巴菲特2015年度寫給股東的信閱讀分享3 (邱涵能)

8. 內在價值是評估公司價值的唯一標準。但是，巴菲特寫到：「孟格和我無法確切地告訴你波克夏每股恰好就該值多少，對其他股票也是一樣。」他重述了2010年度寫給股東的信中，評估波克夏內在價值的三大關鍵因素，我書中p.51~53有詳述，不再贅述。比較特別的，巴菲特更新帳面價值的評估結果，就是剔除所得稅的稅前獲利。

注意看喔！波克夏A股BPS $159,794，B股就是$106.53。

這樣的帳面價值不是跟信前揭露的稅後值不一樣，到底我要依據哪一個？搞迷糊了！

請重讀這句話：「孟格和我無法確切地告訴你波克夏每股恰好就該值多少。」它是一個預估數值，而非明確數字，粗略的正確勝過精確的錯誤。

9. 巴菲特提到「重大風險Important Risks」所論述的觀念很棒！他先提到保險業是看天吃飯的行業。如果當年沒有颱風、地震，保險業就可以獲利豐厚；否則，一場巨災就可以虧損嚴重。這樣的情況讓保險業獲利起伏很大，甚至導致破產。我想，全球的保險和再保險公司，包括台灣的保險公司，都有這樣的問題，尤其面對氣候異常的情況。但是，波克夏保險業子公司沒有！為什麼？因為，波克夏保險業子公司沒有賣10年、20年期固定價格的保單，而是採取年年重計價的保單契約，可以將新顯露的危機計入新保單的價格中。這樣的經營模式，讓波克夏保險業公司能將新增加的成本套用在增加的保費上。所以，和一般保險公司不同，當理賠金額上升的同時，保單價格更加提升，使得波克夏保險業公司愈顯獲利價值。如果氣候異常使得巨災更頻繁、更嚴重，波克夏子公司的保險業務還能因此擴大規模，獲利成長。禍兮福所依！

同樣的重大風險若發生在波克夏的其他子公司，巴菲特相信，波克夏擁有足夠的資本、能力與企業文化，化危機為契機；更甚者，強本入市，獲取更鉅額的利潤。

「風險」為波克夏不是風險，而是「機會」。「重大風險Important Risks」」更是「巨大契機」！