2017 投資展望

「我們有兩類預言家：無知的和不知道自己無知的。」「賠錢的人有兩種：ㄧ無所知和無所不知。」(節錄自《投資最重要的事》)孟格說：「98%的時間， 我們對股市的認知是『不可知』！我們不知道股市會往哪裡走。」

既然未來是不可知，我們不預測未來股市的走勢，我們來看看現在所處的境況。

1. 美股大牛市已長達8年 (2009/3～2017/3) 

2008年的金融海嘯，大浪淘盡各項不良資產，海水退潮，讓留下的好公司回歸它們該有的價格。金融海嘯或許是近幾十年來最大的熊市，所以，下一次的熊市不會再比它更大。但是，牛市至今也走了8年，下一個熊市若說不近也不遠了。一旦國際政經陡變，資產泡沫破裂，都有可能引發熊市的到來。要我猜，我說熊市會在2017年來，不然就是2018年，再不然就是2019年，還有2020年⋯⋯總之，熊市總有一天會來到！就是不知是哪一年哪一天？美股是全球股市的領頭羊，以2008年金融海嘯全球股市的連動性看，美股大熊市也會引發各國股市的崩跌。不可不慎！

2. 川普總統的不確定性

美國是世界第一強國，掌握了全球政治、軍事、經濟影響力，甚至掌握了全球的糧食、能源和貨幣。正如其前國務卿季辛吉所言：「誰掌握糧食，就控制了人類；誰掌握能源，就控制了國家；誰掌握貨幣，就控制了世界。」21世紀初，美國的影響力無遠弗屆。然而，即將上任的美國總統川普，他到底想什麼，他到底會做什麼，對全球政經會造成怎麼樣的改變？沒有人說的準。

最近美中兩強因貿易保護主義而掀起的報復行為，已令人憂心重重。若真的形成貿易保護大戰，不只傷害中美兩國，全球經濟也會受到波及跟著衰退。這是2017年起的全球政經地雷。

3. 美國升息循環

美國聯準會(Fed) 12月開始十年後的第二次升息，並預告明年可能升息3次。當Fed開始升息後，我們存款的利息就會增加，相對借款的利息也會增加(以美國而言)。當增加到超過我們資金流動的限度時，我們會減少借貸，減少投資風險相對較高的股市、房地產甚至創業開店等標的，而將資金存入風險相對較低的銀行存款。個人如此，企業或組織亦如此，經濟活動因此逐步冷卻。

王博達《民國100年大泡沫》一書提到：「值得注意的是，在開始進入升息循環之後，股市與房地產市場並不會立刻出現暴跌的反應，反而通常會出現最後一波的急速上漲。這叫做『末升段』或者『邪惡的第五波』，而我則稱它為『最後的煙火』。」由美國升息循環開始，「最後的煙火」將結束這ㄧ波近十年的大牛市。

4. 中國資產泡沫

2008年金融海嘯，中國政府救經濟的方法，是政府舉債投資鐵路、公路基礎建設，另一種的寬鬆貨幣政策。此後，中國政府繼續擴大信貸額度，讓大量的資金在國營企業與民間流動。然而，中國經濟改革開放二十多年，尤其2000年後的加速進行，大陸該有的基礎設施差不多都滿足了。於是，氾濫的資金流向資產炒作：先炒房地產，炒完炒各種民生物質，例如豬肉價格、普洱茶價格等。炒完再炒股市，形成2015年股市的飆漲，其中不少是新創公司的股票--所謂的「創業版」。在連續十幾年兩位數的增長，以及股市、房市和民生物資等資產的瘋狂炒作後，中國經濟已存在巨大泡沫。

只是，我很好奇：為何這幾年不見大規模的泡沫崩裂，只有零星的小破裂？畢竟，任何泡沫的終點就是破裂。我想，可能是菁英式中國政府的操控頗有效果，且中國大陸地廣物博確有再成長的空間，加上廣大中國人民的確有實質的民生需求所致。但是，經濟的泡沫終點就是破裂。為中國而言，資產泡沫會在何時破裂？我們不知道。但是，雖不近，亦不遠矣，美中的貿易戰會是很好的觸媒。中國已是全球第二大經濟體，它的資產泡沫必會嚴重地波及全球。

如何布局投資呢？

巴菲特說：「別人貪婪時，我恐懼；別人恐懼時，我貪婪。」投資要能逢低買進績優股，也就是買進：(1)我們能了解的，(2)具有長期的良好展望，(3)由誠實稱職的經理人管理，(4)價格非常吸引人的上市公司股票。若如此，那以上4點就與你我無關了！

我說：建立「進可攻、退可守」的投資組合--將投資組合中的2/3、1/2 或最少1/3 買進波克夏股票，再把剩餘的1/3、1/2 或2/3 去買其他卓越公司的股票，進可攻、退可守，與贏家共創財富價值。

在我們持有便宜績優股之時，要保有一部分的現金，等待危機入市的機會。所以，手中有股票的，別急著賣；手中沒有股票的，更別急著買。先徹底研究所要買的股票，再堅守投資原則，等待絕妙機會，奮力出擊！

展望2017，讓我們再複習一次什麼是好投資：「投資就是與贏家共創價值！」願沉睡在馬槽中的嬰孩主耶穌賜福你我！

2016 我的投資回顧

聖誕鈴聲響起，救主耶穌降臨，歲末年終，回顧檢視。今年為我是個報酬豐碩的一年。不僅股票投資報酬率遠勝前幾年；寫作的投資書籍《買進巴菲特，穩賺18%》也銷售滿一年，獲得許多讀者的回響；ㄧ年來讀了許多書，融會貫通，消化反芻，創作了許多文章，得到讀者粉絲們的共鳴；最後，追隨耶穌基督的路上划向更深處，在我個人臉書專門分享耶穌的救恩，歡迎朋友們點進去閱讀。

年初陸股崩跌熔斷交易，年中英國脫歐公投闖關，年底美國大選川普當選，三大事件緊扣著股民的情緒。但除了年初陸股崩跌引發美股和台股ㄧ起大跌外，出乎意外的英國脫歐、川普當選都沒讓股市下挫很多，甚至年末還來個急漲，畫下甜美的句點。

空手的投資人錯過了一波波的漲幅，持股者也不一定享受得到價漲的美果。我很幸運！年初陸股崩跌時逐步大買了一些美股，加上前一年佈局的股票在微幅虧損後先蹲後跳，到年中、到年底都有不錯的漲幅。雖然，年中英國脫歐、年底川普當選，都沒有讓我有再危機入市撿便宜的機會。然而，幸運的背後卻有著一些堅持的歷程。

首先，我堅守自己書中所寫的「進可攻，退可守」的投資策略，堅持逢低買進波克夏到總持股的三分之一以上。波克夏股價我出書時已自高點落下，一直陷入盤整中。可是，隨著波克夏季報、年報的逐步出爐，盤整的股價相對公司帳面價值明顯偏低--以我書推薦的波克夏股票評價法「本淨比PBR 」來估算，價值明顯被低估--這正是逐步入手的好時刻。我逐步加碼，價格有高有低。今年初BRK.B 最低來到$123.55！我雖幸運買在$124，可惜買的不多。然而，波克夏股票倉位為我已足。這當中有位讀者ㄧ口氣下大單在$125，買得相當低價。由於他讀書之後的行動力，他現在應該是天天開心！讀者們很多讀了書就找我推薦開戶買波克夏，但是，我最終收到的推薦金比率少得可憐！我想，真正行動去買波克夏，甚至大買波克夏的讀者，比率應該很少。盤整的股價考驗人性！

其次，我抄底了好幾家公司的股票。今年最多的時候，我持有10檔股票，而且個個我都做過徹底研究，其中過半還買在接近最低價。所謂的「退可守」是買進波克夏，「進可攻」則是買進這些低價好股票。就是因為逢低買進，所以年初時我邊買邊虧損，當時我的持股價值最低虧到10% --帳面上的虧損。但是，我相信自己選股功課做得夠，買入價夠有安全邊際，所以年終終能嚐到甜頭。當然，在英國脫歐公投和美國大選前，我犯了些失誤，就是把這些低價買的優質股出清換取高位的現金比，這在我寫的《今年我所犯的投資失誤》一文中詳述了。到年終，這亂賣的失誤愈顯擴大。啊！我的CPA、C、AXP、COP和IBM ！換個角度想，我現在保留的現金正是下次危機入市的利器，還有機會。

第三，我不過度預測未來。在英國脫歐公投和美國大選上，我保留中立的觀點，不採絕對的說法，說英國ㄧ定不脫歐、川普ㄧ定選不上。所以，在資產配置上，當時我沒有採取全壓注或全出清的操作方式。我選擇賣出部分持股增加現金倉位，等待危機入市良機，因為當時我持股倉位非常高。保留的持股我對它們都很有信心，我相信這些公司足夠優秀到安度各項危機，而且持股價夠低能抗下跌。對時事、對股價我不是神預測，只是堅持巴菲特主義投資：只買好公司，等待低價位。

今年(2015/12/31~2016/12/31)，我的投資報酬率達25.0%，打敗台股大盤11.0%的漲幅，也打敗美股大盤道瓊指數11.5%的漲幅和S&P 500 指數8.5%的漲幅(年底數字更新)。感恩！

《買進巴菲特，穩賺18%》的出版，我覺得助人助己。助人以巴菲特的觀點投資股票、投資巴菲特自己的公司波克夏，創造財富價值、心靈價值。當然，更幫助自己整理思維，架構觀念，化作致富行動力。還有，結交了許多投資上的朋友。出書後建立了臉書「擁抱巴菲特(邱涵能)」粉絲專頁，並重新整理「共創價值投資」部落格。一年多來我不斷寫作部落文，不但共饗讀者和粉絲自己的投資觀點，更不時整理了自己的閱讀心得，啟發更多的創意、更深的領悟，開墾出造物主深埋在我心靈的潛能。因此，我也鼓勵讀者朋友們：寫下自己的學習心得、投資歷程、研究觀點，甚至彙集出書，必能利人利己。

最後，一個卓越的投資人不只需要豐富的知識、完整的觀念，更需要自律的生活與心靈。自律(Self-discipline)、公義(Justly)、虔誠(Godly)正是我認為一位巴菲特主義投資人應該在平日生活中磨練、惕勵，努力以赴的方式。我以基督的福音和大家共勉：「天主的救恩，引導我們捨棄罪惡的生活，和世俗的誘惑，助我們在世過自律、公義、虔敬的生活，以期待所希望的幸福。」(弟 2:11~13)

盯緊口袋股的獲利力與合理價

美國大選川普當選，股市竟沒有像大家預期的大跌，反而天天上漲。不管台股、美股、日股、陸股、德股都一吐怨氣，小碎步上漲。

隨著股市日漲，投資人的情緒也嗨了起來。岀版社和書店抓住這波樂觀情緒，大推理財投資書籍和相關商品。我的書《買進巴菲特，穩賺18%》之前已在家樂福下架了，最近又再度上架，還備份好幾本促銷。粉絲專頁的點讚率也一下子提升起來。看來大家對股市的未來ㄧ片樂觀。

股市樂觀時不是很好的買點，雖然說不會馬上看到大跌，但是相對前一段日子的低迷，現在買的價格相對沒這麼甜。

以波克夏來說，BRK.B上週(12/9)收 $164.86 ，以Q3每股帳面價值 $109.19來算，落後本益比PBR=1.51，已經超過我書上寫的合理買進價了。雖然預期本益比(12/9)可能還在1.5倍以下。若在11月初(11/1) $143.63買，PBR=1.32，還比較甜美。

未來股市還是小碎步的慢漲，還有上漲的空間。若天天開心地急漲，那崩跌可能不遠。

巴菲特和孟格不太以總體經濟來看投資，但細究個別公司的長久獲利能力，與股價相對內在價值差異。我們就盯緊幾個口袋股的獲利力與股價的合理性，外在總經環境參考就好。