2019 我的投資回顧

豐收的2019年，投資獲利彌補了2018的虧損後，還有不錯的盈餘！

先看看數據：我的投資報酬率(RoC) 18.7%、淨資產報酬率(RoE) 40.4%。美股道瓊指數漲22.3%， S&P 500 指數28.9% ，NASDAQ 指數35.2%，台股大盤指數23.3 %，陸股上證指數22.3%，波克夏(BRK.B)股價漲幅10.9%。

2019年投資人應該都笑開懷。雖然，我的投資報酬率(RoC)，輸道瓊指數、S&P 500 指數、NASDAQ 指數、台股大盤指數、上證指數，只贏過波克夏股價漲幅。但是，淨資產報酬率(RoE)就全打敗大盤了。RoE 之所以這麼高，是因為我有貸款投入股市，還有股市融資，形成資產的擴張。但是，這不會因此幫助投資成功，只會擴大獲利率與虧損率，就如2018的重虧和2019的大贏。所以，用之要戒慎小心。我也準備一步步縮表，將來我的 RoE 大概會等同 RoC 了。

還記得2018的投資回顧我提到巴菲特說：「投資的第一條準則就是不要賠錢，第二條準則就是不要忘記第一條。」這句話今年ㄧ直縈繞在耳邊！若我去年沒有虧損、甚至大虧，那我今年只要小賺就贏過兩年盈虧的總合了。我們以全押注波克夏試算看看：

2018年波克夏的股價從$198.22漲到$204.18，漲了3.0%。2019年從$204.18年底漲到$226.5，漲了10.9%。兩年收盤都沒跌。如果，我們從2018年初$198.22投資波克夏，到2019年末$226.5，兩年獲益14.3%—勝過我兩年 RoE 獲益8.0%—真不錯！雖然小於S&P 500 指數20.8%的兩年獲益。

這也是網友問我的問題：

現在投資S&P 500 的ETF好不好？

投資S&P 500 的ETF當然好！這是John Bogle — 他可是深受巴菲特認為可塑立投資界雕像的唯一人士—最推崇的投資方式。但是，當你看到今年S&P 500 指數漲幅這麼兇時，我們是不是要思考：它內在價值相對價格的比率縮小很多，甚至小於1。也就是說，S&P 500 指數的性價比不高了。這時，漲幅相對較小的波克夏性價比是不是會比較高？更多波克夏和S&P 500 指數投資的討論，我曾有多篇文章，各位可以去搜尋看一看。

還記得去年我對熊市所下的定義：「從最高價下跌40%以上，才算是終結這波大牛市的熊市。」2008年金融海嘯以來，熊市將要來的傳言不斷，只因為金融海嘯的震撼太大了。然而，「牛市憂慮中升，熊市希望中跌」。正因為投資人擔憂大熊市隨時到來，所以謹慎投資，股市可以緩步走升。當投資人太過樂觀，敢於犯險，衝高的股價會導致熊市的崩落。那，現在呢？投資人的情緒如何？價格是否相對價值背離？

鉅亨網報導：<市場情緒大逆轉！247名經理人全球經濟展望轉樂觀> 這是美國銀行針對 247 位管理資產達 7450 億美元的基金經理人進行調查，他們樂觀的理由包括全球經濟成長、通貨膨脹、市場情緒轉向樂觀、企業前景看好、投資增加。可是，我們回過頭看看：大牛市已經11年，還能持續嗎？

我的觀點：我覺得這些基金經理人樂觀的理由都對，金融海嘯的重傷害不是一朝一夕能復原的，需要慢慢調養，美國與全球的經濟環境需要時間慢慢復甦。如今，雖有中美貿易戰的干擾，各國民粹主義造成的政經環境的動盪。但是，全球總經環境確實改善，企業也願意投資，股市不是該迎來大牛市末的狂漲嗎？推高的股價不會馬上崩落，價格遠超過價值的漲幅也不代表熊市隨時到，只有缺乏資金時股市才會逆轉。換句話說，只有當投資大眾貪婪地不得了，讓股價一漲再漲，漲到再也沒有資金可以接手時，就是大熊市的降來。至於大熊市何時來？可能在2020年喔！也可能2021年，當然2022、2023、2024年都有可能，誰知道呢？別忘了巴菲特說：狂熱的股市就像灰姑娘的舞會，當午夜零時一到，一切都會變回南瓜和老鼠。只是熱絡交易股市牆上的鐘都沒有指針！

是故，展望2020年，我們審慎而樂觀。新的一年，送上聖經的祝福給大家，我也持續為你祈禱：

願上主祝福你，保護你；

願上主的慈顏光照你，仁慈待你；

願上主轉面垂顧你，賜你平安。