巴菲特2024年度信讀後分享1 (邱涵能)

誠實是最好的策略——尤其在商業經營上

查理·孟格在《窮查理的普通常識》一書中提到：誠實是最好的策略！

而巴菲特和孟格在經營波克夏時，也時時秉持著這樣的原則。給股東信一開始巴菲特就提到一個人名，並列為子標題：Pete Liegl（里哥），他是林河公司（Forest River）的創辦人，這是一家位於印第安納州生產休旅車的公司。

信中寫道：2005年6月21日那天，巴菲特收到一位中間人寄來的信，詳述林河公司的相關數據，創辦人暨公司全資所有者里哥希望將公司賣給波克夏，以及期望賣出的價格。

巴菲特表示，他喜歡這種直截了當說出賣價的方式。在向一些休旅車經銷商打聽之後，巴菲特對林河公司的情況感到滿意，並安排了6月28日在奧馬哈的會面，里哥ㄧ家三口前來。

見面時，里哥保證會繼續經營這家公司，但若能讓他的家人獲得財務保障，他會感到更安心。

幾分鐘後，他們就林河公司資產的價格達成了協議，巴菲特表示不需要波克夏再進行評估，直接接受里哥的估值就可以。

接下來巴菲特問里哥：他的年薪要給多少？並補充道，無論他開什麼價錢，巴菲特都會接受。

里哥說出讓大夥兒驚掉下巴的話：「嗯，我不想比我的老闆（巴菲特）拿得更多，所以每年給我10萬美元的薪水就可以了。」在巴菲特充滿感恩的眼神後，里哥補充了一句：「今年林河公司將賺取X的利潤，往後，如果公司的獲利超過當前的水準，我希望我能再得到超出X部分10%的年度獎金。」巴菲特慨然應允。

隨後四人一起共進晚餐，並從此過上了幸福快樂的生活——巴菲特形容。接下來的19年里，里哥的表現令人驚嘆，無人能出其右，沒有任何競爭對手能接近他的表現。他為波克夏貢獻了數十億美元的財富。里哥工作直到80歲去世時。

商業交易間若有誠實與信任，可以減少很多摩擦成本，正如里哥與巴菲特的交易。

而誠實與信任常常也是一個國家或宗教信仰下的文化，勝過任何完善的法律。正如查理·孟格常說的：誠實是最好的策略！

誠實與信任不只在巴菲特評估所收購公司或買進股票的經理人上，更是在波克夏內經理人甚至是指定接班人的第一標準。

信中寫道：有時，我在評估波克夏所聘經理人的能力或忠誠度上犯了錯誤。忠誠度的失望可能會超出財務影響所帶來痛苦，這種痛苦可能接近於一場失敗的婚姻。

所以，接班人的誠信與忠誠度優先考量。除此之外，在選擇CEO時，巴菲特說他從不考慮接班人畢業於哪所學校，終身學習才是他堅信重要的事。當然，他還提到先天的商業天賦，勝過了後天的培育。

這些都指向即將的接班人亞柏（Gregory Abel）身上。信中更多次的提及亞柏，為即將的接班鋪陳。

亞柏可是將來要為我們波克夏股東資產的保護與成長負全責的人啊！我們不得不關注。

我們抱的波克夏股票現金含量相當高

2024年Q4，波克夏加上鐵路、公用事業和能源子公司的約當現金，總約當現金來到3,342.01億美元，創新高。

相對歸屬於波克夏股東權益6,493.68億美元，波克夏總約當現金占比達51.5%。也就是說，2024Q4波克夏B股每股帳⾯價值：BRK.B BPS = $301.0中，有51.5%，$154.91是總約當現金。現金含量相當高！以價值投資來講是非常好的投資標的。

若再以2/24週一、2/25週二這兩天，股價飆高的$500來算，波克夏股價中的總約當現金含量來到31.0%，三分之一。哇！

約當現金在股票公司財報中的份量，知道的都知道喔！無需多言。

一切美好的贈與，一切完善的恩賜，都是從上，從光明之父降下來的，在他內沒有變化或轉動的陰影。(雅1:17)

2024Q4起買進波克夏B股合理價格

波克夏2024年報出爐，2025/2/10最新發行股數，合計為A股1,438,223股，相較2023年末時的1,440,488股 (註1)減少了2,265股，-0.16%。因為2024年波克夏花了29億美元回購股票。

2024年末歸屬於波克夏股東權益為649,368m，相較2023年末的561,273m增加了88,095m，+15.7%。波克夏B股每股帳⾯價值：資產負債表-波克夏股東權益649,368m ➗最新發行A股股數1,438,223股，得到2024Q4波克夏A股每股帳⾯價值為$451,507，再➗1,500折算成B股，得到2024Q4波克夏B股每股帳⾯價值$301.0，相較2023年末的$259.76，增加了15.9%。但是2024年波克夏B股股價漲幅為27.1%，超過每股帳⾯價值15.9%的成長。

年報p.15記載波克夏自1965~2024股價的年複漲幅19.9%，ㄧ甲子60年來波克夏股價漲了5.5萬倍！同時期的標普五百指數才漲了391倍！印證了我新書《跟著巴菲特猛賺4.3萬倍：讓股神幫你操盤，獲利勝ETF百倍》中所提到的：波克夏近60年來股價已漲了5萬多倍！

2024年波克夏A股每股盈餘為 EPS=$61,900，換算為B股每股盈餘 EPS=$41.27。

2024年波克夏保險浮存金增加了20億，來到了1,710億美元，約合新台幣5.6兆(註2)。

若加上鐵路、公用事業和能源子公司的約當現金，波克夏的總約當現金2024年末來到3,342.01億美元，相較2023年末的1,676.41億美元增加了1,665.6億美元，+99.4%，增加了剛好一倍的總約當現金量。目前母公司的總約當現金約合新台幣10.9兆(註2)，剛好是賴政府一任四年的中央總預算額度。

2024Q4波克夏B股每股帳⾯價值：$301.0。

PBR≦1.5 → BRK.B=$451.51

PBR≦1.2 → BRK.B=$361.21

PBR≦1.1 → BRK.B=$331.11

2024年波克夏每股帳⾯價值增加：15.9%。

昨日2025/2/21，波克夏B股股價收盤價為$478.74。若以2024Q4波克夏B股每股帳⾯價值$301.0來算，PBR=1.59。以我第一本書《買進巴菲特，穩賺18%》中p.56所寫的過去20年來的平均本淨比1.6倍來看，剛剛好而已。

你們什麼也不要掛慮，只在一切事上，以懇求和祈禱，懷著感謝之心，向天主呈上你們的請求；這樣，天主那超乎各種意想的平安，必要在基督耶穌內，固守你們的心思念慮。(斐4:6~7)

註1. 波克夏2023年末的發行股數的資料取自2024/2/12。

註2. 以2025/2/21收盤中間匯率1：32.75來算。

更新第二本書中資訊

書中寫：1965年巴菲特35歲開始經營波克夏公司，到2023年他93歲為止。59年間，波克夏公司成長了4,384,748%，43,847.48倍（4.3萬倍）。

如今：再算上2024年波克夏A股 (BRK.A) 25.4%的股價漲幅，60年間，波克夏公司成長了5,494,500%，5.5萬倍。

書中寫：從巴菲特27歲正式獨掌投資到2023年他94歲高齡，共68年的時間，他的投資成長了37萬倍！

如今：到2024年底，巴菲特滿94歲要邁向95歲高齡之際：共69年的時間，他的投資成長了46萬倍！

再說一遍：真是前無古人啊！

因為凡是有的，還要給他，叫他富裕；那沒有的，連他所有的，也要由他手中奪去。(瑪25:29)

2024我的投資回顧

2024年我投資報酬率 RoE=28.4%。

美股道瓊指數漲 12.9%。

S&P 500 指數漲 23.3% 。

NASDAQ 指數漲 28.6%。

台股大盤指數漲 28.5%。

台積電 (2330) 股價漲 81.3%。

蘋果 (AAPL) 股價漲 30.1%。

波克夏 (BRK.B) 股價漲 27.1%。

今年我的投資報酬率 RoE 大贏美股道瓊指數，小贏標普五百指數和波克夏 (BRK.B) 股價漲幅；小輸NASDAQ 指數、台股大盤指數和蘋果 (AAPL) 股價漲幅，大輸台積電 (2330) 股價漲幅和當紅炸子雞的NVIDIA與川普當選概念股Tesla 。

但是因為目前我單押波克夏B股，因此未來我的投資報酬率 RoE 會「緊貼著」波克夏股價的漲跌幅走。當然，未來我也有可能賣一部分波克夏股票去買別的股票，但比率不會高，還是會以波克夏為投資的核心。

更新新書中的資訊：回顧學習巴菲特主義投資後，15年來我的投資成績單：2010年起至2024年底(15年)，總投資報酬率達434.5%，年複投資報酬率11.8%。今年因波克夏股價大漲，讓我的投資收益滿滿。感謝天主！

「天主拯救眾人的恩寵已經出現，教導我們捨棄罪惡的生活和世俗的誘惑，在世度自律、公義和虔敬的生活，以期待所希望的幸福，和救主耶穌基督光榮的來臨。」（弟2:11~13）

股價短期內是投票機

早上睡醒，發現波克夏竟跌了近2%！再查查看，大家都跌了，波克夏跌的還比大盤小，原來是「預期」明年美國聯準會降息幅度不符預期。美國聯準會明年各季到底會降息多少，本來就是「浮動的」，屆時他們都會視當時情況「滾動調整」，現在就「預期」，太早太不實際了。但是，股市就是這樣：「股價短期內是投票機，長期卻是體重計。」這是葛拉漢教導巴菲特的。

但是，12月中旬，今年即將收市，波克夏股價最近卻不太給力，自11/27的高點$491.67，跌到昨晚（12/18）收盤的$446.59，跌了9.17%。看看最後7天交易日，波克夏股價如何走，才知道今年最後的報酬率會怎樣。

波克夏股價又大漲，同喜

2024/11/27波克夏再破新高，盤中最高來到BRK.B=$491.67，其落後PBR=1.69，今年以來股價最高漲了37.9%。收盤價也創新高來到BRK.B=$483.08，其落後PBR=1.66，今年以來股價漲了35.4%。

波克夏A股最近跑輸B股，以昨晚最高價BRK.A=$737,301，折算成B股才$491.534啊！

搭上波克夏今年的漲幅，我的收盤價年投資報酬率達(RoE) 36.8%，2010年起的14.91年總投資報酬率達466.8%，年複報酬率12.34%，又破紀錄了。離「完全財務自由」之路又邁向一大步。