享受價格逐步跟上價值的果實

隨著波克夏Q2亮麗的財報，週一(8/7)開盤股價就上漲，今年以來漲幅達17.4% (昨晚最高價$364.62時漲幅達18.0%)，追平S&P 500 ETF 的VOO 之 17.9%，而且新的本淨比才 PBR=1.46 (最高價 PBR=1.47)。

我是期待它ㄧ舉漲破 BRK.B=$400 (BRK.A=$60,000)，即使這樣的高股價為現在的波克夏來說本淨比才 PBR=1.6。

當然，股價不是隨你所願的任意漲跌，但波克夏 BRK.B 股價總會漲破 $400 ，雖然我們不知道哪一天，可是醉漢的「狗」(股價)總會回到主人(內在價值)身邊的。不擔心！

讓我們期待吧！

耶穌說： 「天國好像是藏在地裡的寶貝；人找到了，就把它藏起來，高興地去賣掉他所有的一切，買了那塊地。」(瑪13:44)

PS. 昨晚(8/7) BRK.A 最高價 $555,800 折合為BRK.B=$370.54。

2023Q2起買進波克夏B股合理價格

波克夏2023Q2財報最新發行股數(2023/7/26)合計為A股1,447,367股，相較2023/4/25的1,449,829股，減少了2,462股，-0.17%。

2023Q2歸屬於波克夏股東權益為539,883m，相較2023Q1的504,554m增加了7.0%。波克夏B股每股帳⾯價值：資產負債表-波克夏股東權益539,883m➗最新發行A股股數1,447,367股，得到2023Q2波克夏A股每股帳⾯價值為$373,010，再➗1,500折算成B股，得到2023Q2波克夏B股每股帳⾯價值$248.67，相較2023Q1的$232.01，增加了7.18%。又相較2022年底的$215.73，成長了15.27%。

2023Q2波克夏B股每股盈利 EPS=$16.52。上半年合計EPS=$32.77。

2023Q2波克夏保險浮存金來到了1,660億美元，上半年共增加了20億美元。

波克夏的約當現金2023Q2來到1,419.33億美元，相較2023Q1的1,276.74億美元，增加了142.59億美元，+11.17%。

2023Q2波克夏B股每股帳⾯價值：$248.67。

PBR≦1.5 → BRK.B=$373.01

PBR≦1.2 → BRK.B=$298.40

PBR≦1.1 → BRK.B=$273.54

2023Q2波克夏每股帳⾯價值增加：7.18%。

耶穌說： 「天國又好像一個尋找完美珍珠的商人；他一找到一顆寶貴的珍珠，就去，賣掉他所有的一切，買了它。」(瑪13:45~46)

我曾不下一次把巴菲特和孟格所經營的波克夏公司比喻成「完美珍珠」，只待我們投資人尋尋覓覓後「賣掉所有的一切，買了它」。當然，耶穌說的天國更需要我們基督徒「尋尋覓覓後，找到，賣掉所有的一切，買了它」。

年初不斷聽到市場的風聲：美國今年有相當大的機率走入經濟衰退。然而，美股走過了大半年卻不斷創新高：美股大盤指數ETF的VOO 上漲16.5%；蘋果股票上漲40.4%；波克夏BRK.B 股價到昨天(8/4)上漲了13.3%，甚至最高漲到$355.11 (也不過新 PBR=1.43) +15.0%，破一年多來的新高。我這個重倉BRK.B 的小投資人，今年以來一直數算著資產淨值的創新高增長，心中可不樂呵呵！

由此可見「沒有人能預測未來」，「更沒有人能真正地預測到短期股價的走勢」。我們只要依據巴菲特投資觀，做好分辨價值與價格的功課，投資最偉大的事業，耐心等待豐收季節的到來。彼此祝福！

2023H1我的投資回顧

今年上半年新聞不斷報導美國要經濟衰退，年初又經歷矽谷銀行帶起的風暴，但是半年過去了，美股和台股的優秀個股股價不斷創新高，這讓我們更好學到：不要看消息買賣股票，要專注投資卓越公司，長期持有，不受市場雜訊影響！我們先看看上半年各家表現：

我的投資報酬率 RoE=9.6%。

美股道瓊指數 3.6%。

S&P 500 指數 15.6% 。

NASDAQ 指數 31.6%。

台股大盤指數 19.7%。

波克夏 (BRK.B) 股價 10.4%。

蘋果 (AAPL) 股價 49.7%。

特斯拉(TSLA) 股價 114.9%。

輝達(NVDS ) 股價 189.7%。

台積電 (2330) 股價 28.4%。

跟各家股價和大盤的卓越漲幅相比較，我RoE=9.6%的投資報酬率實在表現平平。但是，我滿足了！若下半年也能相同報酬率，我今年就算達標了。感謝天主！

退休ㄧ年來，更專注日常平凡的日子，更加深日日祈禱的生活，更投入時時刻刻尋求上主的恩寵。不再努力研讀各家財報，不看太多財經新聞，不尋求立竿見影的高報酬。我承認自己無法「打敗巴菲特」，所以但求追隨巴菲特的投資成就——就是想全資擁抱波克夏的股票。

不知道大夥上半年的投資報酬率如何呢？應該都相當滿意吧！

你們觀察一下田間的百合花怎樣生長：它們既不勞作，也不紡織；可是我告訴你們：連撒羅滿在他極盛的榮華時代所披戴的，也不如這些花中的一朵。天主尚且這樣裝飾，何況你們呢？(瑪6:28~30)

2023Q1起買進波克夏B股合理價格

波克夏2023Q1財報最新發行股數(2023/4/25)合計為A股1,449,829股，相較2023/2/13的1,458,235股，減少了8,406股，-0.58%。

2023Q1歸屬於波克夏股東權益為504,554m，相較2022Q4的472,360m增加了6.82%。波克夏B股每股帳⾯價值：資產負債表-波克夏股東權益504,554m➗最新發行A股股數1,449,829股，得到2023Q1波克夏A股每股帳⾯價值為$348,009，再➗1,500折算成B股，得到2023Q1波克夏B股每股帳⾯價值$232.01，相較2022Q4的$215.73，增加了7.54%。

2023Q1波克夏B股每股盈利 EPS=$16.25。

2023Q1波克夏保險浮存金又增加了10.2億，來到了1,651.27億美元。

波克夏的約當現金2023Q1來到1,276.74億美元，相較2022Q4增加了2.64億美元，+2.11%。

2023Q1波克夏B股每股帳⾯價值：$232.01。

PBR≦1.5 → BRK.B=$348.01

PBR≦1.2 → BRK.B=$278.41

PBR≦1.1 → BRK.B=$255.21

2023Q1波克夏每股帳⾯價值增加：7.54%。

耶穌說：「我是道路、真理、生命；除非經過我，誰也不能到父那裡去。」(若14:6)

巴菲特2022年度信讀後分享2 (邱涵能)

波克夏是安全又順風的股票投資

2023年的三月，從美國矽谷銀行(SVB)突然的倒閉潮，又掀起金融危機的腥風血雨。簽名銀行(Signature Bank)接著倒閉，第一共和銀行(First Republic Bank)岌岌可危，因此銀行儲戶們信心破盤而恐慌擠兌，這危機波及到瑞士信貸(Credit Suisse)，瑞士央行出面解救讓它被瑞士銀行(UBS)吞併，但其AT1債券(CoCo Bonds)卻歸零，讓債權人資產蒸發。

在此三月金融危機中，我相信很多讀者和粉絲ㄧ定都對波克夏股票的投資信心動搖。有位朋友告訴我，等波克夏回漲就要賣掉，當然他也找了個用錢的理由。適巧上週和一位鐵粉讀者見面，真的是沒出書沒粉專前不認識的人。他和我一樣對波克夏和巴菲特充滿信心。但是，無來由、不瞭解的信心就是「盲從」。我們怎能相信波克夏股票投資呢？我們怎能相信93歲的巴菲特和99歲的孟格繼續明智的管理和指導呢？讓我們從股東信和年報上尋找。

巴菲特信中又再提到他1965年買進前景不佳的波克夏·海瑟威紡織公司，但在1967年讓波克夏買進國家賠償公司(National Indemnity)後，讓母公司轉型成為保險和控股公司。這樣58年來的「成功之路」巴菲特歸結幾個要素：保留盈餘再投資(不發股利)、投資複利的威力(長期投資)、避免重大的錯誤(買進偉大公司)，以及最重要的「搭上美國順風車」。他說：「沒有波克夏，美國仍然會很好。反之，則不然。」

我曾分享到「投資美國」的優勢，除了保障股東、保障投資人權益，還有美國不斷除錯更正的民主政治制度，有美國掌握20世紀中至今全球的貨幣發行、糧食供給、能源價格的主導權。這讓美國的經濟成長能不斷地除錯更正再成長。美股亦然。

巴菲特寫到58年波克夏的管理上，雖然錯誤不斷，但是十幾個真正好又巨大的投資決策成就了波克夏的偉業。股東信中列出了8個股票投資組合裡的大公司，是S&P 500 中波克夏股權最重的8大公司：美國運通、美國銀行、雪佛龍石油、可口可樂、HP惠普、穆迪、西方石油公司和全球首要(Paramount Global)。另外，波克夏子公司中的BNSF和BHE也大到可以列入S&P 500之列了。

另一個足以相比S&P 500的是波克夏的保險業務，諸多的保險、再保子公司。尤其保險子公司提供的保險浮存金在2022年已來到1,640億美元。這給波克夏提供了多大的財務堡壘抵禦金融危機，多大的危機入市機會——當然還有波克夏手握的現金、美國國債券等2022年末來到1,250億美元。巴菲特要我們讀讀年報A2頁關於保險浮存金的說明，我列出其中一條：

「我們隨時可能會經歷保險浮存金的下降。 如果是這樣，下降將是非常緩慢的——從外部來看，任何一年都不會超過 3%。 我們保險合約的特質是，我們永遠不會受到對我們的現金資源具有重要意義金額的即時或短期需求。 這種結構是設計使然，是我們保險公司無與倫比財務實力的關鍵組成。 這種力量永遠不會妥協。」(註1)

既然如此，波克夏是安全又順風的股票投資。你相信嗎？我是相信的。

上主是我的牧者，我實在一無所缺。他使我臥在青綠的草場，又領我走近幽靜的水旁，還使我的心靈得到舒暢。(詠23:1~3)

註1. “We may in time experience a decline in float. If so, the decline will be very gradual – at the outside no more than 3% in any year. The nature of our insurance contracts is such that we can never be subject to immediate or near-term demands for sums that are of significance to our cash resources. That structure is by design and is a key component in the unequaled financial strength of our insurance companies. That strength will never be compromised.” 

這段文字原文出自巴菲特2019年度寫給股東的信。

巴菲特2022年度信讀後分享1 (邱涵能)

孟格思想協助巴菲特塑造波克夏長遠競爭力

今日的波克夏控股集團不只是巴菲特建立的，更是孟格協力打造的。波克夏經營模式除了由巴菲特塑造外，更多是孟格精神的引導。巴菲特今年的信特別強調：「沒有比擁有一個好夥伴更重要的」。他列舉了許多孟格語錄。

當二老成為超高齡管理者——今年巴菲特要滿93歲、孟格要滿99歲——很多投資者都擔心：「後巴菲特時代」波克夏還能持續成長嗎，還能屹立不搖嗎？雖然有幾本書討論過，我的粉專也論述過，但懷疑者依然有。請看孟格這句話：「一個偉大的公司在你不在之後還能繼續運作；一個平庸的公司不會。」(註1) 波克夏是不是這樣偉大的公司呢？它自1965~2022 股價漲了3.8萬倍，58年來股價年複成長19.8%，這樣的股價漲幅是植基於公司內在價值的年年成長。它當然是「偉大的公司」啊！

一般人買股票就是會想著賣出的時候、賣出的價格，但巴菲特和孟格不這麽想：「巴菲特和我不關注市場的泡沫。我們尋找良好的長期投資，並頑強地長期持有它們。」(註2) 這樣的思維方式體現在波克夏非常多成功買股與收購，除了以往看到的時思糖果、蓋可車險外，巴菲特今年信上又再提了可口可樂和美國運通，它們當初的買股成本都是13億美元，可是2022年度它們付給波克夏的現金股利各是7.04億美元和3.02億美元，持股市值更是漲到250億美元和220億美元。哇！如果是一般人甚至基金經理人，看到股價飆漲早就賣了，趕快獲利落袋，怎會抱這麽久。然而請注意：抱著持續成長的股票比早早獲利了結會賺更多。這道理一般人很難理解，更多是難以知行合一。

另外兩個讓二老執掌波克夏成功的特質是耐心和理性：「耐心是可以學習的。擁有較長的注意力和長時間專注於某事的能力，是一個巨大的優勢。」(註3)、「如果你不關心自己是否理性，你就不會在這方面下功夫。那麼你就會保持不理性，得到糟糕的結果。」(註4) 常常當股價跌無所跌，波克夏才從容出手，危機入市，買到絕妙的價格。波克夏公司也充滿著二老理性的特質，因為經理人不用開法說會，不用討好短期投資人，更不用在乎公司短期的逆風，只要專注長期競爭力，並隨著自己理性的判斷行事，因為「信任子公司經理人」也是波克夏的特質。

註1. A great company keeps working after you are not; a mediocre company won’t do that. 

註2. Warren and I don’t focus on the froth of the market. We seek out good long-term investments and stubbornly hold them for a long time.

註3.  Patience can be learned. Having a long attention span and the ability to concentrate on one thing for a long time is a huge advantage.

註4. If you don’t care whether you are rational or not, you won’t work on it. Then you will stay irrational and get lousy results.

註5. 巴菲特信中文翻譯版出自 Yahoo股市：

https://tw.stock.yahoo.com/news/2022%E5%B9%B4%E5%B7%B4%E8%8F%B2%E7%89%B9%E8%87%B4%E6%B3%A2%E5%85%8B%E5%A4%8F%E8%82%A1%E6%9D%B1%E4%BF%A1%E5%85%A8%E6%96%87-150800132.html

2022Q4起買進波克夏B股合理價格

波克夏2022年度最新財報出爐，年末(2022/12/31)發行股數，合計為A股1,459,773股(註1)，相較2021年末的1,477,429減少了1.2%，因2022年波克夏花了79億美元回購股票。

2022年末歸屬於波克夏股東權益為472,360m，相較2021年末的506,199m減少了6.7%。波克夏B股每股帳⾯價值：資產負債表-波克夏股東權益472,360m ➗最新發行A股股數1,459,733股，得到2022Q4波克夏A股每股帳⾯價值為$323,593，再➗1,500折算成B股，得到2022Q4波克夏B股每股帳⾯價值$215.73，相較2021年末的$228.41減少了5.6%。這也反應在2022年股價只微幅上漲3.3% (註2)。

年報p.2記載了波克夏自1965~2022股價的年複漲幅19.8%，58年來波克夏股價漲了3.8萬倍！

2022年波克夏A股每股虧損為 EPS=-$15,535，換算為B股每股虧損 EPS=-$10.36，去年大家都虧損。

但2022年波克夏保險浮存金卻增加了170億，來到了1,640億美元，其中增加的140億來自新收購的保險子公司 Alleghany。

波克夏的約當現金2022年末來到1,250.34億美元，相較2021年末的1,438.54億美元減少了188.2億美元，-13.1%。

2022Q4波克夏B股每股帳⾯價值：$215.73。

PBR≦1.5 → BRK.B=$323.59

PBR≦1.2 → BRK.B=$258.87

PBR≦1.1 → BRK.B=$237.30

2022年波克夏每股帳⾯價值減少：5.6%。

今晚先分析波克夏最新的每股帳⾯價值，巴菲特寫給股東信我後面再分享讀後心得。

你們先該尋求天主的國和它的義德，這一切自會加給你們。(瑪6:33)

註1. 波克夏最新發行股數的資料為2023/2/13，合計為A股1,458,235股，相較2022年末又減少了1,498股。但是影響BPS不多，我以往Q4又以年末發行股數為準，就不列入核算。

註2. 2022年BRK.B 股價上漲了3.3%，但波克夏年報p.2寫的是BRK.A股價上漲4.0%。