2023Q1起買進波克夏B股合理價格

波克夏2023Q1財報最新發行股數(2023/4/25)合計為A股1,449,829股，相較2023/2/13的1,458,235股，減少了8,406股，-0.58%。

2023Q1歸屬於波克夏股東權益為504,554m，相較2022Q4的472,360m增加了6.82%。波克夏B股每股帳⾯價值：資產負債表-波克夏股東權益504,554m➗最新發行A股股數1,449,829股，得到2023Q1波克夏A股每股帳⾯價值為$348,009，再➗1,500折算成B股，得到2023Q1波克夏B股每股帳⾯價值$232.01，相較2022Q4的$215.73，增加了7.54%。

2023Q1波克夏B股每股盈利 EPS=$16.25。

2023Q1波克夏保險浮存金又增加了10.2億，來到了1,651.27億美元。

波克夏的約當現金2023Q1來到1,276.74億美元，相較2022Q4增加了2.64億美元，+2.11%。

2023Q1波克夏B股每股帳⾯價值：$232.01。

PBR≦1.5 → BRK.B=$348.01

PBR≦1.2 → BRK.B=$278.41

PBR≦1.1 → BRK.B=$255.21

2023Q1波克夏每股帳⾯價值增加：7.54%。

耶穌說：「我是道路、真理、生命；除非經過我，誰也不能到父那裡去。」(若14:6)

巴菲特2022年度信讀後分享2 (邱涵能)

波克夏是安全又順風的股票投資

2023年的三月，從美國矽谷銀行(SVB)突然的倒閉潮，又掀起金融危機的腥風血雨。簽名銀行(Signature Bank)接著倒閉，第一共和銀行(First Republic Bank)岌岌可危，因此銀行儲戶們信心破盤而恐慌擠兌，這危機波及到瑞士信貸(Credit Suisse)，瑞士央行出面解救讓它被瑞士銀行(UBS)吞併，但其AT1債券(CoCo Bonds)卻歸零，讓債權人資產蒸發。

在此三月金融危機中，我相信很多讀者和粉絲ㄧ定都對波克夏股票的投資信心動搖。有位朋友告訴我，等波克夏回漲就要賣掉，當然他也找了個用錢的理由。適巧上週和一位鐵粉讀者見面，真的是沒出書沒粉專前不認識的人。他和我一樣對波克夏和巴菲特充滿信心。但是，無來由、不瞭解的信心就是「盲從」。我們怎能相信波克夏股票投資呢？我們怎能相信93歲的巴菲特和99歲的孟格繼續明智的管理和指導呢？讓我們從股東信和年報上尋找。

巴菲特信中又再提到他1965年買進前景不佳的波克夏·海瑟威紡織公司，但在1967年讓波克夏買進國家賠償公司(National Indemnity)後，讓母公司轉型成為保險和控股公司。這樣58年來的「成功之路」巴菲特歸結幾個要素：保留盈餘再投資(不發股利)、投資複利的威力(長期投資)、避免重大的錯誤(買進偉大公司)，以及最重要的「搭上美國順風車」。他說：「沒有波克夏，美國仍然會很好。反之，則不然。」

我曾分享到「投資美國」的優勢，除了保障股東、保障投資人權益，還有美國不斷除錯更正的民主政治制度，有美國掌握20世紀中至今全球的貨幣發行、糧食供給、能源價格的主導權。這讓美國的經濟成長能不斷地除錯更正再成長。美股亦然。

巴菲特寫到58年波克夏的管理上，雖然錯誤不斷，但是十幾個真正好又巨大的投資決策成就了波克夏的偉業。股東信中列出了8個股票投資組合裡的大公司，是S&P 500 中波克夏股權最重的8大公司：美國運通、美國銀行、雪佛龍石油、可口可樂、HP惠普、穆迪、西方石油公司和全球首要(Paramount Global)。另外，波克夏子公司中的BNSF和BHE也大到可以列入S&P 500之列了。

另一個足以相比S&P 500的是波克夏的保險業務，諸多的保險、再保子公司。尤其保險子公司提供的保險浮存金在2022年已來到1,640億美元。這給波克夏提供了多大的財務堡壘抵禦金融危機，多大的危機入市機會——當然還有波克夏手握的現金、美國國債券等2022年末來到1,250億美元。巴菲特要我們讀讀年報A2頁關於保險浮存金的說明，我列出其中一條：

「我們隨時可能會經歷保險浮存金的下降。 如果是這樣，下降將是非常緩慢的——從外部來看，任何一年都不會超過 3%。 我們保險合約的特質是，我們永遠不會受到對我們的現金資源具有重要意義金額的即時或短期需求。 這種結構是設計使然，是我們保險公司無與倫比財務實力的關鍵組成。 這種力量永遠不會妥協。」(註1)

既然如此，波克夏是安全又順風的股票投資。你相信嗎？我是相信的。

上主是我的牧者，我實在一無所缺。他使我臥在青綠的草場，又領我走近幽靜的水旁，還使我的心靈得到舒暢。(詠23:1~3)

註1. “We may in time experience a decline in float. If so, the decline will be very gradual – at the outside no more than 3% in any year. The nature of our insurance contracts is such that we can never be subject to immediate or near-term demands for sums that are of significance to our cash resources. That structure is by design and is a key component in the unequaled financial strength of our insurance companies. That strength will never be compromised.” 

這段文字原文出自巴菲特2019年度寫給股東的信。

巴菲特2022年度信讀後分享1 (邱涵能)

孟格思想協助巴菲特塑造波克夏長遠競爭力

今日的波克夏控股集團不只是巴菲特建立的，更是孟格協力打造的。波克夏經營模式除了由巴菲特塑造外，更多是孟格精神的引導。巴菲特今年的信特別強調：「沒有比擁有一個好夥伴更重要的」。他列舉了許多孟格語錄。

當二老成為超高齡管理者——今年巴菲特要滿93歲、孟格要滿99歲——很多投資者都擔心：「後巴菲特時代」波克夏還能持續成長嗎，還能屹立不搖嗎？雖然有幾本書討論過，我的粉專也論述過，但懷疑者依然有。請看孟格這句話：「一個偉大的公司在你不在之後還能繼續運作；一個平庸的公司不會。」(註1) 波克夏是不是這樣偉大的公司呢？它自1965~2022 股價漲了3.8萬倍，58年來股價年複成長19.8%，這樣的股價漲幅是植基於公司內在價值的年年成長。它當然是「偉大的公司」啊！

一般人買股票就是會想著賣出的時候、賣出的價格，但巴菲特和孟格不這麽想：「巴菲特和我不關注市場的泡沫。我們尋找良好的長期投資，並頑強地長期持有它們。」(註2) 這樣的思維方式體現在波克夏非常多成功買股與收購，除了以往看到的時思糖果、蓋可車險外，巴菲特今年信上又再提了可口可樂和美國運通，它們當初的買股成本都是13億美元，可是2022年度它們付給波克夏的現金股利各是7.04億美元和3.02億美元，持股市值更是漲到250億美元和220億美元。哇！如果是一般人甚至基金經理人，看到股價飆漲早就賣了，趕快獲利落袋，怎會抱這麽久。然而請注意：抱著持續成長的股票比早早獲利了結會賺更多。這道理一般人很難理解，更多是難以知行合一。

另外兩個讓二老執掌波克夏成功的特質是耐心和理性：「耐心是可以學習的。擁有較長的注意力和長時間專注於某事的能力，是一個巨大的優勢。」(註3)、「如果你不關心自己是否理性，你就不會在這方面下功夫。那麼你就會保持不理性，得到糟糕的結果。」(註4) 常常當股價跌無所跌，波克夏才從容出手，危機入市，買到絕妙的價格。波克夏公司也充滿著二老理性的特質，因為經理人不用開法說會，不用討好短期投資人，更不用在乎公司短期的逆風，只要專注長期競爭力，並隨著自己理性的判斷行事，因為「信任子公司經理人」也是波克夏的特質。

註1. A great company keeps working after you are not; a mediocre company won’t do that. 

註2. Warren and I don’t focus on the froth of the market. We seek out good long-term investments and stubbornly hold them for a long time.

註3.  Patience can be learned. Having a long attention span and the ability to concentrate on one thing for a long time is a huge advantage.

註4. If you don’t care whether you are rational or not, you won’t work on it. Then you will stay irrational and get lousy results.

註5. 巴菲特信中文翻譯版出自 Yahoo股市：

https://tw.stock.yahoo.com/news/2022%E5%B9%B4%E5%B7%B4%E8%8F%B2%E7%89%B9%E8%87%B4%E6%B3%A2%E5%85%8B%E5%A4%8F%E8%82%A1%E6%9D%B1%E4%BF%A1%E5%85%A8%E6%96%87-150800132.html

2022Q4起買進波克夏B股合理價格

波克夏2022年度最新財報出爐，年末(2022/12/31)發行股數，合計為A股1,459,773股(註1)，相較2021年末的1,477,429減少了1.2%，因2022年波克夏花了79億美元回購股票。

2022年末歸屬於波克夏股東權益為472,360m，相較2021年末的506,199m減少了6.7%。波克夏B股每股帳⾯價值：資產負債表-波克夏股東權益472,360m ➗最新發行A股股數1,459,733股，得到2022Q4波克夏A股每股帳⾯價值為$323,593，再➗1,500折算成B股，得到2022Q4波克夏B股每股帳⾯價值$215.73，相較2021年末的$228.41減少了5.6%。這也反應在2022年股價只微幅上漲3.3% (註2)。

年報p.2記載了波克夏自1965~2022股價的年複漲幅19.8%，58年來波克夏股價漲了3.8萬倍！

2022年波克夏A股每股虧損為 EPS=-$15,535，換算為B股每股虧損 EPS=-$10.36，去年大家都虧損。

但2022年波克夏保險浮存金卻增加了170億，來到了1,640億美元，其中增加的140億來自新收購的保險子公司 Alleghany。

波克夏的約當現金2022年末來到1,250.34億美元，相較2021年末的1,438.54億美元減少了188.2億美元，-13.1%。

2022Q4波克夏B股每股帳⾯價值：$215.73。

PBR≦1.5 → BRK.B=$323.59

PBR≦1.2 → BRK.B=$258.87

PBR≦1.1 → BRK.B=$237.30

2022年波克夏每股帳⾯價值減少：5.6%。

今晚先分析波克夏最新的每股帳⾯價值，巴菲特寫給股東信我後面再分享讀後心得。

你們先該尋求天主的國和它的義德，這一切自會加給你們。(瑪6:33)

註1. 波克夏最新發行股數的資料為2023/2/13，合計為A股1,458,235股，相較2022年末又減少了1,498股。但是影響BPS不多，我以往Q4又以年末發行股數為準，就不列入核算。

註2. 2022年BRK.B 股價上漲了3.3%，但波克夏年報p.2寫的是BRK.A股價上漲4.0%。

2022我的投資回顧

今年我的投資績效像雲霄飛車震盪起伏——其實年年都ㄧ樣。2022ㄧ開年，美股和台股大盤都是ㄧ路下跌，可是波克夏股價卻逆勢上漲，我的投資也隨著波克夏一路賺，最高峰來到3/29，當時盤中最高點我的投資報酬率 RoE=18.1%。然而，四月的急下跌，到四月底我就「損益兩平，回歸原點」了。五月真是賣股走人的時候，不過我沒賣，接著就是半年多的投資虧損，虧了7個月到11/22才又「損益兩平，回歸原點」。投資虧損最嚴重在9/27，我的投資報酬率 RoE=-26.3%。十二月，大夥又跌了。以下先來比較大盤、重點個股和我的漲跌幅：

2022年我投資報酬率 RoE=-4.3%。

美股道瓊指數跌 -8.8%。

S&P 500 指數跌 -19.4% 。

NASDAQ 指數跌 -33.1%。

台股大盤指數跌 -22.4%。

台積電 (2330) 股價跌 -27.1%。

蘋果 (AAPL) 股價跌 -26.8%。

波克夏 (BRK.B) 股價漲 3.3%。

顯然，今年除了波克夏股價外，大夥都虧損，這應驗了我之前文章的標題：波克夏是「牛市跑輸大盤，熊市跑贏大盤」。今年我的投資報酬率 (RoE) 雖然也是虧損，但卻是贏美股大盤、台股大盤、台積電和蘋果的跌幅。這是因為我與波克夏這個「贏家」為伍。

年中走進人生最重要的時刻：從公職退休。退休後，生活步調變慢，生命也無所求，感謝主，財務狀況也達到「初步自由」，就是尋尋覓覓著人生下一步的「志業」。然而不管怎樣，生命的每一刻總是與主耶穌密切的交談、密切的交流、步履相依隨。每天都默念聖施禮華所教導的這句話語，眷戀依依著主的不斷祈禱：

你的生命必須是恆久的祈禱，與我們的主永不止息的交談：不論情況是愜意或不快，容易或困難，平常或異常。在每一種情況下，你應立即恢復你與天主父的交談。你應在你的靈魂裡尋覓祂。(鍊爐538)

波克夏竟然買了我們的護國神山台積電

今早的新聞：股神巴菲特所屬的波克夏公司揭露上季首度買進台積電ADR。

從資料上看：波克夏買進台積電的ADR，買了6,006萬股，買進成本68.56美元，共花了41.18億美元買進。台積電已經成為波克夏第10大持股了！

哈，我十月中台積電股價剛好低於400元時也「小買」了一點，波克夏與我心有靈犀一點通喔！

PS. 台積電股票占波克夏投資組合的1.39%，看似不多，但這是因為波克夏買蘋果買太多了(41.76%)，造成現在買什麼都會比率高不了啊！

2022Q3起買進波克夏B股合理價格

2022/10/26波克夏最新發行股數合計為A股1,464,814股；相較Q2的1,467,342股，稍稍減少了0.2%。

2022/9/30 歸屬於波克夏股東權益為455,430m，比Q2的461,229m，減損了1.3%。波克夏B股每股帳⾯價值：資產負債表-波克夏股東權益455,430m ➗最新發行A股股數1,464,814股，得到2022Q3波克夏A股每股帳⾯價值為$310,913，再➗1,500折算成B股，得到2022Q3波克夏B股每股帳⾯價值$207.27。比2022Q2 BRK.B BPS=$209.55，波克夏Q3的每股帳面價值減少了1.1%。

波克夏約當現金(包含約當現金和美國國債券) 從2022Q2的1,013.37億美元，增加到2022Q3的1052.01億美元，增加了38.64億美元、3.8%。其中10.5億美元在Q3拿來回購股票，今年波克夏已經花了52.5億美元回購自家股票。保險浮存金已增加到1,500 億美元，這可是波克夏面對金融危機時的寬、廣、高城牆啊！

波克夏BRK.B 的Q3每股盈餘為EPS= -$1.22，又是虧損！今年前九個月已經合計虧損了 -$18.58。分析波克夏的損益總表：它的保險業務以及它的鐵路、能源和其他子公司都是獲利的，虧損在股票投資。這也難怪：整個Q3美股 S&P 500指數就下跌了5.28%。

波克夏今年大買西方石油 (Occidental Petroleum)，是否在財報中羅列收益？財報第11頁寫到：「我們將西方石油的報告延後一季， 從2022年第四季開始才以權益法來報告。」同樣，在財報的第22頁寫到：由於花了116億美元收購的Alleghany保險公司，在10月19日才收購完成，故本季財報不羅列其收益，等下季財報吧！

11/4週五收盤價 BRK.B=$287.47，以BPS=$207.27來算，PBR=1.39，股價合理。2022/3/29盤中 BRK.B 最高價$362.1來算，PBR=1.75，高過我書中所寫以往20年的本淨比均值PBR=1.6喔！除非狂飆，波克夏近期股價真高不起來。

2022Q3波克夏B股每股帳⾯價值：$207.27。

PBR≦1.5 → BRK.B=$310.91

PBR≦1.2 → BRK.B=$248.73

PBR≦1.1 → BRK.B=$228.0

相對Q2，2022Q3波克夏每股帳⾯價值減損 1.1%。

其實，自從天主創世以來，他那看不見的美善，即他永遠的大能和他為神的本性，都可憑他所造的萬物，辨認洞察出來，以致人無可推諉。(羅1:20)