傲、台股公司的標竿。當時的投資人誰想得到今日？昔日的驕傲和榮光，如今卻消失無蹤，ㄧ文不值，甚至成為「抱上又抱下」股東們心中的痛！

波克夏2018第一季度損益表和資產負債表上股東權益的虧損，並不能說明什麼？只因這一季股價的下跌，持股市值的下降，影響新會計準則下損益表的虧損，又簿記在資產負債表上股東權益的減少。但是，波克夏子公司的獲利，相較去年同期反而是增加的。所以，從波克夏季度的損益表真的看不出它未來的競爭力，唯有透過資產負債表上的股東權益—每股帳面價值—來評估。但這樣的評估方法，受到美國新會計準則的影響，會被持股市值的波動影響。雖然，我們還是要看波克夏每個季度每股帳面價值(BPS)的增減。但是，也不用再因個別季度每股帳面價值(BPS)的大增或減少，而情緒起伏。我們唯有放眼長期，才能看出波克夏每股內在價值增減的端倪。