2018年1月24日

波克夏股東的絕對報酬率會等於它的獲利能力

為什麼標題不是寫:波克夏股東的「長期報酬率」會等於它的獲利能力,而是寫「絕對報酬率」呢?因為波克夏「長期的報酬率」會逐漸抹平各長期股東間報酬率的差異。舉例來說,波克夏公司在巴菲特執掌的50多年,股價漲了近兩萬倍。若你50年前左右就買進波克夏,長抱至今,不管你的買價就等於巴菲特買進波克夏股票的成本價7.5美元,或是比巴菲特低一半、高兩倍、三倍以上,你現在的投資報酬率會是4萬倍、2萬倍、1萬倍、0.7萬倍⋯⋯相差只是10倍以內而已,甚至各早期股東的報酬率間不會是相差100倍以上。波克夏的長期獲利能力,逐漸抹平各長期股東間報酬率的差異。所以,股東的絕對報酬率會等於波克夏的獲利能力。
波克夏股價近來屢創新高,鼓舞了我們的讀者、粉絲和網友們,並積極印證了《買進巴菲特,穩賺18%》一書的價值,讓作股東的讀者們天天笑呵呵!
新年來更大的漲幅,更挑動了我們讀者和粉絲的熱情。「擁抱巴菲特(邱涵能)」粉絲專頁的留言與點讚率也「屢創新高」。之前,有讀者、粉絲或網友提到,想利用波克夏來上下來回操作「做價差」。當時我分享了自己「慘痛」的經驗:
「我們永遠不知道股市、股價未來的走勢。如果你在BRK.B股價$180之際賣出,期待未來更低價買進;結果股價來到$280高點才反轉,跌到$200時就止跌回升,你卻等到$250才忍不住上車,這樣的作為不是更不智嗎?呵呵!這就是我書中提到,我在2011年到2012年所犯的最失敗的投資經驗。」
現在BRK.B $215的股價,不知道對當初想在$180獲利了結,或想在$200賣、$180低接的粉絲或網友有沒有「搥心肝」地去做了。當然我也相信,有不少讀者在波克夏退兩步、進三步的股價漲勢中,已經「獲利了結」。他們現在的心情,我們很能體會⋯⋯
我的書、我的粉絲專頁和部落格談到波克夏的投資,最特別的一句話就是「不要賣」!上面「搥心肝」的例子可說明這個思維。即使現在狂漲的股市有可能是「牛市末升段」的狂飆期,也可能是牛市後半段的豐收期,股價飆漲,帳面獲利匪淺,也不要「獲利了結」波克夏!
為什麼?
第一,波克夏的股價可能還沒漲完,你再也低接不到之前的賣出價,尤其是波克夏的每股帳面價值(BPS)還有可能大幅提升。因為,高漲的股市會提升波克夏持股的市值,反映到波克夏帳面價值的提升。
第二,即使熊市來臨,波克夏股價自高點大跌。但是,有巴菲特的股票回購承諾。屆時,可能波克夏股價就是在「意想不到」的時候,領先大盤提早破底反彈。到時候有誰能「未卜先知」,提早「布局」買入呢?巴菲特買賣股票向來是祕密行事。
第三,來回做價差操作波克夏股票的結果,會讓自己偏離巴菲特主義價值投資的軌道,尤其是去「當波克夏股東」一事上,失去了與大贏家波克夏共創投資價值的機會。就像標題寫的「波克夏股東的絕對報酬率會等於它的獲利能力」,不然你買波克夏股票幹嘛?要炒股,不如去買其他飆股。
但是,粉絲們若也想要「抓住」這波可能是「牛市末升段」的狂飆期,就如我也想搭上這列狂飆車,增加資產購買力。倒是可以去買別檔股票。像我,採取「進可攻、退可守的波克夏股票投資組合」,我的波克夏持股不動、不賣,我去找別的飆股—應該是說價值遠低於價格的股票—在股價狂飆後逐步賣掉—也就是價格已遠超出價值了—保留現金等待熊市的來臨。
咦!這樣會不會過於「投機」,也算是「賺價差」的投機行為?
我要仔細說明一下(也是給自己最近紊亂的思緒整理一下):
首先,我始終一致地說明,我是採取「進可攻、退可守的波克夏股票投資組合」,為了這幾年能打敗巴菲特,早一點獲得完全的財務自由。所以,我的投資組合中,有一半以上都是波克夏的股票;而含保留現金又不斷找資金(貸款)的投資資本中,也有三分之一以上的資本在波克夏股票。我完全遵守了這樣的投資原則。
其次,我的其他持股多是價值被低估的「好公司」,當然也有些是大跌後的「一般公司」,或投機式買進的「股票」。但是,就像我所說:「投資要合乎比率原則」—愈研究、愈瞭解、愈有把握的股票,投資較高比率的資金,反之亦然。所以,這些「其他股票」投資不違巴菲特主義投資原則。
第三,熊市來臨前一刻,最好是完全擁抱現金,等待危機入市;其次是擁抱最卓越公司的股票,耐跌、早反彈、彈更高。但是,誰知道熊市何時來?誰能掌握這麼精準的時機?那麼,我退而求其次,先死抱「最卓越公司的股票」波克夏,進而把股價已高的「其他股票」逐步清倉換現金。若「其他股票」賣了後還繼續大漲,就安慰自己:幸好不是賣波克夏股票,賣早了也無妨!當熊市來臨波克夏股價自高點大跌。一來有巴菲特PBR<1.2的股票回購承諾,支撐股價。甚至還有粉絲提出:滿手現金的波克夏,到時PBR<1.3可能就開始回購「最便宜卓越」的股票—波克夏自己了。二來,我的第一證券 (Firstrade) 帳戶是融資帳戶,而他們家的融資維持率是以帳戶總資產來算。有抗跌的波克夏股票資產在,我現金子彈用盡時,可以融資再危機入市(但是一定要謹慎小心!),我依舊保有熊市時的股票「購買力」。但是,我不是要讀者和粉絲去融資喔!完全不推薦融資融券!!!
正如之前文章所言:「熊市來臨危機入市,這是價值投資人夢想的買進契機。」和「狂歡的灰姑娘舞會後,依然留在股市的人,熊市突臨時,想跑都跑不掉。但是,若提早出場,則會享受不到牛市末段豐厚的急漲,感覺自己好像是個傻瓜一般。這樣互相矛盾的兩句話,唯有智者能解。」面對「未知」的「牛市末升段」和「熊市突臨時」的矛盾決擇,我想我這樣的思維做法可能是最佳策略。當然,也可能不是!我還會邊閱讀、邊思考,也和大家分享。
美國總統川普推動的減稅案通過後,讓許多美國公司獲利。之前有粉絲好朋友算給我看:若此,波克夏每股帳面價值(BPS)到2017年底會拉升到140到145美元間。後來新聞寫到 <多賺370億美元,巴菲特成稅改贏家> 。若此消息為真,那我們算一下:
BRK.B 2017Q3 BPS=$125
370億美元 ➗165萬股(A股股數) ➗1,500股(B股) =$15(BPS增加的部分)
樂觀預期2017Q4 BPS 成長$5
—> 2017年底波克夏每股帳面價值:BPS=$125+$15+$5=$145
真是臥虎藏龍的粉絲!讓我「學學半」。他還建議我:書中提到的波克夏合理買進本淨比1.5倍,應提高到1.6倍 (PBR<1.6)。呵呵!你若願意讓大家知道你,就在留言處舉個手吧!
回歸標題《波克夏股東的絕對報酬率會等於它的獲利能力》,急漲的股價雖讓我們情緒激動,但是,投資還是要回歸理性思考!才有網友剛買書就想要投資波克夏,我給他良心的建議:「仔細讀完整本書後再買!」因為,買進的決策看起來很重要。但是,為波克夏股東,「不要賣」的堅持才能笑到最後。而你不瞭解波克夏、不瞭解巴菲特、不瞭解孟格和他們的接班計畫,你「抱得住」、「抱得牢」嗎?不管你我當初的買進價是多少。
耶穌說:「天國好像一個尋找完美珍珠的商人;他一找到一顆寶貴的珍珠,就去賣掉他所有的一切,買了那顆珍珠。」(瑪13: 45~46) 基督的天國是我們終生追求的「完美珍珠」。但是,你怎麼知道波克夏就是你要尋找投資上的「完美珍珠」呢?
我建議波克夏股東及準股東們:找個時間仔細讀一讀《波克夏公司業主手冊—業主相關企業原則》“Owner-Related Business Principles,” Berkshire Hathaway Inc. Owner’s Manual。我自己最近也在仔細研讀,下一篇或許來摘錄並心得分享。中文版《巴菲特寫給股東的信》或《向巴菲特學管理》幾本書中都有附,也可以上波克夏官網下載年報來閱讀原文。讀完,你會知道你在當怎麼樣的股東。

PS. 在這裡,有讀過《買進巴菲特,穩賺18%》書的叫作「讀者」;讀完,有上「擁抱巴菲特 (邱涵能)」粉絲專頁點👍,或瀏覽「共創價值投資」部落格—有不少人沒有Facebook帳戶,或只會瀏覽網頁,部落格為他們和我而存在—的叫作「粉絲」;沒讀過我的書,只來瀏覽、點讚和留言的叫作「網友」,因為他們可能不全然瞭解我的巴菲特主義論述;不管誰,只要手中「仍」持有波克夏股票的—不管是B股還是A股—也不管是不是讀過我的書、點過我的粉絲專頁或瀏覽過我的部落格的,叫作「股東」。請注意!已清倉的不叫作股東,除非他又買回來了。
長篇大論,謝謝你耐心讀完!

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