2018年5月11日

2018波克夏股東會後省思2 為何用本淨比(PBR)來評估波克夏的買進價值

有位會計師股東提問,透過現場的記者轉達:為什麼在波克夏,損益表不能告訴股東公司真實的價值,畢竟波克夏持股的股票,價格上漲股東的財富就跟著增加,下跌就跟著減少了啊?
這位會計師的疑惑正是「絕大部分」投資人的觀念:我們投資買股票,股價上漲我們的財富就跟著增加了啊!股價下跌我們的財富肯定也就跟著減少了啊!所以,持股價漲,股民們歡天喜地;持股價跌,股民們哀聲嘆氣。
但是,老師巴菲特說,我們的持股是要「長長久久」。所以,一個季度損益表的盈虧如何說明出公司的長久競爭力與獲利?
巴菲特主義投資是要以公司擁有者(事業主)的身份去看投資:如果你擁有的公司長期持續獲利,你就賺錢;如果你搭了一艘不斷滲水的船,與其去補洞修船,不如換一艘吧!
季度損益表無法反應出公司長期獲利的情形。而公司的長期競爭力,更不會因ㄧ兩個季度的虧損或獲利不佳而消失。相反的,持續幾個季度甚至兩三年的高獲利,也不代表這個公司具有「耐久性」的競爭力。舉例來說,台股的宏達電。它曾是台股股王,獲利曾是台股第一,金融海嘯後曾經迅速爬起,還創造更高的獲利。它自創品牌,htc,曾經是台灣企業的驕傲、台股公司的標竿。當時的投資人誰想得到今日?昔日的驕傲和榮光,如今卻消失無蹤,ㄧ文不值,甚至成為「抱上又抱下」股東們心中的痛!
波克夏2018第一季度損益表和資產負債表上股東權益的虧損,並不能說明什麼?只因這一季股價的下跌,持股市值的下降,影響新會計準則下損益表的虧損,又簿記在資產負債表上股東權益的減少。但是,波克夏子公司的獲利,相較去年同期反而是增加的。所以,從波克夏季度的損益表真的看不出它未來的競爭力,唯有透過資產負債表上的股東權益—每股帳面價值—來評估。但這樣的評估方法,受到美國新會計準則的影響,會被持股市值的波動影響。雖然,我們還是要看波克夏每個季度每股帳面價值(BPS)的增減。但是,也不用再因個別季度每股帳面價值(BPS)的大增或減少,而情緒起伏。我們唯有放眼長期,才能看出波克夏每股內在價值增減的端倪。

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