2020年6月9日

波克夏2020年股東會分享2 (邱涵能)

波克夏首季就虧損了500億美元?

波克夏2020年股東會揭露了第一季的財報,因受COVID-19疫情影響,持股市值大跌,而又受GAAP 新會計準則規定企業財報盈虧須包含未實現損益,形成「第一季共虧損了497.46億美元」的數字。波克夏B股每股帳⾯價值,還從2019Q4的$174.28減少到$152.91,每股減少了$21.37,衰退12.3%。
於是媒體大肆報導:「股神巴菲特的公司波克夏第一季大虧500億美元!」
真是如此不堪嗎?
我在《2020Q1起買進波克夏B股合理價》一文中提到:波克夏這樣的虧損主要來自持股市值的減損」可是「子公司的營運還是有獲利的喔!」
媒體還繼續強調:「股神認栽,出清航空股」
但,美國四大航空公司股票真的讓波克夏「重虧」嗎?
我們的讀者謝老師在「切老的雪球日誌」(還有Facebook「切老滾雪球」) 《買進巴菲特!》文中寫到:「這次賣掉所有航空公司的總市值也只不過60億美元(當年購入大約70∼80億美元),加上過去幾年領到的股息,這些交易的損失沒想像中大,你要是知道巴菲特所擁有的蘋果市值大約有720億美元,你大概就對這個損失無感了。」
時序又過了兩個月。當初波克夏第一季財報是結算到三月底,正是COVID-19疫情股災最慘的時候。美股在這波疫情股災中迅速滑落熊市,又以史上最快的速度(可能吧)脫離熊市。五、六月了,回頭看,很多股價V型反轉,蘋果就是。所以,我們來算算看,以五月底(最後交易日5/29)波克夏持股的股價漲跌,看看三月底到五月底主要持股市值回升多少,虧損的500億減少了多少—當然這是以持股前九大來計算,並未算到子公司盈虧以及其他的獲利來源。

如第一張圖,2020Q1波克夏持股前九大的市值占了82.58%,有相當的代表性。
三月底到五月底,漲幅前三大分別是:穆迪(MCO),漲26.4%;蘋果(AAPL),漲25.0%;卡夫亨氏(KHC),漲23.2%。富國銀行(WFC)反而是下跌7.8%。
波克夏持股前九大市值合計漲了237.75億美元,是第一季總虧損497.46億美元的48%,也就是說虧損漲回來了近一半。折合波克夏B股每股漲了$9.78,以2020Q1 BRK.B BPS=$152.91算,漲回6.4%—當然,這未計算其他17.42%的持股、子公司盈虧和其他收入的狀況。
透過這個表,我們可以看到:所謂「波克夏首季大虧損」並沒有媒體渲染的那樣嚴重。這是因為:1. 未實現損益列入財報損益,2.首季財報正好結算在股價低點。

再進一步來看,雖然五月底後美國因種族歧視問題示威抗議不斷,但美股竟然一路大漲,蘋果股價還創新高,富國銀行更突破五月底的低點,六月一路大漲。如第三張圖,我們算到6/8收盤價,波克夏持股前九大,相對三月底,有五檔漲幅超過30% 。分別是:1. 卡夫亨氏(KHC),漲37.3%;2.美國銀行(BAC),漲34.4%;3.穆迪(MCO),漲33.2%;4.美國運通(AXP),漲32.8%;5.蘋果(AAPL),漲31.1%。其中,光波克夏持有的蘋果市值就漲回194億美元。因此,波克夏持股前九大市值合計漲回414.5億美元,是首季總虧損497.46億美元的83.3%。虧損漲回來八成多了。
占2020Q1波克夏持股總市值82.6%的前九大股票,公司總虧損到2020/6/8漲回83.3%,那就差不多可以說:波克夏第一季末的未實現虧損,到6月8日幾乎都漲回來了,彌平了公司未實現損益—當然,這還未計算子公司這段期間的盈虧和其他收入的狀況。

「你們要喜樂,要勉力成全,要服從勸勉,要同心合意,要彼此和睦。這樣,仁愛與平安的天主,必與你們同在。」(格後13:11)

2020年6月5日

波克夏2020年股東會分享1 (邱涵能)

不要對賭美國的未來會更差(Never bet against America)

偷懶,相隔那麼久才寫股東會分享文。若要找出今年波克夏股東會中最重要的一句話,我會選標題的這句:Never bet against America(不要對賭美國的未來會更差)。
雖然這句是巴菲特老生常談,是他這幾年給股東信和股東會的老梗,卻呼應他「美國順風車」的觀點。別小看,這樣的呼籲可是巴菲特70多年投資生涯的成功關鍵。
今年波克夏股東會受COVID-19疫情的影響,前無古人的只有他和接班副手亞柏(Gregory Abel)兩人參加,無股東在場。股東的意見都由三位記者蒐集,可是當場只有一位記者Becky Quick出席提問,她還是在家視訊提問呢,不在現場。巴菲特似乎是被前無古例的疫情所驚嚇—想當然爾,人類史上最強大的美國,竟成了這波疫情最慘烈的國家。而且COVID-19對高齡長者尤其致命,巴菲特今年90歲了。但是他卻把「年紀太大」冠在孟格身上,他不認為自己年紀太大。哈哈,這為股東們是蠻好的信息。所以,在股東會中,我們知道他出清了航空股。雖然,三月底的投資組合上仍看得到,但四月肯定清倉了。
股東會當時的巴菲特,即使面對疫情何時結束,甚至「告一段落」,仍茫茫無知—他說他對傳染病的了解跟大家一樣,並沒有比較多,也才今年才聽過佛奇(Anthony Fauci)的名字—但是,他還是呼籲 Never bet against America,他還是相信疫情過後,美國依然會大幅成長,再創更美好的未來,股市也是。不知道你相不相信,也不知道你還相不相信波克夏的未來—肯定很多人不信,因此拋售股票,還大幅「殺低價」地拋售—但是,我是相信的。我也加重了美股的比率。就是可惜沒有很多現金可加碼。當然,我今年春夏也虧損嚴重,尤其三月底、四月初,春夏之交時。然而,我相信美國和全球終會走出疫情,美國終會走回成長軌道,美股終會再創新高,波克夏因著內在價值屢創新高,股價也會後來居上,再度超越大盤。我們拭目以待。

COVID-19疫情使今年復活節慶典特別慘淡,如今耶穌復活後五十天,聖神降臨。聖神降臨節的繼抒詠特別撫慰人心人靈:「天主聖神求祢降臨,從至高的天庭,放射祢的光明。在勞苦中,你是憩息;在酷熱裡,祢是清風;在悲痛時,祢是慰藉。凡是信賴祢的人,求祢扶助,賜與豐富的恩寵,施以慈愛的照顧。求祢賞賜我們修德的能力,賜給我們善終的洪恩,施給我們永福的歡欣。」