股價，投票計、體重計？

台灣這兩天疫情超級增溫，雙北進入三級警戒，明天台股開盤，大夥都不樂觀！

的確，台股去年(2020)疫情開始時，也跟隨美股高點重挫，從2020年1月中的高點12,186.62，崩跌到3月中的低點8,523.73，跌了30.1%。隨後，領先全球，開始了一段大Nike式的反彈，還創了許多台股歷史新紀錄：上萬點時間最久、創新高點、創新高成交值⋯⋯最高點在2021/4/29來到17,709.23點，漲了107.8%！哇！

股價屢創新高，開戶數、開當沖戶似乎也大增，人人熱談股市，對股票投資獲利充滿信心、充滿熱情，甚至不少年輕朋友問起我股票投資⋯⋯這不就是「擦鞋童理論」的展現嗎——當在車站幫過往旅客擦皮鞋的打工者，都能津津樂道股票時，股價已高得離譜了！

股價短期間是投票計——葛拉漢說。

既是投票計，當大夥熱捧的股票就會一直漲一直漲。但是，巴菲特形容屢屢熱漲的股市像「灰姑娘的舞會」，午夜鐘聲一響，一切都會變回南瓜和老鼠。只是熱漲股市牆面掛的鐘「沒有時針」。

股價長期間是體重計——葛拉漢又說。

既是體重計，那有持續獲利、有寬廣「商業護城河」的企業，以及股價還沒有高漲過內在價值的股票，未來充滿持續股價上漲的希望！

明天台股開盤(晚上美股也開盤)，讓我們靜心想想：買的股票是等著熱情與失望的投資人，踴越投票決定漲跌的標的；還是尚未受到市場賞識的璧玉，等待時間驗證其珍貴價值。

文末附帶說明，前日5/14週五收盤BRK.B=$290.68，嗯，今年高漲了25.4%。但是，現時本淨比 PBR=1.48，還沒「超漲溢價」喔！

願我們的主耶穌基督的天主，即那光榮的父，把智慧和啟示的神恩，賜與你們，好使你們認識他。(厄1:17)

再比較波克夏股價與美股大盤

這邊純粹以Apple的看盤軟體走勢來比較，不看股利，就看最近幾年波克夏股價是否落後美股大盤指數很多：

1. 自2020年初至今 (2021/5/7)，近1年半的時間：波克夏股價的漲幅28.47%，快追上S&P 500指數漲幅的30.64%了——波克夏加足馬力，急起直追！

2. 時間拉長到5年整的比較(2016/5/8~2021/5/7)：波克夏股價的漲幅105.75%(剛好翻一倍)，與S&P 500指數漲幅的106.81%並駕齊驅。更超過道瓊指數的98.33%漲幅，輸給NASDAQ指數191.50%的漲幅，大輸費半指數的391.43%漲幅——這反應近幾年半導體產業、新興科技產業的榮景。

這樣的比較有點「投機」與「取巧」！畢竟，取樣點是在波克夏股價創新高之際，而且沒計入大盤指數發出的股利。然而，只要把投資眼光放長久，好公司的股價肯定會隨著內在價值的成長，水漲船高，波克夏就是。

編個順口溜：

楊過夜晚睡寒玉床練功；

我們夜晚抱波克夏賺錢。

波克夏的投資永遠不嫌晚！

波克夏又創新高！2021/5/6 BRK.B 收盤$289.71，盤中觸及高點$290，盤後甚至到$290.14——》 PBR=1.48 ，「還在合理價格內」！

今年波克夏漲了25.1%，一掃去年落後大盤的陰霾。這過程，能堅持抱股，逢低肯加碼的，滿心歡喜！提早下車的，失望減碼的，大概搥心肝了！不過，沒關係！股價總是漲漲落落，急升後還是會跌的，只是跌多跌少不知道而已。只要肯認知到「波克夏股價會受到內在價值的提升逐年提高」，永遠上車都不晚的觀點；還有，「上了車就不要再下車」，買了就不要再賣的堅持，波克夏的投資永遠不嫌晚！

天主，我的心已準備妥當，我的心已準備妥當，我願意去歌彈詠唱。我的靈魂，你要醒起來。七弦和豎琴，要奏起來，我還要把曙光喚起來。(詠57:8-9)

輝瑞 2021Q1 財報感言

我在2020年9月開始買進輝瑞股票，原因是看到新聞：比爾·蓋茨認為，全世界第一支可以通過三期人體實驗、全民施打的COVID-19 疫苗是輝瑞疫苗。因此開始買進。

比爾·蓋茨是： 1. 股神巴菲特的摯友； 2. 波克夏長期董事 (最近卸任)； 3. 微軟創辦人、世界首富 (排名第一最久)； 4. 世界最大慈善基金會創辦人。他的發言具有相當的可信度。所以，我就買了。

但是，輝瑞的投資為我有點半投機耶。因為： 1. 只想趁 COVID-19 疫苗上市熱潮撈一筆； 2. 財報粗略看，研究不夠深，當然信心不足； 3. 部分使用融資買進，利息高、風險高，抱不長久。

果然，買進後股價就一直低迷⋯⋯雖然持續加碼，可是股價就是在成本價附近徘徊。眼看著隔壁的莫德納，疫苗上市較慢，公司也沒賺到多少錢，可是股價就一直飆、一直飆 (我也總懷疑自己排錯隊伍了)！到後來，半投機的投資竟成了「價值投資」了。為什麼？我們下面繼續分析。

輝瑞COVID-19 疫苗在2020/12/8英國搶先全球核准上市施打，但不到一個月的時間無法瞭解COVID-19 疫苗對其總體獲利的影響。所以，今年首季的財報就顯得特別重要——台北時間2021/5/4 22:00發布——因為它完整展現出COVID-19 疫苗對輝瑞整體獲利貢獻的多寡。我們來看一看。

今年2月初，輝瑞有發布財測，當時他們預測今年營收會落在594～614億美元，調整稀釋後 EPS會落在 $3.1～$3.2，COVID-19 疫苗的營收貢獻約150億美元。但，首季財報顯示：第一季營收145.82億美元，COVID-19 疫苗貢獻營收48.94億美元 ，占34%；稀釋後 EPS=$0.86；調整稀釋後 EPS=$0.93——這個EPS才是我們所選擇的獲利數字。因此，公司新的2021年的財測：預測今年營收將落在705～725億美元，COVID-19 疫苗營收貢獻約260億美元 ，調整稀釋後EPS落在 $3.55～$3.65。

若以公司現在的財測來估算，合理本益比落在15～20倍之間，那麼輝瑞的合理股價範圍在$53～$73。2021/5/4的收盤價$39.95，被低估了！

以輝瑞公司現在的財測來推算，今年 COVID-19 疫苗營收占公司總體營收的36%左右 (260億美元➗ 705或725億美元)，調整稀釋後EPS占公司的29%左右 ($1.05➗$3.55或$3.65)。

實際上，COVID-19 疫苗也真讓輝瑞今年首季獲利匪淺，占三分之一；並相較去年同期成長了45%左右。而且，隨著目前： 1. 全球疫情未退燒； 2. 變種病毒猖獗； 3. 其他疫苗防護有限，並難獲世人信任； 4. 愈來愈多藥商幫輝瑞代工疫苗。我認為，今年剩下三個季度，輝瑞靠COVID-19 疫苗溢注的獲利會愈來愈好！

所以，我對輝瑞的半投機投資，就成了「價值投資」了。

首季財報發布後的輝瑞股價沒飆，我蠻失望的。但是，沉住氣靜靜想想： 1. 今年美股看起來是大牛市年； 2. 輝瑞靠COVID-19 疫苗溢注的獲利又會是愈來愈好； 3. 輝瑞目前的股價的確受低估。所以，期望未來，應該還有股價大暴發之時——我猜，我作夢，我的痴心與妄想。

本文絕對不是推薦文，不推薦買進輝瑞股票！

始終，我唯一推薦的股票只有波克夏——要不然就是巴菲特推薦的S&P 500指數基金。除此之外，我都不推薦！

會寫這篇文章： 1.  整理一下自己的思緒； 2. 分享一下自己的想法； 3. 留下自己此時的觀點，待日後來驗證。

上主向我們行了偉大奇蹟，

我們的確也覺得滿心歡喜。

上主，求你轉變我們的命運！

就像乃革布有流水的澆淋。

那含淚播種的人，

必含笑獲享收成；

他們邊行邊哭，出去播種耕耘，

他們載欣載奔，回來背著禾捆。(詠126:3~6)

2021Q1起買進波克夏B股合理價

在線上股東會前，波克夏2021Q1財報公布。沿襲去年，波克夏第一季積極回購自家股票，所以發行股數又減少了，好消息！但是，最新發行總股數(折算成A股)，財報上卻有三個數字：

1,533,284 A股：這是會計核算Q1財報時的總發行股數，所以我們所列的Q1的EPS是用此股數算出來的。

1,525,655 A股：結算到2021/3/31的總發行股數。

1,522,372 A 股：這是「最新」結算到2021/4/22總發行股數，較2020年底減少了1.4%的股數！我照例以此股數，來計算「最新」的每股帳面價值(BPS)。因為，不但能反應最即時的每股帳面價值(BPS)，反應最切合現在的本淨比(PBR)，數值也讓人喜歡啊！

我們從季報找：資產負債表-波克夏股東權益(2021/3/31) 447, 987m ➗最新發行A股股數1,522,372股，得到2021Q1波克夏A股每股帳⾯價值為$294,269，再➗1,500折算成B股，得到2021Q1波克夏B股每股帳⾯價值$196.18。相較2020Q4 BRK.B BPS=$191.35，波克夏一季每股帳面價值成長了2.5%。

2021Q1波克夏B股每股帳⾯價值：$196.18。

PBR≦1.5 → BRK.B=$294.27

PBR≦1.2 → BRK.B=$235.42

PBR≦1.1 → BRK.B=$215.80

2021第一季波克夏每股帳⾯價值成長：2.5%。

Q1波克夏B股每股盈餘EPS=$5.09 (折算為A股EPS=$7,638)，相對去年同期的虧損，獲利回升。

第一季約當現金(包含保險和其他子公司存放的現金、約當現金、美國國債券)合計1,454億美元，愈來愈多了。

保險浮存金三月底已增加到1,400億美元的水準。

今年以來，波克夏股價大大補漲，前天2021/4/29盤中股價又創新高，來到 BRK.B=$277.79 ——今年以來就漲了19.8%。我們用最新的 BRK.B BPS=$196.18，算BRK.B=$277.79的 PBR=1.42，還沒太高喔！

匠人棄而不用的廢石，反而成了屋角的基石；那是上主的所行所為，在我們眼中神妙莫測。(詠118: 22~23)