巴菲特2023年度信讀後分享3 (邱涵能)

波克夏兩大子公司的困境與未來

巴菲特今年提到兩個最大子公司BNSF(伯靈頓北方聖大菲鐵路公司)和 BHE(波克夏能源公司) 的隱憂。

巴菲特當年收購 BNSF時，看中了它的重置資本(約5,000億美元)高過收購資本，也高於現於會計帳目上所列700億美元的資本。鐵路運輸是美國經濟不可或缺的動脈，又有足夠獲利能力。然而如今卻錯估了 BNSF所面臨的困境：折舊費用的超支、極端天氣的破壞、火車司機高壓工作造成的缺工、運輸危機物品的風險。尤其在國家漲工資造成去年 BNSF盈利下降。

而能源行業面臨最大的危機是「一些州」監管環境的改變，大概是限制電價的調漲甚至降低電費。這跟台電面臨一樣問題：降低低成本的核能發電，調高高成本的再生能源，石油等原物料又上漲，但是電費凍漲，且面臨天災對發電與供電系統的破壞。巴菲特指出加州和夏威夷的能源公司因而有破產並收歸公有的情形。所以，BHE現在面臨到美國人口增加、工業成長和氣候變遷，需要投入更多的發電和輸電設施的建設。但是，建設曠日費時又需投入鉅額資金，美國政府的監管大閘，卻讓 BHE的投資回報難以預測與跌落。

面臨這樣的困境，波克夏有打算把這兩個超大的子公司賣出嗎？巴菲特寫道：「百年之後，BNSF仍是美國和波克夏的重要資產，這你可以相信。」可見巴菲特沒有打算要賣BNSF。但是，對BHE所說的是：「我和波克夏在BHE的兩位合夥人都沒有考慮到監管制度造成的投資回報失誤，我犯了個代價昂貴的錯。」看樣子他語帶保留。

但，我認為巴菲特是向美國政府抗議並施壓：你要私人企業投入公共建設，卻不讓人家得到該有的獲利，你的公共設施要怎樣建設完善，運行妥當？我舉一段巴菲特以氧氣比喻現金對投資重要性的話，也來比喻說明：

鐵路運輸和能源穩定對美國就像氧氣對人，平常時候你不會感受到它的存在，一旦缺乏了，你就無時無刻不惦念著它的重要(註)。

註. 巴菲特曾說：「現金對投資就像氧氣對人，平常時候你不會感受到它的存在，一旦缺乏了，你就無時無刻不惦念著它的重要。」

耶穌說：「凡喝這水的，還要再渴；但誰若喝了我賜與他的水，他將永遠不渴；並且我賜給他的水，將在他內成為湧到永生的水泉。」(若4:13~14)