波克夏股東的絕對報酬率會等於它的獲利能力

為什麼標題不是寫：波克夏股東的「長期報酬率」會等於它的獲利能力，而是寫「絕對報酬率」呢？因為波克夏「長期的報酬率」會逐漸抹平各長期股東間報酬率的差異。舉例來說，波克夏公司在巴菲特執掌的50多年，股價漲了近兩萬倍。若你50年前左右就買進波克夏，長抱至今，不管你的買價就等於巴菲特買進波克夏股票的成本價7.5美元，或是比巴菲特低一半、高兩倍、三倍以上，你現在的投資報酬率會是4萬倍、2萬倍、1萬倍、0.7萬倍⋯⋯相差只是10倍以內而已，甚至各早期股東的報酬率間不會是相差100倍以上。波克夏的長期獲利能力，逐漸抹平各長期股東間報酬率的差異。所以，股東的絕對報酬率會等於波克夏的獲利能力。

波克夏股價近來屢創新高，鼓舞了我們的讀者、粉絲和網友們，並積極印證了《買進巴菲特，穩賺18%》一書的價值，讓作股東的讀者們天天笑呵呵！

新年來更大的漲幅，更挑動了我們讀者和粉絲的熱情。「擁抱巴菲特(邱涵能)」粉絲專頁的留言與點讚率也「屢創新高」。之前，有讀者、粉絲或網友提到，想利用波克夏來上下來回操作「做價差」。當時我分享了自己「慘痛」的經驗：

「我們永遠不知道股市、股價未來的走勢。如果你在BRK.B股價$180之際賣出，期待未來更低價買進；結果股價來到$280高點才反轉，跌到$200時就止跌回升，你卻等到$250才忍不住上車，這樣的作為不是更不智嗎？呵呵！這就是我書中提到，我在2011年到2012年所犯的『最失敗的投資經驗』。」

現在BRK.B $215的股價，不知道對當初想在$180獲利了結，或想在$200賣、$180低接的粉絲或網友有沒有「搥心肝」地去做了。當然我也相信，有不少讀者在波克夏退兩步、進三步的股價漲勢中，已經「獲利了結」。他們現在的心情，我們很能體會⋯⋯

我的書、我的粉絲專頁和部落格談到波克夏的投資，最特別的一句話就是「不要賣」！上面「搥心肝」的例子可說明這個思維。即使現在狂漲的股市有可能是「牛市末升段」的狂飆期，也可能是牛市後半段的豐收期，股價飆漲，帳面獲利匪淺，也不要「獲利了結」波克夏！

為什麼？

第一，波克夏的股價可能還沒漲完，你再也低接不到之前的賣出價，尤其是波克夏的每股帳面價值(BPS)還有可能大幅提升。因為，高漲的股市會提升波克夏持股的市值，反映到波克夏帳面價值的提升。

第二，即使熊市來臨，波克夏股價自高點大跌。但是，有巴菲特的股票回購承諾。屆時，可能波克夏股價就是在「意想不到」的時候，領先大盤提早破底反彈。到時候有誰能「未卜先知」，提早「布局」買入呢？巴菲特買賣股票向來是祕密行事。

第三，來回做價差操作波克夏股票的結果，會讓自己偏離巴菲特主義價值投資的軌道，尤其是去「當波克夏股東」一事上，失去了與大贏家波克夏共創投資價值的機會。就像標題寫的「波克夏股東的絕對報酬率會等於它的獲利能力」，不然你買波克夏股票幹嘛？要炒股，不如去買其他飆股。

但是，粉絲們若也想要「抓住」這波可能是「牛市末升段」的狂飆期，就如我也想搭上這列狂飆車，增加資產購買力。倒是可以去買別檔股票。像我，採取「進可攻、退可守的波克夏股票投資組合」，我的波克夏持股不動、不賣，我去找別的飆股—應該是說價值遠低於價格的股票—在股價狂飆後逐步賣掉—也就是價格已遠超出價值了—保留現金等待熊市的來臨。

咦！這樣會不會過於「投機」，也算是「賺價差」的投機行為？

我要仔細說明一下(也是給自己最近紊亂的思緒整理一下)：

首先，我始終一致地說明，我是採取「進可攻、退可守的波克夏股票投資組合」，為了這幾年能打敗巴菲特，早一點獲得完全的財務自由。所以，我的投資組合中，有一半以上都是波克夏的股票；而含保留現金又不斷找資金(貸款)的投資資本中，也有三分之一以上的資本在波克夏股票。我完全遵守了這樣的投資原則。

其次，我的其他持股多是價值被低估的「好公司」，當然也有些是大跌後的「一般公司」，或投機式買進的「股票」。但是，就像我所說：「投資要合乎比率原則」—愈研究、愈瞭解、愈有把握的股票，投資較高比率的資金，反之亦然。所以，這些「其他股票」投資不違巴菲特主義投資原則。

第三，熊市來臨前一刻，最好是完全擁抱現金，等待危機入市；其次是擁抱最卓越公司的股票，耐跌、早反彈、彈更高。但是，誰知道熊市何時來？誰能掌握這麼精準的時機？那麼，我退而求其次，先死抱「最卓越公司的股票」波克夏，進而把股價已高的「其他股票」逐步清倉換現金。若「其他股票」賣了後還繼續大漲，就安慰自己：幸好不是賣波克夏股票，賣早了也無妨！當熊市來臨波克夏股價自高點大跌。一來有巴菲特PBR<1.2的股票回購承諾，支撐股價。甚至還有粉絲提出：滿手現金的波克夏，到時PBR<1.3可能就開始回購「最便宜卓越」的股票—波克夏自己了。二來，我的第一證券 (Firstrade) 帳戶是融資帳戶，而他們家的融資維持率是以帳戶總資產來算。有抗跌的波克夏股票資產在，我現金子彈用盡時，可以融資再危機入市(但是一定要謹慎小心！)，我依舊保有熊市時的股票「購買力」。但是，我不是要讀者和粉絲去融資喔！完全不推薦融資融券！！！

正如之前文章所言：「熊市來臨危機入市，這是價值投資人夢想的買進契機。」和「狂歡的灰姑娘舞會後，依然留在股市的人，熊市突臨時，想跑都跑不掉。但是，若提早出場，則會享受不到牛市末段豐厚的急漲，感覺自己好像是個傻瓜一般。這樣互相矛盾的兩句話，唯有智者能解。」面對「未知」的「牛市末升段」和「熊市突臨時」的矛盾決擇，我想我這樣的思維做法可能是最佳策略。當然，也可能不是！我還會邊閱讀、邊思考，也和大家分享。

美國總統川普推動的減稅案通過後，讓許多美國公司獲利。之前有粉絲好朋友算給我看：若此，波克夏每股帳面價值(BPS)到2017年底會拉升到140到145美元間。後來新聞寫到 <多賺370億美元，巴菲特成稅改贏家> 。若此消息為真，那我們算一下：

BRK.B 2017Q3 BPS=$125

370億美元 ➗165萬股(A股股數) ➗1,500股(B股) =$15(BPS增加的部分)

樂觀預期2017Q4 BPS 成長$5

—> 2017年底波克夏每股帳面價值：BPS=$125+$15+$5=$145

真是臥虎藏龍的粉絲！讓我「學學半」。他還建議我：書中提到的波克夏合理買進本淨比1.5倍，應提高到1.6倍 (PBR<1.6)。呵呵！你若願意讓大家知道你，就在留言處舉個手吧！

回歸標題《波克夏股東的絕對報酬率會等於它的獲利能力》，急漲的股價雖讓我們情緒激動，但是，投資還是要回歸理性思考！才有網友剛買書就想要投資波克夏，我給他良心的建議：「仔細讀完整本書後再買！」因為，買進的決策看起來很重要。但是，為波克夏股東，「不要賣」的堅持才能笑到最後。而你不瞭解波克夏、不瞭解巴菲特、不瞭解孟格和他們的接班計畫，你「抱得住」、「抱得牢」嗎？不管你我當初的買進價是多少。

耶穌說：「天國好像一個尋找完美珍珠的商人；他一找到一顆寶貴的珍珠，就去賣掉他所有的一切，買了那顆珍珠。」(瑪13: 45~46) 基督的天國是我們終生追求的「完美珍珠」。但是，你怎麼知道波克夏就是你要尋找投資上的「完美珍珠」呢？

我建議波克夏股東及準股東們：找個時間仔細讀一讀《波克夏公司業主手冊—業主相關企業原則》“Owner-Related Business Principles,” Berkshire Hathaway Inc. Owner’s Manual。我自己最近也在仔細研讀，下一篇或許來摘錄並心得分享。中文版《巴菲特寫給股東的信》或《向巴菲特學管理》幾本書中都有附，也可以上波克夏官網下載年報來閱讀原文。讀完，你會知道你在當怎麼樣的股東。

PS. 在這裡，有讀過《買進巴菲特，穩賺18%》書的叫作「讀者」；讀完，有上「擁抱巴菲特 (邱涵能)」粉絲專頁點👍，或瀏覽「共創價值投資」部落格—有不少人沒有Facebook帳戶，或只會瀏覽網頁，部落格為他們和我而存在—的叫作「粉絲」；沒讀過我的書，只來瀏覽、點讚和留言的叫作「網友」，因為他們可能不全然瞭解我的巴菲特主義論述；不管誰，只要手中「仍」持有波克夏股票的—不管是B股還是A股—也不管是不是讀過我的書、點過我的粉絲專頁或瀏覽過我的部落格的，叫作「股東」。請注意！已清倉的不叫作股東，除非他又買回來了。

長篇大論，謝謝你耐心讀完！