2017年8月5日

波克夏2017 Q2財報出來了

BRK.A的BPS=$182,816,比去年底的$178,073增加了6.2%。波克夏保險浮存金增加到已有1,070億美元,相當於新台幣3.2兆。
BRK.B的BPS=$121.88。
波克夏2017Q2後的合理買價為:
PBR<1.5 --> $182.82 合理價格
PBR<1.2 --> $146.25 價格遠低於內在價值
PBR<1.1 --> $134.07 價格遠低於保守估計內在價值
各位朋友:你波克夏股票持有成本的本淨比(PBR)多少了?

At June 30, 2017, our book value had increased by 6.2% since yearend 2016 to $182,816 per Class A equivalent share. Insurance float (the net liabilities we assume under insurance contracts) at June 30, 2017 was approximately $107 billion, an increase of approximately $16 billion since yearend 2016. 


波克夏股價本週屢創新高!

若以BRK.A的收盤價$270,000來算,BRK.B的股價已有$180。年初至今,波克夏股價漲幅已超過10%。


2017年7月28日

買房致富--從中國大陸的發展看

ㄧ趟大陸行,接觸了幾位買房致富的朋友,心中感觸萬千。若要富,第一是創業,第二是買房,第三才是買股。先看創業,全球首富都是創業家,所以無庸置議。我們在此討論「買房致富」。
幾位接觸到的大陸朋友,都是從改革開放以後就積極買房。至少是在改革開放經濟推展到他們居住地後,手中有賺了的錢、貸得的款、抓得的機會就積極買房,不管是買住房、辦公大樓或店鋪。他們有的賺近千倍,有的上百倍,最少也有十倍以上。這是財富的大暴發!所以,買房真能致富!抓住整個國家社會發展的機會積極買房,你我就可以像這幾位朋友一樣:不用再上班,不愁吃和穿,到處旅遊去。
就觀察到大陸房地產的大暴發,我整理ㄧ下買房致富的外在條件:
1. 國家經濟高速且長期化成長。
2. 人口大量都市化移動。
3. 原有房舍老舊需要更新。
唯有國家經濟高速成長才能帶來財富,若是長期高速成長就是複利效果。中國大陸二三十年的改革開放,每年經濟成長率高達兩位數的百分率,總體經濟的複利效果驚人!正如愛因斯坦所說:複利的威力比原子彈還大。個人財富的增長同樣驚人!
國家經濟大成長後,人口就會往都市移動,帶動都市房價的成長。可是中國那麼大,人口那麼多,經濟成長又那麼長久。所以,在中國大陸,人口的都市化造成「村寨的人口往鄉城移」,「鄉城的人口往縣城移」,「縣城的人口往州城移」,「州城的人口往省城移」,「省城的人口往沿海ㄧ級都會移」,各地都有興建住房、辦公大樓的需求,房價也跟著級級高昇!實際上,中國大陸人口的移動是上面所述情況逆向的移動:先是西部省城往沿海大都會移,再是各省人口往省城、州城、縣城、鄉城移。
在經濟發展、人口移動的同時,中國大陸各地原有的房舍老舊,極需要更新。十幾年前,我造訪大陸大西部,曾見到ㄧ座優美的當地古建築,進去ㄧ問才知道,這是當年當地士紳所建的豪宅。中共建政以後,鬥爭地主和資本家,把他們趕岀來,把房子分配給了好幾家人居住。也就是說,從中共建政到改革開放的幾十年,中國大陸幾乎沒有新建多少房舍,有的只是政府大樓。
所以,國家富了,人口移動,新建築就像雨後春筍般冒出來。複利式的經濟成長形成龐大的財富,國進民退的企業發展讓股市投資難發展,反倒是投機炒股風熱烈。炒股、炒原物料,當然也炒房地產,使得現在大陸的房價高漲。擁房多者大富大貴。
雖然,以我之前發表的「房價所得比7-11指數」觀測,中國大陸的房價泡沫化嚴重。但是,上面所提的三條件都實實在在的支持了大陸的高房價。
「買房致富」是我這次大陸行最深的感受。但是,我覺得中國大陸現在房地產投機泡沫嚴重,可是說它會立時泡沫破裂又太武斷,畢竟有國家經濟持續高成長、人口持續都市化、房舍持續更新的實質條件支持。這兩端的矛盾讓我重新思考投資大陸房地產的可行性⋯⋯還望各位朋友賜教!

2017年7月3日

投資犯了錯?

我前一篇才寫《我犯了倉促買股的錯誤》,查看了自金融海嘯後走巴菲特投資法的九年,前幾年投資報酬率普普,這兩三年比較好。但是,股市在金融海嘯後幾年漲勢比較陡,近幾年漲勢趨緩。這表示之前我所犯的投資錯誤比較大、比較多,近幾年比較小、比較少。
每個人都會犯錯,投資也一樣。連巴菲特和孟格投資也犯錯。所以,成功的投資不是不犯錯,而且「不犯大錯、不常犯錯、知所錯處、知錯能改、不再重犯」。我們來談一談:
不犯大錯:大錯通常就賠光投資的本錢,沒有重來、翻身的機會。若是在房地產投資、期貨、融資交易等高槓桿的投資上犯大錯,那將背負重債,失去翻身重來的機會。
不常犯錯:我前幾年常犯錯,且犯同樣的錯。這就挫折了自己的信心,也扭曲了自己走巴菲特價值投資之路。我想,很多想走巴菲特價值投資的朋友也跟我那時一樣,講得是價值投資,操作下去卻變成投機了,知行不合一。
知所錯處:很多人檢驗投資的時候,知道犯了錯造成報酬率不達標,可是卻不知道錯在哪裏。這個問題應該跟投資觀念與投資知識有關。也就是不知道自己何所依,也無法分析出來。你不可能說自己走價值投資,卻又依靠技術分析操作。不可能說要技術分析,卻要「長期投資」。我想搞不清楚自己犯什麼錯的人非常多,是投資路上絕大部分虧錢者的問題。
知錯能改:說要價值投資的人,難免也看股價買賣,就像我前一篇文說到自己犯的錯。所以,知道自己犯了錯,就要改!要改!最容易原諒自己的人,不是別人,就是自己。所以,知錯,就要改!懸樑刺股的去改。看見價值!看見價值!價值是你所獲得的,價格是你所付出的。
不再重犯:知錯能改,難免再犯,好吧!原諒自己吧!站起來,往前走。但是,一再重犯,就真的要痛定思痛,不要再重犯了。不然,就不要淌投資這趟渾水。
寫到這裡,看來容易。然而,知錯、認錯、改錯、不重犯,真是不容易,考驗著人性。其實,投資路上,我們只要少犯點錯,犯小一點的錯,知道犯了什麼錯,盡量不要再犯同樣的錯。相信,就能取得不錯的投資報酬率。讓我們互勉:犯過的錯誤,別老再犯了。

2017 H1投資報酬率超標

正值6月結束,核算半年來投資。感謝天主!2017 H1投資報酬率竟達到9.9%!
今年第一季開始,波克夏股價延續川普勝選後氣勢大漲,但在巴菲特寫給股東信出爐,也是波克夏去年年報發佈後,股價漲勢就熄火了。直到股東會發佈第一季財報,我一直覺得波克夏股價被低估了。雖然我覺得它的獲利不錯,但市場先生不賞光。所以,我第一季的投資報酬率就在4~5%間低迷地徘徊。
進入第二季,隨著台股、美股增溫,其他持股報酬率逐步拉升。沒想到六月底時,總體竟有近10%的投資報酬率!看來今年底蠻有希望達到15%的高標。
今年我的持股蠻少的,集中投資在最有把握的公司。
雖然,今年上半年波克夏股票的報酬率只有3.9%。但「我一直覺得波克夏股價被低估了」。所以,低估的波克夏股價只是市場先生愚眛的叫價。我持有波克夏股票,不必受他的影響,下半年仍有可期。

2017年6月30日

我犯了倉促買股的錯誤

之前讀過好市多(Costco)獨特競爭優勢的文章,了解到它比沃爾瑪(Wal-Mart)更具有長久的競爭力。過去8年,好市多(COST)的股價一路走高,從金融海嘯後的低點到最近的高點,股價漲了6倍;相對而言,沃爾瑪(WMT)同時間股價最多只漲了2倍。而且,這8年時間,好市多的股價似乎只要拉回就是買點,股價續創新高,一直漲一直漲。
最近,好市多的股價拉回,似乎已經打底了。6/26那天半夜起床,看了一下,我就買了,是用先賣掉部分可口可樂的資金買進--減碼可口可樂,不是清倉可口可樂--買在$160.18。衝動買完才發現,雖然好市多的股價已經自高點回落12.6%,而且將來它的股價還有可能創新高。但是,相對於它現有的價值,它的股價漲得太高了,不管是以PBR或PER來算。
我沒有估算清楚好市多的內在價值,就憑股價線圖的走勢來買進。
這樣的買進動作讓我的心很不安,因為這樣的買股並沒有實在內在價值作依據,只是依著市場先生的好惡來買賣。這樣的買股讓我不能安心持有,坐等獲利。於是,隔兩三天就小賠清倉COST。
六月天,正如大家所期,美國聯準會(Fed)再度升息了。當時,我寫下ㄧ些我對聯準會(Fed)升息之後的看法:
1. 美元回流美國,戳破新興市場資產泡沫。新興市場股市跌,美股漲。美元也會漲,台幣卻可能會跌。
2. 美股漲,漲多久?我不知道。
3. 台幣跌,台股也會跌,但仍會有黑馬股續創新高。
4. 這當頭,我要逢高減碼,保留部分現金。但是,低買的卓越股,我會續抱。
這些看起來都像預測,而沒有人能預測未來,所以,我的預測觀點也可能都不會發生。
但是,有一點倒是要注意:居高思危。美股、台股都續創新高,台股萬點以上交易日屢屢創新。倒不是說馬上就看得到美股、台股崩跌,也不是說它們的牛市不會再更長,而是說這時候要更加謹慎小心。
清倉、賣股、走人,我不認為該這樣。因為,牛市可能還會持續蠻長一段時間,我們抱的績優股(像鴻海呀)可能還會大漲好幾波。賣掉,與優渥的獲利擦身而過,令人搥心肝。但是,這個時候應該要減少買進的動作,至少要等到超低價才來買進(價格遠低於價值),以免落入追高的風險。就像我這次買進好市多的股票ㄧ樣。甚至,可以減碼部分的股票,增加資產的現金比。就像我減碼可口可樂的股票ㄧ般。但,不宜減碼過快、過急、過多。因為,我去年就犯了賣出太多低價買進好股票的失誤,看著它們股價一路漲,真是搥心肝!
美股、台股創新高,美國聯準會(Fed)再度升息,我們要小心謹慎,不宜追高,也不要過快、過急、過多地減碼手上的績優股。先樂看股價創新高,慢慢增加現金比,多多觀望,讓一動不如一靜。但如果是定期定額存波克夏股票,那就不用管了,也不要看盤了,只看存了多少股吧!


2017年5月19日

房貸所得比7-11指數--檢視房價泡沫化的標準

房貸是否合理,是否超過購屋家庭的還款能力?我以自創的「房貸所得比7-11指數」來評估。社區或城鎮的房價是否泡沫化,我們也可以用這樣的標準來檢定。
房貸所得比就是房屋抵押貸款額度相對於家庭年所得的倍數,它如同評估股票買進價格是否合理的指標:本益比(PER)。股價本益比(PER),指的是買進股票的每股價格和股票公司每年每股預估獲利的比率;房貸本益比(PER),則是向銀行房屋抵押貸款額度和家庭年所得的比率。
計算房貸所得比,我們先畫出「保守」和「浮濫」的兩條線,檢視銀行放貸的情況。
ㄧ、保守放貸:自備款30%,貸款期限20年,每月還款金額不超過家庭所得25% (1/4)。房貸所得比:20年年薪✖️年所得25%➗貸款比率(1-自備款30%)=7.1倍。
二、浮濫放貸:自備款10%,貸款期限30年,每月還款金額不超過家庭所得33% (1/3)。房貸所得比:30年年薪✖️年所得33%➗貸款比率(1-自備款10%)=11.1倍。
7倍房貸所得比算是保守,超過11倍算是浮濫放貸。這就是我所謂的「房貸所得比7-11指數」:在7到11倍家庭年所得比間的房貸,是家庭收入能負荷的房貸額度。
保守的放貸計算是根據霍華·馬克斯在2013年所寫的《投資最重要的事》一書所寫「二十多年前,抵押貸款不可避免的會讓人直接聯想到保守這個詞。房屋買家的自備款是房價的20%至30%,傳統上,每個月的房貸還款金額不會超過所得的25%,房屋會小心估價,而且借款人的所得和財力狀況都必須有文件證明。 」
當檢視我們的社區或城鎮房價是否泡沫化,我們可以用這樣的標準來檢定。當社區或城鎮的平均房價超過當地家庭平均年所得的11倍時,就超過家庭月收入和年收入所能負荷的還貸能力,房價已經是泡沫化了。