基督徒的理財觀

耶穌說：「你們貧窮的人是有福的，因為天主的國是你們的。」(路5:17) 又說:「神貧的人是有福的」(瑪5:3) 面對救世主耶穌這樣「神貧」的要求，基督徒該有怎麼樣的理財觀呢？聖施禮華說：「真正的神貧，並不在於匱乏，而在於不眷戀，自願地放棄對事物的主權。因此，有些窮人實際上很富有。有些富人實際上很窮困。」(道路632) 所以，真正的神貧在於「不眷戀」！不眷戀世物與財富。

不眷戀的神貧精神如何應用在我們的職業、收支、工作、退休、理財與投資呢？《富爸爸，窮爸爸》一書寫到：「富人買進資產，窮人只有支出，中產階級買他們以為是資產的負債。」我在《買進巴菲特，穩賺18%》書中解釋到：所謂的「窮人」，不是因為收入低，最主要的是「入不敷出」！貧窮往往不是實際的收支問題，而是觀念、價值觀形成的理財問題。貧窮往往也來自於內心貪婪無度、欲深溪豁，想要占有一切不屬於自己的事物，眷戀貪財，不可自拔。正如我在書中所提倡的：我們不需要成為超級大富翁，但絕對要有財務上的自由。我們不要被錢牽著鼻子走，不要被負債逼得失去自我。我們要能在短暫的人生中做自己想做的事，享受想做的工作，享受工作帶來的滿足與成就感，過想要的生活。這就是財務自由的富人。(書p.18~19)

不眷戀的神貧精神讓我們節制慾望、量入為出，平衡我們職業與生活上的收支。更積極的做好理財與投資，提早自職場上退休下來，一來多陪伴家人，彌補天倫之樂，二來重新出發，在自己有興趣的工作上，展開事業第二春。

基督徒的理財觀，不是不工作，畢竟「工作，是人的原始聖召，天主的祝福。誰若以為工作是一種懲罰，實在是大錯特錯。」(犁痕482)「耶穌一生三十三歲：有三十個年頭，生活與靜默、隱蔽、服從和工作之中……」(犁痕485) 工作是人的原始聖召，我們基督徒被召喚著去工作--工作是把每一件事情做好，而非單指有薪資報酬的職業。「讓我們動手工作吧，工作的又多、又好，而且不忘記祈禱是我們最好的武器！所以我永不厭倦的重申：我們應當是身在世間，心在默禱，我們是化工作為祈禱的靈魂。」(犁痕497) 化工作為祈禱，聖化自己，聖化工作，聖化他人，方是我們基督徒的聖召。

富人不為錢工作，卻讓錢為你工作。我們理財、投資需要多充實理財知識。正如我書中所寫：「你的思想是你最珍貴的資產！要磨練出投資智慧，除了多閱讀，就是靜心思考。因為閱讀與思考，正是成就巴菲特和孟格兩大投資家的方法。」(書p.229)  閱讀與思考也是一位投資家最重要的「工作」！投資家不會無所事事，也必須積極的工作--也就是大量的閱讀，包括閱讀財報、分析財報，靜心思考，獨立判斷，力行知行合一。

「似乎所有的罪都在等待無所事事的一剎那。其實無所事事本身就該算是罪了！一位為基督工作的人，不會有空閒的時刻。因為，休閒並非什麼也不做，而是做一些不必太費力的事。」(道路357) 基督徒的理財投資是善用時間，閱讀學習，思考判斷。不安逸於現在的職業收入，盲目寄望於退輔制度、勞退基金、各式年金。能夠自立自強，成就低風險、高報酬的理財投資成果。

理財與投資正如我書中所下的兩個定義，基督徒的理財應該是「謹慎、節制並且合理地分配及運用個人現在和未來所有能掌握的資源。」不讓高收入、高支出的生活模式形成「由儉入奢易，由奢返儉難」的財務狀況。也不使用債務去買進「負債」--這裡說的負債是指不會為自己賺取現金，反而會在未來持續消耗現金的東西，例如豪宅、豪車、奢侈品。基督徒的理財應該和富人想得一樣--利用債務來買進資產，讓錢為自己工作。

基督徒的投資應該是「與贏家共創價值的投資」--找到一家(或幾家)卓越企業，買進它(它們)，與它(它們)一同共創價值。卓越企業能為時間所淬煉，不為時代所淘汰；所提供的產品或服務，能滿足客戶，增進人類文明的進展。反之，平庸企業、拙劣企業阻礙文明進步，無法理解客戶需求，形成投資浪費。所以，投資卓越企業正如巴菲特所言，該學會兩件事：如何評估這一家企業，以及如何看待它的市場價格。

投資成功更能行善，尤其基督徒投資家更需心懷慈悲心：「你們應當慈悲，就如你們的父那樣慈悲。」(路6:36) 慈悲是天主與人結合的道路，使人懷抱希望，感到自己永遠被愛。「再一說：小量播種的，也要小量收穫；大量播種的，也要大量收穫。每人照心中所酌量的捐助，不要心痛，也不要勉強，因為『天主愛樂捐的人』。天主能豐厚地賜與你們各種恩惠，使你們在一切事上常十分充足，能多多行各種善事。」(格後9:6~8)

所以，基督徒不是不理財、不投資。基督徒懷抱不眷戀世物的神貧精神理財投資。基督徒的理財觀是合理分配及運用個人所有能掌握的資源，並與贏家共創投資價值。基督徒心懷慈悲，理財投資的收穫勇於行善，行善使人懷抱希望，感到自己永遠被愛，走向天國的美滿旅途。

評估波克夏的內在價值

有讀者朋友分享了這一篇文章，作者Mr.America 港股那點事，文章由但斌先生轉發。但斌是中國大陸的巴菲特主義價值投資家，有「中國巴菲特」美稱。本文作者Mr.America 港股那點事文中提出了巴菲特如何為波克夏估值(為譯名統一，「伯克希爾」本文都改稱為「波克夏」)。他是用本益比(PER)來為波克夏估值：「為了保險起見，我們將PE倍數定位10，從而提高安全邊際，保證資金的安全。因此，我們可以得出波克夏目前的內在價值是每股283,000美金左右。」而且是以PER=10來估值。

但是，我書《買進巴菲特，穩賺18%》採用的是以本淨比(PBR)為波克夏估值。PBR=1.5。我的理由正如巴菲特寫給股東的信中所說的：波克夏的一些事業，其內在價值遠遠高於現有的帳面價值，但年復一年，由於相對帳面價值的溢價變動都不大。因此，為了減少主觀因素影響，評估波克夏的績效時，可使用替代性指標--帳面價值。這就是利用本淨比(PBR)的方法(書p.53)。

巴菲特在2010年度寫給股東的信上提到，波克夏擁有龐大的未實現投資損益，例如所持有的股票、債券和來自子公司未實現損益。所以他們可以給出任何想要的淨利數字，因為未實現投資損益的計價方式本身就具有相當彈性。因此，以本益比(PER)來估算波克夏內在價值不太實際(書p.55)。

這是巴菲特的觀點：該用本淨比(PBR)來評估波克夏的內在價值，不應用本益比(PER)來評估。就如文中所提的觀點：「波克夏存在被低估的可能性：1. 業務複雜，很多人無法對波克夏估值。」所以，採用最講究「誠信」、又最瞭解波克夏的巴菲特觀點比較可能趨近於事實。

當然，ㄧ事多面，本文作者採用本益比(PER)來評估波克夏，卻還是得出波克夏股價遠低估了內在價值！這和我另一量尺--本淨比(PBR)得出的結果殊途同歸。波克夏現今股價真的低估內在價值了！至於原因，很多！但是文中所提觀點滿值得玩味：「華爾街分析師很少研究波克夏也是有原因的，因為它一年到頭都沒幾筆交易，無法為經紀人帶來傭金和利潤。」這為我們波克夏投資人是好消息，因為我們可以逢低多買一點BRK.B！

BRK.B昨天2016/6/30收盤價$144.79，以2016 Q1的帳面淨值$104.91來看，PBR=1.38--這是落後本淨比。以年複成長力12%來預估現在的本淨比PBR=1.34。

http://blog.sina.cn/dpool/blog/s/blog_4a78b4ee0102wpmf.html

旅鼠般的市場，英國脫歐投資反思

2016/6/24黑色星期五，因為英國脫歐引起全球股匯市大跌。看看當天開票脫歐派已經確定獲勝時，交易員的驚慌忙碌、匯率的暴漲暴跌、全球股市的跳水反應，再再都顯示大家都沒有英國「真會」脫歐的心理準備。可是，選前的民調一直都是拉拒戰，雙方互有領先。即使公投前一週，似乎因著留歐派女議員被殺，導致留歐派民調稍稍領先，但這樣的領先幅度不大，甚至因著各種民調的盲點，讓這樣的領先沒有顯著意義。

一個人想要什麼就會關注想要的部分，最後變成只相信想要的結果。投資人最想要的是安全、穩定、可預測的投資環境、政治立場。這樣的心理正反應在公投前一週的股匯市走勢。英國留歐對全球投資人是最理想的結果，於是，稍有透露出英國可能留歐的民調新聞，股市就「欣喜」上漲，英鎊也逆轉升值。公投前一天，金融市場似乎已經非常肯定英國不會脫歐了，股市收盤漲幅不小。

未來總是不可知，沒有人能夠預測未來。公投既還沒結束，開票也還沒開始，誰能百分之百預知留歐必成？

投資最重要的是控制風險。在前一篇文章中，我就提到這次公投是五五波，脫歐和留歐的機率各是50%，不到公投結果出爐能知鹿死誰手？當時我就建議：「滿倉可能面對股市崩跌危機，空手也可能錯失大漲良機；保留6成倉位、4成購買力，或許是不錯的選擇。」隨時給自己保留「購買力」，尤其面對重大事件前給自己保留更多的「購買力」，是智慧投資的策略。如今，英國人選擇脫歐，全球股匯市動盪，但危機就是入市良機，是讓我們買便宜好股票的良辰吉時。保留的購買力就能在此發揮作用。

明天台股開盤，我想，還會再補跌週五未跌夠的部分。下午歐股、晚上美股應該還不會「馬上」止跌反彈罷！我們投資人還有機會繼續「危機入市」。

6/24週五，單單這一天，我自己的資產淨值就減少了4%。為此，我感謝天主，勉勵自己，這不是我等待「危機入市」加碼夢寐以求好股票的時候嗎？為什麼要難過呢？應是喜樂迎向機會的時候。孟格說：投資要徹底研究，「堅守原則，等待機會，奮力出擊。」感謝天主！請幫助我「掌握機會，奮力出擊」。

「英國脫歐」投資策略

英國下週6月23日即將舉行「脫離歐盟」公投，這是目前全球影響力最大的經濟事件。據報導，英國一旦脫歐，將引發全球股市下跌及匯市暴衝，英鎊及英國股市可能重挫，歐元可能貶值並且讓瑞郎猛升，影響不謂不大。因此，全球主要央行正盯緊事件、備戰中。

脫歐公投的民調數據各有勝負，我們不在英國不知道英國人真正的想法。光從新聞來看，我認為是五五波--也就是脫歐和留歐的機率各是50%。不到公投結果出爐，誰都不知鹿死誰手。對此，新聞報導，部分基金和投資銀行早已委外進行民調，希望可以早先一步知道投票結果，以做最佳投資決策。畢竟，一旦英國脫歐，難免股市大跌、匯市暴衝；反之留歐，則是利空出盡，股市可能會大漲。

面對這樣五五波、機率各50%的未來事件，我們該如何布局投資呢？我認為，滿倉可能面對股市崩跌危機，空手也可能錯失大漲良機；保留6成倉位、4成購買力，或許是不錯的選擇。

危機就是入市良機，是買便宜好股票的良辰吉時。英國脫歐新聞造成全球投資人恐慌，果真脫歐也將造成英國、歐盟乃至全球股市重挫，這正是入場揀便宜的時刻。但是，誰知道英國真會脫歐還是留歐？所以，價值投資人可選擇在投資標的價值低估的時候加碼。我認為，若持股倉位已滿，盡可能保留部分購買力；若現金部位較大，可以在公投前「逢低」先買一點，若脫歐、加碼，留歐、持股觀望。時時保留部分購買力危機入市，是巴菲特主義價值投資人智慧的選擇。

面對未來我們不可知，但是我們可以做好準備。以我來講，持股倉位雖高，但仍有不少購買力。我現在盯緊幾個投資標的(包括波克夏)。英國公投前若股價被低估，就先買一點。公投後若留歐，就笑看持股倉位漲起--當然，不一定會「大」漲；若脫歐，我還有不少的購買力加碼。

投資波克夏的朋友，現在波克夏股價正跌得不錯，昨天BRK.B $138.96~$142.05，約PBR=1.3左右。若空手，可「逐步」買進；若已持倉，可密切觀察是否「重跌」再加碼。若這次事件最後落得「雷大雨小」，波克夏股價下跌得不多，買不到。我想，也不用失望，因為機會總會再次來到。

開第一證券買賣美股和國內券商複委託，有何差異？

有讀者問我：透過國內的券商複委託買賣美股，和開像第一證券(Firstrade)這樣的美國網路券商買賣美股，有什麼差異性？

我的回答，首先是手續費不同。美國網路券商的手續費遠低於國內券商複委託買賣的手續費。

當然，投資首重安全性。我們的證券擺在那裡安全才是最重要的！美國網路券商的安全性，在於它要參加SIPC(Securities Investor Protection Corporation, 美國證券投資人保護公司)。

SIPC是一個非營利性的會員組織，於1970年成立。所有的美國券商都被要求加入SIPC，並繳交會費，繳交收益的固定比率當會費。SIPC在美國證券交易委員會(SEC)的監管下運作，主要有兩個功能：第一，設立投資者保護基金，它提供投資者帳戶的證券50萬美元、現金10萬美元之保障。第二，作為清算破產券商的一方。

我在《買進巴菲特，穩賺18%》書中p.116~118提到開第一證券(Firstrade)的交易戶，我們將面對三家公司。分別是「證券交易商」的第一證券，它提供你買賣股票及看盤的服務，也提供我們股票研究報告；買完股票後，將股票存放在「交割公司」Apex；而買賣股票的交割資金則是由另一家「交割銀行」BMO Harris Bank服務。證券交易商、交割公司、交割銀行，一起為我們服務證券買賣的三個不同的任務。

所以，我們要查證的是第一證券證券交易商和它的交割公司Apex有沒有參加SIPC？如圖，我們直接到SIPC的官網查詢其會員，果然都有第一證券和Apex。

交割銀行BMO Harris Bank的存款是否有保險，則不是在SIPC查證，而是在FDIC(Federal Deposit Insurance Corporation, 美國聯邦存款保險公司)來查證。FDIC類似台灣的中央存款保險公司，它是在大蕭條時期由美國政府創辦，為商業銀行客戶提供存款保險的公司，目前每個銀行的個別存款戶最高存款保險金額為25萬美元，如圖。我們直接到FDIC官網查詢交割銀行 BMO Harris Bank是否為其會員--這一部分我一直查證得不是很清楚，請大家一起幫忙驗證一下。

FDIC的設立，讓美國商業銀行即使面臨金融海嘯，一一破產倒閉，卻沒有聽說過存戶的存款消失不見的事情。

至於透過國內券商複委託買賣美股，所謂的「複委託」，表示它們也是透過美國券商來幫台灣的投資人買賣美股。只是你不知道它們是透過哪些券商來幫你買賣美股、保管證券。當然更不用說能夠瞭解它們的風險在哪裡--它們的風險值只建立在你的「信任」之上！

提供各位參考。

如果巴菲特或孟格過世，怎麼辦？

福至心靈，想到如果巴菲特或孟格過世了會怎麼樣？波克夏股價當然會立即大跌！但是正如我書《買進巴菲特，穩賺18%》所論述的，若股市投資人情緒性地狂賣，波克夏依接班計畫迅速發布繼任者後，投資人將回神過來，股價也將V型反轉，甚至因為不確定因素消除了而創新高。

面對兩位智者的離去，我們當然會相當不捨。但是，這樣千載的良機，更不能錯過危機入市的機會。然而，美股新聞發布的時刻我們正睡夢中，一覺醒來，可能已經跌深反彈了，如何掌握危機入市契機？可以利用第一證券(Firstrade)90天的預約單。如何布局？

我的做法：

PBR=1.1，下剩餘資金60%買單。

PBR=1.0，下剩餘資金40%買單。

我的理由：PBR=1.1是波克夏股價遠低於保守估計的內在價值，值得用力買進；PBR=1.0則是波克夏股價平了它的帳面價值，可把剩餘的購買力加碼下去。那PBR=1.2呢？喔，因為我的持股已在PBR=1.25了，不需在此價位加碼。若波克夏股價跌到PBR=0.9了呢？我會賣掉其他股票來加碼波克夏。

以2016 Q1波克夏B股每股帳面價值$104.91，昨天(2016/6/2)波克夏B股收盤價$142來算：

PBR=1.1, BRK.B=$115 下跌19%。

PBR=1.0, BRK.B=$105 下跌26%。

PBR=0.9, BRK.B=$94 下跌34%。

或許，讀者朋友還是會質疑：波克夏股價真的能彈回來嗎？我用我書中的一段話來表達看法：「波克夏的接班人選，他們都是ㄧ時之選。波克夏是一大堆優質企業的集合，不論誰來經營，只要公司體制無大變革，獲利依舊不變。即使巴菲特離開那天，波克夏股價可能會下跌好幾個百分點，甚至十幾個百分點，也無需太過憂心，因為它優秀的基本面會讓股價很快漲回來。」(p.152~153。)

鴻海，攪動產業紅海化為它的藍海

我向人報的唯一明牌就是波克夏。但是，常有朋友要我另外推薦台股明牌，台股我唯一推薦的就是鴻海(2317)。我的理由正如標題所言，鴻海的投資價值是「攪動產業紅海化為它的藍海」。這呼應了暢銷書《藍海策略》所推動的：讓企業跳脫出血腥競爭的紅色海洋疆域，創造出無人競爭的藍色海洋。鴻海所從事的產業，是眾所周知具完全競爭性的紅海產業。鴻海正如其名「紅海」。但是，大家常常忽視並不明瞭的，是它將血腥競爭的紅海產業，化作無人能與它競爭的藍海產業。於是乎，眾競爭者相繼退出，唯鴻海悠遊其中。

近讀《和巴菲特同步買進》一書，書中提到：競價型產品的產銷者，成本可能很低，長久維持這種態勢就能建立利基，在自己的領域中稱王。這種低成本、快速供貨、零庫存的競爭優勢，形成了極高的進入門檻，讓新競爭者益發難以超越。巴菲特第一次領教這種低成本生產者的獲利能力，是在投資蓋可(GEICO)的時候--蓋可是低成本的汽車產險業者。我覺得鴻海的競爭優勢，亦是如此--攪動產業紅海化為它的藍海！

這一篇安泰地政事務所《鴻海(2317)神秘的快速工廠》文章，解析了鴻海的競爭優勢，相當棒！值得鴻海股東及潛在投資人研讀。

感謝作者的分享，我摘要文中重要觀點如下：

1. 要瞭解鴻海，就要先知道它自創的獨步全球eCMMS經營模式(快速模組製造服務)降低生產成本，提高生產效率。

2. 作者提出鴻海子公司包山包海，是否營收可能來自於子公司，由母子公司互相拉抬創造的營收假象？在扣除了集團內部收入後，發現營收這幾年並無明顯成長，外部營收在2013年還略微減少。但是，另一方面，鴻海集團近幾年不斷地拆分部門上市櫃，讓集團總市值上升，並突顯內部富潛力部門價值，讓各部門更專注自己核心業務，吸引優秀人才投靠，獲得租稅相關優惠等，一魚三吃的作法。

3. 龍華廠大遷徙，致使2012年鴻海集團總員工數達到130萬，年增30%；但2014 年又回落到106萬。大陸薪資調漲，鴻海集團的應變能力真是超棒的！公司計畫未來五年內減少30%作業人員，改由機器人取代。讓長期人力成本占營收8%以下，控制在合理獲利範圍內。

4. 鴻海近來花心思在科技研發上，逐步申請專利以建立自己的護城河，再加上收購夏普之後掌握了 LTPS 跟 OLED 面板的關鍵技術，具備長期國際競爭力。

5. 鴻海善用對供應商的延遲付款，把資金存進銀行或買入理財商品，使得年利息收入達250 億元，非常高明的資金利用效率！若以鴻海淨利率2.5%計算，要賺到250億，得多做 1 兆的營收。這就是全球性規模經濟，所展現出來鴻海的投資價值。

6. 從杜邦分析，稅後淨利雖然增加不多，但2010到2015年營收共增長了1.2 兆，同時間淨利還略微增加，這也就是為什麼權益乘數跟總資產周轉率下降，但是ROE卻還能維持15%的主要原因。和代工五虎的其他四虎財報相比較，鴻海財務穩健中成長，長期投資獲利最好！

7.  鴻海帳上現金近7000億，等於每股擁有46元的現金，占每股淨值的70%！近日的夏普併購案總金額雖達到1500億，卻只要鴻海一年的淨利就可以支付，而且不至於對鴻海形成現金上的壓力。難怪收購夏普後，它今年還敢發放每股4元的現金股利。以2010年起平均股價投資鴻海，6年可達70%的報酬率，年複報酬率達9.2%，相當好！

《鴻海(2317) 神秘的快速工廠》

https://statementdog.com/insight/posts/208-%E9%B4%BB%E6%B5%B7(2317)-%E7%A5%9E%E7%A7%98%E7%9A%84%E5%BF%AB%E9%80%9F%E5%B7%A5%E5%BB%A0