2017年1月24日

最後交易日買進興航,等待剩餘權益的分配

今天(1/24)是台股春節前封關日,也是興航(6702)股票最後交易日。過完年,開盤的2/2興航將下市。我在最後三個交易日買進了興航的股票,等待它解散清算後剩餘股東權益的分配。
我會買進興航(6702)是看到不敗教主陳重銘老師的文章,他提到興航會想解散公司,是因為目前興航的資產大於負債,股東權益還有的分配。不然,它大可繼續撐著,讓政府救助,讓銀行紓困。
於是,我翻看了興航的財報--最後公布的財報是2016年第三季季報--當時,股東權益還有57.7億元,發行股數7.6億股,每股淨值BPS$7.6。這是在2016/12/21查的,當時股價$0.89,PBR=0.12。若是興航原股東看著股價在公司宣布解散的11/22當時,每股$6跌落到我注意時的$0.89,一定很難過,損失很慘重。
但我發現:興航股價若同之前的交易日一樣天天跌停,到下市前的最後交易日,股價應該會剩下$0.12的超低價。若興航解散清算後,付完員工薪水、資遣費,償還政府稅金、罰金和債權人的債務後,還有一些殘羹剩餚分配給股東。若我最後交易日買進的成本為$0.12,公司清算分配到最後,剩餘股東權益若還有1億元,我就損益兩平,不虧損。多出來的股東權益就是我賺的。相對於第三季末的總資產的228億元,1億元真是隨意可擠出來的錢。
同理,若買進興航均價$0.2,不虧損的話,只要它的股東權益還有剩1.5億元。1.5億元約占第三季股東權益的2.6%,機會蠻大的!買進的股票價格愈低,虧損機率也愈低,獲利機率將愈大,獲利也愈大。關鍵是在最後幾日交易日買進,投入可堪虧損的金額。輸,可輸得起;贏,勝率不低!
我打著如意算盤,既然興航已經公布股票下市的日期2/2,興航股價肯定持續下跌,只要在最後幾個交易日買,應該可以買到絕對低價(最後一天可能搶不太到)。我的操作方法:把要買興航股票的總資金➗4,在興航下市前最後四個交易日,每天以固定金額買不同張數的股票。
但算盤打得太如意,事不從人願。12月底,興航股價突然大漲,之後股價漲漲跌跌,似乎把流通在外約40%的股份--也就是分布在小股東手上的股票--洗淨,一一掃進大股東口袋。以致於我最後三個交易日買到的均價是每股$0.64,與期待的$0.12和$0.2差很多--因爲全額交割股的買進程序不熟,前第四個日沒買到,只買在後三個交易日。買進均價$0.64,PBR=0.084,若要我的投資不虧損,則興航清算到最後剩餘的股東權益需有4.9億元(小數點後第二位無條件進入法計算),占第三季股東權益57.7億元的8.5%或1/12。多出來的就是我賺的,勝率蠻高的!
當然,投資興航最後可能什麼都沒分到,這筆錢打水漂。所以,我投入的資金不多。也因此,本小利大利不大。這樣費神的關注與盤算,也讓我思考著:有必要花這麼大的精神在這件投資案上嗎?或許賺個經驗比較有用吧!等這筆投資損益已實現後,再向大家分享。



2017年1月12日

不要問我何時買股票、何時賣股票,你該自己做決定!

隨時股市愈來愈熱,投資人也愈來愈關切進場的時刻,有讀者、有網友就私訊問我:現在可以進場買波克夏嗎?可口可樂可以買嗎,多少錢買?美股、台股甚至陸股,有哪些可以買?現在是進場時機嗎?現在是換匯時機嗎?
基本上,回答這些問題都是很危險的事!這些都是該自己做的決定。你要買的股票,你對它的公司瞭解多少、研究多久、信心多大?你如何評估公司的內在價值,在你心中它每股值多少錢,你對它投資的安全邊際有多大?你對目前全球總經的看法如何,你能承受投資標的下跌多少,你能對別人的建議有多大的信心呢?
可能很多人無法完全回答這幾個問題,甚至回答完這些問題後也不能保證:過一段時間後答案依舊如此,尤其在股市風雲變色的時刻。
其實,我們常常真不瞭解自己!不瞭解自己怎麼思考、怎麼判斷,自己做決策的依據是什麼;不瞭解自己懂多少,對資訊的判讀能力;更不瞭解自己對別人,甚至對自己的信心有多少。其實,信任別人就是信任自己。你會認為這個人可信任,那是因為你自己接觸、分析與判斷後,認為他可信任。若事後反悔信任了這個人,覺得受騙,正是因為之前自己的判斷欺騙了自己,自己失去對自己的信任。
好,回到問題。波克夏、可口可樂、IBM 是不是值得投資的好公司?股神巴菲特就掌管了波克夏、投資了可口可樂和IBM。所以 ,沒問題,它們是好公司!
那它們現在的價格合不合理?巴菲特說:內在價值是評估公司價值的唯一標準。內在價值如何評估,我之前的文章提到:對波克夏和IBM 的評估法就不一樣。前者可以透過帳面價值來評估,也就是本淨比(PBR)的方法;後者則需要用年獲利的情況評估,也就是本益比(PER)的方法。而且,估出來的內在價值是個概略的預估值,不是一個絕對數字。甚至,巴菲特和孟格對同一公司估出的內在價值還不會相同。
所以,股票的價格合不合理,是要徹底研究過它才能知道的。本淨比(PBR)和本益比(PER)的方法並不能完全概括。但是,我的書《買進巴菲特,穩賺18%》又提出以本淨比(PBR)來評估波克夏的價格是否值得買進,豈不矛盾?那是因為我用了一本書(還包括了粉絲專頁及部落格週週的文章)來分析了波克夏,包括它的持股和投資策略、子公司和競爭優勢、管理者和接班計畫以及評估它內在價值的三大關鍵。因此,提出了對波克夏B股隨時買、隨便買、永遠不要賣的投資建議。這樣的投資建議要成功,首先是「不要賣」,再來是買價合理,也就是PBR <1.5 再買。
現在股市ㄧ片樂觀,波克夏股票到底可不可以持續買進了?PBR <1.5 買,現在波克夏到底有沒有達到買進的標準了?
我們看上週五BRK.B的收盤價$163.51。我們以波克夏官網公布的最後一次財報--第三季季報--來看,每股帳面價值BPS=$109.19,本淨比PBR =1.50。我ㄧ再強調這是落後本淨比,因為現在已是2017年1月,波克夏的BPS從2016/9/30至今「應該」又漲了。所以,現時本淨比應該會比較小。小多少?沒人知道。只能用自己的預期成長率去估。我書中提到波克夏的預期年成長率是15%,雖然這幾年沒達到,可是去年年末股市大漲,波克夏持股的市值也會大漲。我們就「樂觀ㄧ點」的預估它最後一季能達到年成長率15%,也就是年底會比第三季高15%➗4=3.75%。則BPS =$109.19*(1+3.75%)=$113.28,本淨比PBR=1.44,可以買進。符合隨時買、隨便買、永遠不要賣的原則。
雖說,預期現時本淨比PBR=1.44,可以買進。但是,要進一步加碼還是等ㄧ等。別忘了,我書寫到「積極買進」是在PBR <1.2 時,「用力買進」是在PBR <1.1 時!
至於,可口可樂可以買嗎?美股、台股、陸股現在可以買嗎?現在是進場時機,是換匯時機嗎?請不要再問我這樣的問題,你該自己做功課去瞭解,更重要的,先瞭解自己。瞭解自己的想法、思考模式、決策過程。甚至把這些過程寫下來,尤其寫下自己買進的理由與評估依據。別讓我為你做決定!你該自己做決定!
我可能會寫到哪些股票是好投資標的,也可能評估它們的合理價位區間。但是,你的投資決策是你自己做的決定,賺得錢是你自己的,當然賠錢也該自己負責。不要問人何時買股票、何時賣股票、買哪一檔股好,你該有定見!別讓別人為你做決定,你該自己做決定!