「巴菲特溢價」？

常看媒體寫道：波克夏股價有「巴菲特溢價」，也就是投資人因著「股神」光環而給予波克夏股價遠超過「價值」的「價格」。若巴菲特卸任CEO 後，將來波克夏股價將不再有「巴菲特溢價」。

從波克夏股價在2025年股東大會上股神宣布退休後，創新高的股價反轉直下萎糜到年末，甚至昨日2026開市第一天就下跌了1.15%，是否就如此了呢？我們波克夏股東的好日子是否就將到頭了呢？

我們從巴菲特價值投資的觀點來評估看看：到底2025年5月前的波克夏股價，是否有「巴菲特溢價」？

從波克夏B股（BRK.B ）來分析：BRK.B 最後的高點是2025/5/2創下的$542.07，若以2025Q1的BRK.B 每股帳⾯價值 BPS=$303.4 來算，本淨比 PBR=1.79。雖高於我書認為的合理買進價 PBR≦1.5 ，但也沒有高的太離譜，就是高一點點罷了！

2024年度BRK.B 每股盈餘 EPS=$41.27，股價$542.07，本益比 PER=13.1，合理價。

若以2025Q1前四季BRK.B 的4Q每股盈餘 EPS=$37.52，股價$542.07，本益比 PER=14.4，也是合理價。

葛拉漢的方法「本淨比和本益比的乘積：PBRxPER」：葛拉漢認為，本淨比最少要小於1.5，PBR<1.5；本益比最少要小於15倍，PER<15；所以，本淨比和本益比的乘積「PBRxPER<22.5」為最基本的價值投資要求。前者，2024年度BRK.B 的EPS來算，「葛拉漢本淨比和本益比的乘積」PBRxPER=23.5，溢價ㄧ點點；後者，2025Q1前四季BRK.B 的EPS來算，「葛拉漢本淨比和本益比的乘積」PBRxPER=25.8，也是溢價多ㄧ點點。

再以2025年末 BRK.B 股價$502.65——這是巴菲特CEO任內最後一天的股價——來算。2025Q3的BPS=$323.6，本淨比 PBR=1.55，微微溢價；2025Q3前四季BRK.B 的4Q每股盈餘 EPS=$31.27，本益比 PER=16.1，也微微溢價；「葛拉漢本淨比和本益比的乘積」PBRxPER=25.0，還是微微溢價。

我的觀點：就整個2025年，「巴菲特溢價」不存在。

若說波克夏有「巴菲特溢價」，那我們比較ㄧ下2025年的美台明星股是否有溢價，甚至更多？

如表（上次貼文亮出來的表），我們就以蘋果、輝達和台積電在2025年股價最高時的市值（註），對比它們當年度（算到2025Q3的前四季總和）每股帳⾯價值 BPS和每股盈餘 EPS，來看它們的價值估算：本淨比 PBR和本益比 PER。

蘋果（Apple）：年度最高市值4.2828兆美元，本淨比 PBR=58.11，高的離譜；本益比 PER=38.2，也高；「葛拉漢本淨比和本益比的乘積」PBRxPER=2,222.1，溢價的超離譜！

輝達（nVidia ）：年度最高市值5.1661兆美元，本淨比 PBR= 43.45，也高的離譜；本益比 PER=52.1，太高了；「葛拉漢本淨比和本益比的乘積」PBRxPER=2,262.7，還比蘋果高的更離譜！

台積電（tsmc）：年度最高市值1.2953兆美元（註），本淨比 PBR=7.91，高溢價；本益比 PER=25.6，也高；「葛拉漢本淨比和本益比的乘積」PBRxPER=203.0，溢價的離譜！

表格最右邊是波克夏（Berkshire），也是2025年股價最高時的市值，對比它2025Q3每股帳⾯價值 BPS和2025Q3的前四季總和每股盈餘 EPS，雖比葛拉漢要求的最基本價值投資標準「本淨比和本益比的乘積PBRxPER<22.5」要高（29.0），但也只是高一點。

再說一遍：我認為，就整個2025年來看，甚至跟蘋果、輝達和台積電比，「巴菲特溢價」不存在。

註. 「蘋果,輝達,台積電,波克夏2025財報比較」是在2025/12/25製作，沒有計算到台積電年末最後一天創新高的市值。

你們什麼也不要掛慮，只在一切事上，以懇求和祈禱，懷著感謝之心，向天主呈上你們的請求；這樣，天主那超乎各種意想的平安，必要在基督耶穌內，固守你們的心思念慮。(斐4:6~7)